Karşılaştırılabilir İşlem Nedir?
Karşılaştırılabilir bir işlemin maliyeti, birleşme ve devralma (M&A) hedefi olarak kabul edilen bir şirketin değerini tahmin etmede önemli faktörlerden biridir. Sebep, bir mahalledeki son satışları kontrol eden müstakbel bir ev alıcısınınkiyle aynıdır.
Bu genellikle comp işlemi olarak adlandırılır.
Önemli Çıkarımlar
- Karşılaştırılabilir işlemler, şirket devralma hedefi için gerçeğe uygun bir değerin değerlendirilmesinde kullanılır. İdeal karşılaştırılabilir işlem, benzer iş modeline sahip aynı sektördeki bir şirket içindir.
Karşılaştırılabilir İşlemi Anlama
Şirketler, işlerini büyütmek, değerli kaynaklara erişmek, erişimini genişletmek, bir rakibi ortadan kaldırmak veya tüm bu nedenlerin bir kombinasyonunu elde etmek için başka şirketler edinmeye çalışır.
Her halükarda, bu alım için fazla ödeme yapmak felaket olabilir. Dolayısıyla, şirket ve yatırım bankacıları karşılaştırılabilir işlemler arar - ne kadar yakınsa o kadar iyidir. Hedeflenen şirkete benzer iş modeline sahip şirketlere bakarlar. Analiz için ne kadar karşılaştırılabilir işlem verileri mevcutsa, adil bir değer elde etmek o kadar kolay olur.
Tersine, devralma hedefi haline gelen bir şirket, masadaki bir teklifin kendi hissedarları için iyi bir teklif olup olmadığını belirlemek için aynı analiz türünü yapar.
Her iki durumda da, karşılaştırılabilir işlem değerleme yöntemi, bir şirketin hissedarların kabul etmek istediği satın alma için bir fiyat elde etmesine yardımcı olabilir.
Değerleme Metriği
Karşılaştırılabilir işlem analizi için yaygın kullanımdaki spesifik değerleme metriği EV-FAVÖK katıdır. EV, kurumsal değerdir ve FAVÖK faiz, vergi, amortisman ve itfa payından önceki kazançlardır. Bu formülde, FAVÖK için 12 aylık bir dönem kullanılmaktadır.
Karşılaştırılabilir işlem değerlemesi genellikle şirketin iskonto edilmiş nakit akışı, fiyat / kazanç oranı, fiyat / satış oranı ve fiyat / nakit-akış oranı gibi diğer verilerle birlikte kullanılır. Diğer faktörler belirli endüstrilerle ilgilidir.
Yukarıdaki rakamların tümü halka açık şirketler için mevcuttur. Edinme hedefi halka açık bir şirket değilse, mevcut veriler sınırlı olabilir.
Karşılaştırılabilir İşlemin Gerçek Dünya Örneği
Becton, Dickinson ve Company (BDX), 2017'nin ortalarında CR Bard, Inc'i satın alması için SEC ile Form S-4 açtılar. Her iki şirket de tıbbi cihaz geliştiricileri ve üreticileri.
Adil Görüş
Dosyalama, Bard'ın Goldman Sachs'ı BD'nin sunduğu fiyat için adil bir görüş bildirmek üzere bir mali danışman olarak tuttuğunu açıkladı. Sağlık hizmetleri sektörü son yıllarda önemli bir konsolidasyon geçirdiğinden, Goldman Sachs'ın elinde bir dizi karşılaştırılabilir işlem verisi vardı.
2011-2016 arasında dokuz karşılaştırılabilir işlem dosyalamada listelenmiştir. Bu, Bard hissedarları ve şirketin yönetim kurulunun BD'nin devralma teklifini dikkate alması için sağlam bir analize olanak sağladı.
Kıyaslanabilirler, ele geçirme hedefi ve muhtemel edinen kişi tarafından analiz edilir.
Bard'ın mali danışmanı, geçmiş işlemlerin EV-LTM FAVÖK katları ile medyan katsayısını hesapladı. Karşılaştırılabilir işlem analizi, bu anlaşma için analiz edilen çeşitli değerleme tekniklerinden biriydi, diğerleri de fiyat kazançları ve fiyat kazançları-büyüme katları dahil. Ancak, birleşme ve devralmalar için standart uygulamada olduğu gibi, öncü olan da buydu.
Olağan Uyarı
Standart uygulama olmasına rağmen, hedeflenen bir firmaya değer biçme konusunda son söz olarak kabul edilmez. Bu örnekte, Goldman Sachs, karşılaştırılabilir işlem analizinin, diğer değerleme metrik analizleriyle birlikte, "değerleme iddiasında bulunmadığını ya da işletmelerin veya menkul kıymetlerin satılabileceği fiyatları yansıtmadıklarını" reddetti.
Anlaşma sonunda 24 milyar dolarlık bir fiyatla onaylandı.
