Teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar), varlığa dayalı menkul kıymetler dünyasında yapılandırılmış bir kredi ürünüdür. Bu ürünlerin amacı, ipotek ve diğer borç yükümlülüklerinden, toplam kredi maliyetini toplam ekonomi için daha ucuz hale getiren kademeli nakit akışları yaratmaktır. Bu, orijinal para verenlerin daha az katı kredi gereksinimlerine dayalı krediler vermesi durumunda olur. Fikir şu ki, borç geri ödemeleri havuzunu farklı nakit akışlarına sahip yatırım akışlarına ayırabilirlerse, satın almaya istekli daha büyük bir yatırımcı grubu olacak. (İpoteklerin neden bu şekilde satıldığı hakkında daha fazla bilgi için, İpoteğinizin Perde Arkasına bakın.)
EĞİTİMLER: Mortgage Temelleri
Örneğin, bir tahvil havuzunu veya 10 yıl içinde olgunlaşan farklı krediler ve kredi bazlı varlıkların herhangi bir varyasyonunu bir, üç, beş ve 10 yıl içinde olgunlaşan birden fazla menkul kıymet sınıfına bölerek, farklı yatırım ufuklarına sahip daha fazla yatırımcı yatırım yapmakla ilgileniyor., CDO'ları ve finansal piyasalarda nasıl çalıştıklarını ele alacağız.
Basit olması açısından, bu makale çoğunlukla ipoteklere odaklanacak, ancak CDO'lar sadece ipotek nakit akışlarını içermiyor. Bu yapılardaki temel nakit akışları kredi alacakları, şirket tahvilleri, kredi limitleri ve hemen hemen her türlü borç ve enstrümandan oluşabilir. Örneğin, CDO'lar genellikle ipoteklerle ilgili olan "subprime" terimine benzer, ancak daha yüksek riskli otomobil kredileri, kredi limitleri ve kredi kartı alacaklarında birçok eşdeğer vardır.
CDO'lar nasıl çalışır?
Başlangıçta, bir CDO'nun varlık koleksiyonundan gelen tüm nakit akışları birlikte toplanır. Bu ödeme havuzu, derecelendirilmiş dilimlere ayrılmıştır. Her dilimin ayrıca algılanan (veya belirtilen) bir borç derecesi vardır. Kredi spektrumunun en yüksek ucu genellikle 'AAA' dereceli kıdemli dilimdir. Orta dilimler genellikle asma dilimler olarak adlandırılır ve genellikle 'AA' ile 'BB' derecelendirmelerini taşır ve en düşük önemsiz veya derecelendirilmemiş dilimlere özsermaye dilimleri denir. Her bir derecelendirme, her dilimin ne kadar anapara ve faiz alacağını belirler. ( MBS ile İpotek Borçundan Kârdaki dilimler hakkında okumaya devam edin ve Dilim nedir? )
'AAA' dereceli kıdemli dilim genellikle nakit akışlarını ilk emen ve ipotek temerrütlerini veya kaçırılan ödemeleri emen son dilimdir. Bu nedenle, en öngörülebilir nakit akışına sahiptir ve genellikle en düşük riski taşıdığı kabul edilir. Öte yandan, en düşük puanlı dilim genellikle diğer tüm dilim ödemeleri yapıldıktan sonra anapara ve faiz ödemeleri alır. Ayrıca, temerrüt ve gecikmiş ödemeleri de ilk sıraya koyarlar. Tüm CDO yapısının ne kadar yayıldığına ve kredi kompozisyonunun ne olduğuna bağlı olarak, özkaynak dilimi genellikle konunun "toksik atık" kısmı haline gelebilir.
Not : Bu, CDO'ların nasıl yapılandırıldığının en temel modelidir. CDO'lar kelimenin tam anlamıyla neredeyse her şekilde yapılandırılabilir, bu nedenle CDO yatırımcıları düzenli bir çerez kesici dökümünü kabul edemezler. Çoğu CDO ipotek içerecektir, ancak kurumsal borçlardan veya CDO yapısına dahil edilebilecek otomatik alacaklardan başka nakit akışları da vardır.
CDO'ları Kimler Alıyor?
Genel olarak, John Q. Public'in doğrudan bir CDO'ya sahip olması nadirdir. Sigorta şirketleri, bankalar, emeklilik fonları, yatırım yöneticileri, yatırım bankaları ve riskten korunma fonları tipik alıcılardır. Bu kurumlar Hazine getirilerinden daha iyi performans göstermeye çalışırlar ve Hazine getirilerinden daha iyi performans göstermeleri için uygun risk olduğunu umarlar. Eklenen risk, ödeme ortamı normal olduğunda ve ekonomi normal veya güçlü olduğunda daha yüksek getiri sağlar. İşler yavaşladığında veya varsayılanlar yükseldiğinde, kapak tarafı açıktır ve daha büyük kayıplar meydana gelir.
Varlık Kompozisyon Komplikasyonları
Konuları biraz daha karmaşık hale getirmek için, CDO'lar, bir dizi ana kredilerden, ana kredilere yakın (Alt.-A kredileri olarak adlandırılır), riskli subprime kredilerden veya yukarıdakilerin bir kombinasyonundan oluşabilir. Bunlar genellikle ipotek yapıları ile ilgili terimlerdir. Çünkü ipotek yapıları ve ipoteklerle ilgili türevler, temel nakit akışının ve CDO'ların arkasındaki varlıkların en yaygın biçimi olmuştur. (Subprime piyasası ve erimesi hakkında daha fazla bilgi için Subprime Mortgage Erime özelliğimize bakın.)
