Para politikası terimi, bir merkez bankasının ulusal ekonomik hedefleri teşvik etmek için kredi fiyatını etkilemek üzere yaptığı önlemleri ifade eder. ABD'de 1913 Federal Rezerv Kanunu, Federal Rezerv'e para politikası oluşturma sorumluluğu verdi. Kanun 1977'de aşağıdaki iki hedefi içerecek şekilde değiştirildi:
- Maksimum sürdürülebilir çıktı ve istihdamı teşvik edin Fiyatları stabilize edin
Bu iki hedefin ekonominin çalışma şeklini nasıl etkilediğini öğrenmek için okumaya devam edin.
Para Politikası Nedir?
Para politikası, merkez bankasının kontrol edebileceği bir şeydeki para arzı gibi bir değişiklik olarak tanımlanabilir. Para arzını arttırır veya faiz oranını düşürürse politika "genişletici" kabul edilir. Örneğin, Fed, 2008-2008 mali krizinden sonra, 2008 yılının Kasım ayında başlayarak, niceliksel genişleme adı verilen bir programla büyük miktarlarda finansal varlık satın alarak para arzını artırdı. Politikanın para arzını azaltması veya faiz oranını yükseltmesi durumunda "daraltıcı" olduğu söylenir.
Para politikasını açıklamanın bir başka yolu da ekonomi üzerindeki amaçlanan etkisidir. Federal Rezerv belgesinin 2. Bölümü'ne göre, Federal Rezerv Sistemi: Amaçlar ve Fonksiyonlar , "Kısa vadede, fiyatları istikrara kavuşturmak ve üretim ve istihdamı teşvik etmek için iki hedef arasında bir miktar gerilim olabilir. "Bu gibi durumlarda, para politikasından sorumlu olanlar bir ikilemle karşı karşıyadır ve fiyat baskılarını etkisiz hale getirmeye mi, yoksa istihdam ve üretim kaybını azaltmaya mı odaklanmalı?" Bu nedenle, merkez bankası ekonomik büyümeyi teşvik etmek istiyorsa para politikası "kabul edilebilir", merkez bankası büyümeyi artırmaya veya enflasyonla savaşmaya çalışmazsa "tarafsız" ya da enflasyonu düşürmeyi planlıyorsa "sıkı" olarak tanımlanmaktadır.
Federal Rezerv Hedeflerine Nasıl Ulaşıyor?
Fed, enflasyonu kontrol edemez veya üretimi ve istihdamı doğrudan etkileyemez. Bunun yerine, aşağıdaki üç para politikası aracını kullanarak dolaylı olarak etkiler:
- Açık piyasa işlemleri İskonto oranı Zorunlu karşılıklar
Federal Rezerv, bu üç aracı kullanarak merkez bankasında ticari bankaların rezerv bakiyeleri için arz ve talebi etkiler ve bu şekilde federal fon oranını değiştirir. Federal fon oranı, bankaların Federal Rezerv'deki fazla rezerv bakiyelerini, sistemin gereksinimlerinin altında rezervleri olan diğer bankalara ödünç verdiği faiz oranıdır. Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) federal fon oranı için bir hedef belirler, ancak piyasa gerçek oranı kendisi belirler. Fed, gerçek fon oranının hedefini takip etmesini sağlamak için yukarıdaki üç aracı kullanır.
Örneğin, açık bir piyasa satın alımı rezerv arzını artırarak federal fon oranının düşmesine neden olur. Daha yüksek bir iskonto oranı - uygun bir mevduat kurumunun kısa vadeli fonları doğrudan merkez bankasından borçlandırmak için borçlandırıldığı faiz oranı - bankaların merkez bankasından borç almasını engelleyecek, rezerv arzını azaltacak ve federal fon oranının yükselmesine neden olacaktır. Daha düşük rezerv gereksinimleri, rezerv talebini azaltır ve federal fon oranının düşmesine neden olabilir. Federal Rezerv'e göre, federal fon oranındaki bir değişiklik "diğer kısa vadeli faiz oranlarını, döviz kurlarını, uzun vadeli faiz oranlarını, para ve kredi miktarını ve nihayetinde, mal ve hizmetlerin istihdamı, üretimi ve fiyatları gibi bir dizi ekonomik değişken."
Buna ek olarak, Federal Rezerv, belirli piyasa katılımcılarına belirli bir şekilde davranmaları için baskı yaparak "ahlaki suistimali" kullanabilir. Veya Fed, gelecekteki parasal eylemleri beklentilere dönüştürmek ve böylece mevcut parasal eylemlerin etkinliğini artırmak umuduyla, pazarın hedefini belirleyeceği “açık ağız operasyonlarını” kullanabilir.
Para Politikası Borsa için Neden Önemli?
Para politikası çıktı ve istihdamı kısa vadede etkiler ve iş döngüsünü düzeltmek için kullanılabilir. Ancak uzun vadede üretim ve istihdam sermaye verimliliğine, işgücü verimliliğine, tasarruflara ve risk toleransına bağlıdır. Örneğin, talep zayıfladığında ve durgunluk olduğunda Fed, ekonomiyi geçici olarak canlandırabilir ve faiz oranlarını düşürerek ekonomiyi uzun vadeli çıktı seviyesine geri itebilir. Fed, para politikasını mükemmel bir şekilde yönetmekte zorluk çekecektir, ancak oyuna koyduğu parasal kuvvetler ya iş yelkenlerine rüzgar ekleyebilir ya da mücadele etmesi gereken bir rüzgâr yaratabilir.
