Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli Nedir?
Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM) sistematik risk ile varlıkların, özellikle hisse senetlerinin beklenen getiri arasındaki ilişkiyi açıklamaktadır. CAPM, finansta riskli menkul kıymetleri fiyatlandırmak ve bu varlıkların riski ve sermaye maliyeti göz önüne alındığında varlıklar için beklenen getirileri üretmek için yaygın olarak kullanılmaktadır.
Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli - CAPM
Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modelini (CAPM) Anlama
Riski göz önüne alındığında bir varlığın beklenen getirisini hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:
ERi = Rf + βi (ERm −Rf) burada: ERi = beklenen yatırım getirisiRf = risksiz oranβi = yatırım beta (ERm −Rf) = piyasa riski primi
Yatırımcılar riske ve paranın zaman değerine göre telafi edilmeyi bekliyor. CAPM formülündeki risksiz oran, paranın zaman değerini açıklar. CAPM formülünün diğer bileşenleri, ek risk alan yatırımcıyı açıklamaktadır.
Potansiyel bir yatırımın beta sürümü, yatırımın piyasaya benzeyen bir portföye ne kadar risk katacağının bir ölçüsüdür. Bir hisse senedi piyasadan daha riskliyse, birden fazla betaya sahip olacaktır. Bir hisse senedinin birden az beta olması durumunda formül, portföy riskini azaltacağını varsayar.
Bir hisse senedinin beta değeri piyasa riski primi ile çarpılır, bu piyasadan risksiz oranın üzerinde beklenen getiridir. Daha sonra risksiz oran, hisse senedi beta ürününe ve piyasa riski primine eklenir. Sonuç, yatırımcıya bir varlığın değerini bulmak için kullanabilecekleri gerekli getiri veya iskonto oranını vermelidir.
CAPM formülünün amacı, bir hisse senedinin riski ve paranın zaman değeri beklenen getiri ile karşılaştırıldığında değerli olup olmadığını değerlendirmektir.
Örneğin, bir yatırımcının bugün hisse başına 100 $ değerinde ve yıllık% 3 temettü ödeyen bir hisse düşündüğünü düşünün. Hisse senedi 1.3 piyasasına kıyasla betaya sahip, yani piyasa portföyünden daha riskli. Ayrıca, risksiz oranın% 3 olduğunu ve bu yatırımcının piyasanın yılda% 8 değer kazanmasını beklediğini varsayalım.
CAPM formülüne dayanan stokun beklenen getirisi% 9, 5'tir:
% 9.5 = 3 +% 1.3 x (% 8% 3)
CAPM formülünün beklenen getirisi, beklenen temettüleri ve hisse senedinin beklenen tutma süresi boyunca sermaye değerini iskonto etmek için kullanılır. Gelecekteki nakit akışlarının iskonto edilmiş değeri 100 $ 'a eşitse, CAPM formülü hisse senedinin riske göre oldukça değerlendiğini gösterir.
CAPM ile İlgili Sorunlar
CAPM formülünün arkasında, gerçekte tutmadığı gösterilen birkaç varsayım vardır. Bu sorunlara rağmen, CAPM formülü hala yaygındır, çünkü basittir ve yatırım alternatiflerinin kolay karşılaştırılmasını sağlar.
Formüle beta eklenmesi, riskin hisse senedinin fiyat oynaklığı ile ölçülebileceğini varsayar. Ancak, her iki yönde de fiyat hareketleri eşit derecede riskli değildir. Bir hisse senedinin oynaklığını belirlemek için yeniden inceleme süresi standart değildir, çünkü hisse senedi getirileri (ve riski) normal olarak dağıtılmaz.
CAPM ayrıca risksiz oranın iskonto süresi boyunca sabit kalacağını varsaymaktadır. Önceki örnekte, ABD Hazine bonolarının faiz oranının 10 yıllık elde tutma döneminde% 5 veya% 6'ya yükseldiğini varsayalım. Risksiz orandaki artış, yatırımda kullanılan sermayenin maliyetini de arttırır ve hisse senedinin aşırı değerli görünmesine neden olabilir.
Piyasa riski primini bulmak için kullanılan piyasa portföyü yalnızca teorik bir değerdir ve hisse senedine alternatif olarak satın alınabilen veya yatırım yapılabilen bir varlık değildir. Çoğu zaman, yatırımcılar kusurlu bir karşılaştırma olan S&P 500 gibi büyük bir hisse senedi endeksi kullanırlar.
CAPM'nin en ciddi eleştirisi, iskonto işlemi için gelecekteki nakit akışlarının tahmin edilebileceği varsayımıdır. Bir yatırımcı, yüksek bir doğruluk seviyesine sahip bir hisse senedinin gelecekteki getirisini tahmin edebilseydi, CAPM gerekli olmayacaktır.
CAPM ve Verimli Sınır
Bir portföy oluşturmak için CAPM'yi kullanmanın bir yatırımcının risklerini yönetmesine yardımcı olması beklenir. Bir yatırımcı CAPM'yi bir portföyün riske göre getiri oranını mükemmel bir şekilde optimize etmek için kullanabilseydi, aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi etkin sınır adı verilen bir eğri üzerinde mevcut olurdu.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Grafik, daha büyük beklenen getirilerin (y ekseni) nasıl daha büyük beklenen risk (x ekseni) gerektirdiğini gösterir. Modern Portföy Teorisi, risksiz orandan başlayarak, risk arttıkça bir portföyün beklenen getirisinin arttığını göstermektedir. Sermaye Piyasası Hattı'na (CML) uyan herhangi bir portföy, bu satırın sağındaki olası herhangi bir portföyden daha iyidir, ancak bir noktada, alınan risk miktarı için en iyi getiriyi sağlayacak şekilde KML üzerinde teorik bir portföy oluşturulabilir.
