Varant, bir şirket tarafından çıkarılması dışında bir seçenek gibidir. Varant sahibine belirlenen bir süre içinde şirketten belirli bir fiyattan hisse senedi satın alma hakkı verir. Bir yatırımcı emri yerine getirdiğinde, şirketten hisse alır ve bu gelirler firma için bir sermaye kaynağıdır. Varantlar bu kadar yaygın olmasa da, sahip olunan bir şirketin varantlarda ya da gelecekte olması halinde, ne olduklarını ve nasıl değer verileceğini anlamak önemlidir.
Açıklanan Varantlar
Bir seçenek gibi, varant da şirketin hisse senedindeki gerçek mülkiyeti temsil etmez; gelecekte belirli bir fiyattan hisse satın almak sadece doğru (ancak yükümlülük değil). Varantın arama süresi beş veya 10 yıl kadar uzayan arama seçeneğinden çok daha uzun bir ömrü vardır. Bazı varantlar daimi.
Varantlar seçeneklere benzer olsa da, birkaç önemli fark vardır. İlk olarak, opsiyonlar diğer yatırımcılar veya piyasa yapıcılar tarafından yazılırken, varantlar genellikle şirketler tarafından verilir. Varantlar genellikle tezgahta işlem görür ve opsiyon sözleşmelerinin standartlaştırılmış özelliklerine sahip değildir. Şirket istediği her türlü sözleşmeyi yaratabilirken, bir seçenek yazarı yapamaz. Ayrıca, varolan hissedarlar için opsiyonlar mevcut hissedarlar için seyreltici değildir. Bunun nedeni, bir emir uygulandığında yeni bir hisse senedi çıkarılmasıdır.
Birkaç çeşit varant olmasına rağmen, en yaygın türler çıkarılabilir ve çıplaktır. Sökülebilir varantlar diğer menkul kıymetlerle (tahviller veya tercih edilen hisse senedi gibi) birlikte verilir ve bunlardan ayrı olarak alınıp satılabilir. Çıplak varantlar olduğu gibi ve ona eşlik eden menkul kıymetler olmadan ihraç edilir.
Diğer daha az yaygın varant türleri arasında, yalnızca ekli tahvil / tercih edilen hisse senedi teslim edilirse kullanılabilecek ve çalışan opsiyon programlarını korumak için kullanılabilecek varantlar konulabilecek olan evli varantlar yer alır.
Neden Çıkarılıyor?
Bir şirketin varant çıkarmasının en yaygın nedeni, tahvil veya tercih edilen hisse senedi teklifi için bir "tatlandırıcı" sağlamaktır. Varantları ekleyerek, şirket borç veya imtiyazlı hisse senedi üzerinde daha iyi şartlar (düşük oranlar) elde etmeyi umuyor. Ayrıca, varantlar gelecekte potansiyel bir sermaye kaynağını temsil eder ve bu nedenle daha fazla borç ya da imtiyazlı hisse senedi ihraç edemeyen ya da etmemeyi tercih eden şirketlere sermaye artırımı seçeneği sunabilir.
Buna ek olarak, bazı muhasebe faydaları vardır. İhraççılar hisse başına kazançları hesaplamak için hazine stok yöntemini kullanabilir ve faiz gideri ve vergi avantajlarını artırmak için itfa edilmiş emir değeri kullanılabilir.
Daha az yaygın olarak, varantlar iflas eden bir şirketin yeniden sermayelendirme planının bir parçası olarak verilir. Hisse senedi sahipleri genellikle bir iflasla silinirken, kısa sürede değersiz hisseler için varantlar çıkarılması, şirkete gelecekteki bir özsermaye kaynağı sağlar (hissedarlar bu varantları kullanırsa) ve eski hissedar bazında bir miktar iyi niyet korur.
Black-Scholes Modeli ile Varantlara Değer Verme
Bir emri değerlendirmek için birkaç olası yöntem olmasına rağmen, Black-Scholes modelinin değiştirilmiş bir versiyonu yaygın olarak kullanılmaktadır. Bu formül Avrupa tarzı seçenekler içindir ve Amerikan tarzı seçenekler teorik olarak daha değerli olsa da, pratikte fiyatta çok fazla fark yoktur.
Black-Scholes modelinde, bir çağrı seçeneğinin değerlemesi şu şekilde ifade edilir:
C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) burada: C = Çağrı opsiyonuS = Dayanak varlığın fiyatı N = Standart normal dağılımX = Seçenek grev fiyatı T = Ekspiratuar süre = Temettü = Risksiz faiz oranı = Üstel terim
Varantların temsil ettiği seyreltme nedeniyle, bu çağrının değerinin (1 + q) bölünmesi gerekir; burada q, varantların hisse senetlerine oranıdır, her varantın bir hisse değerinde olduğunu varsayarsak.
