Açık deniz sondajı basit bir kavramdır, ancak çok zor bir iştir. Enerji şirketleri, halihazırda geliştirilmekte olan kıyıdaki petrol ve gaz rezervlerinin çoğuyla, enerji şirketleri rezervlerini yenilemek ve üretim ihtiyaçlarını karşılamak için giderek daha fazla kıyıya bakmaktadır. Deniz dibinin altında bekleyen bol miktarda petrol ve gaz olmasına rağmen, erişim o kadar kolay değildir. Suyun altında çalışmak biraz uzayda çalışmak gibidir - insan ve makineye düşmanca davranır ve özel ekipman ve bilgi gerektirir.
Açık deniz sondaj endüstrisi yılda multi milyar dolarlık bir kuruluştur. Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) ve Noble (NYSE: NE) gibi önde gelen oyuncular, işletme donanımlarının önemli bir yüzdesini temsil ederken, dünya çapında düzinelerce küçük oyuncu var sektördeki halka açık şirketlerin piyasa değeri 50 milyar doları aşmaktadır. (Bu sektöre girmeden önce, bu şirketlerin petrol ve gaz endüstrisi astarında nasıl para kazandıklarını öğrenin.)
RESİMLERLE: İlk 10 Yeşil Endüstri
İşletmenin Tarihçesi İnsanların kuru toprağın altında bir yerde petrol aramaya başlaması 30 yıldan fazla sürdü. İlk batık kuyular 1890'larda Ohio'daki bir rezervuarda (Grand Lake, St. Mary's) açıldı ve ilk tuzlu su kuyuları kısa bir süre sonra California Summerland Field'da açıldı. İlk deniz sondaj kuleleri temelde modifiye edilmiş kara sondaj kuleleriydi ve 1947 yılına kadar ilk kuyu tamamen kara görüşünden (Meksika Körfezi'nde) delinmedi. O zamandan beri, alanda devam eden yenilikler var ve endüstri önemli ölçüde genişledi. Artık teknolojik olarak keşif için ulaşılamayacak birkaç alan var ve enerji kaynaklarının açık denizde kullanılması küresel enerji ekonomisinde önemli bir faktör.
Temel Terimler Her sektör gibi, yatırımcıların bilmesi gereken birkaç temel terim vardır. En önemli terminoloji, farklı kulelerin farklı kazanç potansiyeli ve talep özelliklerine sahip olması nedeniyle bir şirketin kullandığı kulelerin türünü kapsar.
- Jackup Jackups, en yaygın açık deniz sondaj kulesi türüdür ve oranlar ve talep açısından en uçucu olma eğilimindedir. Jackups, su üzerinde yüzen (ve sondaj ekipmanını tutan) ve deniz tabanına kadar uzanan birden fazla bacağa (genellikle üç, ancak bazen daha fazla) bir mavna bölümüne sahiptir. Jackuplar tipik olarak hedeflenen delme alanına çekilir ve varışta bacaklar deniz tabanına indirilir.
Yerleştirildikten sonra, bu platformlar dalgaların üzerinde bir delme platformu ile tipik olarak sabit ve sağlamdır. Fiziksel olarak deniz tabanının dibine temas ettikleri için, genellikle sadece sığ sularda kullanılabilirler - yaklaşık 400 feet suya kadar. Çoğu jackuplar platformdaki deliklerden aşağı iner, ancak bazıları ("dirsekli" olarak adlandırılır) mavna tarafını deler. (Doğru şirketlere başvurmak ve geri dönüşlerin akmasına izin vermek için finansal tablolara inin; Petrol Arama ve Üretiminde Kazançların Ortadan Çıkarılması Karlarına bakın.) Yarı- Suya batırılabilir Yarı- yarı- şanslar, jackups'tan biraz farklıdır. Yarı-dalgıçlar batık dubalar üzerinde yüzer ve yüzeyin çok üzerinde bir çalışma güvertesi vardır. Yüzeyin altında, teçhizatı yerinde bağlayan ankrajlar ve göbekler bulunur, ancak bazılarında teçhizatı hedefte tutmaya yardımcı olabilecek güç sistemleri vardır. Sonraki nesillerle, bu makinelerin kapasitesi arttı ve en modern nesil yarı dalgıçlar 10.000 feet suya kadar çalışabilir. Jackups belirli durumlarda yüksek gün oranları kazanabilirken, yarı-dallanabilir oranlar üç ila beş kat daha yüksek olma eğilimindedir. Sondajlar Yarı dalgıçlar gibi, sondajlar çok çeşitli koşullarda çalışabilir ve genellikle çok derin suya sahip yerlerde kullanılır. Yarı dalgıçlar gibi, matkap gemileri tipik olarak 10.000 feet çalışma sınırına sahiptir - bu, geminin kendisinin herhangi bir sınırlamasının aksine, bir delme işlemini bu kadar fazla su ile uzatmakla daha fazla ilgili bir sınırlamadır.