KML ve etkin sınırın tanımlanması zor olabilir, ancak yatırımcılar için önemli bir kavramı göstermektedir: artan getiri ile artan risk arasında bir denge vardır. KML'ye uyan bir portföyün mükemmel bir şekilde oluşturulması mümkün olmadığından, yatırımcıların ek getiri talep ettikleri için çok fazla risk almaları daha yaygındır.
Aşağıdaki grafikte, etkin sınıra uyacak şekilde oluşturulmuş iki portföy görebilirsiniz. Portföy A'nın yılda% 8 geri dönmesi bekleniyor ve% 10 standart sapma veya risk seviyesine sahip. Portföy B'nin yılda% 10 geri dönmesi bekleniyor, ancak% 16 standart sapmaya sahip. Portföy B riski, beklenen getirilerinden daha hızlı arttı.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Etkili sınır, CAPM ile aynı şeyleri varsayar ve sadece teoride hesaplanabilir. Verimli sınırda bir portföy mevcut olsaydı, risk seviyesi için maksimum getiri sağlayacaktır. Ancak, gelecekteki getiriler tahmin edilemediğinden, bir portföyün etkin sınırda olup olmadığını bilmek mümkün değildir.
Risk ve getiri arasındaki bu ödünleşim CAPM için geçerlidir ve etkin sınır grafiği, bireysel varlıklar için ödünleşimi göstermek üzere yeniden düzenlenebilir. Aşağıdaki grafikte, KML'nin artık Güvenlik Piyasası Hattı (SML) olarak adlandırıldığını görebilirsiniz. X ekseni üzerinde beklenen risk yerine, stokun beta sürümü kullanılır. Resimde de görebileceğiniz gibi beta birden ikiye yükseldikçe beklenen getiri de artıyor.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
CAPM ve SML, bir hisse senedi beta ile beklenen riski arasında bir bağlantı kurar. Daha yüksek bir beta daha fazla risk anlamına gelir, ancak teorik ideal olmasa da ödünleşmenin kabul edilebilir olduğu KML üzerinde bir yerde yüksek beta stoklarından oluşan bir portföy bulunabilir.
Bu iki modelin değeri, beta ve piyasa katılımcıları hakkındaki gerçek piyasalarda doğru olmayan varsayımlar ile azalmaktadır. Örneğin, beta, aşağı yönde aynı tür fiyat hareketleri yaşamayan eşit derecede yüksek bir betaya sahip olan diğer bir hisse senedine kıyasla, yüksek bir olumsuz şok sıklığına sahip piyasadan daha uçucu olan bir hisse senedinin göreceli riskini açıklamaz..
CAPM'nin Pratik Değeri
CAPM'nin eleştirileri ve portföy yapımında kullanılmasının ardındaki varsayımlar düşünüldüğünde, bunun nasıl faydalı olabileceğini görmek zor olabilir. Ancak, CAPM'yi gelecekteki beklentilerin makul olup olmadığını değerlendirmek veya karşılaştırma yapmak için bir araç olarak kullanmak yine de bir değere sahip olabilir.
100 $ 'lık hisse fiyatı ile bir portföye hisse senedi eklemeyi teklif eden bir danışman düşünün. Danışman, fiyatı% 13'lük bir iskonto oranı ile haklı göstermek için CAPM'yi kullanır. Danışmanın yatırım müdürü bu bilgiyi alıp şirketin geçmiş performansıyla ve akranlarıyla karşılaştırabilir ve% 13'lük bir getirinin makul bir beklenti olup olmadığını görmek için.
Bu örnekte, akran grubunun son birkaç yıldaki performansının% 10'dan biraz daha iyi olduğunu varsayarsak, bu hisse senedinin sürekli olarak% 9 getiri ile düşük performans gösterdiğini varsayalım. Yatırım yöneticisi, beklenen getirinin artması için bir gerekçe olmadan danışmanın tavsiyesini almamalıdır.
Bir yatırımcı, CAPM ve etkin sınırdaki kavramları pazarın geri kalanına kıyasla portföylerini veya bireysel hisse senedi performansını değerlendirmek için de kullanabilir. Örneğin, bir yatırımcının portföyünün son üç yıl için yıllık% 10'luk bir getiri (risk)% 10'luk sapması ile yılda% 10'unu iade ettiğini varsayalım. Ancak, piyasa ortalamaları son üç yıl için% 8 riskle% 10 geri döndü.
Yatırımcı bu gözlemi, portföylerinin nasıl oluşturulduğunu ve hangi varlıkların SML'de bulunmayabileceğini yeniden değerlendirmek için kullanabilir. Bu, yatırımcının portföyünün neden KML'nin sağında olduğunu açıklayabilir. Getirileri sürükleyen veya portföy riskini orantısız bir şekilde artıran holdingler tespit edilebilirse, yatırımcı getirileri iyileştirmek için değişiklikler yapabilir.
Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM) Özeti
CAPM, bir menkul kıymetin oldukça değerli olup olmadığını belirlemek için Modern Portföy Teorisi prensiplerini kullanır. Yatırımcı davranışları, risk ve getiri dağılımları ve gerçeğe uymayan piyasa temelleri ile ilgili varsayımlara dayanır. Bununla birlikte, CAPM'nin temel kavramları ve ilgili etkin sınır, yatırımcıların bir portföye menkul kıymet ekleme konusunda daha iyi kararlar verdiklerinden beklenen risk ve ödül arasındaki ilişkiyi anlamalarına yardımcı olabilir.