Bankadan beklentilerimin bu kazanç sezonunun oldukça düşük olduğunu bildirdi. Büyümenin yavaşlaması ve bankaların net faiz marjlarını artırmasını zorlaştıracak bir faiz oranı ortamı konusunda endişeliydim. Hala bu konulardan endişeliyim, ancak diğer birçok analistle birlikte, şimdiye kadar çıkan raporlara dayanarak bankaların net faiz marjı seviyesinde karşılaşacakları sorunları abartmış olabilirim.
12 Nisan'da büyük bankalar için kazanç sezonu JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) ve PNC Financial Services Group Inc. (PNC) 'nin raporlarıyla başladı. Her üç durumda da, JPM ve PNC için şaşırtıcı kazanımlara katkıda bulunan tüketici kredilerinde beklenenden daha iyi bir performans vardı.
Net faiz marjı, esasen bankanın hangi maliyete (veya bankanın borçlanma maliyetlerine) ve müşterilere borçlu olacaklarına ilişkin farktır. Fed gecelik faiz oranını yükselttikçe, bankalar borçlanma maliyetlerinde fazla bir artış yaşamadan müşterilere borçlu oldukları miktarı artırabildiler. Örneğin, JPM'nin tüketici bankasındaki kârları, kredi kartı borcundaki hızlı büyüme ve net faiz marjlarındaki iyileşmeyle güçlenen otomobil kredileri nedeniyle% 19 arttı.
Bu, bankaların hala bir miktar büyüme potansiyeline ve kredilendirmeye devam etmek için bir teşvike sahip olduğunun iyi bir işaretidir. Ayrıca tüketiciler tüketim için kredi talep ediyorlar. Bu iki faktör ekonomik büyümenin kilit bileşenleridir. Aşağıdaki grafikte de görebileceğiniz gibi, kredi kartı borcu 2014'ten bu yana hızlı bir şekilde yükseliyor (kırmızı), kredi kartlarından alınan faiz oranı% 12'den% 15'in üzerine çıkmıştır. Artan hacim ve daha yüksek tüketici oranları, önümüzdeki iki hafta içinde JPM ve diğer banka raporları için kârları artırmak için uzun bir yol kat etti.
Louis Merkez Rezerv Bankası
Verilerinde 2018'in son çeyreğine kıyasla sabit genel marjlar ve yavaşlayan yatırım bankacılığı ve servet yönetimi karları da dahil olmak üzere bazı olumsuzluklar da vardı. Ancak, tüketici finansman haberlerinin bu olumsuzlukları kısa vadede dengeleyecek kadar olumlu olduğunu düşünüyorum. Ayrıca bu verilerin yatırımcıların konut, ipotek ve perakende satışlar hakkında tahminlerde bulunmalarına yardımcı olabileceğini de öneriyorum.
Konut
ABD'deki ortalama 30 yıllık sabit ipotek oranı, Kasım 2018'den bu yana yaklaşık% 5 olan% 4.12'ye düştü. Yatırımcıların ipotek ve tüketici gayrimenkulleri talebinin, iki nedenden ötürü faiz oranlarındaki düşüş nedeniyle önümüzdeki çeyrekte nasıl bir artış gösterebileceğini küçümseme potansiyeli var:
- Kredi kartı borcu ve kredi kartı faiz oranlarındaki artış, kredi kartı borcu ABD tüketicileri için tüm zamanların en yüksek seviyelerine yükseldiğinden, ipotek refinansmanı talebini teşvik etmeye devam edebilir. Kredi kartı ve oto kredileri ödemek için ipotek gelirlerini kullanarak yüksek maliyetli tüketici borcunu düşük maliyetli gayrimenkul borcuna kaydırmak, oranlar düştüğünde ortak bir kalıptır. Gayrimenkul alımı arayan tüketiciler düşük oranlar kullanabilir ve kısa vadede kararlarını tetiklemek için pozitif iş büyümesi. Bunun gibi duygulardaki bir kaymayı saptayabilmenin bir yolu, Ulusal Ev Yapımcıları Birliği (NAHB) duygu endeksini izlemektir.
NAHB endeksi 16 Nisan'da açıklanacak ve konut stokları ve borç verme için öngörücü bir gösterge olduğunu gördüm. Örneğin, Ekim 2018'in başlarında S&P 500'ün çökmesinden önce, konut stokları zaten desteği kırmıştı. NAHB, son 10 ay içinde istikrarlı bir şekilde azalarak pazarda sorunlar olduğunu bildiriyordu.