Sondajlar temelde çok büyük tekneler gibi görünür (ve çalışır), sondaj gövdedeki bir delikten (ay havuzu denir) gerçekleşir. Bu gemiler tamamen bağımsız ve kendi kendine çalışanlar. Kararlı yarı-dalgıçlar olmasa da, matkaplar hareketlidir ve birçok ekipman taşıyabilir - bu da keşif kuyularını delmek için iyi bir seçenek haline getirir. Yarı yarı mamuller gibi, sondaj gemileri için günlük oranlar genellikle jackup'lardan biraz daha yüksektir.
Önemli Metrikler Aşırı basitleştirme riski altında, açık deniz sondaj geliri, gün oranları ve kullanım oranının bir fonksiyonudur, gün oranları fiyatı ve kullanımı hacmi temsil eder. Gün oranı, bir şirketin bir günlük sondaj faaliyeti için aldığı para miktarıdır. Herhangi bir fiyat gibi, gün oranı da hem bir hizmete olan talebin hem de bunu sağlama maliyetinin bir fonksiyonudur - talepler arttığında oranlar genellikle hızlı bir şekilde yükselir ve özel ekipman (zor veya zorlu koşullarda kullanılır) her zaman prim taşır. (Bir şirketin giderlerini nasıl açıkladığı net gelir ve nakit akış numaralarının nasıl raporlandığını etkiler; Petrol ve Gaz Muhasebesinde Farklılıklar için Muhasebe bölümünü okuyun.)
Kullanım, bir şirketin filosunun aktif olarak faaliyet gösteren ve dönem içinde para kazanan yüzdesini ifade eder. Kullanım, hem arzın (endüstrinin kaç tane kuleye sahip olduğu) hem de talebin, (kaç tane enerji şirketinin ihtiyaç duyduğu veya istediği) ve döngüsel olarak hareket ettiği bir işlevdir. Offshore deliciler genellikle fiyat alıcıdır, ancak fiyatlar düştüğünde şirketlerin kuleleri hizmetten çıkarmaları (özellikle daha pahalı olan eski kuleleri) nadir değildir.
Yatırımcılar ayrıca bir şirketin sözleşmelere ve spot oranlara yönelik felsefesinin farkında olmalıdır. Bazı şirketler tüm teçhizatları için sözleşme yapmayı tercih ederken (ve bazen bu sözleşmeler birkaç yıl sürmektedir), diğerleri şanslarını almaya ve gidiş oranı (spot oranı) ne olursa olsun kabul etmeye isteklidir. Bu kararın yönetim ekibinin risk toleransı ve gelecekteki oranları doğru bir şekilde tahmin etme yeteneği ile ilgisi vardır. Döngüsel yükselişler sırasında spot fiyatlandırmayı kabul eden şirketler, sözleşmelerle çalışan rakiplerden daha fazla kazanç sağlayabilir, ancak bunun tersi, düşen talep dönemlerinde de geçerlidir. (Bu seçenekler en önemli siyasi metalardan birini temsil eder; bkz . Enerji Piyasasında Futures Yakıtları.)
