İçindekiler
- Tahvil Nedir?
- Tahvil İhraççıları
- Tahviller Nasıl Çalışır?
- Bonoların Özellikleri
- Tahvil Kategorileri
- Tahvil Çeşitleri
- Fiyatlandırma Tahvilleri
- Faiz Oranlarının Tersi
- Vadeye Kadar Verim (YTM)
- Gerçek Dünya Tahvil Örneği
Tahvil Nedir?
Tahvil, bir yatırımcının borçluya (genellikle kurumsal veya devlet) verdiği krediyi temsil eden sabit bir gelir aracıdır. Tahvil, borç veren ve borçlu arasında kredinin detaylarını ve ödemelerini içeren bir IOU olarak düşünülebilir. Tahviller şirketler, belediyeler, eyaletler ve egemen hükümetler tarafından proje ve operasyonları finanse etmek için kullanılır. Tahvil sahipleri ihraççının borçluları veya alacaklılarıdır. Tahvil ayrıntıları, kredinin anaparasının tahvil sahibine ödeneceği bitiş tarihini ve genellikle borçlu tarafından yapılan değişken veya sabit faiz ödemelerinin koşullarını içerir.
Önemli Çıkarımlar
- Tahviller, şirketler tarafından ihraç edilen ve menkul kıymet olarak menkul kıymetleştirilen kurumsal borç birimleridir. Tahvil, borçlulara geleneksel olarak sabit bir faiz oranı (kupon) ödediğinden, sabit getirili bir araç olarak adlandırılır. Değişken veya dalgalı faiz oranları da oldukça yaygındır.Ancak fiyatlar, faiz oranları ile ters orantılıdır: oranlar yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi olur. varsayılan risk.
Tahvil İhraççıları
Hükümetler (her düzeyde) ve şirketler genellikle borç almak için tahvil kullanıyorlar. Hükümetlerin yolları, okulları, barajları veya diğer altyapıları finanse etmeleri gerekiyor. Ani savaş masrafları da fon toplama ihtiyacını doğurabilir.
Benzer şekilde, şirketler genellikle işlerini büyütmek, mülk ve ekipman satın almak, kârlı projeler üstlenmek, araştırma ve geliştirme ya da çalışanları işe almak için borç alacaklardır. Büyük kuruluşların karşılaştıkları sorun, ortalama bir bankanın sağlayabileceğinden çok daha fazla paraya ihtiyaç duymalarıdır. Tahviller, birçok bireysel yatırımcının borç verenin rolünü üstlenmesine izin vererek bir çözüm sağlar. Gerçekten de, kamu borç piyasaları binlerce yatırımcının her birinin sermayenin bir kısmını ödünç vermesine izin verdi. Ayrıca, piyasalar borç verenlerin tahvillerini diğer yatırımcılara satmalarına veya diğer ihraççılardan tahvil almalarına izin verir - orijinal ihraç eden kuruluş sermayeyi artırdıktan çok sonra.
Tahviller Nasıl Çalışır?
Tahviller genellikle sabit getirili menkul kıymetler olarak adlandırılır ve bireysel yatırımcıların genellikle hisse senetleri (özkaynaklar) ve nakit eşdeğerleri ile aşina oldukları üç varlık sınıfından biridir.
Birçok şirket ve devlet tahvili halka açık olarak işlem görmektedir; diğerleri sadece tezgah üstü (OTC) veya özel olarak borçlu ve borç veren arasında işlem görür.
Şirketler veya diğer kuruluşların yeni projeleri finanse etmek, devam eden operasyonları sürdürmek veya mevcut borçları yeniden finanse etmek için para toplaması gerektiğinde, doğrudan yatırımcılara tahvil ihraç edebilirler. Borçlu (ihraççı), kredi koşullarını, yapılacak faiz ödemelerini ve ödünç verilen fonların (tahvil anaparası) geri ödenmesi gereken zamanı (vade tarihi) içeren bir tahvil çıkarır. Faiz ödemesi (kupon) tahvil sahiplerinin fonlarını ihraççıya ödünç vermek için kazandıkları getirinin bir parçasıdır. Ödemeyi belirleyen faiz oranına kupon oranı denir.
