Kovaryans, portföy teorisinde hangi varlıkların portföye dahil edileceğini belirlemek için kullanılır. Kovaryans, iki varlık fiyatı arasındaki yönlü ilişkinin istatistiksel bir ölçüsüdür. Portföy teorisi, bu istatistiksel ölçümü bir portföyün genel riskini azaltmak için kullanır. Pozitif bir kovaryans, varlıkların genellikle aynı yönde hareket ettiği anlamına gelir. Negatif kovaryans, varlıkların genellikle zıt yönlerde hareket ettiği anlamına gelir.
Kovaryans, modern portföy teorisinde (MPT) kullanılan önemli bir ölçümdür. MPT, bir portföydeki varlıkların karışımı için etkili bir sınır belirlemeye çalışır. Verimli sınır, portföydeki toplam birleştirilmiş varlıklar için risk derecesine karşı maksimum getiriyi optimize etmeyi amaçlamaktadır. Amaç, birleştirilmiş portföy için münferit varlıkların standart sapmasından daha düşük olan standart sapması daha düşük olan varlıkları seçmektir. Bu portföyün oynaklığını azaltabilir. Modern portföy teorisi, yüksek volatilite varlıkları ile düşük volatilite varlıkları arasında optimum bir karışım yaratmayı amaçlamaktadır. Bir portföydeki varlıkları çeşitlendirerek, yatırımcılar riski azaltabilir ve yine de olumlu bir getiri sağlayabilir.
Bir portföyün inşasında, birbirleriyle negatif bir kovaryansı olan varlıkları dahil ederek genel riski azaltmaya çalışmak önemlidir. Analistler, farklı hisse senetleri arasındaki kovaryans ölçümünü belirlemek için geçmiş fiyat verilerini kullanırlar. Bu durum, varlık fiyatları arasındaki aynı istatistiksel ilişkinin gelecekte de devam edeceğini varsaymaktadır, ki bu her zaman böyle değildir. Negatif kovaryans gösteren varlıklar dahil edilerek portföy riski en aza indirilir.
İki varlığın kovaryansı bir formülle hesaplanır. Formülün ilk adımı, her bir varlık için ortalama günlük getiriyi belirler. Daha sonra, günlük getiri eksi ortalama günlük getiri arasındaki fark, her bir varlık için hesaplanır ve bu rakamlar birbiriyle çarpılır. Son adım, bu ürünü eksi 1 işlem dönemlerine bölerek. Varlık portföyündeki çeşitliliği en üst düzeye çıkarmak için kovaryans kullanılabilir. Portföye negatif kovaryansa sahip varlıklar ekleyerek, genel risk hızla azaltılır. Kovaryans, bir varlık karışımı riski için istatistiksel bir ölçüm sağlar.
Kovaryans kullanımının dezavantajları vardır. Kovaryans yalnızca iki varlık arasındaki yönlü ilişkiyi ölçebilir. Varlıklar arasındaki ilişkinin gücünü gösteremez. Korelasyon katsayısı, bu gücün daha iyi bir ölçüsüdür. Kovaryans kullanımının ek bir dezavantajı, hesaplamanın daha yüksek oynaklık getirilerine duyarlı olmasıdır. Daha uçucu varlıklar, ortalamadan daha uzak getirileri içerir. Bu dışsal getiriler, sonuçta elde edilen kovaryans hesaplaması üzerinde gereksiz bir etkiye sahip olabilir. Büyük tek günlük fiyat hareketleri kovaryansı etkileyebilir, bu da ölçümün yanlış bir tahminine yol açar.