Finansal kriz sonrası niceliksel gevşeme döneminde (QE), Federal Reserve tarafından yönetilen merkez bankalarının faiz oranlarını tarihi en düşük seviyelere düşürdüğü durumlarda, birçok şirket ucuz bir borçlanma için altın bir fırsat gördü. Şu anda bu kredilerin ve tahvillerin çoğu vadelerine ve vade tarihlerine ulaşmakta, yatırımcılar arasında aşırı borçlu şirketlerin geri ödeme veya yeniden finanse edebilme kabiliyetleri konusunda endişe yaratmaktadır. Financial Times'a yaptığı açıklamada, MFS Yatırım Yönetimi küresel yatırım stratejisti Rob Almeida, “Bizim için bir numara” diyor.
Bu arada, Goldman Sachs yatırımcılara zayıf bilançoları olan şirketlere karşı dikkatli olmalarını tavsiye ediyor ve bu sekizi içeren 50 hisse senedinden oluşan bir sepet oluşturdular: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos Inc. (WMB), Baker Hughes, bir GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) ve The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi bilanço gücünü değerlendirmek için Altman Z puanlarını kullanmaktadır.
Zayıf Bilanço ile 8 Hisse Senedi
(Altman Z-skorları)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Tatil Yerleri, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1 Goldman'ın zayıf bilanço sepetindeki ilaç stoğu, 1.3 S&P 500'deki ilaç stoğu (finansallar hariç, gerçek emlak, kamu hizmetleri), 3.4 Goldman'ın güçlü bilanço sepetindeki ilaç stoğu, 11.1
Yatırımcıların Önemi
Altman Z skoru birkaç finansal orana dayanmaktadır ve başlangıçta bir şirketin iflas riskini ölçmek için geliştirilmiştir. Puan ne kadar düşükse, risk de o kadar yüksek olur.
“Kaldıraç, özellikle sürdürülemez bir şey yapanlar için önemlidir. 2007 yılından bu yana artan brüt kaldıraç miktarı sorunlu, "Almeida ekliyor. Yatırımcıların endişelerine yanıt vererek, giderek artan sayıda büyük şirket borç indirgemesini en öncelikli hale getirdi.
Özellikle endişelenmenin bir nedeni, önümüzdeki üç yıl içinde, ABD şirketleri tarafından ihraç edilen üçlü-B dereceli tahvillerin yaklaşık üçte birinin geleceği gerçeğidir. Bu tahviller, "önemsiz tahviller" in hemen üstünde bir notch olan yatırım sınıfı borçların en düşük seviyesini oluşturmaktadır. Varlık yönetimi devi Invesco Ltd.'nin küresel pazar stratejisi başkanı Kristina Hooper, bunu FT'ye göre yüksek borçlu şirketlere ciddi baskı uygulayacak bir “vadeler duvarı” olarak adlandırıyor.
Hooper, "Bu, gelişebilecek potansiyel bir krizdir. Şirketlerin borç servisini karşılayamadığı veya borç vadesi geldiğinde daha yüksek seviyelerde yeni fon elde edip kâr marjlarını sıkıştırabildiği bir durum görebiliriz." Goldman'ın zayıf denge sepetindeki hisse senetlerinin yakın bir "vadeler duvarı" ile karşı karşıya olup olmadığını veya borçlarındaki derecelendirmelerin ne olduğunu belirtmediğine dikkat edilmelidir.
İleriye bakmak
Yavaşlayan bir ekonominin birçok şirket için en yüksek gelirler üzerinde baskı oluşturması ve artan işletme maliyetleri, özellikle ücret maliyetleri, kâr marjlarını zedelemek, planlanan borç yükümlülüklerini ödemek için nakit toplamak birçok şirket için giderek zorlaşmaktadır. Yeniden finanse edebilenler için, yüksek faiz oranları kazançtan daha büyük bir ısırık alacaktır. Önümüzdeki yol, yüksek kaldıraçlı işletmeler için kayalık bir yol olmalıdır.