Normalde yatırımcılar, kurumsal sağlık ve değerin temel ölçütleri olarak nakit akışı, net gelir ve gelirlere odaklanırlar. Ancak son yıllarda, başka bir önlem üçer aylık raporlar ve hesaplara girmiştir: faiz öncesi kazançlar, vergiler, amortisman ve itfa payları (FAVÖK). FAVÖK, şirketler ve endüstriler arasındaki karlılığı analiz etmek ve karşılaştırmak için kullanılabilirken, yatırımcılar metriğin bir şirket hakkında neler söyleyebileceğine dair ciddi sınırlar olduğunu anlamalıdır. Burada bu önlemin neden bu kadar popüler hale geldiğine ve birçok durumda neden dikkatli davranılması gerektiğine bakıyoruz.
FAVÖK: Hızlı Bir Gözden Geçirme
FAVÖK bir kâr ölçüsüdür. Şirketlerin FAVÖK'lerini açıklamaları için yasal bir gereklilik olmamakla birlikte, ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre, şirketin finansal tablolarında bulunan bilgiler kullanılarak çözülebilir ve raporlanabilir.
FAVÖK hesaplamak için kullanılan genel kısayol, faiz ve vergi öncesi kazanç (FVÖK) olarak da adlandırılan faaliyet kârı ile başlamak ve sonra amortisman ve itfa paylarını geri eklemek. Bununla birlikte, FAVÖK hesaplamak için daha kolay ve daha açık bir formül aşağıdaki gibidir:
FAVÖK = NP + Faiz + Vergiler + D + Hata: NP = Net kârD = AmortismanA = İtfa
Kazançlar, vergi ve faiz rakamları gelir tablosunda, amortisman ve itfa rakamları ise normal işletme karı veya nakit akım tablosunda yer almaktadır.
FAVÖK'ü Gözardı Etmeli misiniz?
FAVÖK Arkasındaki Gerekçe
FAVÖK ilk olarak 1980'lerin ortalarında kaldıraçlı yatırımcıların finansal yeniden yapılandırmaya ihtiyaç duyan sıkıntılı şirketleri incelediğinden öne çıktı. Bu şirketlerin bu finanse edilen anlaşmalara olan ilgiyi geri ödeyip ödemeyeceklerini hızlı bir şekilde hesaplamak için FAVÖK'ü kullandılar.
Kaldıraçlı satın alma bankacıları, FAVÖK'ü bir şirketin bir veya iki yıl içinde borcuna yakın vadede hizmet verip veremeyeceğini belirleme aracı olarak tanıttı. Şirketin FAVÖK-faiz karşılama oranına bakmak, yatırımcılara bir şirketin yeniden yapılanma sonrasında karşılaşacağı daha ağır faiz ödemelerini karşılayıp karşılayamayacağı konusunda bir fikir verebilir.
FAVÖK kullanımı o zamandan beri geniş bir yelpazeye yayılmıştır. Destekçileri, FAVÖK'ün şirketin nasıl performans gösterdiğini gizleyebilecek masrafları çıkararak operasyonların daha net bir yansımasını sunduğunu savunuyor.
Bir Şirkette Kolay Anlaşılan Finansal Sağlık
Büyük ölçüde yönetimin finansman seçiminin bir fonksiyonu olan faiz göz ardı edilir. Vergiler hariç tutulur, çünkü önceki yıllarda edinim ve kayıplara bağlı olarak büyük ölçüde değişebilirler; bu değişiklik net geliri bozabilir. Son olarak, FAVÖK faydalı ömürler, kalıntı değerler ve çeşitli amortisman yöntemleri gibi amortisman ve itfa paylarının hesaplanmasına ilişkin keyfi ve subjektif kararları kaldırır.
Bu maddeleri elimine ederek FAVÖK, çeşitli şirketlerin finansal sağlıklarının karşılaştırılmasını kolaylaştırmaktadır. Farklı sermaye yapılarına, vergi oranlarına ve amortisman politikalarına sahip firmaları değerlendirmek için de yararlıdır. Aynı zamanda FAVÖK, yatırımcılara genç veya yeniden yapılandırılmış bir şirketin alacaklılara ve taksiciye ödeme yapmadan önce ne kadar para üretebileceğine dair bir fikir vermektedir.
Yine de, FAVÖK'ün popülaritesinin en büyük nedenlerinden biri, sadece faaliyet karlarından daha yüksek kar rakamları göstermesidir. Kablo ve telekomünikasyon gibi sermaye yoğun endüstrilerde yüksek kaldıraçlı şirketler için tercih edilen bir ölçü haline gelmiştir.
