İçindekiler
- Tarihsel ve Zımni Oynaklık
- Volatilite, Vega ve Daha Fazlası
- Satın Al (veya Devam Et)
- Çağrı Yazma (veya Kısa)
- Kısa Yollar veya Boğazlar
- Oran Yazımı
- Demir Condor
- Alt çizgi
Bir seçeneğin fiyatını belirleyen yedi faktör veya değişken vardır. Bu yedi değişkenden altısının bilinen değerleri vardır ve bir opsiyon fiyatlama modeline girdi değerleri hakkında bir belirsizlik yoktur. Ancak yedinci değişken - oynaklık sadece bir tahmindir ve bu nedenle bir opsiyonun fiyatını belirlemede en önemli faktördür.
- Teminatın mevcut fiyatı - Bilinen Grev fiyatı - Bilinen Opsiyon türü (Çağrı veya Koyma) - Bilinen Opsiyonun sona erme süresi - Bilinen Risksiz Faiz Oranı - Bilinen Temettü Temettü - Bilinen Oynaklık - Bilinmiyor
Önemli Çıkarımlar
- Opsiyon fiyatları önemli ölçüde dayanak varlığın tahmini gelecekteki oynaklığına bağlıdır. Sonuç olarak, bir opsiyonun fiyatına ilişkin tüm diğer girdiler bilinmesine rağmen, insanlar değişken oynaklık beklentilerine sahip olacaktır. Bu nedenle, oynaklık volatilite opsiyon tüccarları tarafından kullanılan temel bir strateji seti haline gelir.
Tarihsel ve Zımni Oynaklık
Oynaklık tarihsel veya zımni olabilir; her ikisi de yıllık bazda yüzde cinsinden ifade edilir. Tarihsel oynaklık, geçmiş ay veya yıl gibi bir süre boyunca dayanak tarafından gösterilen gerçek oynaklıktır. Öte yandan zımni oynaklık (IV), mevcut opsiyon fiyatının ima ettiği dayanaklığın oynaklık seviyesidir.
Zımni oynaklık, seçeneklerin fiyatlandırılması için tarihsel oynaklıktan çok daha önemlidir, çünkü ileriye yöneliktir. Zımni volatiliteyi biraz bulanık bir ön camdan bakarken düşünün, tarihsel volatilite dikiz aynasına bakmak gibidir. Belirli bir hisse senedi veya varlık için tarihsel ve zımni volatilite seviyeleri ve genellikle çok farklı olsa da, tarihsel volatilitenin zımparalanan volatilitenin önemli bir belirleyicisi olabileceği gibi, sezgisel mantık da, tıpkı geçen yolun ne hakkında bir fikir verebileceği gibi önünde.
Diğer her şey eşit olduğunda, yüksek zımni oynaklık seviyesi daha yüksek opsiyon fiyatı ile sonuçlanırken, düşük seviyeli zımni oynaklık seviyesi daha düşük opsiyon fiyatı ile sonuçlanır. Örneğin, oynaklık tipik olarak bir şirketin kazançları bildirdiği süre boyunca yükselir. Bu nedenle, tüccarlar tarafından bu şirketin “kazanç mevsimi” opsiyonları için fiyatlandırılan zımni oynaklık genellikle daha sakin zamanlarda oynaklık tahminlerinden önemli ölçüde daha yüksek olacaktır.
Volatilite, Vega ve Daha Fazlası
Bir opsiyonun zımni oynaklığa karşı fiyat hassasiyetini ölçen “Seçenek Yunanca” Vega olarak bilinir. Vega, bir seçeneğin fiyat değişikliğini, dayanaklığın volatilitesindeki her% 1 değişiklik için ifade eder.
