Değiştirilebilir Borç Nedir?
Değişebilir bir borç, ihraç eden şirket (genellikle bir yan kuruluş) dışındaki bir şirketin hisselerine dönüştürülebilen bir tür hibrit borç teminatıdır. Şirketler, vergi tasarrufu ve başka bir şirket veya iştirakteki büyük bir hissenin elden çıkarılması da dahil olmak üzere bir dizi nedenden dolayı değiştirilebilir borç ihraç eder.
Değişebilir Borcu Anlamak
Düz borç, yatırımcıya bir şirketin özkaynağına dönüştürme seçeneği vermeyen bir tahvil olarak tanımlanabilir. Bu yatırımcılar bir şirketin hisselerinde herhangi bir fiyat takdirine katılmadığı için, bu tahvillerden elde edilen getiri, genellikle gömme opsiyonuna sahip bir tahvile göre daha yüksektir. Dönüştürülebilirlik özelliğine sahip bir tahvil türü değiştirilebilir borcudur.
Değiştirilebilir bir borç, basit bir tahvil artı tahvil sahibine borç güvenliğini, borç veren olmayan bir şirketin özkaynağına dönüştürme hakkını veren gömülü bir seçenektir. Çoğu zaman, dayanak şirket, değiştirilebilir borcu ihraç eden şirketin bir yan kuruluşudur. Borsa, önceden belirlenmiş bir zamanda ve düzenleme sırasında belirtilen özel koşullar altında yapılmalıdır. Değiştirilebilir bir borç teklifinde, konunun dönüştürme fiyatı, borçlanma aracının dönüştürülebileceği hisse sayısı (dönüştürme oranı) ve borç vadesi gibi ihraç şartları, tahvil zamanında tahvil teminatında belirtilir. Borsa karşılığı nedeniyle, değiştirilebilir borç genellikle konvertibl borçta olduğu gibi benzer bir borçtan daha düşük bir kupon oranı taşır ve daha düşük bir getiri sunar.
Değişebilir Borç ve Konvertibl Borç
Takas edilebilir borç, konvertibl borca oldukça benzemektedir, buradaki en büyük fark, ikincisinin, değiştirilebilir borcu olduğu gibi, bir bağlı ortaklığın hisselerinden ziyade dayanak ihraççının hisselerine dönüştürülmesidir. Diğer bir deyişle, değiştirilebilir borcun getirisi ayrı bir şirketin performansına, dönüştürülebilir borcun getirisi ise ihraç eden şirketin performansına bağlıdır.
İhraççı hisse senetleri için değiştirilebilir bir tahvilin ne zaman takas edildiğine karar verirken, dönüştürülebilir bir borçla tahvil, tahvilin vadesi geldiğinde hisse veya nakde dönüştürülür.
Değişebilir Borcun Değerlenmesi
Takas edilebilir bir borcun fiyatı, düz bir tahvilin fiyatı ve katma işlem için katıştırılmış opsiyonun değeridir. Dolayısıyla, opsiyonun bir yatırımcının holdingine katma değer olması koşuluyla, değiştirilebilir bir borcun fiyatı her zaman bir düz borcun fiyatından daha yüksektir.
Takas edilebilir bir tahvilin dönüştürme paritesi, dayanak hisse senedinde bir çağrı opsiyonu kullanıldığında dönüştürülebilen hisse senetlerinin değeridir. Borsadaki pariteye bağlı olarak, yatırımcılar borsa senetlerini temettü hisselerine dönüştürmenin, tahvillerin vadesinde faiz ve nominal değer olarak muhasebeleştirilmesinden daha karlı olup olmayacağını belirler.
Değiştirilebilir Borçla Elden Çıkarma
Varlıklarının büyük bir yüzdesini başka bir şirkette elden çıkarmak veya satmak isteyen bir şirket bunu değiştirilebilir borçlarla yapabilir. Başka bir şirketteki hisselerini aceleyle satan bir şirket piyasada finansal sağlık bozulmasının bir işareti olarak olumsuz görülebilir. Ayrıca, hisse senedi ihraç edilmesi yeni ihraç edilen hisse senetlerinin değer düşüklüğüne neden olabilir. Bu nedenle, değiştirilebilir bir opsiyonu olan tahvilleri kullanarak elden çıkarma, ihraççılar için daha yararlı bir alternatif olabilir. Değiştirilebilir borç vadeye kadar holding şirketi veya ihraççı, hâlihazırda dayanak şirketin temettü ödemelerine hak kazanır.