ABD hisse senetleri rekor seviyenin ardından rekor seviyeye yükselmeye devam ettikçe, kaçınılmaz bir düşüş bekleyen yatırımcıların uykusuz geceler için başka bir nedeni daha var. Financial Times'ın bildirdiğine göre, Yale Üniversitesi'nden Nobel Laureate ekonomisti Robert Shiller tarafından tasarlanan hisse senedi değerlemelerinin bir ölçüsü olan CAPE oranı, 1929'daki Büyük Çöküş'ten önceki seviyeden daha yüksek bir seviyeye ulaştı. 2000-02 dotcom çökmesinden önce geldi. Ancak FT, 1929-2018 arasında CAPE'yi yatırımcılar için daha az dehşet verici kılan bazı farklılıklar olduğunu belirtiyor.
6 Mart 2009'da gün içi işlemlerde önceki aylardaki düşük seviyelerinden, 12 Ocak 2018'deki kapanış değerleri ile S&P 500 Endeksi (SPX)% 318 ve Dow Jones Endüstriyel Ortalama (DJIA)% 299 arttı. CAPE değerleme analizi ile ilgili olarak, birkaç temel sınırlama vardır.
CAPE'nin sakıncaları
Research Associates'in kurucusu, başkanı ve CEO'su yatırım yöneticisi Rob Arnott'a göre, CAPE zaman içinde yükseliş eğiliminde. Yüzyıldan fazla bir süre boyunca ABD'nin gelişmekte olan bir pazar olmaktan çıkıp dünyanın hâkim ekonomisine doğru ilerlemesinden bu yana hem kendisine hem de FT'ye mantıklı geliyor. Sonuç olarak, her ikisi de ABD hisse senetleri için artan bir kazanç katlığının haklı çıkacağına inanıyor. CAPE'nin şu anki değeri uzun vadeli eğilim çizgisinin üzerindeyken, Arnott'un ayrıntılı araştırma belgesinin gösterdiği gibi, fark 1929'dan çok daha küçük.
Ayrıca, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) oluşturulması ve sıkı finansal raporlama standartları gibi 1930'ların reformları sonucunda, bugün rapor edilen kazançların kalitesi bugün muhtemelen 1929'dan çok daha yüksektir. Buna göre, 1929 için CAPE'nin değeri paydaşının kurumsal karlar bildirdiğine göre, muhtemelen bugünün standartlarına göre abartıldığı tartışmasız anlaşılır.
FT ayrıca CAPE'nin faiz oranlarını hesaba katmadığına da dikkat çekiyor. FT bugünkü gibi düşük olduğunda, "indirimli gelecek kazançlar daha yüksek ve hisse senetleri için daha fazla ödeme yapmak mantıklı" diyor FT. Gerçekten de FT, CAPE'nin 10 yıllık kurumsal kazançlara geriye baktığını, pazar değerlemelerinin ise en azından teoride gelecekteki kar beklentilerine dayandığını ekleyebilirdi.
1929 Çöküşü
1929 Büyük Çöküşü çoğunlukla Dow'un sırasıyla% 13 ve% 12 düştüğü "Black Monday" ve "Black Tuesday" olmak üzere iki ardışık işlem gününde düşmekte olan hisse senedi fiyatları ile ilişkilidir. Ancak bu, uzun vadeli bir ayı piyasasında sadece en dramatik bölümdü.
3 Eylül 1929'da 381.17 değerinde zirveye ulaştıktan sonra, Dow sonunda 8 Temmuz 1932'de 41.22'de% 89'luk kümülatif kayıp için dibe vurdu. Dow'un kaza öncesi en yüksek seviyesine geri dönmesi 23 Kasım 1954 - 25 yıl sonra - sürecekti. Büyük Çökme genellikle 1930'ların Büyük Buhranının başlamasına katkıda bulunan faktörlerden biri olarak kabul edilir.
'İstenmeyen ve İstenmeyen Sonuçlar'
Borsadaki spekülasyonlar konusunda endişelenen Federal Rezerv, San Francisco Federal Rezerv Bankası'na (FRBSF) göre Büyük Çöküşü tetiklemeye yardımcı olan sıkı para politikaları ile "agresif bir şekilde" 1928'de başladı. Ayrıca, Federal Rezerv Tarihine göre, 1929'da Fed, hisse senedi spekülatörlerine kredi veren bankalara kredi inkar etme politikası izledi.
