İçindekiler
- Enron'un Enerji Kökenleri
- Mark-to-Market
- Enron İnovasyonu İçin Selamladı
- Blockbuster Videonun Rolü
- Wall Street Sevgilim Parçalar
- Enron Borcunu Nasıl Gizledi?
- Arthur Andersen ve Enron
- Şok Wall Street'in Çevresinde Keçe
- İflas
- Cezai Suçlar
- Skandal Sonrası Yeni Düzenlemeler
- Alt çizgi
Enron Corporation'ın hikayesi, sadece baş döndürücü bir düşüşle karşılaşmak için dramatik yüksekliklere ulaşan bir şirketi tasvir ediyor. Kader şirketin çöküşü binlerce çalışanı etkiledi ve Wall Street'i çekirdeğine salladı. Enron'un zirvesinde hisseleri 90, 75 dolardı; firma 2 Aralık 2001'de iflas ilan ettiğinde 0, 26 dolardan işlem görüyorlardı. Bugüne kadar, birçoğu, ABD'nin en büyük şirketlerinden biri olan böyle güçlü bir işin neredeyse bir gecede nasıl dağıldığını merak ediyor. Küfür etmek de zor, liderliğinin düzenleyicileri sahte holdingler ve kayıt dışı muhasebe ile bu kadar uzun süre nasıl kandırmayı başardığı.
Enron Neden Çöktü
Investopedia / Kaynak Verileri: Forbes / Datawrapper kullanılarak oluşturuldu
Enron'un Enerji Kökenleri
Enron, Houston Doğal Gaz Şirketi ile Omaha merkezli InterNorth Incorporated arasındaki birleşmenin ardından 1985 yılında kuruldu. Birleşmenin ardından Houston Doğal Gaz'ın CEO'su olan Kenneth Lay, Enron'un CEO'su ve başkanı oldu. Enron'u hızla yeniden markalaştıran bir enerji tüccarı ve tedarikçisine yatırın. Enerji piyasalarının serbestleştirilmesi, şirketlerin gelecekteki fiyatlara bahis oynamasına izin verdi ve Enron avantaj elde etmeye hazırdı. 1990 yılında Lay, Enron Finance Corporation'ı kurdu ve McKinsey & Company danışmanı olarak Lay'i etkilemiş olan Jeffrey Skilling'i yeni şirkete başkanlık etti. Skilling, o zaman McKinsey'deki en genç ortaklardan biriydi.
Skilling, Enron'a hayırlı bir zamanda katıldı. Dönemin minimal düzenleyici ortamı Enron'un gelişmesine izin verdi. 1990'ların sonunda, nokta-com balonu tam hızdaydı ve Nasdaq 5.000'i vurdu. Devrimci internet stokları mantıksız seviyelerde değerlendiriliyordu ve sonuç olarak çoğu yatırımcı ve düzenleyici, ani hisse senedi fiyatlarını yeni normal olarak kabul etti.
Önemli Çıkarımlar
- Enron'un liderliği, borçlularını ve toksik varlıklarını yatırımcılardan ve alacaklılardan gizlemek için özel işletmeleri (SPV'ler) veya özel amaçlı kuruluşlar (SPE'ler) kullanarak düzenleyicileri sahte holdingler ve kitap dışı muhasebe uygulamaları ile kandırdı. Enron'un hisseleri zirvede 90.75 $ 'dan iflasta 0.26 $' a çıktı. Şirket, 2004-2011 yılları arasında alacaklılarına 21.7 milyar dolardan fazla ödeme yaptı.
Mark-to-Market
Skilling'in ilk katkılarından biri, Enron'un muhasebesini geleneksel bir tarihsel maliyet muhasebesi yönteminden, şirketin 1992 yılında resmi SEC onayı aldığı piyasadan markete (MTM) muhasebe yöntemine geçirmekti. MTM, hesapların gerçeğe uygun değerinin bir ölçüsüdür zaman içinde değişebilen aktifler ve pasifler gibi. Pazara markalama, bir kurumun veya şirketin mevcut finansal durumunun gerçekçi bir değerlendirmesini sağlamayı amaçlamaktadır ve yasal ve yaygın olarak kullanılan bir uygulamadır. Bununla birlikte, bazı durumlarda, yöntem manipüle edilebilir, çünkü MTM "gerçek" maliyete değil, "gerçeğe uygun değere" dayanmaktadır, bu da sabitlenmesi daha zordur. Bazıları MTM'nin kuruluşun tahmini kârları gerçek kârlar olarak kaydetmesine izin verdiği için Enron için sonun başlangıcı olduğuna inanıyor.
