Teminatlandırılmış Kredi Yükümlülüğü (CLO) Nedir?
Teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü (CLO), bir borç havuzunun desteklediği tek bir menkul kıymettir. Bunlar genellikle düşük bir kredi notuna sahip kurumsal krediler veya özel bir sermaye şirketi tarafından mevcut bir şirkete kontrol gücü elde etmek amacıyla yapılan kaldıraçlı satın almalardır. Teminatlandırılmış bir kredi yükümlülüğü, teminatlı ipotek yükümlülüğüne (CMO) benzer, ancak dayanak borç, farklı bir tür ve karaktere sahiptir - ipotek yerine şirket kredisi.
Bir CLO ile yatırımcı, borçluların temerrüde düşmesi durumunda riskin çoğunu üstlenerek, temel alınan kredilerden planlı borç ödemeleri alır. Temerrüt riskine karşılık olarak yatırımcıya daha fazla çeşitlilik ve ortalamadan daha yüksek getiri potansiyeli sunulmaktadır. Varsayılan değer, borçlunun uzun bir süre boyunca bir krediye veya ipoteğe ödeme yapamamasıdır.
Teminatlı Kredi Yükümlülüğü (CLO)
Teminatlı Kredi Yükümlülükleri (CLO) Nasıl Çalışır?
Yatırım derecesinin altında sıralanan, genellikle işletmelere verilen ilk hacimli banka kredileri - başlangıçta birden fazla (genellikle 100 ila 225) krediyi bir araya toplayan ve konsolidasyonları yöneten, aktif olarak kredi satın alan ve satan bir CLO yöneticisine satılır. Yeni borç alımını finanse etmek için CLO yöneticisi, CLO'da hisse senedi adı verilen bir yapıda dış yatırımcılara hisse satıyor. Her dilim, CLO'nun bir parçasıdır ve temel kredi ödemeleri yapıldığında önce kimin ödeneceğini belirler. Ayrıca, en son ödenen yatırımcıların temerrüt kredilerinin temerrüt riski daha yüksek olduğu için yatırımla ilgili riski de belirler. İlk önce ödenen yatırımcıların genel riski daha düşüktür, ancak bunun sonucunda daha küçük faiz ödemeleri alırlar. Daha sonraki dilimde olan yatırımcılara en son ödeme yapılabilir, ancak faiz ödemeleri riski telafi etmek için daha yüksektir.
Önemli Çıkarımlar
- Teminatlandırılmış bir kredi yükümlülüğü (CLO), bir borç havuzunun desteklediği tek bir menkul kıymettir. borçluların temerrüde düşmesi durumunda riskin çoğunu üstlenerek, temel alınan kredilerden planlı borç ödemeleri alır.
İki tür dilim vardır: borç dilimleri ve özkaynak dilleri. Borç dilimleri, tahviller gibi muamele görür ve kredi notlarına ve kupon ödemelerine sahiptir. Bu borç dilimleri, geri ödeme açısından her zaman hattın önündedir, ancak borç dilimleri içinde bir gagalama emri de vardır. Hisse senetleri kredi notuna sahip değildir ve tüm borç dilimlerinden sonra ödenir. Hisse senedi dilimlerine nadiren nakit akışı ödenir, ancak satış durumunda CLO'nun kendisinde mülkiyet teklif edilir.
CLO aktif olarak yönetilen bir araçtır: yöneticiler, kazançları puanlamak ve kayıpları en aza indirmek için temel teminat havuzunda bireysel banka kredileri alıp satabilirler. Buna ek olarak, bir CLO'nun borcunun çoğu yüksek kaliteli teminatla desteklenir, bu da tasfiyeyi daha az olası hale getirir ve piyasadaki oynaklığa dayanacak şekilde daha donanımlı hale getirir.
CLO'lar, bir yatırımcı düşük oranlı borç satın alarak daha fazla risk üstlendiğinden ortalamadan daha yüksek getiri sunar.
CLO'lar için Özel Hususlar
Bazıları bir CLO'nun o kadar riskli olmadığını savunuyor. Bir varlık yönetim firması olan Guggenheim Investments tarafından yapılan bir araştırma, 1994'ten 2013'e kadar CLO'ların kurumsal tahvillerden önemli ölçüde daha düşük temerrüt oranları yaşadığını buldu. Yine de, bunlar karmaşık yatırımlardır ve tipik olarak, sadece büyük kurumsal yatırımcılar bir CLO'da dilim satın alır. Başka bir deyişle, sigorta şirketleri gibi ölçekli şirketler, düşük risk ve istikrarlı nakit akışı sağlamak için hızlı bir şekilde üst düzey borç dilimleri satın alırlar. Yatırım fonları ve ETF'ler normalde daha yüksek riskli ve daha yüksek faiz ödemeli gençlik düzeyinde borç dilimleri satın alırlar. Bireysel bir yatırımcı, küçük borç dilimleri olan bir yatırım fonuna yatırım yaparsa, o yatırımcı oransal temerrüt riskini üstlenir.
