Yatırımcılar, genellikle daha yüksek faiz oranlarından veya getirilerden yararlanmak ve varlıklarını çeşitlendirmek için portföylerinde birkaç ana nedenden dolayı yabancı veya uluslararası tahvilleri içerir. Bununla birlikte, dış tahvillere yatırım yapılmasından beklenen yüksek getiriye, olumsuz kur dalgalanmalarından kaynaklanan artan risk eşlik etmektedir.
Hisse senetlerine kıyasla tahvillerin göreli olarak daha düşük seviyelerde olması nedeniyle, döviz kurundaki oynaklığın tahvil getirileri üzerinde önemli bir etkisi olabilir. Bu nedenle yatırımcılar yabancı tahvillerle gelen kur riskinin farkında olmalı ve kur riskini azaltmak için önlemler uygulamalıdır.
Kur Riski ve Yabancı Tahviller
Kur riski, yalnızca yurtdışı bir kuruluş tarafından ihraç edilen bir yabancı para bono sahibi olmaktan kaynaklanmaz. Bir yatırımcının, ihraççının yerel bir kurum veya yabancı bir varlık olup olmadığına bakılmaksızın, yatırımcının iç para biriminden farklı bir para birimi cinsinden bir bono tuttuğu her an mevcut olur.
Çok uluslu şirketler ve hükümetler, daha düşük borçlanma maliyetlerinden yararlanmak için rutin olarak çeşitli para birimleri cinsinden tahvil ihraç etmekte ve aynı zamanda para birimi giriş ve çıkışlarına uymaktadır.
Bu bağlar genel olarak aşağıdaki gibi sınıflandırılabilir:
Yabancı Bono
Yabancı tahvil, yabancı bir şirket veya kurumun kendi ülkesinden başka bir ülkede ihraç ettiği ve tahvilin verildiği ülkenin para birimi cinsinden ihraç edilen bir tahvildir. Örneğin, bir İngiliz şirketi ABD'de bir ABD doları döviz tahvili çıkarmışsa
Eurobond
Eurobond, bir şirket tarafından iç piyasasının dışında ihraç edilen, bononun ihraç edildiği ülkenin para biriminden başka bir para biriminde verilen bir tahvildir. Örneğin, bir İngiliz şirketi Japonya'da ABD doları para birimi tahsili yaptıysa.
"Eurobond" sadece Avrupa'da ihraç edilen bonoları ifade etmez, bunun yerine belirli bir yargı yetkisi olmadan ihraç edilen bonolara uygulanan genel bir terimdir. Eurobondlar, kendi para birimlerinden sonra adlandırılır. Örneğin, Eurodollar tahvilleri USD cinsinden Eurobond'lara karşılık gelirken, Euroyen tahvilleri Japon yeni cinsinden tahvillere işaret etmektedir.
Dış Ödemeli Tahvil
Yabancı ödeme bonosu, kendi ülkesinde yerel bir şirket tarafından yabancı para cinsinden verilen bir tahvildir. Örneğin, IBM tarafından Amerika Birleşik Devletleri'nde ihraç edilen Kanada doları cinsinden tahvil, yabancı ödemeli tahvil olacaktır.
Kur riski, ihraççının ikametgahından ziyade tahvilin para biriminden ve yatırımcının bulunduğu yerden kaynaklanmaktadır. Toyota Motor tarafından ihraç edilen yen cinsinden tahvil sahibi ABD'li bir yatırımcı açıkça kur riskine maruz kalıyor. Peki ya yatırımcı ABD'de IBM tarafından çıkarılan Kanada doları cinsinden tahvil tutarsa ne olur? IBM'in yerli bir şirket olmasına rağmen, bu durumda kur riski de vardır.
Ancak, ABD'li bir yatırımcının bir Yankee bonosu veya Toyota Motor tarafından çıkarılan bir Eurodollar bonosu varsa, ihraççının yabancı bir varlık olmasına rağmen döviz kuru riski yoktur.
Para Birimi Dalgalanmaları Toplam Getiri Nasıl Etkiler
Tahvilin para birimindeki bir slayt toplam getiriyi düşürür. Tersine, para birimindeki bir değer, bağı tutmak için pastayı tutmaktan elde edilen getirileri daha da artıracaktır.