Sakıncaları
FAVÖK performansın yaygın olarak kabul gören bir göstergesi olsa da, bunu tek bir kazanç veya nakit akışı ölçüsü olarak kullanmak çok yanıltıcı olabilir. Bir şirket, FAVÖK performansını belirleyerek, yatırımcıların dikkatini yüksek borç seviyelerinden ve kazançlara karşı çirkin harcamalardan uzaklaştırarak finansal durumunu daha çekici hale getirebilir. Diğer hususların yokluğunda FAVÖK finansal sağlık konusunda eksik ve tehlikeli bir tablo sunmaktadır. FAVÖK'e karşı dikkatli olmak için dört iyi neden:
Nakit Akışı Değişimi Yok: Bazı analistler ve gazeteciler yatırımcıları FAVÖK'ü nakit akışının bir ölçüsü olarak kullanmaya çağırıyor. Bu tavsiye, yatırımcılar için mantıksız ve tehlikelidir: yeni başlayanlar için, vergilendirme ve faiz gerçek nakit öğelerdir ve bu nedenle hiç isteğe bağlı değildir. Devlet vergilerini veya hizmetlerini kredilerini ödemeyen bir şirket, uzun süre işte kalmayacaktır. Nakit akışının doğru ölçülerinden farklı olarak FAVÖK işletme sermayesinde, günlük operasyonları karşılamak için gereken nakitteki değişiklikleri göz ardı eder. Bu, büyümelerini satışa dönüştürmek için alacaklar ve envantere artan yatırım gerektiren hızlı büyüyen şirketler için en sorunludur. İşletme sermayesi yatırımları nakit tüketir, ancak FAVÖK tarafından ihmal edilmektedir. Bir şirket FAVÖK esasına göre kırılsa bile, işte kullanılan temel sermaye varlıklarını değiştirmek için yeterli para üretmeyecektir. FAVÖK'ü nakit akışının yerine koymak tehlikeli olabilir çünkü yatırımcılara nakit giderleri hakkında eksik bilgi verir. Operasyonlardan gelen parayı bilmek istiyorsanız, şirketin nakit akışı tablosuna dönmeniz yeterlidir.
Skews Faiz Kapsamı: FAVÖK bir şirketin faiz ödemeleri yapmak için daha fazla parası varmış gibi görünmesini sağlayabilir. 10 milyon dolar işletme karı ve 15 milyon dolar faiz ücreti olan bir şirket düşünün. 8 milyon dolarlık geri amortisman ve itfa giderleri eklenerek şirketin aniden 18 milyon dolar FAVÖK'ü var ve faiz ödemelerini karşılayacak kadar parası var gibi görünüyor.
Amortisman ve itfa payları, bu giderlerin önlenebilir olduğu varsayımına dayanarak geri eklenir. Amortisman ve itfa payları nakit olmayan kalemler olmakla birlikte süresiz olarak ertelenemez. Ekipman kaçınılmaz olarak aşınır ve değiştirmek veya yükseltmek için fonlara ihtiyaç duyulacaktır.
Kazanç Kalitesini Yoksayıyor: Kazançlardan faiz ödemeleri, vergi ücretleri, amortisman ve itfa payları çıkarılırken yeterince basit görünebilirken, farklı şirketler FAVÖK için başlangıç noktası olarak farklı kazanç rakamları kullanmaktadır. Diğer bir deyişle, FAVÖK gelir tablosunda bulunan kazanç muhasebe yöntemlerine duyarlıdır. Faiz, vergilendirme, amortisman ve itfa paylarından kaynaklanan çarpıklıkları hesaba katsanız bile, FAVÖK'de kazanç rakamı hala güvenilir değildir.
Şirketleri Olduklarından Daha Ucuz Görünür Hale Getirir: Hepsinden kötüsü, FAVÖK bir şirketin gerçekte olduğundan daha ucuz görünmesini sağlayabilir. Analistler kârlılıktan ziyade FAVÖK'ün hisse senedi fiyatı katlarına baktıklarında, daha düşük katlar üretirler. Kablosuz telekom operatörü Sprint Nextel'i düşünün. 1 Nisan 2006 tarihinde hisse senedi tahmini FAVÖK'ün 7.3 katında işlem gördü. Bu düşük bir kat gibi görünebilir, ancak şirketin bir pazarlık olduğu anlamına gelmez. Öngörülen faaliyet karlarının katları olarak, Sprint Nextel 20 kat daha yüksek işlem gördü. Şirket, tahmini net gelirinin 48 katında işlem görmüştür. Bir şirketin değerini değerlendirirken yatırımcıların FAVÖK dışında diğer fiyat katlarını da göz önünde bulundurmaları gerekmektedir.
Alt çizgi
Yaygın kullanımına rağmen, FAVÖK genel kabul görmüş muhasebe ilkelerinde veya GAAP'de tanımlanmamıştır. Sonuç olarak, şirketler FAVÖK'ü istedikleri gibi raporlayabilirler. Bunu yapmadaki sorun, FAVÖK'ün bir şirketin performansının tam bir resmini vermemesidir. Birçok durumda, yatırımcılar FAVÖK'den kaçınmak veya diğer daha anlamlı metriklerle birlikte kullanmaktan daha iyi olabilirler.
![Ebitda'ya net bir bakış Ebitda'ya net bir bakış](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/324/clear-look-ebitda.jpg)