Yatırımlarınızı ne kadar çeşitlendirirseniz seçin, her zaman bir miktar risk olacaktır. Dolayısıyla yatırımcılar doğal olarak bu riski telafi eden bir getiri oranı ararlar. Sermaye varlığı fiyatlandırma modeli (CAPM) yatırım riskini ve bir yatırımcının ne gibi bir yatırım getirisi beklediğini hesaplamaya yardımcı olur.
Sistematik Risk ve Sistematik Olmayan Risk
Sermaye varlıklarını fiyatlandırma modeli, 1970 tarihli Portföy Teorisi ve Sermaye Piyasaları kitabında yer alan finans ekonomisti (ve daha sonra ekonomide Nobel ödülü sahibi) William Sharpe tarafından geliştirildi. Modeli, bireysel yatırımların iki tür risk içerdiği fikri ile başlar:
- Sistematik Risk - Bunlar, çeşitlendirilemeyen piyasa riskleridir - yani genel yatırım tehlikeleri. Faiz oranları, durgunluklar ve savaşlar sistematik risklere örnektir. Sistematik Olmayan Risk - "Spesifik risk" olarak da bilinen bu risk, bireysel hisse senetleri ile ilgilidir. Daha teknik terimlerle, hisse senedinin getirisinin genel piyasa hareketleriyle ilişkili olmayan bileşenini temsil eder.
Modern portföy teorisi, bir portföyün çeşitlendirilmesiyle spesifik riskin ortadan kaldırılabileceğini veya en azından azaltılabileceğini göstermektedir. Sorun şu ki, çeşitlendirme hala sistematik risk sorununu çözmüyor; borsadaki tüm hisselere sahip bir portföy bile bu riski ortadan kaldıramaz. Bu nedenle, haklı bir getiri hesaplanırken, çoğu yatırımcının rahatsız ettiği sistematik risktir.
CAPM Formülü
CAPM, bu sistematik riski ölçmenin bir yolu olarak gelişti. Sharpe, menkul kıymetler üzerindeki hisse senetlerinin veya hisse senetlerinin portföyünün sermaye maliyetine eşit olması gerektiğini tespit etti. Standart formül risk ve beklenen getiri arasındaki ilişkiyi tanımlayan CAPM olarak kalır.
İşte formül:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) burada: Ra = Beklenen bir güvenlik getirisiRrf = Risksiz fiyatRm = Beklenen piyasa getirisiβa = Menkul kıymetin beta sürümü
CAPM'nin başlangıç noktası, risksiz oran - tipik olarak 10 yıllık devlet tahvili getirisidir. Hisse senedi yatırımcılarının tahakkuk ettikleri ekstra risk için tazminat olarak talep ettikleri bir prim eklenir. Bu hisse senedi piyasası primi, bir bütün olarak piyasadan beklenen getiriden oluşur ve daha az risksiz getiri oranı içerir. Hisse senedi riski primi, Sharpe'nin "beta" olarak adlandırdığı bir katsayı ile çarpılır.
Beta'nın CAPM'deki Rolü
CAPM'ye göre, beta bir hisse senedi riskinin ilgili tek ölçüsüdür. Bir hisse senedinin göreceli oynaklığını ölçer - yani, belirli bir hisse senedinin fiyatının ne kadar yükseldiğini ve ne kadar yükseldiğini gösterir. Hisse fiyatı piyasa ile tam olarak aynı doğrultuda hareket ederse, hisse senedinin beta değeri 1 olur. Piyasa% 10 artarsa 1, 5 beta ile stok% 15 artar ve pazar% 10 düşerse% 15 düşer.
Beta, birebir, günlük hisse fiyatı getirilerinin, piyasanın aynı dönemdeki günlük getirileriyle karşılaştırıldığında istatistiksel analiziyle bulunur. 1972 tarihli klasik “Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli: Bazı Ampirik Testler” çalışmasında, finans ekonomistleri Fischer Black, Michael C. Jensen ve Myron Scholes, hisse senedi portföylerinin finansal getirileri ile betaları arasında doğrusal bir ilişki olduğunu doğruladı. 1931-1965 yılları arasında New York Borsası'ndaki hisse senetlerinin fiyat hareketlerini incelediler.