Yıllık yüzde üçü kuponu ve par. Euro o zaman yüksek bir seviyede uçuyordu, döviz kuru 1, 45 ABD doları karşısında, yani 1 EUR = 1, 45 USD. Sonuç olarak, yatırımcı avro cinsinden tahvil için 14.500 dolar ödedi. Ne yazık ki, bir yıl sonra tahvilin vadesi gelince, euro ABD dolarına karşı 1.25'e düşmüştü. Yatırımcı, bu nedenle euro cinsinden tahvilin vade gelirlerini dönüştürdükten sonra sadece 12.500 $ aldı. Bu durumda, kurdaki dalgalanma 2.000 $ 'lık döviz kaybına neden oldu.
Yatırımcı tahvili başlangıçta yüzde üç verime sahip olduğu için satın almış olabilirken, bir yıllık vadede karşılaştırılabilir ABD tahvilleri sadece yüzde bir getiri sağlamıştır. Yatırımcı ayrıca, tahvilin bir yıllık elde tutma süresi boyunca döviz kurunun makul düzeyde sabit kalacağını varsaymış olabilir.
Bu durumda, euro tahvilin sunduğu yüzde iki pozitif getiri farkı ABD'li yatırımcı tarafından üstlenilen kur riskini haklı göstermemiştir. 2.000 dolarlık kur zararı, 300 Euro'luk (vade sonunda yapılan bir faiz ödemesi varsayarak) kupon ödemesi ile sınırlı bir ölçüde telafi edilirken, bu yatırımdan net zarar hala 1.625 $ 'dır (300 EUR = 375 USD). Bu, 14.500 $ 'lık ilk yatırımda yaklaşık yüzde 11.2'lik bir zarara denk geliyor.
Tabii ki, euro da başka yöne gidebilirdi. Eğer ABD dolarına karşı 1.50 seviyesine değer kazansaydı, döviz kurundaki dalgalanmadan doğan kazanç 500 dolar olurdu. 300 € veya 450 $ 'lık kupon ödemesi de dahil olmak üzere, ilk 14.500 $ yatırımın toplam getirisi yüzde 6.55 olacaktı.
Tahvil Sahiplerinde Kur Riskinden Korunma
Birçok uluslararası fon yöneticisi, getirilerin olumsuz para birimi dalgalanmaları nedeniyle azalması yerine para birimi riskinden korunmaktadır. Ancak, riskten korunmanın kendisi bir maliyete bağlı olduğu için bir derece risk taşır. Riskten korunma riskinin maliyeti büyük ölçüde faiz oranı farklılıklarına dayandığından, yabancı para tahvilin sunduğu yüksek faiz oranının önemli bir bölümünü dengeleyebilir, böylece ilk etapta böyle bir tahvile yatırım yapma gerekçesini baltalayabilir. Kullanılan riskten korunma yöntemine bağlı olarak, yatırımcı yabancı parayı takdir etse bile bir orana kilitlenebilir ve sonuç olarak bir fırsat maliyeti doğurabilir.
Bununla birlikte, bazı durumlarda, finansal riskten korunma, para birimi kazançlarını kilitlemek veya kayan bir para birimine karşı korunmak için iyi olabilir. Kur riskinden korunmak için kullanılan en yaygın yöntemler, vadeli döviz alım satım ve vadeli işlemler ile para birimi opsiyonlarıdır. Her korunma yönteminin belirgin avantajları ve dezavantajları vardır. Döviz alımları belirli bir miktara ve vadeye göre ayarlanabilir, ancak sabit bir oranda kilitlenirken, döviz vadeli işlemleri yüksek kaldıraç sunar, ancak yalnızca sabit sözleşme büyüklüklerinde ve vadelerinde kullanılabilir. Para birimi seçenekleri vadeli işlemlerden ve vadeli işlemlerden daha fazla esneklik sağlar, ancak oldukça pahalı olabilir.
Alt çizgi
Yabancı tahviller, iç tahvillerden daha yüksek getiri sağlayabilir ve portföyü çeşitlendirebilir. Bununla birlikte, bu faydalar, yabancı para cinsinden tahvillerin toplam getirileri üzerinde önemli bir olumsuz etkisi olabilen olumsuz döviz hareketlerinden kaynaklanan zarar riskine karşı tartılmalıdır.