Tam açıklama çağrıları her muhasebe skandalıyla birlikte büyür. Worldcom, Enron ve Tyco'nun domino benzeri alayı 2000'li yılların başlarında manipülatif muhasebeyi ilk kez ön plana çıkardı ve şirketlerin mali durumlarında açık ve tam açıklama yapmaya zorlama amaçlı mevzuat ve muhasebe reformları çağrısında bulundu. O zamandan beri, AIG, Lehman Brothers ve Bernie Madoff'u içeren büyük Ponzi şeması ile yüksek profilli muhasebe skandalları uzun araştırmalara yol açtı.
Soru, tam açıklamanın mevcut sorunların cevabı olup olmadığı ve bunun piyasa üzerinde ne gibi bir etkisi olacağıdır.
Tam İfşa Sınırlamaları
"Tam açıklama" terimi için "doğal" sınırlamalar vardır. Birincil sınırlama, tam açıklamanın mevzuat tarafından tanımlanması ve uygulanmasıdır. Bir belge ne kadar özenle hazırlanırsa tasarlansın, şirketlerin asgari düzeyde yapması için yer olacaktır. Zaten yasaların gerektirdiğinden çok daha fazlasını ifşa eden şirketler var. Genellikle, çoğunluğu elinde tutan ve dolayısıyla gerçeği söyleyerek hiçbir şeyi riske atmayan güçlü yönetimi olan şirketler.
Warren Buffett'in 2008 tarihli mektubunu, Berkshire Hathaway'in tamamen sahip olduğu yan kuruluşu Gen Re'nin ticaret kolunu kapatarak yavaşça hareket ederek milyonlarca kaybetmeyi kabul ettiğini hissedarlara götürün. Buffett dürüst olsa da, Berkshire'ın çoğunluk hissesini kontrol ettiği için kovulması muhtemel değildi.
Öte yandan, şirkette önemli bir payı olmayan yönetim - yani ücretler için çalışan yönetim - kanunun izin verdiği ölçüde kötü sonuçları susturmanın yollarını bulmak için hala motive edilecektir.
Bir şirketin, hangi zorluklarla ve ne endişe duyduğunu ifade etmesi canlandırıcı olsa da - coşkuyla biberlenmiş yatırımcılara parlak bir peri masalı sunmak yerine - bu tür bir açıklama kişisel bir yönetim tercihi olmaya devam edecektir. Dürüstlüğü düzenleyemezsiniz.
(Şirket sürümleriyle dolu bu sürümlere aldanmayın. Kazanma Sezonunda Beş Numaralı Şirket Kullanın .)
Yanıltıcı Dipnot
Tam açıklamadan ümit edebileceğiniz en iyi şey, önemli bilgileri gizlemek ve maliyetlerin, yatırım risklerinin vb. Daha derinlemesine değerlendirilmesini sağlamak için aldatıcı dipnot kullanımını sona erdirmektir. Bir şirketin, işgücü sorunlarının ortaya çıkması veya büyümek için yeni alanların eksikliği gibi tartışılmaz endişelerini ifşa etmesi yasalaştırılması pek olası değildir. Yine de, ek bilgiler yardımcı olur.
Firmaların bir yatırım riskini hesaplama yöntemlerinin net bir açıklaması, şirketlerin aşırı güneşli değerlendirmelere dayanarak biriktirdiği toksik ipotek varlıklarını ortadan kaldırmak için uzun bir yol kat etti. Kısacası, tam açıklama sadece çalışmak için daha fazla sayı anlamına gelir.
(Bununla ilgili daha fazla bilgi için, bkz. Dipnotlar: İyi Yazdırmayı Okumaya Başlama .)
Analistlere Artan Baskı
Tam açıklamanın daha belirgin etkilerinden biri analistler üzerindeki artan baskı olacaktır. Daha fazla bilgi ortaya çıktığında, fısıltı sayılarının çekiciliğinin çoğu yok olacaktır. Adil İfşa Tüzüğü (Reg FD) kapsamında kamuya eşzamanlı olarak bilgi verilmesi, analistlerin işlerini daha da zorlaştırmıştır. Bu SEC kuralı uyarınca şirketler, aracı kurumlar, Wall Street analistleri ve büyük hissedarlar gibi büyük, kurumsal müşterilere aynı anda küçük, bireysel yatırımcılara maddi bilgi sunmalıdır.
İronik olarak, bazıları Reg FD'nin işletmelerin kuralı ihlal etme korkusuyla analistlerle daha az özgürce konuşabilmeleri açısından açıklamayı gerçekten sınırlayabileceğine inanıyor. Reg FD, analistleri bilgi komisyoncuları olarak kaldırmak ve oyun alanını dengelemek yerine önemli bir bilgi kaynağını ortadan kaldırabilir. Daha az önemli bilgiye sahip bir pazarda, kazanç sürprizleri ve üç aylık oynaklık artabilir.
FD Tüzüğünün etkisi 2002 Sarbanes-Oxley Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle güçlendirildi. Enron ve Worldcom erimesinden çıkan "SOX" Yasası, şirketlerin bilanço dışı gibi önemli muhasebe sorunlarını kamuya açıklamasını gerektiriyor işlemler. Bu iki kural bir araya geldiğinde şirketleri tüm taraflara aynı anda bilmesi gereken finansal bilgiler vermeye zorlar.
Bununla birlikte, gerçek tam açıklamada bile, gerçeği kökten alan analistler gereklidir. İş dünyasının tümüyle açıklanması için analistlerin Wall Street ve ortalama yatırımcılar arasındaki bilgi gecikmesine güvenmek yerine anlamlı raporlar hazırlaması gerekecek.
