Yatırımcılara şirketlerin ne tür finansal bilgiler yayınlamalarını istediklerini sorun, muhtemelen iki kelime duyacaksınız: daha fazla ve daha iyi. Kaliteli finansal raporlar etkili ve bilgilendirici bir temel analize olanak tanır.
Ancak bununla yüzleşelim, bazı firmaların finansal tabloları bilgileri göstermek yerine gizlemek için tasarlanmıştır. Yatırımcılar, ticari faaliyetlerinde, finansal tablolarında veya stratejilerinde şeffaflığı olmayan şirketlerden uzak durmalıdır. Finansal durumu ve karmaşık iş yapılarını anlamak imkansız olan şirketler daha riskli ve daha az değerli yatırımlardır.
Şeffaflığın Yararları Nelerdir?
"Şeffaf" kelimesi, yüksek kaliteli finansal tabloları tanımlamak için kullanılabilir. Bu terim hızla ana iş dünyasının kelime dağarcığının bir parçası haline geldi. Sözlükler, kelime için birçok tanım sunar, ancak finansal raporlamayla ilgili eşanlamlılar şunlardır: "kolayca anlaşılır", "çok açık", "açık" ve "samimi".
Aynı piyasa değerine, genel piyasa riskine maruz kalmaya ve finansal kaldıraca sahip iki şirketi düşünün. Her ikisinin de aynı kazançlara, kazanç büyüme oranına ve benzer sermaye getirilerine sahip olduğunu varsayın. Aradaki fark, X Şirketi'nin anlaşılması kolay finansal tabloları olan tek şirketli bir şirket olmasıdır. Buna karşılık Y şirketinin karmaşık finansal durumu olan çok sayıda işi ve iştiraki vardır.
Hangisinin daha fazla değeri olacak? Oranlar, piyasa X Şirketi'ne daha yüksek değer verecektir. Karmaşık ve opak finansal tabloları nedeniyle, Y şirketinin değeri muhtemelen iskonto edilecektir.
Nedeni basit: daha az bilgi yatırımcılar için daha az kesinlik anlamına geliyor. Finansal tablolar şeffaf olmadığında, yatırımcılar bir şirketin gerçek temellerinden ve gerçek risklerinden asla emin olamazlar. Örneğin, bir firmanın büyüme beklentileri nasıl yatırım yaptığı ile ilgilidir. Bir şirketin yatırım performansını holding şirketleri aracılığıyla yönlendirilmesi ve görüşün gizlenmesi durumunda, bir şirketin yatırım performansını değerlendirmek imkansız olmasa da zordur. Şeffaflık eksikliği şirketin borç seviyesini de engelleyebilir. Bir şirket borcunu gizlerse, yatırımcılar iflas riskine maruz kaldıklarını tahmin edemezler.
Enron ve Tyco'daki gibi yüksek profilli finansal parlaklıklar, herkese yöneticilerin hoş olmayan haberleri gizlemek için bulanık finansal ve karmaşık iş yapıları kullanabileceğini gösterdi. Genel bir şeffaflık eksikliği, kötü sürprizlerin gelmesi anlamına gelebilir.
Netlik: En Sevdiğim Terim
Neden Bazı Şirketler Şeffaflıkla Zor Zamanlar Geçiriyor?
Yanlış finansal raporlamanın nedenleri değişkendir. Şirketlerin küçük ama tehlikeli bir azınlığı aktif olarak yatırımcıları dolandırmaya niyetlidir. Diğer şirketler yanıltıcı ancak teknik olarak yasal standartlara uygun bilgiler yayınlayabilir.
Hisse senedi opsiyon tazminatının artması, önemli kilit çalışanların hayati bilgileri yanlış beyan etmelerini teşvik etti. Şirketler aynı zamanda varsayımsal işlemleri içerebilecek proforma kazançlar ve benzer tekniklere olan güvenlerini de artırdı. Daha sonra, birçok şirket bulanık ve gelişen muhasebe standartlarına uygun finansal bilgiler sunmakta zorlanmaktadır.