Çoğu tahvilin başlangıç fiyatı tipik olarak münferit tahvil başına 100 $ veya 1, 000 $ nominal değer olarak belirlenir. Bir tahvilin fiili piyasa fiyatı bir dizi faktöre bağlıdır: ihraççının kredi kalitesi, vade bitimine kadar geçen süre ve o andaki genel faiz oranı ortamına kıyasla kupon oranı. Tahvilin nominal değeri, tahvil olgunlaştıktan sonra borçluya geri ödenecek olan değerdir.
Tahvillerin çoğu, ilk tahvil sahibi tarafından ihraç edildikten sonra diğer yatırımcılara satılabilir. Başka bir deyişle, bir tahvil yatırımcısı vade tarihine kadar bir tahvil bulundurmak zorunda değildir. Faiz oranları düşerse veya borçlunun kredisi iyileşmişse, tahvillerin borçlu tarafından geri alınması da yaygındır ve yeni tahvilleri daha düşük maliyetle yeniden verebilir.
Bonoların Özellikleri
Çoğu tahvilin bazı ortak temel özellikleri vardır:
- Nominal değer, tahvilin vade sonunda değerleyeceği para miktarıdır; aynı zamanda tahvil ihraççının faiz ödemeleri hesaplanırken kullandığı referans tutardır. Örneğin, bir yatırımcının 1.090 $ 'lık bir menkul kıymet satın aldığını ve başka bir yatırımcının daha sonra 980 $' lık bir işlemle işlem yaptığında aynı bonusu satın aldığını varsayalım. Tahvilin vadesi geldiğinde, her iki yatırımcı da tahvilin 1.000 $ nominal değerini alacaktır. Kupon oranı, tahvil ihraç edenin tahvilin nominal değeri üzerinden ödeyeceği faiz oranıdır ve yüzde olarak ifade edilir. Örneğin, % 5 kupon oranı, tahvil sahiplerinin her yıl% 5 x 1000 $ değerinde = 50 $ alacağı anlamına gelir. Kupon tarihleri, tahvil ihraç edenin faiz ödemesi yapacağı tarihlerdir. Ödemeler herhangi bir aralıkta yapılabilir, ancak standart altı aylık ödemelerdir. Vade tarihi, tahvilin olgunlaşacağı ve tahvil çıkaranın tahvil sahibine bononun nominal değerini ödeyeceği tarihtir. İhraç fiyatı, tahvil ihraç eden kuruluşun tahvilleri sattığı fiyattır.
Bir tahvilin iki özelliği - kredi kalitesi ve vadeye kadar geçen süre - tahvilin kupon oranının ana belirleyicileri. İhraççının kredi notu zayıfsa, temerrüt riski daha fazladır ve bu tahviller daha fazla faiz ödemektedir. Vadesi çok uzun olan tahviller de genellikle daha yüksek bir faiz oranı öderler. Bu yüksek tazminat, tahvil sahibinin uzun süre faiz ve enflasyon risklerine daha fazla maruz kalmasıdır.
Bir şirket ve tahvillerinin kredi notları, Standard and Poor's, Moody's ve Fitch Ratings gibi kredi derecelendirme kuruluşları tarafından üretilir. En yüksek kalitede tahvillere “yatırım derecesi” denir ve ABD hükümeti ve birçok kamu hizmeti gibi istikrarlı şirketler tarafından ihraç edilen borçları içerir. Yatırım derecesi olarak kabul edilmeyen ancak temerrüde düşmeyen tahvillere “yüksek getirili” veya “önemsiz” bono denir. Bu tahvillerin gelecekte temerrüt riski daha yüksektir ve yatırımcılar bu riski telafi etmek için daha yüksek kupon ödemesi talep etmektedir.
