Bir tahvile sahip olmak, esasen gelecekteki nakit ödemeleri akışına sahip olmak gibidir. Bu nakit ödemeler genellikle dönemsel faiz ödemeleri ve tahvilin vadesi geldiğinde anapara iadesi şeklinde yapılır.
Kredi riski olmadığında (temerrüt riski), gelecekteki nakit ödemeleri akışının değeri, enflasyon beklentilerinize göre gerekli getirinizin bir fonksiyonudur. Bu biraz kafa karıştırıcı ve teknik geliyorsa, endişelenmeyin, bu makale tahvil fiyatlandırmasını bozacak, "tahvil getirisi" terimini tanımlayacak ve enflasyon beklentilerinin ve faiz oranlarının tahvilin değerini nasıl belirlediğini gösterecektir.
Risk Önlemleri
Tahvillere yatırım yaparken değerlendirilmesi gereken iki ana risk vardır: faiz oranı riski ve kredi riski. Odak noktamız faiz oranlarının tahvil fiyatlandırmasını nasıl etkilediğine (faiz oranı riski olarak da bilinir) rağmen, tahvil yatırımcısı kredi riskinin de farkında olmalıdır.
Faiz oranı riski, hakim faiz oranlarındaki değişiklikler nedeniyle tahvilin fiyatındaki değişiklik riskidir. Kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranlarındaki değişiklikler, çeşitli tahvilleri farklı şekillerde etkileyebilir. Bu arada kredi riski, tahvil ihraç eden kişinin planlanan faiz veya anapara ödemeleri yapmama riskidir. Negatif kredi olayı veya temerrüt olasılığı bir tahvilin fiyatını etkiler - negatif kredi olayı riski ne kadar yüksek olursa, yatırımcıların bu riski üstlenmek için talep edeceği faiz oranı o kadar yüksek olur.
ABD hükümetinin işleyişini finanse etmek için ABD Hazine Bakanlığı tarafından çıkarılan tahviller ABD Hazine bonosu olarak bilinir. Vadeye kadar geçen süreye bağlı olarak, onlara fatura, senet veya bono denir.
Yatırımcılar ABD Hazine bonolarının temerrüt riski taşımadığını düşünüyorlar. Başka bir deyişle, yatırımcılar, ABD hükümetinin ihraç ettiği tahvillerin faiz ve anapara ödemelerini temerrüde düşürme şansının olmadığına inanıyorlar. Bu makalenin geri kalanında, örneklerde ABD Hazine bonolarını kullanacağız, böylece kredi riskini tartışmadan çıkaracağız.
Faiz Enflasyonunu ve Tahvil Piyasasını Anlamak
Tahvilin Getirisini ve Fiyatını Hesaplama
Faiz oranlarının tahvilin fiyatını nasıl etkilediğini anlamak için getiri kavramını anlamalısınız. Birkaç farklı verim hesaplaması türü olsa da, bu makalenin amaçları için verimi vade (YTM) hesaplamasında kullanacağız. Bir tahvilin YTM'si, tahvilin tüm nakit akışlarının bugünkü değerini fiyatına eşit yapmak için kullanılabilecek iskonto oranıdır.
Başka bir deyişle, tahvilin fiyatı her nakit akışının bugünkü değerinin toplamıdır, burada her nakit akışının bugünkü değeri aynı iskonto faktörü kullanılarak hesaplanır. Bu iskonto faktörü getiridir. Bir tahvilin getirisi yükseldiğinde, tanımı gereği fiyatı düşer ve tahvilin getirisi düştüğünde tanımı gereği fiyatı artar.
Bir Bononun Nispi Getirisi
Bir tahvilin vadesi veya süresi, getirisini büyük ölçüde etkiler. Bu ifadeyi anlamak için verim eğrisi olarak bilinen şeyi anlamalısınız. Getiri eğrisi, bir sınıf tahvilin YTM'sini temsil eder (bu durumda ABD Hazine bonoları).
Çoğu faiz oranı ortamında, vade ne kadar uzun olursa, getiri o kadar yüksek olacaktır. Bu, sezgisel bir anlam ifade eder, çünkü nakit akışı alınmadan önce geçen süre ne kadar uzun olursa, gerekli iskonto oranının (veya getirinin) daha yüksek olma şansı o kadar artar.
Enflasyon Beklentileri Yatırımcının Getiri Gereksinimlerini Belirliyor
Enflasyon bir bağın en büyük düşmanıdır. Enflasyon, tahvilin gelecekteki nakit akışlarının satın alma gücünü aşındırır. Basitçe ifade etmek gerekirse, mevcut enflasyon oranı ne kadar yüksek ve gelecekteki (beklenen) enflasyon oranları ne kadar yüksek olursa, yatırımcılar enflasyon riskini telafi etmek için bu yüksek getiriyi talep edeceğinden, getiri eğrisinde verim artmaktadır.
