Varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS) ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS), sabit getirili sektördeki en önemli varlık sınıfı türlerinden ikisidir. MBS, ilgili yatırımcılara satılan ipotek havuzlarından oluşturulurken, ipotek dışı varlıkların havuzlanmasından ABS yaratılır. Bu menkul kıymetler genellikle kredi kartı alacakları, konut kredileri, öğrenci kredileri ve oto kredileri ile desteklenmektedir. ABS pazarı 1980'lerde geliştirildi ve ABD borç piyasası için giderek daha önemli hale geldi. Görünen benzerliklerine rağmen, iki varlık türü önemli farklılıklara sahiptir.
ABS ve MBS Yapıları
Bu tür menkul kıymetlerin yapısı üç tarafa dayanır: satıcı, ihraççı ve yatırımcı. Satıcılar, ihraççılara satış için kredi üreten ve hizmet veren olarak hareket eden, borçlulardan anapara ve faiz ödemeleri toplayan şirketlerdir. ABS ve MBS satıcılara fayda sağlar, çünkü bilançodan çıkarılabilir ve satıcıların ek finansman elde etmesini sağlar.
İhraççılar, satıcılardan kredi satın alır ve yatırımcılara ABS veya MBS yayınlamak için bunları bir araya getirir ve üçüncü taraf bir şirket veya özel amaçlı bir araç (SPV) olabilir. ABS ve MBS yatırımcıları genellikle devlet tahvillerinden daha yüksek getiri elde etmek ve çeşitlendirme sağlamak amacıyla ABS ve MBS kullanan kurumsal yatırımcılardır.
Varlığa Dayalı Menkul Kıymet Örnekleri
Her biri farklı özelliklere, nakit akışlarına ve değerlemelere sahip birçok ABS türü vardır. İşte en yaygın ABS türlerinden bazıları:
Ev Eşitliği ABS: Konut sermayesi kredileri ipoteklere çok benzer, bu da ev sermayesini ABS'yi MBS'ye benzer hale getirir. Konut kredisi ve ipotek arasındaki en büyük fark, konut kredisi borçlularının tipik olarak iyi kredi notlarına sahip olmamasıdır, bu yüzden ipotek alamamışlardır. Bu nedenle, yatırımcıların konut kredisi destekli ABS'yi analiz ederken borçluların kredi notlarını gözden geçirmeleri gerekmektedir.
Otomatik Kredi ABS: Taşıt kredileri, amortisman varlıkları türüdür ve bu nedenle taşıt kredisi ABS'sinin nakit akışları aylık faiz, anapara ödemesi ve ön ödeme içerir. Bir oto kredisi ABS'si için ön ödeme riski, konut kredisi ABS'si veya MBS'ye kıyasla çok daha düşüktür. Ön ödeme yalnızca borçlunun krediyi ödeyecek fazladan fonu olduğunda olur. Faiz oranı düştüğünde yeniden finansman nadirdir, çünkü otomobiller kredi bakiyesinden daha hızlı amortismana uğrar, bu da aracın teminat değerinin ödenmemiş bakiyeden daha az olmasına neden olur. Bu kredilerin bakiyeleri normalde küçüktür ve borçlular daha düşük bir faiz oranıyla yeniden finansmandan önemli miktarlarda tasarruf sağlayamayacak ve bu da yeniden finanse için çok az teşvik sağlayacaktır.
Kredi Kartı Alacak ABS: Kredi kartı alacakları, amortismana tabi olmayan bir varlık ABS türüdür. Planlanan ödeme tutarları yoktur, havuzun bileşimine yeni krediler ve değişiklikler eklenebilir. Kredi kartı alacaklarının nakit akışları faiz, anapara ödemeleri ve yıllık ücretleri içerir. Kredi kartı alacakları için genellikle anapara ödemeyecek bir kilitleme süresi vardır. Anapara kilitlenme süresi içinde ödenirse, kredi kartı alacakları havuzunu değiştirmeden tutan anapara ödemesi ile ABS'ye yeni krediler eklenir. Kilitleme döneminden sonra ana ödeme ABS yatırımcılarına geçer.
İpoteğe Dayalı Menkul Kıymet Örnekleri
İpoteğe dayalı menkul kıymetlerin çoğu ABD devlet destekli işletmeler olan Ginnie Mae (Devlet Ulusal İpotek Birliği), Fannie Mae (Federal Ulusal Mortgage Birliği) veya Freddie Mac (Federal Konut Kredisi Mortgage Şirketi) tarafından ihraç edilmektedir.
Ginnie Mae'den MBS, yatırımcıların anapara ve faiz ödemelerini tam ve zamanında almasını garanti eden ABD hükümetinin tam inancı ve kredisi ile desteklenmektedir. Aksine, Fannie Mae ve Freddie Mac MBS, ABD hükümetinin tam inancı ve kredisi ile desteklenmemekle birlikte, her ikisinin de gerekirse ABD Hazinesi'nden borç alma yetkisi vardır.