Oynaklık konusunda iki noktaya dikkat edilmelidir:
- Göreli volatilite, seçenekler pazarında elmaları portakallarla karşılaştırmaktan kaçınmak için yararlıdır. Göreceli oynaklık, hisse senedinin şu andaki oynaklığına, bir süre boyunca oynaklığına karşılık gelir. A stokunun bir ay içinde dolacak paradaki opsiyonlarının genellikle% 10 zımni volatilitesi olduğunu, ancak şimdi% 20'lik bir IV gösterdiğini varsayarken, B stokunun bir aylık parasal opsiyonlarının tarihsel olarak bir IV'si olduğunu varsayalım % 30'una ulaştı. Göreceli olarak, B stokunun daha fazla mutlak volatilitesi olmasına rağmen, A'nın nispi volatilitede daha büyük bir değişime sahip olduğu açıktır. Geniş pazardaki genel volatilite seviyesi de bireysel bir hisse senedi volatilitesini değerlendirirken önemli bir husustur. Piyasadaki oynaklığın en iyi bilinen ölçüsü, S&P 500'ün oynaklığını ölçen CBOE Oynaklık Endeksi'dir (VIX). S&P 500 önemli bir düşüş yaşarsa korku göstergesi olarak da bilinir; VIX keskin bir şekilde yükselir; tersine, S&P 500 sorunsuz bir şekilde yükseldiğinde, VIX sabitlenecektir.
Yatırımın en temel ilkesi düşük alım ve yüksek satış yapmaktır ve ticaret seçenekleri farklı değildir. Dolayısıyla opsiyon işlemcileri zımni volatilite yüksek olduğunda opsiyonlar satarlar (veya yazarlar) çünkü bu volatilite satmaya veya “azalmaya” benzer. Benzer şekilde, zımni volatilite düşük olduğunda opsiyon tüccarları volatilite için opsiyon satın alacak veya “uzun süre devam edecektir”.
(Daha fazla bilgi için, bkz: Zımni Oynaklık: Düşük Al ve Yüksek Al .)
Bu tartışmaya dayanarak, tüccarlar tarafından volatilite ticaretinde kullanılan ve artan karmaşıklık sırasına göre sıralanmış beş seçenek stratejisi bulunmaktadır. Kavramları göstermek için Netflix Inc (NFLX) seçeneklerini örnek olarak kullanacağız.
Satın Al (veya Devam Et)
Volatilite yüksek olduğunda, hem geniş pazar açısından hem de belirli bir hisse senedi için göreli olarak, hisse senedi üzerinde duran tüccarlar, “yüksek alım, daha yüksek satış” ve “ trend senin arkadaşın. ”
Örneğin, Netflix, S & P 500'de en iyi performans gösteren hisse senedi olduğu 2015 yılında ikiye katlanmanın ardından, % 20'lik düşüşle 29 Ocak 2016'da 91.15 $ 'da kapandı. Haziran 2016'da sona eren hisse senedine 90 $ 'lık (90 $' lık grev fiyatı) satın alın. Bu fiyatın zımni oynaklığı 29 Ocak 2016'da% 53 idi ve 11.40 $ 'da teklif edildi. Bu, Netflix'in satış pozisyonu karlı hale gelmeden önce mevcut seviyelerden 12.55 $ veya% 14 düşmesi gerektiği anlamına geliyor.
Bu strateji basit ama pahalı bir stratejidir, bu nedenle uzun vadeli pozisyonlarının maliyetini azaltmak isteyen yatırımcılar, daha fazla para dışı bir hisse satın alabilir veya kısa bir hisse ekleyerek uzun vadeli pozisyonun maliyetini karşılayabilir daha düşük bir fiyata pozisyon, ayı koymak olarak bilinen bir strateji yayıldı. Netflix örneğine devam ederek, bir tüccar 80 $ 'lık bir hazine 7, 25 $' dan 80 $ 'lık bir hisse satın alabilir. Bu da 4, 25 $ veya 90 $' dan% 37 daha ucuzdur. Ya da tüccar, 11, 40 dolara 90 dolar koymak ve 6, 75 dolara 80 dolar satmak ya da yazmak suretiyle yayılmış bir ayı inşa edebilir (80 Haziran ayı için yapılan teklif-talebinin 6, 75 dolar / 7, 15 dolar olduğunu).