Beta, özkaynak riski primi ile karşılaştırıldığında, yatırımcıların ek risk almak için ihtiyaç duydukları tazminat miktarını göstermektedir. Hisse senedinin beta değeri 2, 0 ise, risksiz oran% 3'tür ve piyasa getirisi% 7, pazarın fazla getirisi% 4'tür (% 7 -% 3). Buna göre, hisse senedinin fazla getirisi% 8'dir (2 x 4%, beta ile piyasa getirisini çarparak) ve hisse senedinin toplam getirisi% 11'dir (% 8 +% 3, hisse senedinin fazla getirisi artı risksiz oran).
Beta hesaplamasının gösterdiği şey, daha riskli bir yatırımın risksiz oran üzerinden prim kazanması gerektiğidir. Risksiz oran üzerindeki tutar, hisse senedi piyasası priminin beta ile çarpımı ile hesaplanır. Başka bir deyişle, CAPM'nin münferit bölümlerini bilerek, bir hisse senedinin mevcut fiyatının muhtemel getirisiyle tutarlı olup olmadığını ölçmek mümkündür.
CAPM'nin Yatırımcılar İçin Anlamı
Bu model, basit bir sonuç veren basit bir teori sunar. Teori, bir yatırımcının ortalama olarak bir hisse yerine bir hisse senedine yatırım yaparak daha fazla kazanmasının tek sebebinin bir hisse senedinin daha riskli olduğunu söylüyor. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, model modern finansal teoriye hâkim olmaya başladı. Ama gerçekten çalışıyor mu?
Tamamen açık değil. En büyük yapışma noktası beta. Profesörler Eugene Fama ve Kenneth French, New York Menkul Kıymetler Borsası, Amerikan Menkul Kıymetler Borsası ve Nasdaq'taki hisse senedi getirilerine baktıklarında, uzun süreler boyunca betalardaki farklılıkların farklı hisse senetlerinin performansını açıklamadığını buldular. Beta ve bireysel hisse senedi getirileri arasındaki doğrusal ilişki de daha kısa süreler içinde bozulur. Bu bulgular CAPM'nin yanlış olabileceğini düşündürmektedir.
Bazı çalışmalar CAPM'nin geçerliliği hakkında şüphe uyandırırken, model yatırım topluluğunda hala yaygın olarak kullanılmaktadır. Her ne kadar betadan bireysel hisse senetlerinin belirli hareketlere nasıl tepki verebileceğini tahmin etmek zor olsa da, yatırımcılar muhtemelen yüksek beta hisse senedi portföyünün her iki yönde piyasadan daha fazla hareket edeceğini ve düşük beta hisse senedi portföyünün hareket edeceğini kesin olarak belirleyebilirler. piyasadan daha az.
Bu, yatırımcılar, özellikle fon yöneticileri için önemlidir, çünkü piyasanın düşme ihtimalini hissediyorlarsa nakit tutmaya istekli olmayabilirler. Eğer öyleyse, bunun yerine düşük beta stokları tutabilirler. Yatırımcılar, piyasa yükselirken beta'ları 1'den fazla, piyasaları düştüğünde ise 1'den az olan menkul kıymetleri tutmayı amaçlayan bir portföyü özel risk getirisi gereksinimlerine göre uyarlayabilirler.
Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, CAPM, riskten kaçınan yatırımcılar tarafından endeksleme kullanımının artmasına katkıda bulundu - belirli bir pazar veya varlık sınıfını taklit etmek için bir hisse portföyünün birleştirilmesi. Bu büyük ölçüde CAPM'nin sadece bir bütün olarak piyasadan daha yüksek getiri elde etmenin daha yüksek risk (beta) alarak mesajından kaynaklanmaktadır.
Alt çizgi
Sermaye varlığı fiyatlandırma modeli hiçbir şekilde mükemmel bir teori değildir. Ancak CAPM'nin ruhu doğrudur. Yatırımcıların, paralarını riske atmak karşılığında bir yatırımda hangi getiriyi hak ettiklerini belirlemelerine yardımcı olan yararlı bir önlem sağlar.
![Sermaye varlığı fiyatlandırma modelini açıklama (capm) Sermaye varlığı fiyatlandırma modelini açıklama (capm)](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/302/explaining-capital-asset-pricing-model.jpg)