Filo yaşı bariz görünen bir metriktir, ancak aslında biraz daha karmaşıktır. Açıkça, şirketin filosunun ortalama yaşının bir ölçüsüdür. Filo yaşının bir yatırımcıya söyleyebileceği şey biraz daha karmaşıktır. Eski ekipmanlar genellikle daha az güçlüdür ve daha yüksek seviyede sürekli bakım gerektirebilir. Tipik olarak, daha az güçlü bir teçhizat bir kuyuyu delmenin daha uzun süreceği anlamına gelir, bu nedenle müşteriler genellikle daha eski bir teçhizat için çok fazla ödeme yapmazlar - en azından, müşterilerin seçmeye yetecek kadar kulesi olduğunda.
Öte yandan, eski filolar amortismanlarının yükünü çoktan görmüşler ve muhasebe esasına göre işletmek daha ucuz olabilirler. Aynı şekilde, daha eski bir filo kullanmayı seçen bir şirket genellikle sermaye harcamalarından tasarruf sağlar ve bu da hissedarlara daha yüksek temettü veya daha temiz bir bilanço anlamına gelebilir. Zor bir kural olarak, daha genç bir filo, bir çevrimin başında ve bir sondaj döngüsünün üstünde daha arzu edilir, ancak sondaj faaliyeti azalırken veya döngüsel düşüklerde daha eski filolar daha arzu edilir.
Riskler Açık deniz sondaj endüstrisindeki en büyük risk, hem bir hizmet endüstrisi olması hem de müşterilerine ve bütçelerine bağlı olması ve emtia fiyatlarına yüksek derecede duyarlı olmasından kaynaklanmaktadır. Büyük petrol ve gaz üreticileri düşük enerji fiyatlarını öngörürlerse, sondaj bütçelerini kısıtlarlar. İşletmenin bazı kaprislerini düzeltmek için, bazı sondaj şirketleri hizmetleri için çok yıllı sözleşmeler yapmaktadır. Bu tür sözleşmeler matkaplar için bir değiş tokuştur - onlara garantili bir iş kitabı verir, ancak yıllar sonra rekabetçi olabilecek veya olmayabilecek bir oranda kilitleme pahasına. (Petrol fiyatlarının nereye gittiğinden emin değil misiniz? Bu teori bir fikir veriyor; bkz. Varlık Olarak Petrol: Hotelling'in Fiyat Teorisi .)
Aşırı kapasite, sektörde de yaygın bir risktir. Gün oranları aralığın en yüksek noktasına taşındığında, şirketler yığılmış kuleleri etkinleştirir ve yeni inşaatlar başlatır. Tarihsel olarak, aşırı kapasite, inşaat maliyetlerinin ve teslim sürelerinin daha kısa olduğu ve soğuk istif kuleleri için daha pratik olduğu jackup pazarında daha büyük bir sorun olmuştur (yani, gelecekteki talep beklentisiyle rölantide tutunuz).
Devlet düzenlemeleri endüstri için gelişen bir risktir. 2010 yılının BP Macondo petrol döküntüsünden bu yana, ABD hükümeti açık deniz alanları için sondaj moratoryumları yayınlama hakkını ileri sürdü. Bu tür moratoryumlar esas olarak kapalı alandaki tüm faaliyetleri sona erdirir ve önceki sözleşmelerin yerini alır. Dünyadaki hükümetler, değişen düzeylerde düzenleyici gözetim ve kurallara sahiptir. Bazı bölgelerde (özellikle gelişmekte olan ülkelerde) gereksinimler minimum düzeydedir, ancak her zaman daha fazla düzenleme ve daha pahalı işletme gereksinimleri riski vardır.
Doğal ve insan kaynaklı felaketler endüstri için bir başka açık risktir. Kasırgalar ekipmana zarar verebilir veya imha edebilir ve operatörler fırtına bekleniyorsa neredeyse her zaman sondaj faaliyetlerini erteleyeceklerdir. İnsan yapımı felaketler çok daha fazla yer kaplayabilir - teçhizattaki küçük yangınlardan teçhizat kaybına yol açan büyük kazalara kadar her şey. Afetlerden kaynaklanan ciddi hasar nispeten nadir olmakla birlikte, bir risk oluşturmaktadır.