Kuyruk rüzgarlarından yararlanmak ve rüzgârda liman aramak amacıyla tasarlanmış bir yatırım stratejisi, piyasa getirilerinden daha iyi bir yöntem olarak tanıtılmıştır. Bu stratejinin mantrası "Fed ile savaşma" dır. Fed politikası genişleyici olduğunda, strateji sanayi, finans ve teknoloji gibi ekonomik açıdan hassas sektörlere yatırım yapmaktır. Fed politikası daralma olduğunda strateji, hisse senedinin maruz kalmasını azaltmak ve tüketici zımbaları ve sağlık hizmetleri gibi ekonomik açıdan daha az hassas sektörlere yatırım yapmaktır.
Her zaman olduğu gibi, herhangi bir yatırım stratejisiyle ilgili riskler vardır. Para politikasını temel alan bir stratejiyi izlerken endişeleri:
- Bu stratejinin geçmişte kârlı olduğu gerçeği, ileride etkili olmaya devam edeceği anlamına gelmez. Profesyonel yöneticilerin tipik olarak belirtilen yatırım hedeflerinden çok fazla sapması yasaktır. Dolayısıyla, Fed sıkılaştığında portföyün önemli bir bölümünü para piyasası araçlarına taşıyamazlar. Yatırım sonuçları uzun dönemlerdeki ortalama performansı yansıtır. Strateji her dönemde üstün getiri sağlamamaktadır. Yöneticilerin kısa vadeli performansta derecelendirildiklerini hissetme derecesi, muhtemelen mümkün olduğunda bile belirtilen yatırım hedeflerinden sapma istekliliklerini etkileyecektir.
Ampirik kanıtlar
Federal Reserve para politikasındaki değişiklikleri izleyerek yatırımcıların daha yüksek kar elde edip edemeyeceğini belirlemek için birkaç çalışma yapılmıştır. Aşağıdaki iki çalışma, para politikası duruşunu belirlemek için basit bir kural kullanarak yatırımcıların ABD borsasından daha iyi performans gösterebileceği sonucuna varmıştır. Gerald Jensen, Robert Johnson ve Jeffrey Mercer tarafından yazılan "Yatırım Yönetiminde Para Politikasının Rolü" (Yatırım Yönetimi ve Araştırmaları Derneği Vakfı) monografı Kasım 2000'de yayınlandı. Yatırımcılar ile mi ilgili? " Mitchell Conover ile birlikte yukarıdaki adamlar tarafından yazıldı ve 2005 yılında "Financial Analysts Journal" da (Cilt 61) yayınlandı.
Bu çalışmalar şu sonuca varmaktadır:
- Genişleyen para politikası dönemleri, güçlü hisse senedi performansı (ortalamadan yüksek getiri ve ortalamadan düşük risk) ile ilişkilidir; kısıtlayıcı para politikası dönemleri genellikle zayıf hisse senedi performansı (ortalamadan düşük getiri ve daha yüksek -ortalama riski). Küçük sermayeli şirketler parasal koşullardaki değişikliklere büyük sermayeli şirketlerden daha duyarlıdır. Döngüsel stoklar, parasal koşullardaki değişikliklere karşı savunma stoklarına göre çok daha yüksek bir hassasiyete sahiptir. ABD para politikasının küresel piyasalar üzerinde önemli bir etkisi vardır.
Argümanın diğer tarafında, "Financial Analyst Journal" ın Temmuz / Ağustos 2003 ve Temmuz / Ağustos 2005 yayınlarında aşağıdaki makaleleri yayınlayan Benson Durham yer alıyor. Makaleler sırasıyla "Para Politikası ve Hisse Senedi Fiyatı Getirileri" ve "Para Politikası ve Hisse Senedi Getirileri Hakkında Daha Fazla" başlıklı yazılardı. Benson yatırımcıların Fed izlemesi ile üstün getiri sağlayamadıkları sonucuna varıyor. Yazar, sonucunun aşağıdaki nedenine dikkat çekmektedir:
- Para politikasının hisse senedi fiyatlarını etkilediğini, ancak hisse senedi fiyatlarının para politikasını etkilemediğini düşünen çalışmalar, normal en küçük kareler analizi kullanıyorlarsa bir tuz tanesi ile alınmalıdır. Merkez bankaları varlık fiyatlarını açıkça hedeflemese de, hisse senedi fiyatlarının ekonominin seyri ve para politikası ile ilgili beklentiler hakkında bilgi içerdiği söylenebilir. Hisse senedi fiyatlarının ve para politikasının ortak bir şekilde belirlenmesi, standart en küçük kareleri kullanan istatistiksel tekniklerin yanlış sonuçlara yol açabileceği anlamına gelir.
Sonuç
İncelenen süreler boyunca para politikasının borsa için önemli olduğu görülmektedir. Ancak, belirtildiği gibi, para politikasına bağlı bir yatırım stratejisi, her bir gevşeme veya sıkılaştırma döngüsü için gerekli değildir. Uyarılar var. Yatırımcılar yatırım kararlarını vermeden önce getiri eğrisi gibi diğer birçok faktörü de göz önünde bulundurmalıdır.