Faiz oranları değiştikçe tahviller ve tahvil portföyleri değer kazanacak ya da düşecektir. Faiz oranı ortamındaki değişikliklere duyarlılık “süre” olarak adlandırılmaktadır. Bu bağlamda süre teriminin kullanılması, tahvilin vadesinden önce ne kadar zaman geçtiği anlamına gelmediği için yeni tahvil yatırımcılarını kafa karıştırıcı olabilir. Bunun yerine süre, faiz oranlarındaki bir değişimle tahvilin fiyatının ne kadar yükselip düşeceğini açıklar.
Bir tahvilin veya tahvil portföyünün faiz oranlarına (süresine) duyarlılığının değişim oranına “dışbükeylik” denir. Bu faktörlerin hesaplanması zordur ve gerekli analiz genellikle profesyoneller tarafından yapılır.
Tahvil Kategorileri
Piyasalarda satılan dört ana tahvil kategorisi vardır. Bununla birlikte, bazı platformlarda şirketler ve hükümetler tarafından ihraç edilen yabancı tahvilleri de görebilirsiniz.
- Şirket tahvilleri şirketler tarafından ihraç edilmektedir. Şirketler birçok durumda borç finansmanı için banka kredisi almak yerine tahvil ihraç ederler çünkü tahvil piyasaları daha uygun şartlar ve daha düşük faiz oranları sunar. Belediye tahvilleri devletler ve belediyeler tarafından çıkarılır. Bazı belediye tahvilleri yatırımcılar için vergisiz kupon gelirleri sunmaktadır. ABD Hazinesi tarafından ihraç edilenler gibi devlet tahvili. Hazine tarafından vadesi 1 yıl veya daha az olan tahvillere “Bono” denir; 1-10 yıl vadeye kadar ihraç edilen tahvillere “senet” denir; vadeye kadar 10 yıldan daha uzun süreli ihraç edilen tahvillere “tahviller” denmektedir. Bir devlet hazinesi tarafından ihraç edilen tahvil kategorisinin tamamına toplu olarak "hazine" denir. Ulusal hükümetler tarafından ihraç edilen devlet tahvillerine devlet borcu denebilir. Ajans tahvilleri, Fannie Mae veya Freddie Mac gibi devlete bağlı kuruluşlar tarafından ihraç edilen tahvillerdir.
Tahvil Çeşitleri
Yatırımcılar için temin edilebilen tahviller birçok farklı çeşide sahiptir. Faiz veya kupon ödeme oranına veya türüne göre ayrılabilir, ihraççı tarafından geri çağrılabilir veya başka özelliklere sahip olabilirler.
Sıfır kuponlu tahviller kupon ödemeleri ödememekte ve bunun yerine tahvil olgunlaştığında tahvil sahibine tam yüz değeri ödendikten sonra bir getiri yaratacak olan nominal değerine indirgenmektedir. ABD Hazine bonoları sıfır kuponlu tahvildir.
Hisse senedine dönüştürülebilir tahviller, bono sahiplerinin hisse senedi fiyatı gibi belirli koşullara bağlı olarak bir noktada borcunu hisse senedine (özsermaye) dönüştürmelerine olanak tanıyan gömülü opsiyonlu borçlanma araçlarıdır. Örneğin, yeni bir projeye fon sağlamak için 1 milyon dolar borç alması gereken bir şirket düşünün. 10 yıl içinde olgunlaşan% 12 kuponla tahvil çıkararak borç alabilirlerdi. Ancak, hisse senedinin fiyatı belirli bir değerin üzerine çıkarsa, tahvili hisse senedine dönüştürmelerine izin veren% 8 kuponlu tahvil satın almak isteyen bazı yatırımcılar olduğunu biliyorlarsa, bunları ihraç etmeyi tercih edebilirler.
Hisse senedine dönüştürülebilir tahvil, proje başlangıç aşamasındayken daha düşük faiz ödemelerine sahip olacakları için şirket için en iyi çözüm olabilir. Yatırımcılar tahvillerini dönüştürürlerse, diğer hissedarlar seyreltilir, ancak şirketin daha fazla faiz veya bononun anaparasını ödemek zorunda kalmaz.
