Özkaynak değerlemesinin temel amacı, bir firma veya onun güvenliği için bir değer tahmin etmektir. Herhangi bir temel değer tekniğinin temel varsayımı, menkul kıymetin değerinin (bu durumda bir özkaynak veya hisse senedi) gün sonunda şirketin temel işinin temelleri tarafından yönlendirilmesidir. Üç temel özkaynak değerleme modeli vardır: iskonto edilmiş nakit akışı (DCF), maliyet ve karşılaştırılabilir (veya karşılaştırılabilir) yaklaşım. Karşılaştırılabilir model göreceli bir değerleme yaklaşımıdır.
Karşılaştırılabilir yaklaşımın temel dayanağı, bir özkaynak değerinin benzer bir sınıftaki diğer özkaynaklara benzerlik göstermesi gerektiğidir. Bir hisse senedi için bu, bir firmayı kilit rakipleriyle veya en azından benzer işletmeleri işleten rakiplerle karşılaştırarak belirlenebilir. Benzer firmalar arasındaki değer farklılıkları fırsata yol açabilir. Umut, eşitliğin değerinin düşük olduğu ve değer artıncaya kadar satın alınabileceği ve elde tutulabileceği anlamına gelir. Bunun tersi doğru olabilir, bu da hisse senedinin kısaltılması veya portföyünün fiyatındaki bir düşüşten kâr sağlayacak şekilde konumlandırılması için bir fırsat sunabilir.
Önemli Çıkarımlar
- Üç temel özkaynak değerleme modeli vardır: iskonto edilmiş nakit akışı (DCF), maliyet ve karşılaştırılabilir (veya karşılaştırılabilir) yaklaşım. Karşılaştırılabilir model göreceli bir değerleme yaklaşımıdır. İki temel karşılaştırılabilir yaklaşım vardır; Birincisi en yaygın olanıdır ve bir firma ve benzerleri için piyasa karşılaştırılabilirliğine bakar. İkinci karşılaştırılabilir yaklaşım, benzer firmaların veya bölümlerin diğer rakipler, özel sermaye şirketleri veya diğer büyük sınıflar tarafından satın alındığı veya satın alındığı piyasa işlemlerine bakar, derin cep yatırımcıları.
Comp Model Türleri
İki temel karşılaştırılabilir yaklaşım vardır. Birincisi en yaygın olanıdır ve bir firma ve akranları için piyasa karşılaştırılabilirlerine bakar. Ortak piyasa katları şunları içerir: kurumsal satıştan satışa değer (EV / S), kurumsal çoklu, fiyattan kazanç (P / E), kitaptan fiyat (P / B) ve fiyattan ücretsiz nakit akışı (P / FCF).
Bir firmanın rakiplerle nasıl karşılaştırıldığına dair daha iyi bir gösterge elde etmek için analistler, marj seviyelerinin nasıl karşılaştırıldığına da bakabilirler. Örneğin, aktivist bir yatırımcı, yaşıtlarının altında ortalamaları olan bir şirketin geri dönüş için olgun olduğunu ve iyileştirmeler olması durumunda müteakip değer artışının arttığını iddia edebilir.
İkinci karşılaştırılabilir yaklaşım, benzer firmaların veya en azından benzer bölümlerin diğer rakipler, özel sermaye şirketleri veya büyük, derin cep yatırımcıların diğer sınıfları tarafından satın alındığı veya satın alındığı piyasa işlemlerine bakar. Bu yaklaşımı kullanarak, bir yatırımcı özkaynakların değerini hissedebilir. Bir firmayı önemli rakiplerle karşılaştırmak için piyasa istatistiklerini kullanmakla birlikte, katların bir firmanın değerinin makul bir tahminine ulaştığı tahmin edilebilir.
Özkaynak Değerlemesi: Karşılaştırılabilir Yaklaşım
Comp Yöntemi Örneği
Karşılaştırılabilir yaklaşım en iyi şekilde bir örnekle açıklanmaktadır. Aşağıda ABD'de ticaret yapan en büyük, en çeşitlendirilmiş kimyasal firmaların analizi bulunmaktadır.
EASTMAN KİMYASAL (NYSE: EMN)
KARŞILAŞTIRMALI ŞİRKET DEĞERLEME
şirket | Fiyat |
Kurumsal Değer (EV) milyonlarca |
Gelir (TTM) milyonlarca |
EPS (TTM) | Hisse başına Serbest Nakit Akışı (FCF) (2012) | EV-Rev. | Fiyat ÷ Kazançlar | Fiyat ÷ FCF | Brüt Kar Marjı (TTM) | Faaliyet Marjı (TTM) |
Eastman Kimya Şirketi (NYSE:
EMN) |
$ 80, 92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23, 9 | 18.3 | 22.70% | 8.70% |
Dow Kimyasal (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2.17 | $ 1.24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16.60% | % 7.90 |
DuPont (NYSE: GG) | $ 59.20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4.81 | $ 3.24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40% | % 8.40 |
Hava Ürünleri ve Kimyasalları (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4.68 | $ 1.14 | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26.40% | 13.00% |
Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18.06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0, 41 | $ 1.50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10% | % 1.70 |
Seçilen Katların Ortalaması | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60% | % 7.90 |
Eastman Chemical'a bakıldığında, büyük çeşitlendirilmiş firmalar arasında daha küçüklerinden biri olduğu hemen anlaşılıyor. Birincil karşılaştırılabilir verileri derlemek için kullanılan ham veriler ham kurumsal değeri, gelir ve kar rakamlarını içerir. Üç ana kat, Eastman'ın EV / gelir açısından sektör ortalamasının üzerinde ve borsa bir şirketin kazançlarına katladığı katlamayı araştırmanın en temel aracı olan P / E açısından ortalamanın biraz altında işlem yaptığını gösteriyor..
