Teminatlı Borç Yükümlülüğü (CDO) Nedir?
Teminatlı bir borç yükümlülüğü (CDO), bir kredi havuzu ve diğer varlıklar tarafından desteklenen ve kurumsal yatırımcılara satılan karmaşık yapılandırılmış bir finans ürünüdür. Bir CDO belirli bir türev türüdür çünkü adından da anlaşılacağı gibi değeri başka bir dayanak varlıktan türetilir . Kredi temerrüde düşerse bu varlıklar teminat haline gelir.
Teminatlı Borç Yükümlülüğü Üzerine Bir Primer (CDO'lar)
Teminatlı Borç Yükümlülüklerini Anlama
Bir CDO oluşturmak için, yatırım bankaları ipotek, tahviller ve diğer borç türleri gibi nakit akışı yaratan varlıklar toplar ve bunları ayrı sınıflara veya yatırımcı tarafından üstlenilen kredi riski seviyesine göre dilimlere dönüştürür.
CDO Türleri
Bu menkul kıymet dilimleri nihai yatırım ürünleri haline gelir: isimleri belirli dayanak varlıklarını yansıtabilecek tahviller. Örneğin, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ipotek kredilerinden oluşur ve varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS) kurumsal borç, otomobil kredileri veya kredi kartı borcunu içerir. CDO'lara "teminatlandırılmış" denir, çünkü dayanak varlıkların vaat edilen geri ödemeleri, CDO'lara değer veren teminattır.
Diğer CDO türleri arasında teminatlı tahvil yükümlülükleri (CBO'lar) - yüksek getirili ancak düşük oranlı tahvillerden oluşan bir havuz tarafından desteklenen yatırım sınıfı tahviller ve teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO'lar) - bir borç havuzuyla desteklenen tekli menkul kıymetler, genellikle düşük kredi notuna sahip kurumsal krediler içerir.
CDO'lar Nasıl Yapılandırılır?
CDO'ların dilimleri, risk profillerini yansıtacak şekilde adlandırılmıştır; örneğin, üst borç, ara borç ve genç borç - aşağıdaki örnekte Standart ve Yoksulların (S&P) kredi notlarıyla birlikte resmedilmiştir. Ancak gerçek yapı, tek tek ürüne bağlı olarak değişir.
Carla Tardi / Investopedia
Tabloda, kredi notu ne kadar yüksek olursa, kupon oranının (tahvilin yıllık ödediği faiz oranı) o kadar düşük olduğunu unutmayın. Kredinin temerrüde düşmesi durumunda, kıdemli tahvil sahiplerine önce teminatlandırılmış varlık havuzundan sonra da diğer dilimlerdeki tahvil sahiplerine kredi notlarına göre ödeme yapılır; en düşük değere sahip kredi en son ödenir.
Üst düzey dilimler genellikle teminat konusunda ilk iddiaya sahip oldukları için en güvenlidir. Üst borç genellikle küçük dilimden daha yüksek derecelendirilmiş olsa da, daha düşük kupon oranları sunar. Tersine, küçük borç temerrüt riskini telafi etmek için daha yüksek kuponlar (daha fazla faiz) sunar; ancak daha riskli oldukları için genellikle daha düşük kredi notlarına sahiptirler.
Kıdemli Borç = Daha yüksek kredi notu, ancak daha düşük faiz oranları. Küçük Borç = Daha düşük kredi notu, ancak daha yüksek faiz oranları.
CDO Oluşturma Hakkında Daha Fazla Bilgi
Teminatlı borç yükümlülükleri karmaşıktır ve çok sayıda profesyonelin bunları yaratmada bir eli vardır:
- Teminat seçimini onaylayan menkul kıymetler, senetleri dilimler halinde yapılandırıp yatırımcılara satar Menkul kıymetler, teminat seçen ve CDO portföylerini sık sık yöneten CDO yöneticileri CDO'ları değerlendirip kredi notları veren söz konusu acenteler prim ödemeleri karşılığında CDO dilimlerindeki kayıplar için Emeklilik fonları ve riskten korunma fonları gibi yatırımcılar
Önemli Çıkarımlar
- Teminatlı bir borç yükümlülüğü, bir kredi havuzu ve diğer varlıklar tarafından desteklenen karmaşık bir yapılandırılmış finansman ürünüdür. Bu temettü varlıkları, kredinin temerrüde düşmesi durumunda teminat görevi görür. Tüm yatırımcılar için riskli olmasına rağmen CDO'lar, riski değiştirmek ve sermayeyi serbest bırakmak.
CDO'ların Kısa Tarihi
En eski CDO'lar 1987'de eski yatırım bankası Drexel Burnham Lambert tarafından inşa edildi - burada Michael Milken, daha sonra "önemsiz tahvil kralı" olarak adlandırıldı. Drexel bankacıları, bu ilk CDO'ları farklı şirketler tarafından çıkarılan önemsiz tahviller portföyü oluşturarak oluşturdu. Sonuç olarak, diğer menkul kıymet firmaları, otomobil kredileri, öğrenci kredileri, kredi kartı alacakları ve uçak kiralamaları gibi daha öngörülebilir gelir akışlarına sahip diğer varlıkları içeren CDO'ları başlattı. Bununla birlikte, CDO'lar ABD konut patlaması CDO ihraççılarını dikkatlerini CDO'lar için yeni bir teminat kaynağı olarak yüksek faizli ipotek destekli menkul kıymetlere yöneltmeye iten 2003-04'e kadar niş bir ürün olarak kaldı.
CDO'lar ve Küresel Finansal Kriz
Teminatlı borç yükümlülükleri popülaritesi arttı, CDO satışları 2003'te 30 milyar dolardan neredeyse on kat artarak 2006'da 225 milyar dolara yükseldi. Ancak ABD konut düzeltmesi tarafından tetiklenen sonraki patlamaları, CDO'ların subprime erimesinde en kötü performans gösteren araçlardan biri olduğunu gördü. CDO balonunun patlaması, en büyük finansal hizmet kurumlarından bazıları için yüz milyarlarca dolara zarar verdi. Bu kayıplar yatırım bankalarının iflas etmesine veya hükümetin müdahalesi ile kurtarılmasına ve bu dönemde küresel mali krizin Büyük Durgunluğun artmasına yardımcı oldu.
Finansal krizdeki rollerine rağmen, teminatlı borç yükümlülükleri hala yapılandırılmış finansman yatırımlarının aktif bir alanıdır. CDO'lar ve daha kötü şöhretli sentetik CDO'lar hala kullanılıyor, çünkü sonuçta riskleri değiştirmek ve sermayeyi serbest bırakmak için bir araç - yatırımcıların Wall Street'e ulaşmak için ihtiyaç duydukları ve Wall Street'in her zaman sahip olduğu sonuçlardan ikisi iştah.
