İçindekiler
- SMA'ları tanımlama
- SMA'lar Nasıl Özelleştirilir
- SMA'lar ve Doğrudan Mülkiyet
- SMA'ların Vergi Avantajları
- SMA'ların Ücret Yapıları
- Durum Tespiti Önemi
- Alt çizgi
Yatırım yönetimi dünyası perakende ve kurumsal yatırımcılara ayrılmıştır. Yatırım fonlarının perakende sınıfları gibi orta gelirli bireysel yatırımcılar için tasarlanan ürünlerin mütevazı ilk yatırım gereksinimleri vardır: 1.000 $ veya daha az. Buna karşılık, yönetilen hesaplar veya kurumlar için fonlar minimum 25 milyon $ veya daha fazla yatırım gereksinimi getirmektedir.
Bununla birlikte, yelpazenin bu uçları arasında, varlıklı (ancak mutlaka aşırı zengin olmayan) bireysel yatırımcılara yönelik ayrı ayrı yönetilen hesapların (SMA) büyüyen evreni vardır. İster "bireysel olarak yönetilen hesaplar", "ayrı hesap" veya "ayrı olarak yönetilen hesaplar" olarak adlandırın, bu bireysel odaklı yönetilen hesaplar ana akım haline gelmiştir.
Önemli Çıkarımlar
- Ayrı olarak yönetilen bir hesap (SMA), profesyonel bir yatırım firması tarafından yönetilen bir varlık portföyüdür. SMA'lar, yatırım yapmak için en az altı rakamı olan varlıklı (ancak ultra-zengin olmayan) perakende yatırımcılara yöneliktir. Yatırım fonları, yatırım fonları yerine menkul kıymetlerin doğrudan sahiplenilmesini ve vergi avantajlarının doğrudan mülkiyetini sunar.
Ayrı Olarak Yönetilen Hesap Nedir?
SMA, profesyonel bir yatırım şirketi tarafından yönetilen bir varlık portföyüdür. Amerika Birleşik Devletleri'nde, bu tür firmaların büyük çoğunluğu kayıtlı yatırım danışmanları olarak adlandırılır ve 1940 Yatırım Danışmanları Kanunu'nun düzenleyici himayeleri ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) gözetimi altında çalışır. Bir veya daha fazla portföy yöneticisi, bir analist ekibi, operasyonlar ve idari personel tarafından desteklenen günlük yatırım kararlarından sorumludur.
SMA'lar, her bir portföyün tek bir hesaba (dolayısıyla adı) özgü olması nedeniyle yatırım fonları gibi havuzlanmış araçlardan farklıdır. Başka bir deyişle, Money Manager X ile ayrı bir hesap oluşturursanız, X Yöneticisi bu hesap için diğer hesaplar için alınan kararlardan farklı olabilecek kararlar verme yetkisine sahiptir. Yatırım fonları, bir grup yatırımcının paylaştığı yatırım olarak yapısından dolayı özelleştirilmiş portföy yönetiminin faydasını sunamazlar. Ayrı hesaplar bu engeli aşmaktadır.
Örneğin, bir yöneticinin 20 hisse senedini içeren çeşitlendirilmiş bir öz sermaye stratejisini denetlediğini varsayalım. Yönetici, bu hisse senetlerine yatırım yapan bir yatırım fonu ve ayrı olarak yönetilen bir hesap teklifi başlatmaya karar verir. Başlangıçta, yöneticinin hem yatırım fonu hem de SMA için aynı yatırımları ve aynı ağırlıkları seçtiğini varsayalım. Bir müşterinin bakış açısına göre, her iki araçtaki yararlar başlangıçta aynıdır, ancak ifadeler farklı görünecektir. Yatırım fonu müşterisi için pozisyon, yatırım fonu senedi içeren tek satırlık bir giriş olarak görünecektir - büyük olasılıkla "X" ile biten beş harflik bir kısaltma. Değer, ifadenin yürürlüğe girdiği tarihte işletmenin kapanışındaki net varlık değeri olacaktır. Ancak SMA yatırımcısının beyanı, özkaynak pozisyonlarının ve değerlerinin her birini ayrı olarak listeleyecek ve hesabın toplam değeri, pozisyonların her birinin toplam değeri olacaktır.
Bu noktadan sonra yatırımlar farklılaşmaya başlayacak. Yöneticinin yatırım fonu için verdiği kararlar (hisse alım ve satım zamanlaması, temettü yeniden yatırımı ve dağıtımları dahil) tüm fon yatırımcılarını aynı şekilde etkileyecektir. Bununla birlikte, SMA'lar için kararlar hesap düzeyinde verilir ve bu nedenle bir yatırımcıdan diğerine farklılık gösterir.
