Portföy yapısına yönelik risk paritesi yaklaşımı sermayeyi risk ağırlıklı bir portföyde tahsis etmeyi amaçlamaktadır. Varlık tahsisi, bir yatırımcının portföydeki sermayeyi farklı varlık türleri arasında bölüştüğü süreçtir. Geleneksel portföy tahsisi hisse senetlerine% 60, bonolara% 40'tır. Bununla birlikte, bu tahsis borsadaki düşüşler ve ekonomik istikrarsızlık sırasında iyi çalışmaz. Risk paritesi yaklaşımı, geleneksel portföy çeşitlendirmesinin risklerinden ve eğrilerinden kaçınmaya çalışır. Portföye dahil edilen varlıkların oynaklığını göz önünde bulundurarak optimal bir portföyün oluşturulmasını sağlar.
Geleneksel Varlık Tahsisi
Geleneksel bilgelik, bir portföyün% 60'ını özkaynaklara ve% 40'ını tahvil ve diğer sabit gelir araçlarına tahsis etmektir. Bir diğer ortak maksim, tahvillere tahsis edilmesi gereken yüzdeyi belirlemek için bir yatırımcının yaşını 100'den çıkarmaktır. Bu kesinlikle sadece hisse senetlerine veya sadece bonolara sahip olmaktan çok daha çeşitlendirilmiş bir portföy yaratacak olsa da, oynaklığa ve ekonomik gerilemelere karşı koyamayacak kadar yetersiz.
Bu geleneksel portföy tahsisi ile özkaynaklar portföy riskinin% 90'ını oluşturmaktadır. Tarihsel olarak, özkaynaklar sabit getirili menkul kıymetlerin oynaklığının üç katına sahiptir. Yüksek özkaynak oynaklığı tahvillerin çeşitlendirme faydalarından daha fazladır. Dönemin artan oynaklığı sırasında özkaynaklar önemli ölçüde düştüğü için 2008 mali krizinde geleneksel portföy tahsisi iyi sonuç vermedi. Risk paritesi, özkaynaklardaki bu risk yoğunlaşmasını önler.
Güvenlik Piyasası Hattı
Risk paritesi tahsis teorisi, yatırımcıların yeterince çeşitlendirilmiş, ancak yine de önemli getiriler elde edebilen portföyler oluşturmalarına yardımcı olmaya odaklanmıştır. Risk paritesi, yaklaşımının bir parçası olarak güvenlik piyasası hattı kavramını kullanmaktadır.
Menkul kıymetler piyasası çizgisi, bir varlığın riski ve getirisi arasındaki ilişkinin grafiksel bir temsilidir. Sermaye varlığı fiyatlandırma yönteminde (CAPM) kullanılır. Hattın eğimi pazarın beta değeri ile belirlenir. Çizgi yukarıya doğru eğilir. Bir varlığın iadesi olasılığı arttıkça, o varlıkla ilişkili risk de artar.
Menkul kıymetler piyasası eğiminin sabit olduğuna dair yerleşik bir varsayım vardır. Sabit eğim gerçekte doğru olmayabilir. Geleneksel 60/40 tahsisi için, yatırımcıların kabul edilebilir getiri elde etmek için daha büyük risk alması gerekir. Portföye daha riskli özkaynaklar eklendiğinden çeşitlendirme faydaları sınırlıdır. Risk paritesi, portföydeki farklı varlıklardaki oynaklık ve risk miktarını eşitlemek için kaldıraç kullanarak bu sorunu çözmektedir.
Kaldıraç Kullanımı
Risk paritesi, uzun vadeli performansı hedeflerken bir portföydeki özkaynak riskini azaltmak ve çeşitlendirmek için kaldıraç kullanır. Likit varlıklarda kaldıraçın ihtiyatlı kullanımı, sadece özkaynakların oynaklığını azaltabilir. Risk paritesi, riski düşük portföyler için özsermaye benzeri getiriler arar.