Eğer bir CDO alıcısı temel kredi riskinin yatırım notu olduğunu ve firma Hazineden biraz daha yüksek bir getiri elde etmek istediğini düşünürse, ihraççı, temel alınan kredinin çok daha riskli olduğu ortaya çıkarsa daha fazla inceleme altında olacaktır. verim dikte eder. Bu, daha karmaşık CDO yapılarındaki gizli risklerden biri olarak ortaya çıktı. Bunun arkasında yatan en basit açıklama, bir CDO'nun ipotek, kredi kartı, otomobil kredileri ve hatta kurumsal borçtaki yapısından bağımsız olarak, kredilerin yapıldığı ve kredi, diye düşündü borç verenler.
Diğer Komplikasyonlar
Varlık kompozisyonu dışında, diğer faktörler CDO'ların daha karmaşık olmasına neden olabilir. Yeni başlayanlar için, bazı yapılar, üst düzey dilimi bile güvenli sayılmadan kandırabilen kaldıraç ve kredi türevleri kullanır. Bu yapılar, yalnızca türevler ve kredi verenler arasında ve türev piyasalarda yapılan kredi temerrüt swaplarıyla desteklenen sentetik CDO'lar haline gelebilir. Birçok CDO, temel teminatın diğer CDO'lardan gelen nakit akışı olacak şekilde yapılandırılır ve bunlar kaldıraçlı yapılar haline gelir. Bu risk seviyesini artırır, çünkü teminatın (kredilerin) analizi prospektüste bulunan temel bilgilerden başka bir şey getirmeyebilir. Bu CDO'ların nasıl yapılandırıldığına dikkat edilmelidir, çünkü yeterli borç temerrütleri veya borçları çok hızlı bir şekilde ön ödemeli ise, olası nakit akışları üzerindeki ödeme yapısı tutulmayacak ve bazı dilim sahipleri belirlenen nakit akışlarını almayacaktır. Denkleme kaldıraç eklemek yanlış bir varsayım yapılırsa tüm etkileri büyütür.
En basit CDO, 'tek yapı CDO'dur. Bunlar genellikle sadece bir grup dayanak krediye dayandığı için daha az risk oluşturmaktadır. Analizi kolaylaştırır, çünkü nakit akışlarının ve temerrütlerin neye benzediğini belirlemek kolaydır.
CDO'lar Haklı mı, Komik Para mı?
Daha önce de belirtildiği gibi, bu borç yükümlülüklerinin varlığı toplam kredi sürecini ekonomiye daha ucuz hale getirmektir. Diğer bir neden ise sabit gelir ve kredi portföylerine Hazine bonosu ve aynı zımni vade planına sahip banknotlardan daha yüksek bir getiri sağlayacağına inandıkları para ya da nakit akışları satın almak isteyen yatırımcıların istekli bir piyasası olmasıdır.
Ne yazık ki, algılanan riskler ile yatırımdaki gerçek riskler arasında büyük bir tutarsızlık olabilir. Bu ürünün birçok alıcısı, yapıları her zaman dayanacaklarına ve her şeyin beklendiği gibi performans göstereceğine inanmak için yeterli kez satın aldıktan sonra şikayetçi. Ancak kredi patlamaları meydana geldiğinde, çok az rücu vardır. Kredi zararları borçlanmayı boğarsa ve orada daha toksik yapıların en büyük 10 alıcısından biriyseniz, dışarı çıkmanız veya ayrışmanız gerektiğinde büyük bir ikilemle karşı karşıya kalırsınız. Aşırı durumlarda, bazı alıcılar alıcı olmadığı ve bir değerin hesaplanmasının imkansız olduğu "TEKLİF YOK" senaryosuyla karşı karşıyadır. Bu, düzenlenmiş ve raporlanmış finansal kurumlar için büyük sorunlar yaratır. Bu husus, temel nakit akışlarının ipotek, kurumsal borç veya herhangi bir tüketici kredisi yapısından gelip gelmediğine bakılmaksızın herhangi bir CDO ile ilgilidir.
CDO'lar Yok Olacak mı?
Ekonomide neler olduğuna bakılmaksızın, CDO'ların bir şekilde veya şekilde var olması muhtemeldir, çünkü alternatif sorunlu olabilir. Krediler dilime dönüştürülemezse, sonuç daha yüksek borçlanma oranlarına sahip daha sıkı kredi piyasaları olacaktır.
Bu, firmaların farklı yatırımcılara farklı nakit akışı akımları satabileceği düşüncesine dayanmaktadır. Dolayısıyla, bir nakit akışı akışı çok sayıda yatırımcı için özelleştirilemezse, son ürün alıcılarının havuzu doğal olarak çok daha küçük olacaktır. Aslında bu, geleneksel alıcı grubunu, sadece üç ila beş yıllık bir ufukla yatırım yapabilen bankalardan ve diğer finansal kurumlardan çok daha uzun vadeli görünümleri olan sigorta şirketlerine ve emeklilik fonlarına indirecek.
Alt çizgi
Orada borçlular ve borç verenler havuzu olduğu sürece, nakit akışlarının bazı kısımları üzerinde risk almak isteyen finansal kurumlar bulacaksınız. Her yeni on yılda, yatırımcılar ve piyasalar için yeni zorluklar içeren yeni yapılandırılmış ürünler ortaya çıkması muhtemeldir.
![CDOS ve ipotek piyasası CDOS ve ipotek piyasası](https://img.icotokenfund.com/img/marijuana-investing/799/cdos-mortgage-market.jpg)