Karşılaştırmalı 10 yıllık ABD Hazine getirisi, 10 Ocak 2018'de 10 ayın en yüksek seviyesine ulaştı ve Mart 2017'den bu yana ilk kez% 2.59 seviyesinde işlem gördü. Bu sadece yükseliş değil, yatırımcıların tahvil piyasası satışları (tahvil fiyatları getirilerle ters orantılıdır) aşırı oranlarda bulaşma ile tam bir çöküşe dönüşecektir.
Geleneksel olarak, daha yüksek verim büyüyen bir ekonomi ile ilişkilidir. Ancak, Büyük Durgunluk Sonrası para politikası tüm korelasyonları pencereden dışarı attı ve son dönem getirilerdeki yükselişin gelişmekte olan ekonomiyle hiçbir ilgisi yok. Daha çok beklemede olan bir problem.
On yıl süren merkez bankası bedava para arzı sonunda sona erecek, ancak el notu ne kadar uzun kalırsa, ayaklarımızın altından alındığında o kadar acı verici olacaktır; birçok kişinin beklediğinden daha erken olabileceği bir gün. Su altında tutulan bir top gibi, tahvil piyasası da serbest öğle yemeğinin bittiğini gösteriyor.
Japonya Bankası geçtiğimiz günlerde uzun vadeli tahvil alımlarını azaltmaya başlayacağını açıkladı, Çin'in 3, 1 trilyon dolarlık ABD Hazinesi holdingini boşaltmaya başladığı ve Fed'in bilançosunu gevşetmeye başladığı bildirildi. Kapıya doğru giden bir para dalgası gibi, tahvil piyasası da çatlıyor.
* Kaynak: FactSet
Kimi Suçlayacak?
Küresel niceliksel genişleme, yatırımcıları düşük getirili tahvillere zorlayan finansal krizden sonra 15 trilyon doları aştı. Aslında o kadar düşük ki, Mayıs 2017 itibariyle, Fitch Ratings'e göre, negatif getirili borç - para kaybetmeyi garanti eden borç 9 trilyon dolardan fazla.
Ayaklarını seyyar satıcılıktan çekmeye isteksiz olan Federal Rezerv, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası, getiri konusunda bir kapak tuttu ve tahvil piyasası sağlam bir seyir izledi. Bununla birlikte, zırhtaki çukurlar oluşmaya başladığında, merkez bankaları bir sonraki krizden kendi tohumlarını ekmiş olabilirler. Merkez bankalarının neden olduğu kriz, merkez bankalarının kurtaramayacağı kriz.
Araları açılmak
Eğer bu anlayışlı tahvil yatırımcıları için bir sorun gibi görünüyorsa, potansiyel bir serpinti sadece yüksek uçan para yöneticilerinden daha fazlasını etkileyecektir. Getirilerin artması borçlanma maliyetlerini artıracak, sermaye harcamalarını azaltacak ve şüphesiz on yıllık düşük işsizlik oranını sona erdirecektir.
Dahası, büyük Amerikan rüyası bu yüzyılın ikinci kez teste tabi tutulacak. 10 trilyon doların üzerinde ipotek borcuyla, getirideki keskin bir artış ipotek borçlularına baskı uygulayacaktır. İstihdam piyasasında potansiyel bir tartışma, ipotek ödemelerindeki artışla birleşti - orta sınıf Amerikalılara çok tanıdık bir hikaye.
Alt çizgi
Küresel Finansal Verilere göre, finansal krizin ardından uzun vadeli tahvil getirileri 13. yüzyıldan beri görülmeyen seviyelere itildi. Ağır uzlaşmacı finansal dünyanın dışında çalışmak hiç bu kadar kolay olmamıştı.
Ancak, tahvil piyasasının ralli uzunluğu yatırımcıları, merkez bankaları da şikayetçi yaptı. Oynaklığın çöküşü iyi bir şeydi, ancak Artemis Capital'in işaret ettiği gibi, bir fiyatlandırma aracı oldu. Oynaklığın düşük olması halinde statükoya asla meydan okunmayacağını düşündüler. Neden olsun ki? Ama şimdi, tahvil piyasası topu kaos yüzeyinde patlarken, volatilite sadece bir yolla başka bir top olacak.
"Riski asla yok edemezsiniz, sadece dönüştürürsünüz. Modern portföy teorisinin yaptığı tek şey, fiyat riskini gizli kısa korelasyon riskine aktarmaktır. Birçok yatırımcının söylediği veya kaydolmadığı durumlar dışında bununla ilgili yanlış bir şey yoktur.." - Artemis Başkenti.