Geçmişte, analistler sadece konferans görüşmelerinden veya diğer gayri resmi bilgi kaynaklarından faydalanabiliyorlardı. İyi analistler için hala önemli bir rol olacak, yani bir endüstri anlayışı, hayati bilgileri yatırımcılar için zaman kazandıran ve doğru raporlara yoğunlaştıranlara izin verecek olanlar. Tam açıklama, günümüzde bilgi kenarında gıcırdayan analistler için doğal seçimleri basitçe artıracaktır.
(Bir sonraki işleminiz için analist önerilerine güvenmeyi mi düşünüyorsunuz? İlk olarak, Finansal Analistler Hakkında Bilmeniz Gerekenler bölümüne bakın .)
Düşük Sermaye Maliyeti
Tam kurumsal açıklamanın olası olumlu etkilerinden biri, dürüstlük ödülü olarak daha düşük sermaye maliyeti olacaktır. Şirketler bilançolarını çıplak bıraktıkça, borç verenler riskleri daha doğru değerlendirebilecek ve faiz oranlarını buna göre ayarlayabileceklerdir. Borç verenler genellikle açıklanmayan risklere karşı bir güvenlik marjı olarak kredi faiz oranına eklenir.
Bu marjın boyutu doğal olarak sanayiden sanayiye değişir, ancak şirketler tarafından daha eksiksiz bir şekilde açıklanması, kendilerini diğer şirketlerden farklılaştırmalarına izin verecektir. Güçlü bilançoları olan şirketler daha ucuz bir sermaye maliyetine sahip olacak ve zayıf bilançoları olan şirketler elbette daha fazla ödüyor. Şirketler bunu kendi başlarına yapmaya çalışırlar, ancak bankalar anlaşılır bir şekilde deneyimlerden kuşkuludur. Tabii ki, bankalar sadece en katı mevzuat bile zayıf şirketlerin gizlenmesi için yer bırakacağı için prim almaya devam edebilir.
(Bir şirketin bilançosu hakkında daha fazla bilgi edinmek için Bilançoyu Kırma konusuna bakın .)
Ortalama Yatırımcı için Yardım
Tam açıklama ile ilgili büyük sorulardan biri, ortalama bir yatırımcıya gerçekten yardımcı olup olmayacağıdır. Tam açıklamanın etkisi yatırımcının türüne bağlıdır. Momentum yatırımcıları derin bilgi için çok az önem verirken değer yatırımcıları sürekli daha anlamlı rakamlar ararlar. Şaşırtıcı bir şekilde, çok değerli yatırımcılardan biri olan Ben Graham, genel pazardan önce değersiz şirketler bulmayı zorlaştırdığına inandığı için açıklamayı yaktı. Tam açıklama değer yatırımını öldürür mü?
Bu, tam ifşanın momentum ticaretini öldürmemesi ile aynı nedenden dolayı pek olası değildir. Tam açıklamayla bile piyasa fonlar, trend takipçileri / tüccarlar, yatırımcının aşırı tepkisi vb. İle aşırı uçlara taşınacaktı. Eğer bir şey varsa, tam açıklama yatırımcıların değer oyunu gibi görünen şeyin gerçek olduğunu kesinleştirmesini kolaylaştıracaktır. Daha ayrıntılı rakamlarla çalışarak, bir yatırımcı P / E ve P / B oranları gibi künt enstrümana bağlı kalmak yerine özelleştirilmiş metrikler oluşturabilir. Matematiksel olarak eğimli bir yatırımcı için, tam açıklama bir nimet olacaktır.
Tam açıklama için bir bedel ödeyecek olan duygusal yatırımcılar ve tüm yatırımcılar zaman zaman duygusaldır. Birçoğu için, daha az bilgi bir avantajdır, çünkü bilgi birikimi genellikle aşırı yüklenmeye yol açar. Daha fazla rakam ve daha sık rapor / basın bülteni, şüphesiz bazı yatırımcıların temel değişikliklerden ziyade yatırımlarını ikinci kez tahmin etmelerine ve piyasa tepkilerine satmalarına yol açacaktır. Bu yatırımcılar, finansal haber bültenlerinin artan insansız hava araçlarına değil, yalnızca finansal raporlara bağımlı olmayı öğreneceklerdir.
Alt çizgi
Tam açıklama, azaltılmış sermaye maliyeti, analistler üzerindeki baskı ve daha gerçekçi finansaller de dahil olmak üzere birçok olasılığa sahiptir, ancak tüm yatırımcılar için bir çözüm olmayabilir. Kısmi açıklamada bile, yatırımcılar kolaylıkla bilgiye boğulabilir. Tam açıklamadan en iyi şekilde yararlanmak için, yatırımcıların belirli bir tekniğe uymak için hangi bilgileri talep etmeleri gerektiğini bilmek için yatırım teorisinde eğitim almaları gerekir.
Bilgilerin çoğu şirkette soru sormak için halihazırda mevcut olduğunu görebilirsiniz ve eğer değilse, şirket istediğiniz yatırım değildir. Gereksizden daha fazlasını ifşa eden şirketleri ve asgari düzeyde olan şirketleri değil, ödüllendirerek, küçük ama önemli oyunuzu daha fazla ifşa lehine kullanacaksınız. Açıklamanın açıklanması için yatırımcı baskısı, borsada dürüstlüğü teşvik etmek için yasal değişikliklerden daha fazlasını yapacaktır.
Daha fazla bilgi edinmek için Açıklamalar: İyi, Kötü ve Çirkin'e göz atın .)