İpoteğe dayalı menkul kıymetler çoğu tam hizmetli aracı kurumda ve bazı indirim brokerlerinde satın alınabilir. Minimum yatırım genellikle 25.000 $ 'dır; ancak, 5.000 dolardan daha düşük bir fiyata satın alınabilecek bazı MBS varyasyonları (teminatlı ipotek yükümlülükleri veya CMO'lar) vardır. Doğrudan ipoteğe dayalı bir menkul kıymete yatırım yapmak istemeyen, ancak ipotek piyasasına maruz kalmak isteyen yatırımcılar, SPDR Barclays Mortgage Destekli Tahvil ETF (MBG gibi ipotek destekli menkul kıymetlere yatırım yapan borsa yatırım fonlarını (ETF'ler) düşünebilirler.), iShares MBS ETF (MBB) ve Öncü İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler Endeksi ETF (VMBS). ETF'ler, düzenlenen borsalardaki hisse senetlerine benzer şekilde alım satım yaparlar ve kısa olarak satılabilirler. Hisse senetleri gibi ETF fiyatları da piyasa olaylarına ve yatırımcı faaliyetlerine yanıt olarak her bir ticaret seansı boyunca dalgalanıyor.
Değer Nasıl Belirlenir
Tahvil senetlerinin spread'lerini ve fiyatlandırmasını ölçmek ve farklı ABS ve MBS türleri için kullanılması gereken spread tipini bilmek önemlidir. Menkul kıymetler, çağrı, ödeme veya belirli ön ödeme seçenekleri gibi gömülü seçeneklere sahip değilse, sıfır oynaklık dağılımı (Z-dağılımı) ölçüm olarak kullanılabilir. Z-spread, bir menkul kıymetin fiyatını, her Hazine spot oranına eklendiğinde nakit akışının bugünkü değerine eşit yapan sabit spreaddir.
Örneğin, Z-spread'i kredi kartı ABS ve otomatik kredi ABS'yi ölçmek için kullanabiliriz. Kredi kartı ABS'nin Z-spread'i uygun bir ölçüm haline getiren herhangi bir seçeneği yoktur. Otomatik kredi ABS ön ödeme seçeneklerine sahip olsa da, tipik olarak kullanılmazlar, bu da ölçüm için Z-spread'in kullanılmasını mümkün kılar.
Güvenlik yerleşik seçeneklere sahipse, seçenek ayarlı spread (OAS) kullanılmalıdır. OAS, gömülü seçenekler için ayarlanan formadır. OAS'yi türetmek için, nakit akışları cari faiz oranlarına bağlıysa, ancak cari faiz oranına yol açan yola bağlı değilse binom modeli kullanılabilir.
OAS'yi elde etmenin bir başka yolu, menkul kıymetin nakit akışı faiz oranına bağlı olduğunda kullanılması gereken Monte Carlo modelidir. MBS ve Home Equity ABS, Monte Carlo modelinden OAS'ın değerleme için kullanılacağı faiz oranı yoluna bağlı menkul kıymetlerdir. Bununla birlikte, bu model oldukça karmaşık olabilir ve kullanımı boyunca doğruluğunun kontrol edilmesi gerekir.
İlişkili Riskler
Hem ABS hem de MBS'nin ön ödeme riskleri vardır, ancak bunlar özellikle MBS için belirgindir. Ön ödeme riski, borçluların gerekli aylık ödemelerinden daha fazlasını ödediği ve böylece kredinin faizini düşürdüğü anlamına gelir. Ön ödeme riski, cari ve ihraç edilen ipotek oranı farkı, konut devir hızı ve ipotek oranları ile belirlenebilir. Örneğin, bir ipotek oranı% 9'dan başlarsa, % 4'e düşer, % 10'a yükselir ve sonra% 5'e düşerse, ev sahipleri oranlar ilk düştüğünde muhtemelen ipoteklerini yeniden finanse ederler. Bu nedenle, ön ödeme riski ile başa çıkmak için ABS ve MBS, ön ödeme riskinin dağıtılmasına yardımcı olacak dilimleme yapılarına sahiptir. Yatırımcılar kendi tercihlerine ve risk toleransına göre bir dilim seçebilirler.
ABS'ye ek bir risk türü de kredi riskidir. ABS, kredi aktarımı adı verilen kredi riskiyle başa çıkmak için üst düzey bir alt yapıya sahiptir. Alt veya genç dilimler, üst düzey dilimler zarar görmeye başlamadan önce değerlerine kadar olan tüm kayıpları emecektir. Alt sürgüler, daha yüksek risk nedeniyle üst düzey sürgülerden daha yüksek verime sahiptir.
Alt çizgi
Varlığa dayalı ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler yapıları, özellikleri ve değerlemeleri açısından oldukça karmaşık olabilir. Yatırımcılar bu menkul kıymetlere ABD ABS endeksi gibi endekslerle erişebilmektedir. Doğrudan ABS veya MBS'ye yatırım yapmak isteyenler için, herhangi bir yatırım yapmadan önce kapsamlı bir araştırma yapmak ve risk toleransınızı tartmak zorunludur.
![Varlığa dayalı (abs) ve ipotek tanımlama Varlığa dayalı (abs) ve ipotek tanımlama](https://img.icotokenfund.com/img/marijuana-investing/850/defining-asset-backed.jpg)