Ayrı Olarak Yönetilen Hesaplar Nasıl Özelleştirilir?
Yüksek düzeyde özelleştirme, özellikle bireysel vergilendirilebilir hesaplar söz konusu olduğunda, SMA'ların ana satış noktalarından biridir. Portföy işlemlerinin gider ve vergi etkileri vardır. Yönetilen hesaplarla, yatırımcılar bu kararlar üzerinde daha fazla kontrole sahip olduklarını ve yatırım politikası beyanında belirtilen amaç ve kısıtlamalara daha iyi uyduklarını düşünebilirler.
Peki bu ekstra özelleştirilmiş ilgi düzeyi için giriş ücreti nedir? Teknolojik gelişmeler göz önüne alındığında, para yönetimi firmaları asgari yatırım gereksinimlerini geleneksel 1 milyon dolar seviyesinin oldukça altına düşürmeyi başardılar. Ancak SMA evrenini oluşturan birkaç bin yönetici için hala tek bir cevap yok. Genel bir kural olarak, giriş fiyatı 100.000 $ 'dan başlar. Net değeri yüksek perakende yatırımcıları hedefleyen SMA'lar, 100.000 ile 5 milyon dolar arasında hesap minimum bakiyeleri ayarlama eğilimindedir. Kurumsal yöneticiler için tasarlanan stratejiler için minimum hesap boyutları 10 milyon ila 100 milyon dolar arasında değişebilir.
Birkaç farklı yatırım stiline (örneğin, büyük harf değeri, küçük harf büyümesi) maruz kalmak isteyen stile dayalı yatırımcılar için, her bir stil için ayrı bir SMA ve minimum bir hesap olacağından, giriş fiyatı artar. seçilen. Örneğin, stil kutusunun dört köşesinde (büyük harf, küçük harf, değer ve büyüme) stil saflığına maruz kalmak isteyen bir yatırımcının SMA tabanlı bir strateji uygulamak için en az 400.000 ABD doları olması gerekebilir. Diğer yatırımcılar, tek bir yönetici aracılığıyla erişilebilen tam kapsamlı bir karışım (veya çekirdek) yaklaşımını tercih edebilir.
Ayrıca, yatırımcılar hesabın nasıl yönetildiği konusunda kısıtlamalar getirebilir. Örneğin, bir müşteri alkol veya tütün şirketlerine yatırım yapmak istemeyebilir ya da yalnızca çevreye yardım etmek gibi daha büyük faydalar elde eden şirketlere yatırım yapmak isteyebilir. Ayrı olarak yönetilen hesaplar sonuçta bireysel yatırımcılara daha önce kurumlar ve kurumsal müşteriler için ayrılmış kişiselleştirilmiş para yönetimi türünü sağlamak üzere tasarlanmıştır.
Ayrı Yönetilen Hesaplar ve Doğrudan Sahiplik
Portföyünüzdeki menkul kıymetler için bireysel maliyet esasına sahip olma yeteneği, bu avantajların anahtarıdır. Önemini anlamak için, yatırım fonunun doğasını düşünün. En temel şekliyle yatırım fonu, bu şirketler tarafından ihraç edilen hisse senetlerini ve tahvilleri satın alarak diğer şirketlere yatırım yapan bir şirkettir. Yatırım fonu hisseleri satın aldığınızda, dayanak varlıkların sahipliğini fondaki diğer tüm yatırımcılarla paylaşırsınız. Bu menkul kıymetler için ayrı bir maliyet esasına sahip değilsiniz.
Örneğin, XYZ Yatırım Fonu'nda Şirket 1 ve Şirket 2'nin hisseleri bulunmaktadır. XYZ Yatırım Fonu'nun 100 hissesini satın alıyorsunuz. XYZ'in bu 100 hissesine sahip olsanız da, Şirket 1 veya Şirket 2'nin hiçbir hissesine sahip değilsiniz. Bu hisse senetleri yatırım fonu şirketine aittir. XYZ'ye (şirket) yatırımcı olduğunuzdan, o firmadaki hisseleri satın alabilir veya satabilirsiniz, ancak XYA'nın Şirket 1 veya Şirket 2'de hisse alma veya satma kararını kontrol etme yeteneğiniz yoktur.
Ancak, ayrı olarak yönetilen bir hesapta, bu paylaşımlara sahip olursunuz. Ayrı bir hesap portföyünde Şirket 1 ve Şirket 2 hisseleri yer alıyorsa, para yöneticisi bu şirketlerin her birine sizin adınıza hisse satın alır.
