İçindekiler
- WACC Nedir?
- WACC Formülü ve Hesaplama
- Excel'de WACC'yi hesaplama
- Formül Elemanlarının Açıklanması
- WACC'den Öğrenme
- WACC'yi Kimler Kullanır?
- WACC ve RRR karşılaştırması
- WACC sınırlamaları
- WACC Nasıl Kullanılır Örneği
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti - WACC Nedir?
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC), bir şirketin her bir sermaye kategorisinin orantılı olarak ağırlıklandırıldığı sermaye maliyetinin bir hesaplamasıdır. Adi hisseler, imtiyazlı hisse senetleri, tahviller ve diğer uzun vadeli borçlar dahil olmak üzere tüm sermaye kaynakları WACC hesaplamasına dahil edilir.
Bir şirketin WACC'si beta ve özkaynak karlılığı arttıkça artar çünkü WACC'deki bir artış değerlemede bir düşüş ve riskte bir artışı ifade eder.
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC)
WACC Formülü ve Hesaplama
WACC = VE ∗ Re + VD ∗ Rd ∗ (1 − Tc) burada: Re = Özsermaye maliyetiRd = Borç maliyetiE = Firmanın özkaynaklarının piyasa değeri D = Firmanın borcunun piyasa değeriV = E + D = Toplam piyasa Firmanın finansman değeri E / V = Özkaynak finansmanı yüzdesi D / V = Borç finansmanı yüzdesi TC = Kurumlar vergisi oranı
WACC'yi hesaplamak için analist, her bir sermaye bileşeninin maliyetini oransal ağırlığı ile çarpacaktır. Bu sonuçların toplamı, kurumlar vergisi oranıyla çarpılır veya 1'dir. Yukarıda listelenen formüle aşağıdaki değerleri uygulayın:
- Re = özkaynak maliyetiRd = borç maliyeti E = firmanın özkaynaklarının piyasa değeri D = firmanın borcunun piyasa değeri V = E + D = firmanın finansmanının toplam piyasa değeri (özkaynak ve borç) E / V = özkaynak olan finansman yüzdesi / V = borç olan finansman yüzdesi TC = kurumlar vergisi oranı
Excel'de WACC'yi hesaplama
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) Excel'de hesaplanabilir. En büyük kısmı, modele takmak için doğru verileri sağlamaktır. Excel'de WACC'nin nasıl hesaplanacağı ile ilgili Investopedia'nın notlarına bakın.
Önemli Çıkarımlar
- Her bir sermaye kategorisinin orantılı olarak ağırlıklandırıldığı bir firmanın sermaye maliyetinin hesaplanması Bir şirketin sermayesinin adi hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetleri, tahviller ve diğer uzun vadeli borçlar dahil tüm kaynaklarını birleştirir. WACC, DCF analizlerinde gelecekteki nakit akışları için iskonto oranı olarak yaygın olarak kullanılmaktadır.
Formül Elemanlarının Açıklanması
Özkaynak maliyetinin (Re) hesaplanması biraz zor olabilir, çünkü sermayenin teknik olarak açık bir değeri yoktur. Şirketler bir borç ödediğinde, ödedikleri tutar, borcun borunun büyüklüğüne ve süresine bağlı olduğu önceden belirlenmiş bir ilişkili faiz oranına sahiptir, ancak değer nispeten sabittir. Öte yandan, borcun aksine, hisse senedinin şirketin ödemesi gereken somut bir fiyatı yoktur. Ancak bu eşitlik maliyeti olmadığı anlamına gelmez.
Hissedarlar bir şirketteki yatırımlarından belirli bir getiri elde etmeyi bekleyeceklerinden dolayı, hissedarların gerekli getiri oranı şirket açısından bir maliyettir, çünkü şirket bu beklenen getiriyi sağlayamazsa hissedarlar hisselerini satacaklardır. hisse fiyatında ve şirketin değerinde düşüşe neden olur. O halde özkaynak maliyeti esasen bir şirketin yatırımcılarını tatmin edecek bir hisse fiyatını korumak için harcaması gereken miktardır.