Hisse senedine dönüştürülebilir bir tahvil satın alan yatırımcılar, bunun başarılı bir çözüm olduğunu düşünebilirler çünkü proje başarılı olursa hisse senedinin üst kısmından kar edebilirler. Daha düşük bir kupon ödemesini kabul ederek daha fazla risk alıyorlar, ancak tahvillerin dönüştürülmesi durumunda potansiyel ödül, ödünleşmeyi kabul edilebilir kılabilir.
Çağrılabilir tahviller de gömülü bir seçeneğe sahiptir, ancak dönüştürülebilir bir bağda bulunandan farklıdır. Açılabilir tahvil, şirket olgunlaşmadan önce “geri çağrılabilen” tahvildir. Bir şirketin 10 yıl içinde olgunlaşan% 10 kuponla tahvil çıkararak 1 milyon dolar borç aldığını varsayın. Şirketin% 8 borçlanabildiği 5 yılda faiz oranları düşerse (veya şirketin kredi notu yükselirse), anapara tutarı için tahvilleri geri alacak veya tahvilleri geri alacak ve yeni tahvilleri daha düşük bir kupon oranında yeniden ihraç edecektir.
Tahsil edilebilir bir tahvil tahvil alıcısı için daha risklidir, çünkü tahvilin değeri arttığında çağrılması daha olasıdır. Faiz oranları düştüğünde tahvil fiyatlarının yükseldiğini unutmayın. Bu nedenle, borçlandırılabilir tahviller, aynı vade, kredi notu ve kupon oranı ile hesaplanamayan tahviller kadar değerli değildir.
Hissedilebilir tahvil, tahvil sahiplerinin tahvili olgunlaşmadan önce şirkete geri koymalarını veya satmalarını sağlar. Bu, bir tahvilin değere düşebileceğinden veya faiz oranlarının artacağını düşünüyor ve tahvilin değere düşmesinden önce anaparalarını geri almak istediklerinden endişe duyan yatırımcılar için değerlidir.
Tahvil ihraç eden, tahvilde, daha düşük bir kupon oranı karşılığında tahvil sahiplerine yarar sağlayan veya sadece tahvil satıcılarını ilk krediyi yapmaya teşvik eden bir tahvil opsiyonu içerebilir. Borç verilebilir tahvil genellikle tahvil opsiyonu olmayan ancak aynı kredi notu, vade ve kupon oranına sahip tahvilden daha yüksek bir değerde işlem görür çünkü tahvil sahipleri için daha değerlidir.
Bir tahvilde yerleşik gömme, çağrı ve dönüştürülebilirlik haklarının olası kombinasyonları sınırsızdır ve her biri benzersizdir. Bu hakların her biri için katı bir standart yoktur ve bazı tahviller, karşılaştırmaları zorlaştırabilecek birden fazla tür “opsiyon” içerecektir. Genel olarak, bireysel yatırımcılar yatırım hedeflerine ulaşan bireysel tahvilleri veya tahvil fonlarını seçmek için tahvil profesyonellerine güvenirler.
Fiyatlandırma Tahvilleri
Piyasa fiyatları, belirli özelliklerine göre tahvil yapar. Bir tahvilin fiyatı, herhangi bir anda arz ve talebin gözlemlenen fiyatı belirlediği, halka açık herhangi bir diğer menkul kıymetinki gibi günlük olarak değişir. Ancak tahvillerin nasıl değerlendiğine dair bir mantık var. Bu noktaya kadar tahvilleri her yatırımcının vadeye kadar elinde tutarmış gibi konuştuk. Bunu yaparsanız, anaparanızı artı faizinizi geri alabileceğiniz garanti edilir; ancak, vadeye kadar bir tahvil bulundurulmasına gerek yoktur. Herhangi bir zamanda, bir tahvil sahibi tahvillerini fiyatın dalgalanabileceği açık piyasada, bazen dramatik bir şekilde satabilir.