Yatırım fonlarının "karşılıklı" doğasından kaçınmak için, kendi portföyünüzü oluşturmak üzere bireysel hisse senetleri ve tahviller satın almayı tercih edebilirsiniz, ancak bu zaman alıcı bir tekliftir ve en önemli neden olan profesyonel portföy yönetiminin yararını reddeder. yatırımcılar paralarını yatırım fonlarına yatırdılar. Dayanaklı menkul kıymetlerin karşılıklı mülkiyeti engellenmeden profesyonel portföy yönetiminin avantajlarından yararlanmak için, artan sayıda yatırımcı ayrı hesaplara yönelmektedir.
Ayrı Yönetilen Hesapların Vergi Avantajları
Ayrı hesapların en önemli avantajlarından biri, ayrı hesap portföyünüzdeki kazanç ve kayıpların seçici olarak gerçekleştirilmesi yoluyla sermaye kazançları vergi yükümlülüğünün en aza indirilmesi için bir teknik olan vergi kazancı / zararı toplanmasını içerir. Örneğin, iki menkul kıymetin benzer fiyatlarla satın alındığı ayrı bir hesap portföyünü düşünün. Zaman içinde menkul kıymetlerden birinin değeri ikiye katlanırken, diğeri yarı yarıya düşmüştür.
Para yöneticisine her iki menkul kıymeti satması talimatı verilerek, menkul kıymetin değeri iki katına çıkmış olan kazançlar, diğer menkul kıymetlerdeki kayıplarla dengelenir ve sermaye kazançları vergi yükümlülüğünü ortadan kaldırır. Satıştan elde edilen gelir, hesabınızdaki bakiyeyi koruyarak yeniden yatırılabilir. Benzer şekilde, bazı gayrimenkul, sanat veya diğer yatırımları kârla sattıysanız, ancak ayrı hesabınızda gerçekleşmemiş zararlarınız varsa, kayıpları fark edebilir ve bunları diğer yatırımlarınızın satışından elde edilen kazançları dengelemek için kullanabilirsiniz.
SMA'larla birlikte gelen bir diğer vergi avantajı, yatırım fonlarıyla ilgili ortak bir sorun olan gömülü sermaye kazancı eksikliğidir. Yatırım fonları "yatırım" olduğu için, tüm yatırımcılar fonun katlandığı sermaye kazançları üzerinden vergi yükümlülüğünü paylaşırlar. Örneğin, fon Ocak'tan Kasım'a kadar iki katına çıkarsa, Aralık ayında fona satın alan yatırımcılar bu kazançlardan hiçbirinden yararlanamadı, ancak kazançlar portföye gömüldüğünden vergi yükümlülüğünü miras alıyorlar. Ayrı hesap yatırımcıları, dayanak varlıklardaki münferit maliyet esası sayesinde, portföye yatırdıkları günden önce elde edilen sermaye kazançlarından sorumlu olmayacaktır.
Ayrı Yönetilen Fonların Ücret Yapıları
Yatırım teklifleri arasında bir elmadan-elmaya karşılaştırma yapmanın doğasında var olan zorluklardan biri, ücret yapılarının değişmesidir. Bu, aşağıda açıklanan nedenlerden ötürü, SMA'lar için yatırım fonlarından daha zordur.
Yatırım fonu ücretleri oldukça açıktır. Kilit sayı, yönetim ücreti (fonu yöneten ekibin profesyonel hizmetleri için), çeşitli yardımcı giderler ve belirli uygun fonlar için 12 (b) 1 ücreti olarak adlandırılan bir dağıtım ücreti dahil net gider oranıdır. Birçok fonun farklı satış ücretleri vardır. Fonların bu bilgileri prospektüslerinde açıklaması ve fon harcamalarının ve satış ücretlerinin farklı tutma dönemlerinde varsayımsal getirileri nasıl etkileyeceğini açıkça göstermesi gerekmektedir. Yatırımcılar, fonun ana şirketinden, çevrimiçi olarak veya posta yoluyla kolayca bir fon broşürü alabilirler.
Profesyonel para yöneticilerinin ücretleri genellikle yönetim altındaki varlıkların% 1 ila% 3'ünü oluşturur.
Ayrı bir hesap için prospektüs düzenlenmemiştir. Yöneticiler temel ücret yapılarını Form ADV Bölüm 2 olarak adlandırılan düzenleyici bir dosyada listelerler. Ayrıca, ADV Bölüm 2'de yayınlanan ücret çizelgesi mutlaka kesin değildir - yatırımcı (veya yatırımcının mali danışmanı) ile para yöneticisi arasında müzakere edilir. Genellikle, tek bir ücret değildir, ancak varlık hacmi (yatırım tutarı) arttıkça ücretin (yönetim altındaki varlıkların yüzdesi olarak ifade edilir) azaldığı bir ölçektir.
