Konglomeralar, kısmen veya tamamen başka şirketlere sahip şirketlerdir. Çok geçmeden, genişleyen holding şirketleri kurumsal manzaranın önemli bir özelliğiydi. General Electric ve Berkshire Hathaway gibi büyük imparatorluklar, jet motoru teknolojisinden mücevhera kadar çeşitli ilgi alanlarıyla uzun yıllar inşa edildi.
Bu tür kurumsal hodgepodges, engebeli pazarlardan kaçınma yeteneklerinden gurur duyuyor. Bazı durumlarda, etkileyici uzun vadeli hissedar getirileri elde ettiler, ancak bu kurumsal holdinglerin yatırımcılar için her zaman iyi bir şey olduğu anlamına gelmez. Bu devlere yatırım yapmakla ilgileniyorsanız, bilmeniz gereken birkaç şey var.
Konglomeralar Örneği
Konglomeralar vakası tek kelimeyle özetlenebilir: çeşitlendirme. Finansal teoriye göre, iş döngüsü endüstrileri farklı şekillerde etkilediğinden, çeşitlendirme yatırım riskinin azalmasıyla sonuçlanmaktadır. Örneğin, bir yan kuruluşun uğradığı bir gerileme, başka bir girişimde istikrar veya hatta genişleme ile dengelenebilir. Başka bir deyişle, Berkshire Hathaway'in tuğla yapım bölümü kötü bir yıla sahipse, kayıp sigorta işinde iyi bir yıl ile dengelenebilir.
Aynı zamanda, başarılı bir holding, hisseleri kendisinden düşük olan şirketleri satın alarak tutarlı kazanç artışı gösterebilir. Aslında GE ve Berkshire Hathaway, bu yatırım büyüme stratejisini uygulayarak çift haneli kazanç büyümesini vaat etti ve verdi. (İlgili okuma için bakınız: Risk ve Çeşitlendirme .)
Konglomeralara Karşı Dava
Bununla birlikte, GE ve Berkshire Hathaway gibi holdinglerin önde gelen başarısı, holdingin her zaman iyi bir fikir olduğunun kanıtı değildir. 2009 yılında da gösterildiği gibi, hem GE hem de Berkshire'ın ekonomik gerilemenin bir sonucu olarak acı çektiği bu hisse senetlerine yatırım hakkında iki kez düşünmek için birçok neden var, bu büyüklüğün bir şirketi yanılmaz hale getirmediğini kanıtlıyor.
Yatırım gurusu Peter Lynch, temel yetkinliklerinin ötesinde alanlarda çeşitlenen şirketleri tanımlamak için diworsification ifadesini kullanıyor. Bir holding genellikle verimsiz, karmakarışık bir olay olabilir. Yönetim ekibi ne kadar iyi olursa olsun, enerjileri ve kaynakları sinerjik olabilecek veya olmayabilecek sayısız işletmeye bölünecektir.
Yatırımcılar için holdinglerin anlaşılması çok zor olabilir ve bu şirketleri tek bir kategoriye veya yatırım temasına sokmak zor olabilir. Bu, yöneticilerin bile yatırım felsefelerini hissedarlara açıklamakta zorlandıkları anlamına gelir. Ayrıca, bir holdingin muhasebesi, arzulanan bir çok şey bırakabilir ve holdingin ayrı bölümlerinin performansını gizleyebilir. Yatırımcıların bir holdingin felsefesini, yönünü, hedeflerini ve performansını anlayamamaları nihayetinde düşük performansın paylaşılmasına yol açabilir. (İlgili okuma için bakınız: Konglomeralar: Riskli Önerme? )
Karşı-döngüsel argüman devam ederken, yönetimin döngüyü sürmeyi umarak performansı düşük olan işletmeleri tutma riski de vardır. Sonuçta, düşük değerli işletmeler, yüksek değerli işletmelerin değerinin hisse fiyatında tam olarak gerçekleşmesini engeller.
Dahası, holdingler yatırımcılara çeşitlendirme konusunda her zaman bir avantaj sunmazlar. Yatırımcılar riski çeşitlendirmek istiyorlarsa, tüm paralarını tek bir holding haline getirmek yerine birkaç odaklı şirkete yatırım yaparak bunu kendileri yapabilirler. Yatırımcılar bunu en edinimsel holdinglerden bile çok daha ucuz ve verimli yapabilirler.