Öte yandan, borç maliyetinin (Rd) hesaplanması nispeten basit bir süreçtir. Borcun maliyetini belirlemek için, bir şirketin şu anda borcunu ödediği piyasa oranını kullanırsınız. Şirket piyasa fiyatı dışında bir oran ödüyorsa, uygun bir piyasa oranını tahmin edebilir ve bunun yerine hesaplamalarınızda kullanabilirsiniz.
Genellikle şirketlerin yararına olan ödenen faiz üzerinden vergi indirimleri vardır. Bu nedenle, bir şirketin borcunun net maliyeti, ödediği faiz tutarı, vergiden düşülebilen faiz ödemeleri nedeniyle vergilerde kaydettiği tutardır. Bu nedenle borcun vergi sonrası maliyeti Rd (1 - kurumlar vergisi oranı) 'dır.
WACC'den Öğrenme
WACC, her biri belirli bir durumda orantılı kullanımı ile ağırlıklandırılan bu tür finansmanların maliyetlerinin ortalamasıdır. Bu şekilde ağırlıklı bir ortalama alarak, bir şirketin finanse ettiği her dolar için ne kadar faiz kullandığını belirleyebiliriz.
Borç ve özsermaye bir şirketin sermaye fonunu oluşturan iki bileşendir. Borç verenler ve özkaynak sahipleri sağladıkları fon veya sermayeden belirli getiriler almayı bekleyeceklerdir. Sermaye maliyeti, hisse senedi sahiplerinin (veya hissedarların) ve borç sahiplerinin bekleyeceği getiri olduğundan, WACC her iki paydaşın (hisse senedi sahipleri ve borç verenler) almayı bekleyebileceği getiriyi gösterir. Başka bir deyişle, WACC bir yatırımcının bir şirkete yatırım yapma riskini üstlenmenin fırsat maliyetidir.
Bir firmanın WACC'si, bir firma için gereken toplam getiridir. Bu nedenle şirket yöneticileri, birleşme ve diğer genişletici fırsatların ekonomik fizibilitesini belirlemek gibi kararlar almak için WACC'yi genellikle dahili olarak kullanacaklardır. WACC, genel firmanınkine benzer risk taşıyan nakit akışları için kullanılması gereken iskonto oranıdır.
WACC'nin anlaşılmasına yardımcı olmak için bir şirketi para havuzu olarak düşünmeye çalışın. Para havuza iki ayrı kaynaktan girer: borç ve özsermaye. Ticari faaliyetlerle elde edilen gelirler üçüncü bir kaynak olarak kabul edilmez, çünkü bir şirket borcunu ödedikten sonra şirket, hissedarlara iade edilmeyen (temettü şeklinde) kalan hissedarlar adına kalan parayı tutar.
WACC'yi Kimler Kullanır?
Menkul kıymet analistleri, yatırımların değerini değerlendirirken ve hangilerini takip edeceklerini belirlerken WACC'yi sıklıkla kullanırlar. Örneğin, iskonto edilmiş nakit akışı analizinde, bir işletmenin net bugünkü değerini elde etmek için gelecekteki nakit akımları için iskonto oranı olarak WACC uygulanabilir. WACC, şirketlerin ve yatırımcıların yatırım yapılan sermaye (ROIC) performansından geri dönüşü ölçebilecekleri bir engel oranı olarak da kullanılabilir. WACC ayrıca ekonomik katma değer (EVA) hesaplamaları yapmak için de gereklidir.
Yatırımcılar, WACC'yi genellikle bir yatırımın izlemeye değer olup olmadığının bir göstergesi olarak kullanabilirler. Basitçe ifade etmek gerekirse, WACC, bir şirketin yatırımcıları için getiri sağladığı minimum kabul edilebilir getiri oranıdır. Bir yatırımcının bir şirketteki yatırımdan kişisel getirisini belirlemek için, WACC'yi şirketin getiri yüzdesinden çıkarmanız yeterlidir.