Değerleme Kısmen işin döngüsel yapısı nedeniyle, açık deniz sondaj şirketlerine değer vermek tipik bir sanayi şirketine değer vermekten daha zordur. Fiyat / kazanç gibi geleneksel oranlar düşük göründüğünde, bu genellikle en yüksek kazancın bir işaretidir ve stoklardan kaçınma zamanıdır.
Nakit akışı modellemesi işe yarayacaktır, ancak tüm modellerle ilgili sorun, daha uzun sürdükçe giderek yanlış olmalarıdır. Bilgili bir yatırımcı, bir şirketin piyasa koşullarını ve bunun sonucunda ortaya çıkan karlılığı ve sermaye gideri bütçesini doğru bir şekilde tahmin edebilir, ancak bu oldukça zordur. Alternatif olarak, yatırımcılar, tam bir döngü boyunca ortalama bir karlılık ve nakit akışı seviyesini tahmin etmeye çalışan "ortalama döngü" modelleri oluşturmaya çalışabilirler, ancak bunlar da zordur.
Daha iyi ya da kötü olarak, ileri işletme değerinin (EV) faiz, vergi, amortisman ve itfa paylarından (FAVÖK) önce elde edilen kazançlara oranı, bu hisse senetlerinin değerlemesinde en çok kullanılan metriktir. Genel olarak konuşursak, bu sektör EV / FAVÖK'ün 7, 0-8, 0 katında işlem görmektedir.
Dayanak varlık değerlerini değerlendirmeye çalışan değerleme yaklaşımları da yararlı olabilir. Fiyat / defter değeri basit ve tanıdık bir formüldür. Bu sektördeki hisse senetleri tipik olarak 2, 0 ila 5, 0 kat fiyat / kitap aralığında işlem yapar - bu nedenle oranlar "ikişer" cinsindeyken bu bir satın alma sinyali olabilirken, "dört" oranlar sektörüne daha yakın olduğunu gösterir bir tepe.
Buna karşılık, varlık değiştirme maliyeti, bir şirketin mevcut filosunun yerini almanın maliyetini değerlendirmeye çalışır. Ne yazık ki, bu bireysel yatırımcılar için çok erişilebilir bir metrik değildir - yeni inşa edilen platformlarda mevcut teklifleri bulmak kolay değildir ve filonun yaşını ve yeteneklerini yeterince indirgemek çok fazla bilgi gerektirir.
Bu yaklaşımlar ayrıca izolasyonda da yararlı olmayabilir - bir şirket ucuz görünebilir çünkü EV / değiştirme değeri düşük görünür, ancak daha fazla araştırma yapıldığında, bir yatırımcı şirketin sektördeki diğerleriyle eşit bir şekilde marj üretmeyi başaramadığını görür. Buna göre, varlığa dayalı değerleme metriklerini kullanmak isteyen yatırımcıların, bunları şirketin kârlılığının başkalarıyla karşılaştırması bağlamına yerleştirmeleri gerekmektedir. (Bu basit önlem, yatırımcıların bir hisse senedinin iyi bir anlaşma olup olmadığını belirlemelerine yardımcı olabilir; Kurumsal Katıyı Kullanarak Değer Yatırımına göz atın .)
Sonuç
Açık deniz sondaj endüstrisi dinamiktir ve bir zamanlar inatçı teknolojik sorunlara her zaman yeni çözümler bulmaktadır. Petrol için devam eden küresel iştahı, büyük keşiflerin büyük olasılıkla denizde yattığı gerçeğini ve matkapların teknolojik yeteneklerini geliştirmeyi birleştiriyor ve bu da Wall Street'in dikkatini çekmeye devam edecek bir sektör.
Bu zor ve döngüsel bir sektördür ve yatırımcıların ilk hisse senedi alımlarını yapmaya uygun bir yer değildir. Bununla birlikte, daha deneyimli ve riske toleranslı yatırımcılar için, bu genel bakış iyi bir başlangıç noktasıdır ve endüstrinin temel unsurlarında hızlı bir primerdir. Bu bilgiyle donanmış olarak, sektördeki şirketlerin bireysel finansal kaynaklarına girmeye başlayın ve keşfedilmeyi bekleyen cazip yatırım beklentileri olup olmadığını görün.