Airman & Chemicals (P / FCF) için yüksek düzey olsa da, Eastman'ın P / FCF çoklu, raporlama kazançlarının bazı öznelliklerini kaldırarak gerçek serbest nakit akışına bakmayı amaçlayan daha nüanslı bir kâr çokludır. 93.7) şüpheli görünüyor ve ayarlanması gerekebilir. Bir değerleme modelinin önemli bir parçası, potansiyel aykırı değerlere bakmak ve bunların yeniden gözden geçirilmesi ya da tamamen göz ardı edilmesi gerekip gerekmediğini görmektir. Air Product'ın şüpheli katkısını bırakmak, akran ortalamasını 19.4'e koyuyor, bu da Eastman'ı hala ortalamanın altında bırakıyor, ancak tüm katların dikkate alınmasından çok daha az.
Diğer bir husus ise Eastman'ın rakiplerine kıyasla gelir tablosu karlılığıdır. Hem brüt hem de faaliyet marjları sektör ortalamasının üzerindedir. Genel olarak, şirket en azından yukarıdaki bilgilere dayanarak makul değerde görünüyor. Ancak, yukarıda ayrıntılı olarak açıklandığı gibi, önümüzdeki birkaç yıl içinde büyüme ve kâr eğilimlerini yansıtarak değerleme yapmak ve doğru olduklarından emin olmak için kazançların, serbest nakit akışının ve marjların ayrıntılarına gerçekten bakmak gibi diğer hususlara hala ihtiyaç vardır. şirketin gerçek temsilcisi. Aynı şey, karşılaştırılabilir evreni oluşturan her bir şirket için de geçerlidir.
Son olarak piyasa işlemlerine bakmak gerekir. Örneğin, 2012 yılında DuPont kimyasal bölümünün, performans kaplamaları segmentinin büyük bir bölümünü özel sermaye devi Carlyle Group'a (Nasdaq: CG) 4.9 milyar $ 'a ve tahmini olarak sekiz kat FAVÖK'e sattı. Eastman'a uygulanan ya da son 12 ay içinde Eastman'ın FAVÖK'ünü 1, 7 milyar dolar ile çarparak bu katsayı, yaklaşık 14 milyar dolarlık bir işletme değeri veya firmanın işlem yaptığı mevcut işletme değerinin biraz altında olduğunu düşündürür. Bu, Eastman'ın bu metrik tarafından aşırı değerlendiğini gösterir, ancak bir sonraki bölümde açıklandığı gibi, durum böyle olmayabilir.
Önemli Hususlar
Bir özkaynağa değer vermek için gerçekten karşılaştırılabilir şirketler ve işlemler bulmanın zor olabileceğini belirtmek önemlidir. Bu karşılaştırılabilir bir analizin en zor kısmıdır. Örneğin, Eastman Chemical, operasyonlarında daha az döngüselliğe sahip olmak amacıyla 2012 yılında rakip Solutia'yı satın aldı. DuPont'un performans kaplamaları işi oldukça döngüseldir, bu nedenle muhtemelen daha düşük bir değerde satması gerekirdi. Yukarıda ayrıntılı olarak açıklandığı gibi, Air Products için serbest nakit akışı çoklu analizde şüpheli görünüyor, yani hangi ayarlamaların yapılması gerektiğini belirlemek için daha fazla çalışmaya ihtiyaç var.
Ayrıca, takip eden ve ileri katları kullanmak bir analizde büyük fark yaratabilir. Bir firma hızla büyüyorsa, tarihsel bir değerleme fazla doğru olmayacaktır. Değerlemede en önemli şey gelecekteki piyasa katlarının makul bir tahminini yapmaktır. Kârların rakiplerinden daha hızlı büyümesi öngörülüyorsa, değer daha yüksek olmalıdır.
Üç birincil değerleme yaklaşımından karşılaştırılabilir yaklaşımın tek göreceli model olduğunu da belirtmek gerekir. Hem maliyet yaklaşımı hem de iskonto edilmiş nakit akışı mutlak modellerdir ve yalnızca değerli şirkete bakarlar, bu da önemli piyasa faktörlerini göz ardı edebilir. Flip tarafında, borsa zaman zaman aşırı değerlenebilir, bu da özellikle comps aşırı değerlendiğinde karşılaştırılabilir bir yaklaşımı daha az anlamlı hale getirir. Bu nedenle, her üç yaklaşımı da kullanmak en iyi fikirdir.
Alt çizgi
Değerleme bilim kadar sanattır. Bir özkaynakların gerçek dolar değerinin ne olabileceğini saplantı haline getirmek yerine, bir değerleme aralığına inmek en değerlidir. Örneğin, bir hisse senedi belirlenen aralığın alt ucuna veya alt ucuna doğru işlem yaparsa, muhtemelen iyi bir değerdir. Bunun tersi yüksek uçta doğru olabilir ve bir kısa devre fırsatı olduğunu gösterebilir.
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Özel Sermaye ve Girişim Kabı
Özel Şirketlere Değer Verme
Temel Analiz Araçları
İndirgenmiş Nakit Akışları ve Karşılaştırılabilir Karşılaştırmalar
Temel Analiz
Göreli Değerleme Nasıl Bir Tuzak Olabilir
Kariyer tavsiyesi
Yatırım bankacılığı görüşmesi için bilinmesi gerekenler
Temel Analiz
İskontolu Nakit Akışı Analizinde İlk 3 Tuzak
Stok Ticaret Stratejisi ve Eğitim