Bugünün hisse senedi opsiyon işlemcilerinin çoğu, marj kurallarının çeşitli opsiyon borsalarında farklı olduğunu fark etmeyebilir. Örneğin, Chicago Yönetim Kurulu Opsiyon Borsası (CBOE), Chicago Ticaret Kurulu (CBOT) ve Chicago Ticaret Borsası (CME) tarafından kullanılandan farklı bir marj sistemine sahiptir. Son ikisi standartlaştırılmış risk analizi analizi olarak bilinen bir sistemi ya da dünyanın birçok opsiyon ve vadeli işlem borsası tarafından benimsenen dünyanın önde gelen marj sistemi SPAN'ı kullanıyor. Bir yatırımcının hesabının bir günlük riskinin küresel (toplam portföy) değerlendirmesine göre marjı belirleyen karmaşık bir algoritma kümesine dayanır.
Marjın ardındaki genel fikre ve SPAN vadeli işlemlerinin ve opsiyon marjının ne olduğuna bakalım. SPAN, vadeli işlemler ve emtia seçeneği stratejistlerine önemli bir avantaj sağlar: marj kovaları için daha fazla patlama.
Opsiyon Marjı Nedir?
Opsiyon marjı, çok basit bir şekilde, bir işlemcinin opsiyon ticareti yapmak için işlem hesabına yatırması gereken paradır. Bu marj stoku ile aynı şey değildir. Hisse senetleri marjı, daha az kullanılabilir sermayeyle daha fazla hisse senedi satın alabilmeniz için brokerınızdan size verilen bir kredidir. Vadeli işlem opsiyonları için marj, genellikle kısa vadeli Hazine bonoları şeklinde tutulduğu için faiz kazanan bir kesin teminat mevduatıdır.
Örneğin, S&P 500'e yayılmış basit bir ayı çağrısı yazmak için, pozisyonu açmak için hesabınızda yeterli marj (bir "iyi niyet" performans bağı) olması gerekir. Doğrudan satın alma opsiyonları, herhangi bir marj depozitosu gerektirmez, çünkü maksimum risk, opsiyon için ödediğiniz şeydir.
Bizim amacımız için marj, bir seçenek yazma stratejisi uygulamak istiyorsanız aracının hesabınızda olmasını gerektirir. Tipik bir "bir lot" (yani, basit bir 1 x 1) kredi marjı pozisyonu için, marj - ilgili pazara bağlı olarak - birkaç yüz dolar (örneğin soya fasulyesi gibi tahıllarda) ile birkaç bin dolar kadar (örneğin S&P 500'de). Önemli bir kural, toplanan marjın net prime oranının 2'ye 1 olması gerektiğidir. Yani, başlangıç marjı maliyetlerinin en az yarısı olan net prim veren opsiyon işlemlerini bulmaya çalışmalısınız.
Opsiyon marjı hakkında ek bir nokta, sabit olmamasıdır. Başka bir deyişle, ilk marj pozisyon açmak için gereken miktardır, ancak bu miktar piyasa ile her gün değişir. Dayanak varlıktaki değişikliklere, sona erme süresine ve oynaklık düzeylerine bağlı olarak yukarı veya aşağı gidebilir. Chicago Ticaret Borsası tarafından geliştirilen ve tüm yatırımcılar tarafından vadeli işlemlerde kullanılan marj sistemi olan SPAN marjı, bu hareketin nasıl çalıştığını açıklamaya yardımcı olabilir. SPAN marjı, birçok kişi tarafından mevcut üstün marj sistemi olarak kabul edilir.
SPAN Sistemi
Opsiyon yazarları için, vadeli işlem opsiyonları için SPAN marj gereksinimleri, özkaynak opsiyon borsası tarafından kullanılanlardan daha mantıklı ve avantajlı bir sistem sunar. Bununla birlikte, tüm aracı kurumların müşterilerine SPAN'a minimum marj vermediğini belirtmek önemlidir. Vadeli işlemlerde alım satım opsiyonları konusunda ciddiyseniz, size SPAN minimumlarını sağlayacak bir broker aramalısınız. SPAN'ın güzelliği, belirli bir açık pozisyon için en kötü günlük hareketi hesapladıktan sonra, marj gerektiren diğer pozisyonlara (yeni veya mevcut) fazla marj değerini uygular.