WACC ve Gerekli Getiri Oranı - RRR
Gereken getiri oranı (RRR), yatırımcının bir proje veya yatırım için kabul edeceği minimum oran olan yatırımcının bakış açısındandır. Bu arada sermaye maliyeti, şirketin menkul kıymetlerini geri almayı beklediği maliyettir. WACC ve gerekli getiri oranı hakkında daha fazla bilgi edinin.
WACC sınırlamaları
WACC formülü hesaplamak gerçekten olduğundan daha kolay görünüyor. Formülün özkaynağın maliyeti gibi belirli unsurları tutarlı değerler olmadığından, çeşitli taraflar bunları farklı nedenlerle farklı şekilde rapor edebilir. Bu nedenle, WACC bir şirkete sıklıkla değerli bilgiler kazandırmaya yardımcı olabilirken, bir şirkete yatırım yapıp yapmamaya karar verirken her zaman diğer metriklerle birlikte kullanılmalıdır.
WACC Nasıl Kullanılır Örneği
Bir şirketin% 20 getiri sağladığını ve% 11'lik bir WACC'ye sahip olduğunu varsayalım. Bu, şirketin yatırım yaptığı her dolar üzerinden% 9 getiri sağladığı anlamına gelir. Diğer bir deyişle, harcanan her dolar için şirket dokuz sent değer yaratıyor. Öte yandan, şirketin getirisi WACC'den düşükse şirket değer kaybediyor. Bir şirketin% 11 ve% 17'lik bir WACC getirisi varsa, harcanan her dolar için altı sent kaybediyor, bu da potansiyel yatırımcıların paralarını başka bir yere koymanın en iyi yolu olacağını gösteriyor.
Gerçek hayattan bir örnek olarak Walmart'ı (NYSE: WMT) düşünün. Walmart'ın WACC'si% 4, 2'dir. Bu sayı, bir dizi hesaplama yapılarak bulunur. İlk olarak, şirketin finansmanının toplam piyasa değeri olan V'yi hesaplamak için Walmart'ın finansman yapısını bulmalıyız. Walmart için, borcunun piyasa değerini bulmak için uzun vadeli borç ve uzun vadeli kira ve finansal yükümlülükleri içeren defter değerini kullanıyoruz.
En son çeyrek sonu itibariyle (31 Ekim 2018), borcun defter değeri 50 milyar dolardı. 5 Şubat 2019 itibarıyla piyasa değeri (veya özkaynak değeri) 276, 7 milyar dolar. Böylece, V 326, 7 milyar dolar veya 50 milyar dolar + 276, 7 milyar dolar. Walmart, operasyonlarını% 85 özkaynak (E / V veya 276.7 milyar $ / 326.7 milyar $) ve% 15 borç (D / V veya 50 milyar $ / 326.7 milyar $) ile finanse ediyor.
Özkaynak maliyetini (Re) bulmak için sermaye varlığı fiyatlandırma modeli (CAPM) kullanılabilir. Bu model, hisse senedi maliyetini belirlemek için bir şirketin beta sürümünü, risksiz oranını ve pazarın beklenen getirisini kullanır. Formül risksiz oran + beta * (piyasa getirisi - risksiz oran) şeklindedir. 10 yıllık Hazine oranı risksiz oran olarak kullanılabilir ve beklenen piyasa getirisinin genellikle% 7 olacağı tahmin edilmektedir. Böylece, Walmart'ın özkaynak maliyeti% 2, 7 + 0, 37 * (% 7 -% 2, 7) veya% 4, 3'tür.
Borcun maliyeti, şirketin faiz giderinin borç yüküne bölünmesiyle bulunur. Walmart'ın davasında, son mali yıl faiz gideri 2, 33 milyar dolar. Böylece, borç maliyeti% 4.7 veya 2.33 milyar $ / 50 milyar $ 'dır. Vergi oranı, gelir vergisi giderinin vergiden önceki gelire bölünmesiyle hesaplanabilir. Walmart'ın durumunda, şirketin son mali yıl için% 30 olduğu yıllık raporunda vergi oranını ortaya koyuyor.
Son olarak, Walmart'ın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) hesaplamaya hazırız. WACC% 4.2'dir, hesaplama% 85 *% 4.3 +% 15 *% 4.7 * (% 1-30) şeklindedir.