Kredi Derecelendirme Riski Kurumsal Tahvilleri Nasıl Etkiler
SEC'e (2013) göre, kurumsal tahvillerin temel riskleri temerrüt riski (kredi riski olarak da adlandırılmaktadır), faiz oranı riski, ekonomik risk, likidite riski ve çağrı ve olay riski dahil diğer önemli risklerdir. Daha yüksek temerrüt riski, spekülatif dereceli tahvil ihraç edenlerin, kredi riskinin bir parçası olan sözde kredi göç riski (veya kredi derecelendirme riski) ile el ele tutuşan daha yüksek faiz oranları ödemek zorunda kalmasının başlıca nedenidir. uzantı. S&P ve Moody's gibi derecelendirme kuruluşları tarafından sağlanan kredi derecelendirmeleri, kredi riskini yakalamak ve sınıflandırmak içindir.
Rebel'e (2009) göre kredi göçü riski, “iç / dış derecelendirmelerin düşmesi veya yükseltilmesinden kaynaklanan doğrudan zarar potansiyeli ve ayrıca kredi olarak adlandırılan bir olaydan kaynaklanabilecek olası dolaylı zararlar” riskini de tanımlamaktadır. - risk veya düşük risk.
Buradaki anahtar, yatırımcıların algıladığı şeydir. Örneğin, bir şirket tahvili kredi notunu düşürdüğünde, fiyatı da düşecektir. Ancak gerçek şu ki, doğrudan fiyatı düşüren kredi notu değil. Bunun yerine, fiyat düşüşünden sorumlu olan yatırımcıların zihninde bu tahvilin algılanan değeri. Bu nedenle, sadece kredi notundan daha fazlası var, çünkü bu, şirket tahvillerinin fiyatını belirlerken yatırımcıların dikkate aldığı şeylerden sadece biri. Bu aynı zamanda bir tahvilin fiyatının da bir faiz düşüşünden önce düşebileceği anlamına gelir. Bir tahvilin fiyatı, diğer yatırımcı endişeleri nedeniyle düşebilir. Benzer şekilde, bir tahvilin faiz oranındaki herhangi bir artış da tahvilin fiyatının yükselmesine neden olabilir.
Bu, bir tahvilin eski durumuna getirilmesiyle ilgili uygun prosedürün yatırımcıların bu düşüşün kısa vadeli sorunlar olup olmadığını veya uzun vadeli sorunlar olup olmadığını görmesine neden olan şeyi araştırması olduğu anlamına gelir. Ayrıca, yatırımcılar yeni bir yatırım stratejisinin daha akıllıca bir seçenek olup olmayacağını belirlemek için bir tahvilin faiz oranındaki değişimi değerlendirirken risk toleranslarını da değerlendirmelidir.
Kredi Göç Riski ve Olasılıklar
Risk, belirli bir süre içinde temerrüt olasılığı ile belirlenir. BBMMS'ye (2010) göre, kredi göçü özellikle bir güvenlik kuruluşunun bir risk sınıfından yeni bir risk sınıfına taşınması anlamına gelmektedir. Örneğin, varsayılana geçmek bir geçiş durumu olacaktır. Ancak, bu özel bir göç sınıfı, emici bir sınıf ya da risktir. Bunun nedeni, varsayılan değer oluştuğunda, olası bir geri kazanım eksi risk altında olan bir miktar kayıp olmasıdır.
Varsayılana kredi taşıma işleminden farklı olarak, diğer taşıma işlemlerinin değerinin belirlenmesi biraz farklı çalışır. Bu tür bir göç olasılığı tarihsel verilerin incelenmesi ile belirlenir. Temerrüt ve bu tür diğer taşıma işlemleri arasındaki önemli fark, diğer risk durumlarının firmanın ihraç ettiği menkul kıymetler için otomatik olarak değer kaybını tetiklememesidir. Bunun yerine, bu yeni geçmiş verilere dayanarak varsayılan olasılık olasılıkları değiştirilir. Dolayısıyla, piyasadan piyasaya işlemler, kredi durumundan kredi durumuna değişen kredi marjlarına bağlı olacak gelecekte akış oranları üzerindeki etkisi nedeniyle bu tür göçlere değer vermektedir.
Buradaki geçmiş veriler, yatırımcılara terimi nasıl şartlandırmak istediklerine bağlı olarak temerrüt sıklığını bildirir. Bir derecelendirme kuruluşu, 90 gün boyunca ödeme varsayılanlarının geçmiş sıklığını da sağlayabilir. Aslında, bazı bankalar ve ajanslar, herhangi bir iflas veya kaçırılan ödemelerin varsayılan geçmişlerini bile tutar. Bununla birlikte, bu tür tarihsel veriler yatırımcılar için biraz yararlıdır, çünkü hangi varsayılan oranları beklemeleri gerektiğini bilmelerine izin vermez.
Burada kullanılabilecek yaygın bir prosedür, temerrütlerin sıklıklarını ajansların puanlarıyla eşlemektir. Aklında tut; ancak, bu tür derecelendirmeler hiçbir şekilde temerrüt olasılığının doğrudan bir ölçüsü değildir. Hangi kurumların oranı bir menkul kıymet ihraç edenin kredi konumu değil, risklerinin kalitesidir. Bu risk kalitesi, hem temerrüt şansını hem de temerrüt gerçekleşirse ne elde edileceğini kapsayan olası kayıpların ciddiyeti olarak öngörülmektedir. Bu, belirli bir sayının derecelendirmesinin her zaman onu yayınlayan firmanın derecelendirmelerine ve varsayılan olasılıklarına tam olarak uymadığı anlamına gelir. Bununla birlikte, temerrütlerin tarihsel sıklığı ile hem sorun hem de ihraççının derecelendirmeleri arasında bir ilişki vardır. Hatta birçok banka kendi içinde skorları belirleyecek ve ajans puanları ile eşleştirecek.
Çeşitli kaynaklar, kredi derecelendirme göçünün kurumsal tahvillerin daha genel kredi riski değerlendirmesi alanında ayrılmaz bir rol oynaması gerektiğini teyit etmektedir. Dolayısıyla, önceki kredi riski literatüründeki bilgiler son yıllarda artmıştır. Göç riski ve temerrüt hakkında, yatırımcıların farklı kaygılarına odaklanan önemli bilgiler bulunmaktadır. Birisi sadece tüm tarihsel verilerin gözden geçirilmesine odaklanabilir. Bir diğeri, temerrüt veya derecelendirme olasılıkları için modelleme tekniklerine odaklanmak için JP Morgan'ın Kredi Metrikleri (ilk olarak 1997'de yayınlandı) veya RiskCalc, vb.
Alt çizgi
Kredi göç riski, genel olarak kredi riski değerlendirmesinin önemli bir parçasıdır. Kredi göçü risk analizi, Kredi Metriklerinde ve diğer kredi-VaR modellerinde temel bir tekniktir. Nickell ve ark. 2007 yılında temerrüt edilebilir menkul kıymet portföyleriyle ilişkili kredi riskini ölçen bu tür çerçevenin kredi riski yönetiminde ve ölçüm tekniklerinde devrim yaratma potansiyeli olduğunu doğrulamıştır.