(İlgili okuma için bakınız: Bear Put Spreadler: Açığa Satışa Kükreyen Bir Alternatif .)
Çağrı Yazma (veya Kısa)
Hisse senedi piyasasında da düşüş gösteren ancak Haziran seçenekleri için IV seviyesinin geri çekilebileceğini düşünen bir tüccar, Netflix'te 12 dolardan fazla prim almak için çıplak çağrılar yazmayı düşünebilir. Haziran 90 $ 'lık çağrılar 29 Ocak 2016'da 12.35 $ / 12.80 $' dan işlem görüyordu, bu nedenle bu çağrıların yazılması, yatırımcının 12.35 $ (yani teklif fiyatı) primi almasına neden olacaktır.
Hisse senetleri 17 Haziran'da sona erme tarihine kadar 90 $ 'ın altında veya altında kapanırsa, tüccar alınan primin tamamını tutar. Stok bitiminden hemen önce 95 $ 'dan kapanırsa, 90 $' lık çağrılar 5 $ değerinde olur, bu nedenle tüccarın net kazancı hala 7.35 $ (yani 12.35 - 5 $) olacaktır.
Haziran 90 $ 'lık çağrılarda Vega 0.2216 oldu, bu nedenle kısa çağrı pozisyonu başladıktan kısa süre sonra% 54'lük IV keskin bir şekilde% 40'a düşerse, opsiyon fiyatı yaklaşık 3.10 $ düşecektir (yani 14 x 0.2216).
Altta yatan hisse senedinin veya varlığın fiyatta yükselmesi durumunda teorik olarak sınırsız risk nedeniyle çıplak bir çağrı yazmanın veya kısaltmanın riskli bir strateji olduğunu unutmayın. Netflix, 90 dolarlık çıplak çağrı pozisyonunun Haziran ayının sona ermesinden önce 150 dolara yükselirse ne olur? Bu durumda, 90 dolarlık çağrı en az 60 dolar değerinde olacak ve tüccar% 385'lik bir kayıpla karşılaşacak. Bu riski azaltmak için, yatırımcılar genellikle kısa çağrı pozisyonunu uzun çağrı pozisyonu ile ayı çağrısı yayılımı olarak bilinen bir stratejide daha yüksek bir fiyata birleştireceklerdir.
Kısa Yollar veya Boğazlar
Bir çiftlikte, tüccar hem kısa çağrı hem de kısa süreli pozisyonlarda prim almak için bir çağrı yazar ya da satar ve aynı grev fiyatına koyar. Bu stratejinin mantığı, tüccarın IV'ün opsiyonun sona ermesiyle önemli ölçüde azalmasını beklemesi ve kısa vadede ve kısa çağrı pozisyonlarında alınan primin çoğunun korunmamasına izin vermesidir.
(Daha fazla bilgi için, bkz: Payanda Stratejisi: Piyasa Tarafsızlığına Basit Bir Yaklaşım .)
Yine Netflix seçeneklerini örnek olarak kullanmak, 90 Haziran çağrısını yazmak ve 90 Haziran Haziran tarihini yazmak, işlemcinin 12.35 $ + 11.10 = 23.45 $ opsiyon primi almasına neden olacaktır. Tüccar, haziran ayında opsiyonun sona ermesiyle 90 $ 'lık grev fiyatına yakın kalan hisse senedi için bankacılık yapıyor.
Kısa bir açıklama yazmak, kısa bir çağrı yazarken sıfıra düşse bile, yatırımcıya altta yatan fiyatını satın alma yükümlülüğünü daha önce belirtildiği gibi teorik olarak sınırsız risk taşır. Ancak, tüccar alınan primin seviyesine göre bir miktar güvenlik marjına sahiptir.