Bir tahvilin fiyatı, ekonomideki faiz oranlarındaki değişikliklere tepki olarak değişir. Bunun nedeni, sabit oranlı bir tahvil için ihraççının tahvilin nominal değerine dayalı bir kupon ödemeye söz vermesidir; her yıl.
Kısa vadeli devlet tahvili oranına göre, bu tahvilin verildiği tarihte geçerli faiz oranlarının da% 10 olduğunu varsayalım. Yatırımcı şirket tahvillerine ya da devlet tahvillerine kayıtsız yatırım yapacaktır, çünkü her ikisi de 100 dolar getirecektir. Ancak, bir süre sonra ekonominin daha da kötüye gittiğini ve faiz oranlarının% 5'e düştüğünü hayal edin. Şimdi, yatırımcı devlet tahvillerinden sadece 50 $ alabilir, ancak yine de şirket tahvillerinden 100 $ alacaktır.
Bu fark, şirket tahvilini çok daha çekici kılmaktadır. Dolayısıyla, piyasadaki yatırımcılar, geçerli faiz oranı ortamını eşitleyen bir primde işlem görene kadar tahvilin fiyatına kadar teklif verecekler - bu durumda, tahvil 2.000 dolarlık bir fiyatla işlem yapacak, böylece 100 dolarlık kupon% 5'i temsil edecek. Benzer şekilde, faiz oranları% 15'e yükselirse, bir yatırımcı devlet tahvillerinden 150 dolar kazanabilir ve sadece 100 dolar kazanmak için 1.000 dolar ödemeyecektir. Bu tahvil, getirileri eşitleyen bir fiyata, bu durumda 666, 67 dolarlık bir fiyata ulaşana kadar satılacaktı.
Faiz Oranlarının Tersi
Bu yüzden bir tahvilin fiyatının faiz oranlarıyla ters orantılı olarak değiştiğine dair ünlü açıklama. Faiz oranları yükseldiğinde, tahvil fiyatları üzerindeki faiz oranının tahvil üzerindeki faiz oranlarını geçerli oranlarla eşitleme etkisi olması için düşmektedir.
Bu kavramı açıklamanın bir başka yolu, faiz oranı değişikliği yerine tahvilimizden elde edilen verime fiyat değişimi verileceğini düşünmektir. Örneğin, fiyat 1.000 $ 'dan 800 $' a düşerse, verim% 12.5'e kadar çıkar. Bunun nedeni, 800 $ değerinde (100 $ / 800 $) bir varlıkla aynı garantili 100 $ 'ı almanızdır. Tersine, tahvilin fiyatı 1.200 dolara yükselmesi durumunda, getiri% 8.33'e (100 $ / 1.200 $) düşer.
Vadeye Kadar Verim (YTM)
Bir tahvilin vadeye kalan getirisi (YTM), tahvilin fiyatını dikkate almanın başka bir yoludur. YTM, tahvilin kullanım ömrünün sonuna kadar tutulması durumunda tahvilde beklenen toplam getiridir. Vadeye kadar getirisi uzun vadeli tahvil getirisi olarak kabul edilir, ancak yıllık oran olarak ifade edilir. Diğer bir deyişle, yatırımcının tahvili vadeye kadar elinde tutması ve tüm ödemelerin planlandığı gibi yapılması bir tahvile yapılan yatırımın iç getiri oranıdır. YTM karmaşık bir hesaplamadır, ancak piyasadaki farklı kupon ve vadedeki diğer tahvillere göre bir tahvilin çekiciliğini değerlendiren bir kavram olarak oldukça yararlıdır. YTM'nin formülü, aşağıdaki denklemde faiz oranını çözmeyi içerir, bu kolay bir iş değildir ve bu nedenle YTM ile ilgilenen çoğu tahvil yatırımcısı bir bilgisayar kullanacaktır:
YTM = n Mevcut Değer Yüz Değeri −1
Ayrıca faiz oranlarında bir değişiklik olması durumunda tahvil fiyatlarında beklenen değişiklikleri tahvil süresi olarak bilinen bir önlemle ölçebiliriz. Süre, başlangıçta süresi vadesi sıfır olan sıfır kuponlu tahvillere atıfta bulunulduğundan beri geçen yıl sayısı olarak ifade edilir.