Durum Tespiti Önemi
SMA'lar kayıtlı prospektüs yayınlamadığından, yatırımcıların veya danışmanlarının yöneticiyi araştırmak ve değerlendirmek için diğer kaynaklara güvenmeleri gerekir. Yatırımcı konuşmasında buna durum tespiti denir. Kapsamlı durum tespiti, aşağıdaki alanların tümü hakkında yeterince ayrıntılı bilgi sağlayacaktır:
Performans verisi
Bir yönetici, stratejinin başlamasından bu yana performans verilerini (yıllık ve tercihen üç ayda bir elde edilen getirileri) paylaşmaya hazırlanmalıdır. Bilgiler, bu stratejideki tüm ücret ödeyen hesaplar için toplam performansı gösteren bir kompozitte bulunur. Burada sorulması gereken iyi bir soru, kompozitin CFA Enstitüsü tarafından belirlenen Global Yatırım Performans Standartlarına uygun olup olmadığı ve yetkili bir üçüncü taraf denetçinin standartlara uygunluğu onaylayan bir mektup sağlayıp sağlamadığıdır.
Felsefe ve Yaklaşım
Her yöneticinin kendine özgü bir yatırım felsefesi ve bu felsefeyi bir yatırım yaklaşımına uygulama yöntemi vardır. Yöneticinin daha aktif veya pasif bir tarzı, yukarıdan aşağıya veya aşağıdan yukarıya bir yaklaşımı olup olmadığını, alfa ve beta riskini nasıl yönettiğini, stratejinin performans ölçütünü ve diğer benzer bilgileri bilmek isteyeceksiniz.
Yatırım Süreci
Kararları kimin aldığını ve nasıl uygulandığını öğrenin; portföy yöneticileri, analistler, destek personeli ve diğerlerinin rolleri ve sorumlulukları; yatırım komitesinde kim var; ve ne sıklıkta karşılaştığı. Sonra disiplin ve sürecin diğer önemli yönlerini satmak.
Operasyonlar
Bazı yöneticiler kapsamlı şirket içi ticaret platformlarına sahipken, diğerleri çekirdek dışı tüm işlevleri Schwab veya Fidelity gibi üçüncü taraf sağlayıcılara dış kaynak sağlamaktadır. Ayrıca, işlem giderlerini ve bunların gelirinizi nasıl etkileyebileceğini de anlamanız gerekir. Buradaki diğer bir yararlı bilgi alanı da müşteri ve hesap hizmetleridir. Diğer şeylerin yanı sıra, net müşteri etkinliği hakkında bilgi edinebilirsiniz - firmaya katılan ve firmadan ayrılan müşteri sayısı.
Organizasyon ve Tazminat
Firmanın nasıl organize edildiği ve profesyonellerine nasıl ödeme yaptığı - özellikle itibarları ve sicili ve rekorları büyük olan yöneticiler - yatırımın son derece önemli yönleri. Teşvik tazminatının arkasındaki hesaplamaları anlayın. Yöneticinin teşvikleri yatırımcınınkilerle uyumlu mu? Bu çok önemli bir özellik.
Uyum Geçmişi
Kırmızı bayraklar, SEC veya diğer düzenleyici kurumlar ile göze çarpan ihlalleri, para cezaları veya alınan cezaları ve davaları veya diğer olumsuz yasal durumları içerir. SEC, ayrı hesap yöneticilerini 1940 tarihli Yatırım Danışmanları Kanunu hükümlerine tabi yatırım danışmanı olarak görür.
Bu bilgilerin çoğu, yöneticinin Form ADV Bölüm 1 ve 2'den elde edilebilir (Bölüm 2, strateji, yaklaşım ve ücretler hakkında daha fazla ayrıntı ve ana ekip üyeleri hakkında biyografik bilgileri içerir). Performans verileri doğrudan yöneticiden çevrimiçi olarak veya bir yönetim temsilcisiyle kişisel iletişim yoluyla erişilebilir olmalıdır. Temsilci ayrıca, önemli ekip üyeleriyle telefon veya yüz yüze görüşmeler koordine edebilmeli ve uyumluluk ve diğer konularla ilgili sorularınızı uygun personele yönlendirebilmelidir.
Alt çizgi
Hesap minimumları göz önüne alındığında, ayrı ayrı yönetilen hesaplar her yatırımcı için değildir. Araçlara sahipseniz, yatırım fonlarına veya diğer havuzlanmış araçlara yararlı bir alternatif olabilir ve kendi özel iade hedefleriniz, risk toleransı ve özel koşullarla daha yakından uyumlu olabilirler. Ayrı hesapların sunduğu avantajları en üst düzeye çıkarmak için, çoğu yatırımcı profesyonel bir yatırım danışmanı ile çalışır. Danışman varlık tahsisi kararlarına ve para yöneticisi seçimine yardımcı olur, ayrıca portföy özelleştirmesini ve kazanç / zarar toplamayı koordine eder.