FRBSF Ekonomi Mektubu tamamlandığında, "Fed hisse fiyatlarındaki hızlı artışı durdurmayı başardı, ancak bunu yaparken Büyük Buhran'ın ana dürtülerinden birine katkıda bulunmuş olabilir." "Finansal kabarcıkları tespit etmek ve söndürmek zordur, " diyen Fed Tarihi parçasının bir sonucu olarak "Yatırımcıların coşkusunu sınırlamak için para politikasının kullanılması geniş, istenmeyen ve istenmeyen sonuçlara yol açabilir" diye ekliyor.
Çarpışma Hasarını Sınırlamak İçin 'Başucu Kitabı'
Her iki kaynak da, çöküşün en kötü günlerinden sonra, Ekim 1929'da New York Federal Rezerv Bankası'nın büyük New York bankalarına likidite enjekte etme yönünde agresif bir politika izlediğini gösteriyor. Buna, devlet tahvillerinin açık piyasa alımları ve bankalara indirgenmiş bir indirim oranında hızlandırılmış borç verme dahildir.
Bu eylem o zaman tartışmalıdır. Hem Federal Rezerv Yönetim Kurulu hem de diğer bazı bölgesel Federal Rezerv Bankalarının başkanları, New York Fed başkanı George L. Harrison'un yetkisini aştığını iddia etti. Bununla birlikte, bu artık Fed Tarihine göre borsa çökmelerinden kaynaklanan zararı sınırlamak için kabul edilen "oyun kitabı" dır.
1987 borsa çöküşünün ardından, Başkan Alan Greenspan yönetimindeki Fed, likiditeyi artırmak için agresif bir şekilde hareket etti, özellikle de müşterilerinin satış emirleri çığını doldurarak elde ettikleri büyük menkul kıymet stoklarını finanse etmek için gereken menkul kıymet şirketlerini desteklemek için, Notre Dame Üniversitesi'nden bir araştırma makalesi.
2008 mali krizine cevaben, Başkan Ben Bernanke yönetimindeki Fed, finansal sistemi, menkul kıymet piyasalarını ve daha geniş ekonomiyi desteklemek için tasarlanmış agresif bir şekilde genişleyen para politikası başlattı. Faiz oranlarını sıfıra yakınlaştırmak için büyük miktarda devlet tahvili alımına bağlı olarak, bu politikaya sıklıkla niceliksel gevşeme denir.
Bu arada Greenspan, 2008 krizinin başlamasından sonraki yıllar boyunca bu kolay para politikasını sürdürerek Fed'in yeni finansal varlık balonları oluşturduğuna dair uyardı. (Daha fazla bilgi için ayrıca bakınız: Hisse Senetlerinin Büyük Tehdidi Tahvil Çöküşüdür: Greenspan .)
Ayrıca 1987 kazasına yanıt olarak, New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) ve Chicago Ticaret Borsası (CME), fiyatlarda büyük bir düşüşten sonra ticareti durduracak "devre kesiciler" kurdu. Bu güvenceler panik satış dalgasını yavaşlatmak ve pazarların istikrar kazanmasına yardımcı olmak için tasarlanmıştır.
Yeni Dönem, Yeni Riskler
Öte yandan, 1987'de çılgınca satışın hızla dalgalanmasına neden olan bilgisayar destekli program ticareti ve daha sonra "Flash Crash" gibi şiddetli piyasa vitrinleri hız ve yaygınlıkta arttı. Sonuç olarak, bilgisayarlı ticaret algoritmaları bugün piyasalar için en büyük tehditlerden birini oluşturabilir. (Daha fazla bilgi için ayrıca bakınız: Algo Ticareti 1987'den Daha Büyük Bir Çöküşe Neden Olabilir mi? )
1929 deneyiminden sonra Fed, varlık kabarcıklarını söndürmek amacıyla para politikasını sıkılaştırmaya istekli değil. Ancak, ekonomik büyüme raporları iyileştikçe, Fed bugün enflasyonun kontrol altında tutulması konusunda giderek daha fazla endişe duymaktadır. Faiz oranlarını çok yüksek, çok hızlı yükselten herhangi bir yanlış hesaplama, durgunluğa yol açabilir ve hem hisse senedi hem de tahvil fiyatlarını aşağı yönlü olarak gönderebilir. (Daha fazla bilgi için ayrıca bakınız: Fed, 2018 Stok Rallisini Nasıl Öldürebilir .)
Buna ek olarak, gittikçe birbirine bağlı dünya ekonomisi, ABD'de bir borsa dalmasını ateşleyen kıvılcımın dünyanın her yerinde aydınlatılabileceği anlamına geliyor. (Daha fazla bilgi için, bkz. 2018'de Hisse Senedini Çekebilecek 5 Küresel Risk .)