Her zaman belirli piyasa koşullarının, yeni ürünlerin veya güvenlik likidite sorunlarının özellikle kârlı hale gelebileceği bir ticaret du jour gibi görünüyor. Olumsuz temelli ticaret, tek kurumsal ihraççılar için böyle bir ticareti temsil etmektedir., bu fırsatların neden var olduğunu açıklıyor ve negatif temelli ticaret yapmanın temel bir yolunu çiziyoruz.
Dayanak Nedir?
Dayanak, geleneksel olarak bir metanın spot (nakit) fiyatı ile geleceğinin fiyatı (türev) arasındaki fark anlamına geliyordu. Bu kavram, temellerin, kredi temerrüt swapları (CDS) ile aynı borç ihraç eden ve benzer şekilde, tam olarak eşit olmasa da vadeleri olan spreadler arasındaki farkı yansıttığı kredi türevleri piyasasına uygulanabilir. Kredi türevleri piyasasında temel pozitif veya negatif olabilir. Negatif bir temel CDS yayılımının bağ yayılmasından daha küçük olduğu anlamına gelir.
Sabit gelirli bir tüccar veya portföy yöneticisi yayılmayı ifade ettiğinde, bu, hazine getirisi eğrisi üzerindeki alış ve satış fiyatı arasındaki farkı temsil eder (hazineler genellikle risksiz bir varlık olarak kabul edilir). CDS temel denkleminin bağ kısmı için, bu, bir bağın benzer vadeli hazineler üzerindeki nominal yayılımını veya muhtemelen Z yayılımını ifade eder. Faiz oranları ve tahvil fiyatları ters orantılı olduğundan, daha geniş bir spread güvenliğin daha ucuz olduğu anlamına gelir.
Sabit gelirli katılımcılar negatif temelli ticaretin CDS kısmını sentetik (CDS'nin bir türevi olduğu için) ve tahvil kısmını nakit olarak ifade eder. Dolayısıyla, sabit gelirli bir yatırımcının negatif temel fırsatlardan bahsederken sentetik ve nakit tahviller arasındaki farktan bahsettiğini duyabilirsiniz.
Olumsuz Temel Ticaret Yapma
Nakit piyasası ile türev piyasa arasındaki spread farkından yararlanmak için, yatırımcı "ucuz" varlığı satın almalı ve "düşük", yüksek satış "hedefiyle tutarlı" pahalı "varlığı satmalıdır. Negatif bir temel varsa, nakit tahvilin ucuz varlık olduğu ve kredi temerrüt takasının pahalı varlık olduğu anlamına gelir (yukarıdan ucuz varlığın daha büyük bir spread içerdiğini unutmayın). Bunu bir denklem olarak düşünebilirsiniz:
CDS temeli = CDS yayılımı spread bağ yayılımı
Tahvil vadesinde veya ona yakın olduğunda, negatif temelin nihayetinde daralacağı varsayılmaktadır (sıfırın doğal değerine doğru). Temel daraldıkça, negatif temel ticaret daha kârlı hale gelecektir. Yatırımcı, pahalı varlığı daha düşük bir fiyattan geri alabilir ve ucuz varlığı daha yüksek bir fiyattan satabilir ve kâr elde edebilir.
İşlem genellikle eşit veya iskontolu işlem gören tahviller ve tahvinin vadesine eşit olan bir tenorun (bir CDS tenoru benzer) tek adlı bir CDS (endeks CDS'nin aksine) ile yapılır. olgunluk). Nakit tahvil satın alınırken, eşzamanlı olarak sentetik (tek isim CDS) kısaltılır.
Bir kredi temerrüt swapını kısalttığınızda, sigorta primi gibi koruma satın aldığınız anlamına gelir. Bu mantıksız görünse de, koruma satın almanın, tahvili temerrüde düşme veya başka bir olumsuz kredi olayı durumunda korumanın satıcısına eşit bir değere satma hakkına sahip olduğunuz anlamına geldiğini unutmayın. Yani, satın alma koruması kısadır.
Olumsuz temelli ticaretin temel yapısı oldukça basit olmakla birlikte, en uygun ticaret fırsatını belirlemeye çalışırken ve bu ticareti kar elde etmek için en iyi fırsat için izlerken karmaşıklıklar ortaya çıkar.
Pazar Koşulları Fırsat Yaratıyor
Olumsuz temel fırsatlar yaratan teknik (piyasa odaklı) ve temel koşullar vardır. Negatif temelli işlemler genellikle ilişkinin geçici olduğu ve sonuçta sıfır temeline geri döneceği varsayıldığı için teknik nedenlerle yapılır.
Birçok kişi sentetik ürünleri riskten korunma stratejilerinin bir parçası olarak kullanır ve bu durum, özellikle piyasa stresinin olduğu zamanlarda, temel nakit piyasasına karşı değerleme farklılıklarına neden olabilir. Bu zamanlarda tüccarlar sentetik piyasayı tercih ediyor çünkü nakit piyasasından daha likit. Nakit tahvil sahipleri, uzun vadeli yatırım stratejilerinin bir parçası olarak sahip oldukları bonoları istemeyebilir veya satamayabilirler. Bu nedenle, sadece tahvillerini satmak yerine belirli bir şirket veya ihraççı üzerinde koruma satın almak için CDS pazarına bakabilirler. Kredi piyasalarındaki bir kriz sırasında bu etkiyi büyütün ve bu fırsatların piyasa çıkıklarında neden var olduğunu görebilirsiniz.
Hiç bir şey sonsuza dek sürmez
Pazarın çıkması veya "kredi krizi" negatif temelli ticaretin mümkün olabileceği koşulları yarattığından, bu ticaretin sahiplerinin pazarı sürekli olarak izlemesi çok önemlidir. Olumsuz temelli ticaret sonsuza kadar sürmeyecek. Piyasa koşulları tarihsel normlara döndüğünde, spreadler de normale döndüğünde ve likidite nakit piyasasına döndüğünde, negatif temelli ticaret artık cazip olmayacaktır. Ancak tarihin bize öğrettiği gibi, başka bir ticaret fırsatı her zaman köşede. Piyasalar verimsizlikleri hızla düzeltir veya yenilerini yaratır.