Bununla birlikte, pratik amaçlar için süre, faiz oranlarında% 1'lik bir değişiklik verildiğinde tahvildeki fiyat değişikliğini temsil eder. Bu ikinci, daha pratik tanıma bağın değiştirilmiş süresi diyoruz.
Süre, tek bir tahvilin faiz oranı değişikliklerine veya birçok tahvilin portföyüne yönelik fiyat duyarlılığını belirlemek için hesaplanabilir. Genel olarak, uzun vadeli tahviller ve düşük kuponlu tahviller faiz oranlarındaki değişimlere en fazla duyarlıdır. Bir tahvilin süresi doğrusal bir risk ölçüsü değildir, yani fiyatlar ve oranlar değiştikçe sürenin kendisi değişir ve dışbükeylik bu ilişkiyi ölçer.
Gerçek Dünya Tahvil Örneği
Tahvil, borçlunun ödünç verene anaparasını ödemesi ve genellikle bir krediye olan faizini ifade eder. Tahviller hükümetler, belediyeler ve şirketler tarafından ihraç edilmektedir. Faiz oranı (kupon oranı), anapara tutarı ve vadeleri, tahvil ihraç edenin (borçlu) ve tahvil alıcısının (borç veren) hedeflerine ulaşmak için bir tahvilden diğerine değişecektir. Şirketler tarafından ihraç edilen tahvillerin çoğu, değerlerini artırabilecek veya azaltabilecek ve profesyonel olmayanlar için karşılaştırmaları zorlaştırabilecek seçenekler içerir. Tahviller olgunlaşmadan satın alınabilir veya satılabilir ve birçoğu halka açıktır ve bir broker ile takas edilebilir.
Hükümetler birçok tahvil ihraç ederken, kurumsal tahviller aracı kurumlardan satın alınabilir. Bu yatırımla ilgileniyorsanız, bir komisyoncu seçmeniz gerekir. Hangi brokerlerin ihtiyaçlarınıza en uygun olduğunu öğrenmek için Investopedia'nın en iyi çevrimiçi hisse senedi brokerleri listesine göz atabilirsiniz.
Sabit oranlı kupon tahvilleri zaman içinde nominal değerinin aynı yüzdesini ödeyeceğinden, tahvilin piyasa fiyatı, hakim olan faiz oranlarına kıyasla kuponun az çok cazip hale gelmesi nedeniyle dalgalanacaktır.
Kupon oranı% 5 ve 1.000 $ par değere sahip bir tahvil düşünün. Tahvil sahibine yıllık 50 dolar faiz geliri ödenecektir (tahvil kuponlarının çoğu ikiye bölünür ve altı ayda bir ödenir). Faiz oranı ortamında başka hiçbir şey değişmediği sürece, bononun fiyatı nominal değerinde kalmalıdır.
Ancak, faiz oranları düşmeye başlarsa ve şimdi% 4 kuponla benzer tahviller çıkarılırsa, orijinal tahvil daha değerli hale geldi. Daha yüksek kupon oranı isteyen yatırımcılar, orijinal sahibini satmaya ikna etmek için bonoya ekstra ödeme yapmak zorunda kalacaklar. Artan fiyat, tahvilin satın alınabilmesi için tahvilin toplam hasılatını yeni yatırımcılar için% 4'e indirecektir.
Öte yandan, faiz oranları yükselirse ve bunun gibi tahviller için kupon oranı% 6'ya yükselirse, % 5 kuponu artık cazip değildir. Tahvilin fiyatı, efektif getirisi% 6 olana kadar, nominal değere kıyasla iskonto ile indirime girerek satışa başlayacaktır.
Tahvil piyasası faiz oranlarıyla ters orantılı hareket etme eğilimindedir çünkü tahviller faizler yükseldiğinde iskontoda ve faiz oranları düştüğünde primde işlem görecektir.