Sentetik CDO Nedir?
Bazen teminatlı borç yükümlülüğü olarak adlandırılan sentetik bir CDO, sabit getirili varlık portföyüne maruz kalmak için nakit dışı varlıklara yatırım yapar. Havuzlarda yeniden paketlenen ve yatırımcılara satılan nakit yaratan varlıkları birleştiren yapılandırılmış bir ürün olan bir çeşit teminatlı borç yükümlülüğüdür (CDO). Sentetik CDO'lar genellikle yatırımcı tarafından üstlenilen kredi riski seviyesine göre kredi dilimlerine ayrılır. CDO'ya ilk yatırımlar daha düşük dilimde yapılırken, üst düzey dilimde ilk yatırım yapılması gerekmeyebilir.
Teminatlı Borç Yükümlülüğü Üzerine Bir Primer (CDO'lar)
Sentetik CDO'ları Anlama
Sentetik CDO'lar, yatırımcılara son derece yüksek getiri sağlayabilen yapılandırılmış finansta modern bir gelişmedir. Bunlar genellikle tahvil, ipotek ve kredi gibi düzenli borç ürünlerine yatırım yapan diğer CDO'lardan farklıdır. Bunun yerine, kredi temerrüt swapları (CDS'ler), opsiyonlar ve diğer sözleşmeler gibi nakit dışı türev ürünlere yatırım yaparak gelir elde ederler.
Geleneksel bir CDO, satıcı için kredi, kredi kartı ve ipotek gibi nakit varlıklardan gelir elde ederken, sentetik bir CDO'nun değeri yatırımcılar tarafından ödenen kredi temerrüt swaplarının sigorta primlerinden gelir. Satıcı, temel varlıkların performans göstereceği varsayılarak, sentetik CDO'da uzun bir pozisyon alır. Yatırımcı ise dayanak varlıkların temerrüde düşeceği varsayımıyla kısa bir pozisyon almaktadır.
Referans portföyünde birkaç kredi olayı meydana gelirse, yatırımcılar başlangıç yatırımlarından çok daha fazlasını yapabilirler. Sentetik bir CDO'da, tüm dilim kredi temerrüt swaplarından nakit akışlarına göre periyodik ödemeler alır.
Normalde, sentetik CDO getirileri yalnızca CDS'lerle ilişkili kredi olaylarından etkilenir. Sabit gelir portföyünde bir kredi olayı meydana gelirse, sentetik CDO ve yatırımcıları, en düşük değere sahip dilimlerden başlayıp yoluna devam ederek kayıplardan sorumlu olurlar.
Sentetik CDO'lar, kredi temerrüt swapları, opsiyonlar ve diğer sözleşmeler gibi nakit dışı türevlerden gelir elde eder.
Sentetik CDO'lar ve Dilimler
Dilimler, risk seviyeleri arasında kredi riski dilimleri olarak da bilinir. Normalde, öncelikle CDO'larda kullanılan üç dilim kıdemli, ara kat ve eşitlik olarak bilinir. Üst düzey dilim yüksek kredi notuna sahip menkul kıymetleri içerir, düşük riskli olma eğilimindedir ve bu nedenle getirileri daha düşüktür.
Buna karşılık, özkaynak düzeyi bir dilim daha yüksek risk taşır ve daha düşük kredi notuna sahip türevleri tutar, böylece daha yüksek getiri sunar. Özkaynak düzeyi dilim daha yüksek getiri sunabilse de, olası zararları emebilecek ilk dilimdir.
Sürüler sentetik CDO'ları yatırımcılar için cazip hale getirir, çünkü risk iştahlarına göre CDS'lere maruz kalabilirler. Örneğin, bir yatırımcının ABD Hazine bonoları ve AAA olarak derecelendirilen yüksek standartlı bir sentetik CDO'ya (Standard & Poor's tarafından sunulan en yüksek kredi notu) yatırım yapmak istediğini varsayın. Banka, ABD Hazine bonosunun getirisini artı şirket tahvillerinin getirilerini ödemeyi teklif eden sentetik CDO'yu oluşturabilir. Bu sadece üst düzey dilimi içeren tek bir dilim sentetik CDO olacaktır.
Önemli Çıkarımlar
- Sentetik bir CDO, sabit getirili varlık portföyüne maruz kalmak için gayri nakdi varlıklara yatırım yapan bir tür teminatlı borç yükümlülüğüdür. seviyeli dilimler daha yüksek risk ve daha yüksek getiri taşır. Sentetik bir CDO'nun değeri, kredi temerrüt swaplarının sigorta primlerinden gelir.
Sentetik CDO'lar: O Zaman ve Şimdi
Sentetik CDO'lar ilk olarak 1990'ların sonlarında büyük ticari kredi sahiplerinin kredileri satmadan ve potansiyel olarak müşteri ilişkilerine zarar vermeden bilançolarını korumalarının bir yolu olarak yaratıldı. Giderek daha popüler hale geldiler çünkü nakit akışı CDO'larından daha kısa yaşam sürelerine sahip olma eğilimindeler ve kazanç yatırımı için uzatılmış bir artış süresi yok. Sentetik CDO'lar da sigortacı ve yatırımcılar arasında oldukça özelleştirilebilir.
Büyük Durgunluğa yol açan subprime mortgage krizindeki rolleri nedeniyle oldukça eleştirildiler. Yatırımcılar başlangıçta sadece birçok ipotek olduğu için subprime ipotek tahvillerine erişebiliyorlardı. Ancak sentetik CDO'ların ve kredi temerrüt takaslarının yaratılmasıyla, bu varlıklara maruz kalma arttı ve yatırımcılar, dayanak varlıkların düşündüklerinden çok daha riskli olduğunu fark etmediler. Ev sahipleri ipoteklerini temerrüde düşürdükçe, derecelendirme kuruluşları CDO'ları düşürdü, yatırım firmalarını yatırımcılara bildirmek için önde gelen yatırım firmaları paralarını geri ödeyemeyeceklerdi.
Damalı geçmişlerine rağmen, sentetik CDO'lar yeniden canlanıyor olabilir. Yüksek getiri arayan yatırımcılar bir kez daha bu yatırımlara yönelmekte ve büyük bankalar ve yatırım şirketleri bu alanda uzmanlaşmış kredi tüccarları kiralayarak talebe cevap vermektedir.