Bunun ötesinde, bazı firmalar diğerlerinden daha karmaşıktır. Birçoğu, çok az ortak noktası olan birden fazla işletmede çalışır. Örneğin, çok sayıda iş koluna sahip muazzam bir holding olan General Electric'i (GE) analiz etmek, saf bir çevrimiçi eğlence hizmeti olan Netflix (NFLX) gibi bir firmanın finansal analizini yapmaktan daha zordur.
Firmalar yeni pazarlara veya işletmelere girdiğinde, bu yeni işletmeleri yapılandırma biçimleri daha fazla karmaşıklığa ve daha az şeffaflığa neden olabilir. Örneğin, her işletmeyi ayrı tutan bir firmanın değeri, tüm işletmeleri tek bir kuruluşa sıkıştıran bir firmadan daha kolay olacaktır. Öte yandan, türev araçların artan kullanımı, vadeli satışlar, bilanço dışı finansman, karmaşık sözleşme düzenlemeleri ve yeni vergi araçları yatırımcıları geride bırakabilir.
Bununla birlikte, zayıf şeffaflığın nedeni, bir şirketin yatırımcılara yatırımlarına değer vermek için ihtiyaç duydukları kritik bilgileri verebilme yeteneği üzerindeki etkisinden daha az önemlidir. Yatırımcılar finansal tablolara ne inanırlar ne de anlarlarsa, o şirketin performansı ve temel değeri ya ilgisiz ya da çarpık kalır.
Piyasalarda Şeffaflık Ödemeleri
Artan kanıtlar, piyasanın yatırımcılar ve analistlerle açık olan firmalara daha yüksek bir değer verdiğini göstermektedir. Robert Eccles'e göre "Değer Raporlama Devrimi" (2001) yazarı şeffaflık öder. Eccles, daha iyi ifşa eden şirketlerin yatırımcılardan daha fazla güven kazandığını göstermektedir. Alakalı ve güvenilir bilgi, yatırımcılar için daha az risk ve dolayısıyla doğal olarak daha yüksek değerlere dönüşen daha düşük bir sermaye maliyeti anlamına gelir. Temel bulgu, yatırımcıların önemli olduğunu düşündüğü temel ölçütleri ve performans göstergelerini paylaşan şirketlerin, bilgiyi kendilerine saklayan şirketlerden daha değerli olduğudur.
Elbette, bu kanıtları yorumlamanın iki yolu vardır. Bunlardan biri, hoş olmayan sürprizler riskinin daha düşük olduğuna inandığı için pazarın daha yüksek değerlere sahip daha şeffaf şirketleri ödüllendirmesidir. Diğer bir yorum, iyi sonuç veren şirketlerin genellikle kazançlarını daha önce serbest bırakmalarıdır. İyi performans gösteren şirketlerin saklayacak hiçbir şeyleri yoktur ve iyi performanslarını mümkün olduğunca geniş bir şekilde duyurmaya istekli olurlar. Bilginin şeffaf olması ve pazarın gerçeğe uygun değerini artırabilmesi için onların çıkarına olacaktır.
Daha fazla kanıt, yatırımcılar arasında karmaşıklığı azaltma eğiliminin holding indirimini açıkladığını göstermektedir. Tek pazarlı veya saf-oyun firmalarına kıyasla holdingler iskonto edilebilir. Bölünme ve tasfiye ile ilgili olumlu tepki, piyasanın şeffaflığı ödüllendirdiğinin kanıtı olarak görülebilir.
Doğal olarak, konglomera indiriminin başka nedenleri olabilir. Bu şirketlerin odak noksanlığı ve bunu takip eden verimsizlikler olabilir. Ya da, ayrı işletmeler için piyasa fiyatlarının bulunmaması, yatırımcıların değeri değerlendirmesini zorlaştırıyor olabilir.
Alt çizgi
Yatırımcılar açıklama ve basitlik aramalıdır. Şirketler nerede para kazandıklarını ve kaynaklarını nasıl harcadıklarını söyledikçe, yatırımcılar temelleri konusunda o kadar emin olabilirler.
Finansal raporlar şirketin büyüme faktörlerine bir bakış açısı görünümü sağlamak daha da iyidir. Şeffaflık analizi kolaylaştırır ve böylece hisse senetlerine yatırım yaparken riski azaltır. Bu şekilde, yatırımcının hoş olmayan sürprizlerle karşılaşması daha az olasıdır.