Örneğin, % 100 öz kaynaklara tahsis edilen bir portföy% 15 risk taşır. % 35'i özkaynaklara ve% 65'i tahvillere tahsis edilen bir portföydeki sermaye miktarının yaklaşık 2, 1 katı ılımlı kaldıraç kullanan bir portföy varsayalım. Bu portföy, kaldıraçsız portföy ile aynı beklenen getiriye sahiptir, ancak yıllık riski sadece% 12, 7'dir. Bu, risk miktarında% 15'lik bir azalmadır.
Kaldıraç kullanımı, diğer varlıkları içeren portföylere de uygulanabilir. Anahtar, portföydeki varlıkların mükemmel bir korelasyona sahip olmamasıdır. Kaldıraç, riski portföyde yer alan tüm varlık sınıfları arasında eşit olarak dağıtmak için kullanılır. Kaldıraç kullanımı esasen portföydeki çeşitliliği artırır. Bu, yine de önemli getirilere izin verirken toplam portföy riskini azaltır.
Korelasyonun Rolü
Korelasyon, risk paritesi portföyünün oluşturulmasında önemli bir kavramdır. Korelasyon, iki varlık fiyatının birbirine göre nasıl hareket ettiğinin istatistiksel bir ölçüsüdür. Bir korelasyon katsayısının ölçüsü -1 ile +1 arasında bir ölçüttür. -1 korelasyonu, iki varlık fiyatı arasında mükemmel bir ters ilişkiyi temsil eder. Böylece, bir varlık yükseldiğinde, diğer varlık sürekli azalır. +1 korelasyonu, iki varlık fiyatı arasında mükemmel bir doğrusal ilişki olduğunu gösterir. Her iki varlık da aynı büyüklükte aynı yönde hareket edecektir. Böylece, bir varlık% 5 arttığında, diğer varlık aynı miktarda artacaktır. 0 korelasyonu, varlık fiyatları arasında istatistiksel bir ilişki olmadığını gösterir.
Finansta mükemmel pozitif ve negatif korelasyonları bulmak genellikle zordur. Yine de, birbirleriyle negatif korelasyonları olan varlıkları dahil etmek, bir portföyün çeşitliliğini geliştirir. Korelasyon hesaplamaları geçmiş verilere dayanmaktadır; bu ilişkilerin gelecekte de devam edeceğine dair bir garanti yoktur. Bu, hem modern portföy teorisi (MPT) hem de risk paritesinin ana eleştirilerinden biridir.
Yeniden Dengeleme Gereksinimi ve Yönetimi
Risk paritesi yaklaşımında kaldıraç kullanımı, varlıkların düzenli olarak yeniden dengelenmesini gerektirir. Her varlık sınıfı seviyesi için oynaklık riskini korumak için kaldıraçlı yatırımların dengelenmesi gerekebilir. Risk paritesi stratejileri türevleri kullanabilir, bu nedenle bu pozisyonlar aktif yönetim gerektirir.
Özkaynakların aksine, emtia ve diğer türevler gibi varlık sınıfları daha yakından ilgilenilmesini gerektirir. Bir pozisyonu sürdürmek için nakit gerektiren marj çağrıları olabilir. Yatırımcıların ayrıca, sona erme tarihine kadar sözleşmeleri tutmak yerine pozisyonları farklı bir aya getirmeleri gerekebilir. Bu, marj çağrılarını karşılamak için bu pozisyonların aktif olarak yönetilmesini ve portföyde nakit kullanımını gerektirir. Ayrıca, karşı taraf temerrüt riski de dahil olmak üzere kaldıraç kullanılırken daha yüksek bir risk derecesi vardır.
Modern Portföy Teorisi ile Benzerlikler
MPT ve risk paritesi yaklaşımının ortak noktası vardır. MPT'ye göre, varlık sınıfları mükemmel bir korelasyona sahip değilse, herhangi bir portföyün toplam riski, her bir varlık sınıfı için risk miktarından daha azdır. MPT de benzer şekilde korelasyonlara dayalı çeşitlendirilmiş varlıklar dahil ederek etkin sınır boyunca bir portföy oluşturmaya çalışmaktadır. Hem MPT hem de risk paritesi yaklaşımı portföy inşasında farklı varlık sınıfları arasındaki tarihsel korelasyona bakar. Çeşitlendirmenin artırılması, genel portföy riskini azaltabilir.