Bir firmanın borç ve özsermayenin makul kullanımı güçlü bir bilançonun önemli bir göstergesidir. Düşük bir borç seviyesini ve yüksek bir özkaynak tutarını yansıtan sağlıklı bir sermaye yapısı, yatırım kalitesinin olumlu bir işaretidir.
Sermaye Yapısı Terminolojisinin Netleştirilmesi
Sermaye yapısı
Sermaye yapısı, bir şirketin borç ve özsermaye birleşiminden oluşan uzun vadeli sermayesinin karışımını tanımlar. Sermaye yapısı, şirketin büyümesini ve ilgili varlıklarını destekleyen kalıcı bir fon türüdür. Formül olarak ifade edilen sermaye yapısı, borç yükümlülüklerine artı toplam özkaynaklara eşittir:
Sermaye Yapısı = DO + TSE Yer: DO = borç yükümlülükleriTSE = toplam özkaynaklar
"Kapitalizasyon yapısı" veya sadece "kapitalizasyon" olarak da adlandırılan sermaye yapısını duyabilirsiniz - bunu farklı piyasa değeri ile karıştırmayın.
Eşitlik
Borç-özkaynak ilişkisinin özkaynak kısmını tanımlamak en kolay yoldur. Sermaye yapısında, özsermaye bir şirketin adi ve imtiyazlı hisse senetleri ve dağıtılmamış kârlarından oluşur. Bu yatırım sermayesi olarak kabul edilir ve bilançonun özkaynak bölümünde yer alır. Yatırım sermayesi artı borç sermaye yapısını içerir.
Borç
Bir borç tartışması daha az açıktır. Yatırım literatürü genellikle bir şirketin borcunu yükümlülükleriyle eşitler. Ancak, operasyonel yükümlülükler ile borç yükümlülükleri arasında önemli bir ayrım vardır ve ikincisi sermaye yapısının borç bileşenini oluşturur - ancak bu borç hikayesinin sonu değildir.
Yatırım araştırması analistleri, borç borcunu neyin oluşturduğu konusunda anlaşmazlar. Birçok analist sermaye yapısının borç bileşenini bilançonun uzun vadeli borcu olarak tanımlar. Ancak, bu tanım çok basittir. Daha ziyade, bir sermaye yapısının borç kısmı aşağıdakilerden oluşmalıdır: kısa vadeli borçlanmalar (borç senetleri); uzun vadeli borçların cari kısmı; uzun vadeli borç; ve operasyonel kiralamaların ve geri kazanılabilir imtiyazlı hisse senedinin ana tutarının üçte ikisi (genel kural) Bir şirketin bilançosunu incelerken, deneyimli yatırımcılar bu kapsamlı toplam borç rakamını kullanmak akıllıca olacaktır.
Optimal Sermaye Yapısı
Sermaye Yapısına Uygulanan Oranlar
Genel olarak, analistler bir şirketin kapitalizasyon yapısının gücünü değerlendirmek için üç oran kullanırlar. İlk ikisi popüler metriklerdir: borç oranı ( toplam borcun toplam varlıklara) ve borç / özsermaye (D / E) oranı ( toplam borç / toplam özkaynaklar ). Ancak, üçüncü bir kota olan kapitalizasyon oranı - uzun vadeli borcun bölünmesiyle (uzun vadeli borç artı özkaynak) - şirketin sermaye pozisyonuna ilişkin temel bilgiler verir.
Borç oranıyla birlikte, daha fazla yükümlülük daha az özkaynak anlamına gelir ve bu nedenle daha kaldıraçlı bir pozisyona işaret eder. Bu ölçümün sorunu kapsamın çok geniş olması ve operasyonel yükümlülüklere ve borç yükümlülüklerine eşit ağırlık vermesidir. Aynı eleştiri borç / özsermaye oranı için de geçerlidir. Cari ve cari olmayan faaliyet yükümlülükleri, özellikle ikincisi, şirket ile sonsuza dek olacak yükümlülükleri temsil eder. Ayrıca, borçtan farklı olarak, operasyonel yükümlülüklere iliştirilmiş anapara veya faiz ödemeleri sabit değildir.
Öte yandan, aktifleştirme oranı borç bileşenini bir şirketin sermaye yapısının özkaynak bileşeniyle karşılaştırır; bu yüzden daha doğru bir resim sunuyor. Yüzde olarak ifade edilen düşük bir rakam, borcun yüksek bir yüzdesinden her zaman daha arzulanan sağlıklı bir özkaynak yastığını gösterir.
Borç ve Özkaynaklar Arasında Optimal İlişki mi?
Ne yazık ki, borcun özkaynak olarak kullanılmasına sihirli bir oran yoktur. Borç ve hakkaniyetin sağlıklı bir karışımını tanımlayan, ilgili endüstrilere, iş koluna ve bir firmanın gelişim aşamasına göre değişir. Bununla birlikte, yatırımcılar paralarını güçlü bilançoları olan şirketlere koymaktan daha iyi olduklarından, optimal bakiyenin genellikle daha düşük borç ve daha yüksek özkaynak seviyelerini yansıtması mantıklıdır.
Kaldıraç Hakkında
Finansta borç, meşhur iki ucu keskin kılıcın mükemmel bir örneğidir. Zararlı kaldıraç (borç) kullanımı iyidir. Büyüme ve genişleme için bir şirketin kullanabileceği finansal kaynak miktarını artırır. Kaldıraç ile varsayım, yönetimin ödünç alınan fonlardan faiz gideri ve bu fonlar üzerindeki ücretlerde ödeyeceği tutardan daha fazla kazanabileceği yönündedir. Ancak, büyük miktarda borcun başarılı bir şekilde taşınabilmesi için, bir şirketin çeşitli borçlanma taahhütlerine uyma konusunda sağlam bir kayıt tutması gerekir.
Çok Kaldıraç İle İlgili Sorun
Çok yüksek kaldıraçlı bir şirket - özkaynağa göre çok fazla borç - sonunda alacaklılarının hareket özgürlüğünü kısıtladığını; veya yüksek faiz maliyetlerinin ödenmesi sonucunda karlılığın azalmasıyla karşılaşabilir. Ayrıca, bir firma olumsuz ekonomik koşullar altında işletme ve borç yükümlülüklerini yerine getirmekte zorlanabilir. Veya, eğer iş sektörü son derece rekabetçi ise, o zaman rakip şirketler daha fazla pazar payı elde etmek için swoop yüklü firmalardan faydalanabilir (ve yapabilirler). Tabii ki, bir firmanın iflas beyan etmesi gerekiyorsa en kötü senaryo olabilir.
Kredi Derecelendirme Kuruluşlarını Girin
Neyse ki, bir şirketin çok fazla kaldıraçlı olup olmayacağını belirlememize yardımcı olabilecek mükemmel kaynaklar var - kredi derecelendirme kuruluşları Moody's, Standard & Poor's (S&P), Duff & Phelps ve Fitch. Bu kuruluşlar, bir şirketin esas olarak tahviller ve ticari kâğıt üzerinde olmak üzere borç yükümlülüklerine ilişkin ana para ve faizi geri ödeme yeteneğinin resmi risk değerlendirmelerini yaparlar.
Bir şirketin bu ajanslardan aldığı kredi notları, finansal tablo dipnotlarında yer almalıdır. Bu nedenle, bir yatırımcı olarak, yatırım fırsatı olarak düşündüğünüz şirketlerin borcunda yüksek kaliteli sıralamalar görmekten mutlu olmalısınız - aynı şekilde, düşündüğünüz şirketler üzerinde düşük derecelendirmeler görürseniz dikkatli olmalısınız.