Bu örnekte, Netflix'in dayanak hissesi 66.55 $ 'ın (yani 90 $' lık grev fiyatı - 23.45 $ 'lık prim alındı) veya Haziran ayında opsiyonun sona ermesiyle 113.45 $' ın (yani 90 $ + 23.45 $) altında kapanırsa, strateji karlı olacaktır. Kârlılığın kesin seviyesi hisse senedi fiyatının opsiyonun sona ermesine göre nerede olduğuna bağlıdır; karlılık 90 $ 'ın sona ermesiyle hisse senedi fiyatı üzerinden maksimumdur ve hisse senedi 90 $ seviyesinden uzaklaştıkça azalır. Hisse senedi vadesi sona erdiğinde 66.55 $ 'ın altında veya 113.45 $' ın üzerinde kapanırsa, strateji kârsız olacaktır. Böylece, 66.55 $ ve 113.45 $ bu kısa ayaklanma stratejisinin iki başabaş noktasıdır.
Kısa bir boğma, kısa bir aralığa benzer, aradaki fark, kısa süreli ve kısa arama pozisyonlarındaki grev fiyatının aynı olmamasıdır. Genel bir kural olarak, çağrı ihtarı satış ihtarının üzerindedir ve her ikisi de paranın dışındadır ve altta yatan mevcut fiyattan yaklaşık olarak eşittir. Netflix'in 91.15 $ 'dan işlem yapmasıyla, tüccar $ 14, 25'den 80 Haziran $ ve 8, 20 $' dan 100 $ 'lık bir çağrı yazarak 14.95 $ (ör. 6.75 + $ 8.20) net prim alabilecek. Daha düşük bir prim seviyesi karşılığında, bu stratejinin riski bir ölçüde azaltılır. Bunun nedeni, stratejinin başabaş puanlarının şu anda sırasıyla 65.05 $ (80 $ - 14.95 $) ve 114.95 $ (100 $ + 14.95 $) olmasıdır.
Oran Yazımı
Oran yazımı, satın alınan daha fazla seçenek yazmak anlamına gelir. En basit strateji, satın alınan her seçenek için satılan veya yazılan iki seçeneğe sahip 2: 1 oranını kullanır. Gerekçe, opsiyonun sona ermesinden önce zımni oynaklıkta önemli bir düşüşten yararlanmaktır.
(Daha fazla bilgi için, bkz. Oran Yazma: Yüksek Oynaklık Seçenekleri Stratejisi .)
Bu stratejiyi kullanan bir tüccar, 90 $ 'lık bir Netflix Haziran $ 90 çağrısı satın alacak ve her biri $ 8, 20 ile iki $ 100 çağrı yazacak (veya kısa). Bu durumda alınan net prim 3.60 $ 'dır (yani 8.20 x 2 - 12.80 $). Bu strateji, bir boğa çağrısı yayılımına (uzun Haziran 90 dolarlık çağrı + kısa Haziran 100 dolarlık çağrı) ve kısa bir çağrıya (Haziran 100 dolarlık çağrı) eşdeğer olarak düşünülebilir. Altta yatan hisse senedinin opsiyonun sona ermesinden kısa bir süre önce tam olarak 100 $ 'da kapanması durumunda bu stratejiden elde edilen maksimum kazanç elde edilir. Bu durumda, 100 $ 'lık iki kısa çağrının süresi bitmeksizin 90 $' lık uzun çağrı 10 $ değerinde olacaktır. Bu nedenle, maksimum kazanç 10 $ + 3.60 $ = 13.60 $ alınan prim olacaktır.
Oran Yazma Avantajları ve Riskleri
Bu stratejinin karlılığını veya riskini değerlendirmek için bazı senaryoları ele alalım. Hisse senedi vadesi sona erdiğinde $ 95'dan kapanırsa ne olur? Bu durumda, 90 $ 'lık uzun çağrı 5 $ değerinde olacak ve iki 100 $' lık kısa çağrının süresi bitecek. Bu nedenle, toplam kazanç 8.60 $ olacaktır (560 $ + 3.60 $ alınan net prim). Hisse senedinin opsiyonun sona ermesiyle 90 $ veya daha düşük bir fiyatla kapanması durumunda, üç çağrının tümü de süresiz olarak sona erer ve tek kazanç 3.60 $ 'dan alınan net primdir.