Formül, bir seçeneğin teorik değerini verir. Gerçek dünyada ticaret yaptığı şey farklı olabilir. Mevcut varant fiyatlarını bulmak için, NYSE.com veya nasdaq.com adresinde ilgilendiğiniz hisse senedi teminatı için sembol araması yapın. Mevcut fiyatı almak için verilen garanti belgesine tıklayın. Aşağıdaki örnek Ambac Financial Group, Inc. (AMBC) için varant fiyat bilgilerini gösterir.
Fiyat anlık görüntüsünde gösterildiği gibi, varantlar hisse senetleri veya opsiyonlar gibi takas edilebilir. Satın alınacak veya satılacak başka biri olduğu sürece, varant süresinin dolmasına kadar herhangi bir zamanda takas edilebilir.
Fiyat Garantisini Etkileyen Faktörler
Yukarıdaki hesaplamanın ötesinde, yatırımcılar varantın fiyatını değerlendirirken aşağıdaki faktörleri göz önünde bulundurmalıdır.
Temel Güvenlik Fiyatı: Temel güvenlik fiyatı ne kadar yüksek olursa, emir o kadar değerli olur. Sonuçta, hisse senedinin fiyatı varantın grev fiyatının altındaysa, hisse senedini açık piyasadan satın almak daha ucuz olduğu için emri kullanmak için bir neden yoktur.
Vadeye Kadar Geçen Gün Sayısı: Genel olarak, zaman geçtikçe ve son kullanma tarihi yaklaştıkça seçenekler ve varantlar daha az değerlidir. Bu fenomene "zamanla bozulma" da denir ve eğer grev fiyatı mevcut fiyatın üzerinde ise son kullanma tarihi yaklaştıkça hızlanır.
Temettü: Varant sahipleri temettü alma hakkına sahip değildir ve ortak hissedarlara temettü dağıtıldığında hisse senedi fiyatındaki buna karşılık gelen indirim varantın değerini düşürür.
Faiz Oranı / Risksiz Faiz Oranı: Yüksek faiz oranları varantların değerini artırır.
Zımni Oynaklık: Oynaklık ne kadar yüksek olursa, varantın sonunda para içinde olma olasılığı o kadar artar ve varantın değeri de o kadar yüksek olur.
Seyreltme: Varantın kullanılması bir şirketin ödenmemiş hisselerini artıracağından, bu seyreltme, normal opsiyon değerlemesinde bulunmayan değerlemeye bir bükülme ekler. Potansiyel seyreltme, adi hisse senedinin fiyatının yükselmesini engelleyebilir.
Ödül: Varantlar primlerle düzenlenebilir; prim ne kadar düşük olursa emir o kadar değerli olur.
Dişli / kaldıraç: Dişli takımı, hisse fiyatının varant primine oranıdır ve hisse senedindeki belirli bir değişiklik için varantın fiyatının ne kadar değiştiğini yansıtır. Vites ne kadar yüksek olursa, emir o kadar değerli olur.
Kısıtlamalar: Matematiksel olarak ölçülmesi çok zor olsa da, varantların kullanımıyla ilgili herhangi bir kısıtlama, bir varantın değerini, genellikle olumsuz yönde etkileyecektir. Yaygın bir kısıtlama Amerikan tarzı ve Avrupa tarzı varantlar arasındaki farktır. Amerikan tarzı varantlar her an egzersize izin verirken, Avrupa tarzı varantlar ancak son kullanma tarihinde kullanılabilir. Birincisi ikincisinden daha değerlidir.
Alt çizgi
Varant temelde bir şirket tarafından verilen uzun vadeli bir seçenektir. Yatırımcıların seyreltme gibi benzersiz faktörler için birkaç ayar yapması gerekir, ancak temel bir Black-Scholes seçenekleri fiyatlandırma formülü varantın değerinin makul bir değerlendirmesini sağlayacaktır. Mevcut varant fiyatları, NYSE veya NASDAQ web sitelerinde olduğu gibi çevrimiçi olarak da bulunabilir. Varantlar herhangi bir zamanda satın alınabilir veya satılabilir, ancak tüm varantlar aktif olarak alınıp satılmaz, bu nedenle bir varantın ticaretini yapmadan önce hacmini kontrol edin.