Aşağıdaki grafikte de görebileceğiniz gibi, ev sahipleri arasındaki olumsuz duygu eğilimi dibe vurmuş ve son 4 ay içinde çok daha olumlu görünüyor. NAHB endeksi 16. yüzyılda tekrar şaşırırsa, ev inşaatı ve ilgili hisse senetlerinin görünümü iyi görünüyor. Ev inşaatçılarının olumlu işaretlerini doğrulamak için 22 Nisan'da Ulusal Emlak Komisyoncuları Birliği tarafından yayınlanacak olan Mevcut Konut Satış raporu gibi benzer göstergeleri kullanmanızı öneriyorum.
NAHB endeksinin, konut baslangıcı ve inşaat ruhsatı gibi diğer ekonomik raporlara kıyasla finansal basın tarafından takdir edilmediğini düşünüyorum, çünkü diğer raporların içerdiği nicel verilerden yoksundur. Bununla birlikte, NAHB raporunda diğerlerinin eksik olduğu şey, ankete katılanların ileriye dönük tahminleri için bir düzenlemedir. ISM'nin Satın Alma Yöneticileri Endeksi gibi (1 Mayıs'ta yayınlanacak), ileriye dönük tahminlerin, mevcut iş faaliyetinin geçmiş verilere bakmaktan daha doğru bir anlık görüntüsü olduğunu düşünüyorum.
Perakende satışlar
Daha önce de belirttiğim gibi, toplam kredi kartı borcu tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Otomobil kredileri ve öğrenci borcu ile birleştirildiğinde, tüketiciler 2008 yılından bu yana benzeri görülmemiş miktarda “döner” borç almışlardır.
Tüm bu borçlar gelecekte derin olumsuz riskler oluştururken, kısa vadeli yatırımcılar bu bilgileri bankacılık ve perakende stok yatırımlarının risklerini değerlendirmek için kullanabilirler. JPM, WFC ve PNC raporlarından öğrendiklerimiz, artan tüketici finansman oranlarına rağmen tüketici kredisi talebinin çok güçlü olmaya devam ettiği idi.
Tüketici finansmanındaki büyüme, temerrüt oranlarının tekrar yükselmeye başlamasına kadar borç büyümesindeki ciddi olumsuz sonuçları ertelemesi gereken güçlü iş sayıları ile de desteklenmiştir. Kredi kartı borcundaki cari temerrüt oranları hala% 2-3'lük uzun vadeli düşüklere yakındır.
Benim görüşüme göre, yatırımcılar bu verileri tüketim harcamalarının devam etmesi için olumlu olarak yorumlamalıdır. Daha önce perakende stoklarının işletme kar marjlarının geçen yıl nasıl düştüğünü yazmıştım; ancak, bankalardan öğrendiğimiz gibi, yatırımcılar kısa vadeli borçları yeniden finanse etmek için düşük faiz oranları kullandıklarından ve artan ücretlere ek olarak evlerindeki özkaynağa eriştiklerinden bu risk kısa vadede azalmaktadır.
Kendi finansmanını sağlayan perakende şirketleri, mevcut piyasa ortamında özellikle ilginç olabilir. Örneğin, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) ve Rent-A-Center Inc. (RCII), tüketici finansmanı ve harcamaları için birleşik talepten faydalanması gereken stok türleri için tipiktir. Geri kalan banka ve emlak raporları beklendiği gibi devam ederse, PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ve Discover Finansal Hizmetler (DFS) gibi finansman ve kredi sağlayıcıları da kazanan çizgisine eklenecektir.
Sonuç olarak
Tüm sektörlerden gelen kazanç haberlerinin basına hakim olacağını ve bu ayın geri kalanında piyasanın genel yönünü belirleyeceğini umuyorum. Bununla birlikte, ilk raporlardan bazılarından öğrendiklerimiz, tüketici borçlanma davranışının perakende, konut ve finansman stokları arasında yüksek performansa yol açacağını göstermektedir. Bu sektörlere sermaye akışı, sanayi stoklarında ve gelişmekte olan piyasalarda kısa vadeli yavaşlamayı kolayca telafi edebilir. Uzun vadeli görüşe sahip yatırımcılar, temerrüt oranlarındaki herhangi bir değişikliğe karşı kesinlikle uyanık olmak isteyecektir, ancak kısa vadede kâr fırsatları çok umut verici görünmektedir.