Fiyat / Kitap Oranı Nedir?
Bir şirketin hisseleri için hangi fiyatı ödemeniz gerekir? Hedef, düşük büyüme oranlı fiyatlarla satış yapan yüksek büyüme gösteren şirketleri ortaya çıkarmaksa, fiyat-kitap oranı (P / B) yatırımcılara düşük değerli hazineler bulmak için kullanışlı ve kaba bir yaklaşım sunar. Bununla birlikte, oranın size ne söyleyebileceğini ve ne zaman uygun bir ölçüm aracı olmayabileceğini anlamak önemlidir.
Değer Belirlemede Zorluklar
Fiyat / Kitap Oranı Nedir?
Fiyat / Kitap Oranı (P / B) Nedir?
Değer ölçmenin daha kolay bir yolu var. Fiyat / defter değeri (K / B), bir şirketin hisselerinin (hisse fiyatı) piyasa değerinin özkaynak değerine oranıdır. Özkaynakların defter değeri, buna karşılık, bir şirketin varlıklarının bilançoda ifade edilen değeridir. Bu sayı, varlıkların defter değeri ile borçların defter değeri arasındaki fark olarak tanımlanır.
Denklem aşağıdaki gibi görünür:
Fiyat / Kitap Oranı = Toplam Varlıklar - Yükümlülükler
Bir şirketin bilançoda 100 milyon dolar, pasifte 75 milyon dolar olduğunu varsayalım. Bu şirketin defter değeri 25 milyon dolar (100 - 75) olacaktır. 10 milyon hisse senedinin olması durumunda, her hisse 2.50 dolarlık defter değerini temsil eder. Her bir hisse piyasada 5 dolar satıyorsa, P / B oranı 2 olur (5 ÷ 2, 50).
Kitap Fiyatına (S / B) Oranı Bize Ne Anlatıyor?
AP / B oranı analizi, genel bir değer yatırım yaklaşımının önemli bir parçasıdır. Böyle bir yaklaşım, piyasanın verimsiz olduğunu varsayar ve herhangi bir zamanda, fiili değerlerinden önemli ölçüde daha az işlem gören firmalar vardır. P / B oranı için, düşük değerler, özellikle 1'in altında olanlar, yatırımcılara bir hisse senedinin değerinin düşük olabileceğinin bir işaretidir.
Değerli yatırımcılar için P / B oranı, piyasanın ihmal ettiği düşük fiyatlı hisse senetlerini bulmak için denenmiş ve gerçek bir yöntemdir. Bir şirket defter değerinden daha düşük bir değere işlem yapıyorsa (veya birden fazla P / B'ye sahipse), yatırımcılar iki şeyden birini varsayar: Ya piyasa, varlık değerinin abartıldığına inanır ya da şirket çok zayıf (hatta negatif) aktif getirisi.
Birincisi doğruysa, yatırımcılar şirketin hisselerini reddetmelidir, çünkü varlık değerinin piyasada aşağı yönlü bir düzeltme ile karşılaşma olasılığı vardır. İkincisi doğruysa, yeni yönetim veya yeni iş koşullarının potansiyel müşteriler için bir geri dönüş yapma ve güçlü olumlu getiri sağlama şansı vardır. Bu olmasa bile, defter değerinden daha düşük bir değere sahip bir şirket, varlık değeri için ayrılabilir ve hissedarlara kâr sağlar.
Öte yandan, varlık değerine göre yüksek bir hisse fiyatına sahip bir şirketin, varlıklarından yüksek getiri elde eden bir şirket olması muhtemeldir. Ek iyi haberler zaten fiyata dahil edilebilir.
Ayrıca, P / B makul bir fiyata büyüme arayan yatırımcılar için değerli bir gerçeklik kontrolü sağlar. P / B'ye genellikle güvenilir bir büyüme göstergesi olan özkaynak karlılığı (ROE) ile birlikte bakılır. P / B ve ROE arasındaki büyük tutarsızlıklar genellikle kırmızı bayraktır. Aşırı değerli büyüme stokları genellikle düşük ROE ve yüksek P / B oranlarının bir kombinasyonunu gösterir. Bir şirketin ROE'si büyüyorsa, P / B oranı da aynı şeyi yapıyor olmalıdır.
P / B Oranının Zayıf Yönleri
Sadeliğine rağmen, P / B'nin zayıf yanları vardır. Her şeyden önce, bu oran sadece enerji veya nakliye firmaları, büyük imalat endişeleri veya kitaplarda bol miktarda varlığı olan finansal işletmeler gibi sermaye yoğun işletmelere uygulandığında gerçekten yararlıdır. Muhafazakar muhasebe kuralları sayesinde defter değeri, marka adı, şerefiye, patent ve bir şirket tarafından yaratılan diğer fikri mülkiyet gibi maddi olmayan varlıkları tamamen göz ardı eder. Defter değeri, maddi duran varlığı az olan hizmete dayalı şirketler için fazla bir anlam ifade etmemektedir. Örneğin, Microsoft'un varlık değerinin büyük kısmı fiziksel mülkünden ziyade fikri mülkiyeti tarafından belirlenir; hisseleri nadiren on kat daha az defter değeri satmıştır. Başka bir deyişle, Microsoft'un hisse değeri, defter değeri ile çok az ilişkilidir.
Defter değeri, yüksek borç seviyeleri veya sürekli zararlar taşıyan şirketlere içgörü sunmaz. Borç, bir şirketin yükümlülüklerini yapay olarak yüksek P / B değerleri yaratarak, sabit varlıklarının defter değerinin çoğunu sildikleri noktaya kadar artırabilir. Yüksek kaldıraçlı şirketler - örneğin, kablolu ve kablosuz telekomünikasyon şirketleri - varlıklarının altında kalan P / B oranlarına sahiptir. Kayıp dizisi olan şirketler için defter değeri negatif ve dolayısıyla anlamsız olabilir.
Perde arkasında, çalışmayan sorunlar kitap değerini o kadar etkileyebilir ki artık varlıkların gerçek değerini yansıtmaz. Birincisi, bir varlığın defter değeri, varlığın eskidiğinde bilgilendirici olmayan orijinal maliyetini yansıtır. İkinci olarak, varlıkların kazanç gücü, iktisap edildiklerinden beri artmış veya azalmışsa, varlıkların değeri piyasa değerinden önemli ölçüde sapabilir. Tek başına enflasyon, varlıkların defter değerinin cari piyasa değerinden düşük olmasını sağlayabilir.
Aynı zamanda, şirketler nakit rezervlerini artırabilir veya azaltabilir, bu da aslında defter değerini değiştirir, ancak operasyonlarda değişiklik yapmaz. Örneğin, bir şirket bir emeklilik planını finanse etmek için bilançodan nakit çekmeyi seçerse, emeklilik planını finanse etmek için rezervlere yerleştirirse, defter değeri düşecektir. Hisse geri alımları da şirketin bilançosundaki sermayeyi azaltarak bu oranı bozar.
Alt çizgi
Kabul etmek gerekir ki, K / B oranı yatırımcıların tanıması gereken eksikliklere sahiptir. Bununla birlikte, düşük veya aşırı değerli şirketleri tanımlamak için kullanımı kolay bir araç sunar. Bu nedenle hisse fiyatı ile defter değeri arasındaki ilişki her zaman yatırımcıların ilgisini çekecektir.