Hisse senedi vadesi 100 doların üzerinde kapanırsa ne olur? Bu durumda, 90 $ 'lık uzun çağrıdan elde edilen kazanç, iki kısa 100 $' lık çağrının kaybedilmesiyle sürekli olarak azalır. Örneğin, 105 $ 'lık bir hisse senedi fiyatında, genel K / Z = 15 $ - (2 X 5 $) + 3.60 $ = 8.60 olacaktır.
Bu nedenle, bu strateji için başabaş, opsiyonun sona ermesiyle 113.60 $ hisse senedi fiyatı olacaktır, bu noktada K / Z şu olacaktır: (uzun 90 dolarlık çağrıda kar + 3.60 dolarlık net prim alındı) - (iki kısa 100 dolarlık çağrıda kayıp) = (23.60 $ + 3.60 $) - (2 X 13.60) = 0. Böylece hisse senedi 113.60 $ 'ın başabaş noktasının üzerine çıktığında strateji giderek daha kârsız olacaktır.
Demir Condor
Demir bir kondor stratejisinde, tüccar, opsiyonların ömrü boyunca dar bir aralıkta hisse senedi alım satımına neden olacak bir volatilite geri çekilmesinden yararlanma umuduyla, aynı son kullanma tarihine yayılan bir boğa yayılımı ile ayı aramasını birleştirir.
Demir kondor, para dışı (OTM) bir çağrı satarak ve daha yüksek bir grev fiyatına sahip başka bir çağrı satın alırken, paralı (ITM) bir pruva satarak ve daha düşük bir grev fiyatına sahip başka bir pruva satın alarak inşa edilir. Genel olarak, aramaların ve satışların grev fiyatları arasındaki fark aynıdır ve altta yatanlardan eşittir. Netflix Haziran opsiyon fiyatları kullanıldığında, demir bir kondor 95 dolarlık çağrının satılmasını ve 1.45 dolarlık net bir kredi (ya da alınan prim) için 100 dolarlık çağrının satın alınmasını ve aynı anda 85 dolarlık satış fiyatının satılmasını ve 1.65 $ net kredi (yani 8.80 - 7.15 $). Bu nedenle, alınan toplam kredi 3, 10 ABD doları olacaktır.
Bu stratejiden elde edilen maksimum kazanç, hisse senedinin opsiyon sona erme tarihi itibariyle 85 ila 95 $ arasında kapanması durumunda tahakkuk eden alınan net prime (3.10 $) eşittir. Süresi dolan hisse senedi 100 $ 'lık çağrı grevinin üzerinde veya 80 $' lık satış grevinin altında işlem görüyorsa, maksimum kayıp meydana gelecektir. Bu durumda, maksimum kayıp, çağrıların grev fiyatlarındaki farka ve alınan net prime göre daha düşük veya 1, 90 $ (yani 5 $ - 3, 10 $) olacaktır. Demir kondorun nispeten düşük bir getirisi vardır, ancak ödünleşim, potansiyel kaybın da çok sınırlı olmasıdır.
(Daha fazla bilgi için, bkz . Demir Condor .)
Alt çizgi
Bu beş strateji, yatırımcılar tarafından yüksek volatilite sergileyen hisse senetlerinden veya menkul kıymetlerden yararlanmak için kullanılır. Bu stratejilerin çoğu potansiyel olarak sınırsız kayıp içerdiğinden veya oldukça karmaşık olduğundan (demir kondor stratejisi gibi), sadece opsiyon ticareti riskleri konusunda deneyimli uzman opsiyon tüccarları tarafından kullanılmalıdır. Yeni başlayanlar düz vanilya çağrıları veya kotasyonları satın almaya sadık kalmalıdır.
![Seçeneklerle ticaret oynaklığı stratejileri Seçeneklerle ticaret oynaklığı stratejileri](https://img.icotokenfund.com/img/options-trading-guide/523/strategies-trading-volatility-with-options.jpg)