Bazı yatırımcılar hisse senetleri Pazartesi günü yılın en büyük çıkışından geri döndüğü için rahat bir nefes alıyor. Ama çok rahat etmemeliler. Nomura stratejisti Masanari Takada geçtiğimiz günlerde yatırımcıları potansiyel bir “Lehman benzeri” artçı sarsıntıya hazırlayacakları konusunda uyardı. ABD ile Çin arasındaki ticaret gerilimlerinin artması korkusuyla tetiklenen oynaklıktaki artış sadece ilk dalga.
Financial Times'daki son ayrıntılı hikayeye göre Takada, müşterilere bir not yazarak, "Buraya ikinci dalganın birincisinden daha sert vurabileceğini ekliyoruz." “Bu noktada, Lehman benzeri bir şok olasılığını sadece kuyruk riski olarak reddetmenin bir hata olacağını düşünüyoruz.”
Yatırımcılar İçin Anlamı
Ağustos ayında tarihsel selloff'ları geçen Takada, piyasadaki bir başka düşüşün ayın sonuna kadar gerçekleşebileceğini söyledi. Hedge fonları satılıyor ve trend takip eden algoritmik tüccarlar hala yükseliş eğilimi gösteriyor. “Herhangi bir kısa vadeli rallinin kafa taklidinden daha fazla olmasını beklemeyeceğiz ve bu tür bir mitinge en iyi Ağustos ayının sonunda ulaşacağını düşündüğümüz ikinci dalgalanma dalgasına hazırlık olarak satış fırsatı olarak düşünüleceğini düşünüyoruz. Eylül ayı başlarında ”dedi.
Mevcut duygu eğilimleri, hisse senetleri için arz-talep resminin kötüleştiğini ve temellerin çöktüğünü göstermektedir. Salı günü geri tepme kısa sürdü. Takada, “Her şeyden önce, ABD borsa duyarlılığındaki örüntü, küresel finansal krizin başlangıcına işaret eden 2008 Lehman Brothers çöküşünün arifesinde duygu resmine daha fazla benziyor” dedi.
Ne yazık ki, likitsizlik, bu kez on yıl öncesine kıyasla bir düşüşte daha da büyük bir sorun olabilir. Finansal krizin ardından getirilen düzenlemeler, geleneksel piyasa yapıcıları, aksi takdirde yapmaya istekli olabilecekleri iki yönlü anlaşma miktarından kısıtlamıştır. Varlık envanterleri eskiden olduğu gibi değil. Örneğin, ABD yatırım sınıfı kredisi 2007-2018 arasında% 43 büyüdü, ancak Financial Times'a göre JPMorgan Portföy Yönetimi'ne göre bayi stokları 2007'deki oranın sadece% 6'sı.
Bir ticaretin diğer tarafını alma kapasitelerinde sınırlı olan bayilerle, bugün finansal varlıkların alıcıları ve satıcıları, daha çok, isteklerin veya çıkarların çifte tesadüfüne çok bağımlıdır. Böyle bir çifte rastlantı tesadüfü düzensiz olabilir ve herkes satarken bir ayı piyasasında, ticaretin diğer tarafını almaya istekli kimse yoktur.
İngiltere Bankası Başkanı Mark Carney, yılın başlarında ticareti zor (yani likit olmayan) yatırımlarda 30 trilyon dolar bağlandığını iddia etti. Federal Rezerv, tahvil ve kredi yatırım fonlarıyla ilgili benzer kaygılara dikkat çekti. Moody's tarafından yakın zamanda yayınlanan bir rapor, borsada işlem gören fonlar (ETF'ler) gibi varsayılan likit varlıkların bile oynaklıktaki ani artışlara karşı bağışık olmadığını göstermektedir.
Altın yükseldikçe ve tahvil fonları rekor girişler sonrasında zaten yatırımcılar daha güvenli varlıklara akın ediyor. Yüksek getirili önemsiz tahviller ile risksiz tahviller arasındaki farklar, yatırımcılar daha güvenli borç lehine riskli borçlardan vazgeçtikçe üç yıl içinde en geniş durumda. Pasifik Hayat Fonu Danışmanları'nda varlık tahsisi başkanı Max Gokham, “Durgunluk söz konusu olduğunda genellikle yüksek verim kömür madenindeki kanaryadır” diyerek şunları ekliyor: “Bir durgunluk derecesiyle ilgili endişeleriniz varsa çok fazla satış göreceksiniz. ”
İlginç bir şekilde, son zamanlarda oynaklık ve oynaklıktaki artış, en büyük likidite tedarikçilerinden biri olan Fed'den sonra, krizden bu yana ilk kez faiz oranlarını kestikten birkaç gün sonra geldi. Piyasalar iyi tepki vermedi, Fed Başkanı Jerome Powell'ın kesime ilişkin “orta döngü ayarı” etiketlemesini “tek ve tek” bir kesim olarak yorumladı. Bu kayma, yatırımcıların artan ticaret gerilimleri ve yavaşlayan küresel ekonominin işaretleri arasında aradıkları güveni aşılamadı, saygın finans yöneticisi Mohammad El-Erian yazdı.
İleriye bakmak
Likidite ve güven son derece ilişkilidir ve son on yılda her ikisinin de en büyük tedarikçileri merkez bankaları olmuştur. Rekor düşük (hatta negatif) faiz oranları dünyasında bir sonraki düşüşle savaşmak için tankta yeterli ateş gücüne sahip olup olmadıkları bu noktada hala büyük bir soru işareti. Niceliksel genişleme (QE) yakında geleneksel para politikası haline gelebilir.