Konglomera İndirimi
Konglomeralara karşı güçlü bir dava var. Sonuç olarak, pazar genellikle parça toplamı değerine bir saç kesimi uygular ve bu da genellikle daha odaklı şirketlere indirimli olarak konglomeralara değer verir. Bu konglomera indirimi olarak bilinir. Tabii ki, bazı holdingler bir prim emreder, ancak genel olarak piyasa, indirime katkıda bulunur ve yatırımcılara, çeşitli parçalarının toplam değerine kıyasla piyasanın holdinge nasıl değer verdiği konusunda iyi bir fikir verir. Derin bir iskonto, şirketin sökülmesi ve bölümlerinin ayrı hisse senetleri olarak faaliyete geçmesi durumunda hissedarların faydalanacağına işaret ediyor.
Basit bir örnek kullanarak holding indirimini hesaplayalım. İki ilgisiz işten oluşan DiversiCo adlı kurgusal bir holding kullanacağız: bir içecek bölümü ve bir biyoteknoloji bölümü.
DiversiCo'nun 2 milyar dolarlık borsa değerlemesi ve toplam borcu 0, 75 milyar dolar. İçecek bölümünün bilanço aktifleri 1 milyar dolar, biyoteknoloji bölümü ise 0.765 milyar dolarlık varlığa sahiptir. İçecek sektöründeki odaklanmış şirketlerin ortalama piyasa değeri-kitap değeri 2, 5 iken, saf oyun biyoteknolojisi firmaları piyasa-defter değeri 2'dir. DiversiCo bölümleri, sektörlerindeki oldukça tipik şirketlerdir. Bu bilgilerden holding indirimini hesaplayabiliriz:
Örnek - Konglomera İndiriminin Hesaplanması
Toplam Piyasa Değeri DiversiCo:
= Hisse Senedi + Borç
= 2 milyar dolar + 0, 75 milyar dolar
= 2, 75 milyar dolar
Parçaların Tahmini Değer Toplamı:
= Biyoteknoloji Bölümü Değeri + İçecek Bölümü Değeri
= (0, 75 milyar X 2 dolar) + (1 milyar dolar 2, 5)
= 1, 5 milyar dolar + 2, 5 milyar dolar
= 4, 0 milyar dolar
Yani, holding indirimi:
= (4.0 milyar $ - 2.75 milyar $) / 4.0 milyar $
=% 31, 25
Telif Hakkı 2009 Investopedia.com
DiversiCo'nun% 31, 25 konglomera indirimi alışılmadık derecede derin görünüyor. Hisse fiyatı, ayrı bölümlerinin gerçek değerini yansıtmaz. Bireysel işlere ayrılırsa bu çok-işli şirketin önemli ölçüde daha değerli olabileceği açıktır. Sonuç olarak, yatırımcılar daha fazla değer yaratmak için içecek ve biyoteknoloji bölümlerini elden çıkarmaya zorlayabilirler. Bu olsaydı, DiversiCo bir satın alma fırsatı olarak daha yakından incelenmeye değer olabilir.
Alt çizgi
Büyük soru, holdinglere yatırım yapmanın mantıklı olup olmadığıdır. Konglomera indirimi olmadığını göstermektedir. Ancak gümüş bir astar olabilir. Elden çıkarma ve filizler yoluyla münferit parçalara ayrılan holdinglere yatırım yaparsanız, holding indirimi kaybolduğunda değerde bir artış yakalayabilirsiniz. Genel bir kural olarak, holdingler ayrıldıklarından daha fazla geri dönüş elde etmeye hazır olursunuz. (İlgili okumalar için bakınız: Spinoffların Yatırımcılar İçin Satın Alınmasının 5 Nedeni .)
Bununla birlikte, bazı holdingler bir değerleme primi veya en azından daha küçük bir konglomera indirimi emreder. Bunlar son derece iyi yönetilen şirketler. Bölümler için belirlenmiş net hedeflerle agresif bir şekilde yönetilirler. Düşük performanslı şirketler hızla satılır veya elden çıkarılır. Daha da önemlisi, başarılı şirketler, portföy yönetimine sıkı yaklaşımlar benimseyen stratejik veya operasyonel hedeflerden ziyade finansal bir yapıya sahiptir.
(İlgili okumalar için bakınız: 5 Karayiplere Maruz Kalma Kongresi .)