Kısa Vadeli, Uzun Vadeli Faiz Oranları ve Enflasyon Beklentileri
Enflasyon - gelecekteki enflasyon beklentileri - kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranları arasındaki dinamiklerin bir fonksiyonudur. Dünya çapında kısa vadeli faiz oranları ulusların merkez bankaları tarafından yönetilmektedir. Amerika Birleşik Devletleri'nde, Federal Rezerv'in Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) federal fon oranını belirler. Tarihsel olarak, LIBOR gibi dolar cinsinden diğer kısa vadeli faizler, federal fon oranı ile (LIBID ile de bağlantılı) yüksek oranda ilişkilendirilmiştir.
FOMC, federal fon oranını, fiyat istikrarını korurken ekonomik büyümeyi destekleme ikili görevini yerine getirmek için yönetir. Bu FOMC için kolay bir iş değildir; her zaman uygun federal fon seviyesi hakkında tartışmalar vardır ve piyasa FOMC'nin ne kadar iyi olduğu konusunda kendi görüşlerini oluşturur.
Merkez bankaları uzun vadeli faiz oranlarını kontrol etmemektedir. Piyasa güçleri (arz ve talep) uzun vadeli faiz oranları belirleyen uzun vadeli tahviller için denge fiyatlandırmasını belirler. Tahvil piyasası FOMC'nin federal fon oranını çok düşük ayarladığına inanıyorsa, gelecekteki enflasyon beklentileri artar, bu da uzun vadeli faiz oranlarının kısa vadeli faiz oranlarına göre artması anlamına gelir - getiri eğrisi dikleşir.
Piyasa FOMC'nin federal fon oranını çok yüksek ayarladığına inanırsa, bunun tersi olur ve uzun vadeli faiz oranları kısa vadeli faiz oranlarına göre azalır - getiri eğrisi düzleşir.
Tahvilin Nakit Akışlarının Zamanlaması ve Faiz Oranları
Bir tahvilin nakit akışlarının zamanlaması önemlidir. Bu, tahvilin vadeye kadar olan süresini de içerir. Piyasa katılımcıları ufukta daha yüksek bir enflasyon olduğuna inanırsa, gelecekteki nakit akışlarının satın alma gücünün kaybını telafi etmek için faiz oranları ve tahvil getirileri artacak (ve fiyatlar azalacaktır). En uzun nakit akışına sahip tahviller, getirilerinin arttığını ve fiyatların en fazla düştüğünü görecek.
Şimdiki değer hesaplamasını düşünüyorsanız bu sezgisel olmalıdır - gelecekteki nakit akışları akışında kullanılan iskonto oranını değiştirdiğinizde, nakit akışı alınana kadar ne kadar uzun olursa bugünkü değeri o kadar fazla etkilenir. Tahvil piyasası, faiz oranı değişikliklerine göre bir fiyat değişikliği ölçüsüne sahiptir; bu önemli bağ metriği süre olarak bilinir.
Alt çizgi
Faiz oranları, tahvil getirileri (fiyatlar) ve enflasyon beklentileri birbiriyle ilişkilidir. Bir ülkenin merkez bankası tarafından belirlendiği üzere kısa vadeli faiz oranlarındaki hareketler, piyasanın gelecekteki enflasyon düzeyine ilişkin beklentilerine bağlı olarak farklı vadelerle farklı vadelerdeki farklı tahvilleri farklı şekilde etkileyecektir.
Örneğin, uzun vadeli faiz oranlarını etkilemeyen kısa vadeli faiz oranlarındaki değişikliğin uzun vadeli tahvilin fiyatı ve getirisi üzerinde çok az etkisi olacaktır. Ancak, uzun vadeli faiz oranlarını etkileyen kısa vadeli faiz oranlarındaki bir değişiklik (veya pazarın gerekli olduğunu algılaması durumunda değişiklik olmaması) uzun vadeli tahvilin fiyatını ve getirisini büyük ölçüde etkileyebilir. Basitçe söylemek gerekirse, kısa vadeli faiz oranlarındaki değişikliklerin kısa vadeli tahviller üzerinde uzun vadeli tahvillerden daha fazla etkisi vardır ve uzun vadeli faiz oranlarındaki değişikliklerin uzun vadeli tahviller üzerinde etkisi vardır, ancak kısa vadeli tahviller üzerinde etkili değildir..
Faiz oranlarındaki bir değişikliğin belirli bir tahvilin fiyatını ve getirisini nasıl etkileyeceğini anlamanın anahtarı, tahvilin hangi getiri eğrisinde (kısa uç veya uzun uç) nerede olduğunu tanımak ve kısa ve uzun- vadeli faiz oranları.
Bu bilgi ile tecrübeli bir tahvil piyasası yatırımcısı olmak için farklı süre ve dışbükeylik ölçümleri kullanabilirsiniz.
![Faiz oranlarını, enflasyonu ve tahvilleri anlama Faiz oranlarını, enflasyonu ve tahvilleri anlama](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/194/understanding-interest-rates.jpg)