Vadeli işlem borsaları, borsalar tarafından belirlenen günlük limit fiyatlarına dayanan bir vadeli işlem sözleşmesi ticareti için gerekli marj miktarını önceden belirler. Önceden belirlenmiş marj miktarı, borsaya herhangi bir açık vadeli pozisyon (uzun veya kısa) için bir günlük "en kötü durum" hareketinin ne olabileceğini bilmesini sağlar.
Volatilitedeki yukarı ve aşağı değişiklikler için risk analizi de yapılır ve bu riskler, risk dizileri olarak bilinenlere dahil edilir. Bu değişkenlere dayanarak, her futures opsiyon grev fiyatı ve futures sözleşmesi için bir risk dizisi oluşturulur. Örneğin, kısa bir çağrı için en kötü risk dizisi vadeli limit (aşırı hareket) ve volatilite artar. Açıkçası, kısa bir çağrı, altta yatan geleceklerin aşırı (sınır) bir hareketinden ve oynaklığın artmasından kaynaklanan kayıplardan muzdarip olacaktır. SPAN marj gereksinimleri, olası zararların hesaplanmasıyla belirlenir. SPAN'ın benzersizliği, marj gereksinimlerini belirlerken, sadece son ticareti değil, tüm portföyü dikkate almasıdır.
SPAN'ın Temel Avantajı
Vadeli işlem opsiyon borsası tarafından kullanılan marj sistemi, Hazine bonolarının marjına izin verme konusunda özel bir avantaj sağlar. Borsa Hazine bonolarını marj edilebilir araçlar olarak gördüğü için, kesin teminatınıza (bir T-faturasında) faiz ödenir. Bununla birlikte, bu T-bonoları bir "saç kesimi" alırlar (25.000 $ 'lık bir tasarı, takas evine bağlı olarak 23.750 $ ve 22.500 $ arasında ödenebilir). Likiditeleri ve sıfıra yakın riskleri nedeniyle, T-bonoları nakit benzeri eşdeğerler olarak görülmektedir. T-bonolarının bu marj kapasitesi nedeniyle, faiz kazançları bazen oldukça büyük olabilir, bu da ticaret sırasında ortaya çıkan işlem maliyetlerinin tümünü ödeyebilir veya en azından dengeleyebilir - seçenek yazarları için güzel bir bonus.
SPAN, çağrıları birleştiren ve yazma stratejilerini birleştiren opsiyon yatırımcıları için önemli bir avantaj sunar. Net opsiyon satıcıları genellikle uygun tedavi alabilirler. İşte nasıl avantaj elde edebileceğinize dair bir örnek. Süre bitimine kadar üç ay boyunca paranın yaklaşık% 15'ine yakın olan bir adet S&P 500 çağrı kredisi yayılımı yazarsanız, ilk SPAN marjı gereksinimlerinde yaklaşık 3.000-4.000 dolar ücretlendirilirsiniz. SPAN, toplam portföy riskini değerlendirir, bu nedenle, mahsup bir delta faktörü ile bir vadeli kredi marjı eklediğinizde (yani, çağrı marjı net kısa 0.06 ve tahsis marjı net uzun 0.06 ise), SPAN risk dizilerine göre toplam risk artmaz.
SPAN, ertesi günün en kötü durum yönlü hareketine mantıksal olarak baktığından, bir tarafın kayıpları diğer tarafın kazançları ile büyük ölçüde dengelenir. Bununla birlikte, asla mükemmel bir korunma değildir, çünkü vadeli işlemlerin aşırı bir sınır hareketi sırasında oynaklığın artması her iki tarafa da zarar verebilir ve tarafsız olmayan bir gama delta faktörlerini değiştirecektir. Bununla birlikte, SPAN sistemi temelde, bu tür bir ticaretin başlangıç marjı için iki kat ücret almaz; bu, kapalı bir kısa boğulma olarak bilinir, çünkü bir tarafın riski diğer tarafın kazançları tarafından çoğunlukla iptal edilir. Bu temel olarak marj gücünüzü ikiye katlar. Hisse senedi veya endeks opsiyon işlemcisi aynı stratejiyle çalışırken bu olumlu muameleyi görmez.
Alt çizgi
SPAN'ın avantajlarını gösteren başka tür işlemler olsa da, kapsanan kısa boğulma örneği, endeks ve hisse senedi opsiyon yazarlarının neden rekabetçi bir dezavantajda kaldıklarını göstermektedir.