Enron İnovasyonu İçin Selamladı
Enron, Ekim 1999'da emtialara odaklanan bir elektronik ticaret sitesi olan Enron Online'ı (EOL) kurdu. Enron, EOL'deki her işlemin karşılığıydı; ya alıcı ya da satıcıydı. Katılımcıları ve ticaret ortaklarını ikna etmek için Enron, enerji sektöründeki itibarını, kredisini ve uzmanlığını sundu. Enron, genişlemeleri ve iddialı projeleri nedeniyle övüldü ve 1996 ile 2001 yılları arasında altı yıl boyunca Fortune tarafından "Amerika'nın En Yenilikçi Şirketi" seçildi.
Blockbuster Videonun Rolü
Enron skandalındaki pek çok farkında olmayan oyunculardan biri, eski juggernaut video kiralama zinciri olan Blockbuster'dı. Temmuz 2000'de Enron Geniş Bant Hizmetleri ve Blockbuster gelişen VOD pazarına girmek için bir ortaklık başlattı. VOD pazarı mantıklı bir seçimdi, ancak Enron, VOD pazarının beklenen büyümesine dayanarak beklenen kazançları kaydetmeye başladı ve bu da sayıları büyük ölçüde şişirdi.
2000 yılının ortalarında EOL yaklaşık 350 milyar dolarlık işlem gerçekleştiriyordu. Dot-com balonu patlamaya başladığında, Enron yüksek hızlı geniş bant telekomünikasyon şebekeleri kurmaya karar verdi. Bu projeye yüz milyonlarca dolar harcandı, ancak şirket neredeyse hiç getiri elde etmedi.
Durgunluk 2000 yılında vurulduğunda, Enron piyasanın en uçucu kısımlarına önemli ölçüde maruz kaldı. Sonuç olarak, birçok güvenen yatırımcı ve alacaklı, kendilerini yok olan bir piyasa sınırının kaybedilmesinde buldu.
Wall Street Sevgilim Parçalar
2000 sonbaharında Enron kendi ağırlığı altında parçalanmaya başlamıştı. CEO Jeffrey Skilling, piyasaya sürülen muhasebe yöntemini kullanarak ticaretin ve şirketin diğer operasyonlarının finansal kayıplarını sakladı. Bu teknik, bir menkul kıymetin değerini, defter değeri yerine mevcut piyasa değerine göre ölçer. Bu, menkul kıymet alım satımlarında iyi sonuç verebilir, ancak gerçek işletmeler için felaket olabilir.
Enron'un durumunda, şirket bir enerji santrali gibi bir varlık inşa edecek ve şirket bu varlıktan bir kuruş bile vermemiş olsa bile derhal kitaplarında öngörülen kârı talep edecektir. Enerji santralinden elde edilen gelir, zararı almak yerine, öngörülen tutardan daha az olsaydı, şirket, varlığı, zararın rapor edilmeyeceği kayıt dışı bir şirkete devrederdi. Bu tür bir muhasebe, Enron'un kârlı olmayan faaliyetleri kar hanesine zarar vermeden yazmasını sağladı.
Pazara yönelik uygulama, kayıpları gizlemek ve şirketin gerçekte olduğundan daha kârlı görünmesini sağlamak için tasarlanmış şemalara yol açtı. Montaj yükümlülükleriyle başa çıkmak için, 1998'de baş mali işler görevlisine terfi eden ve yükselen bir yıldız olan Andrew Fastow, iştiraklerinin çoğunun para kaybetmesine rağmen şirketin sağlam finansal durumda olduğunu göstermek için kasıtlı bir plan geliştirdi.
Enron Borcunu Nasıl Gizledi?
Fastow ve Enron'daki diğerleri, borç ve toksik varlık dağlarını yatırımcılardan ve alacaklılardan gizlemek için özel amaçlı kuruluşlar (SPE) olarak da bilinen bilanço dışı özel amaçlı taşıtlar (SPV) kullanmak için bir plan düzenledi. Bu SPV'lerin temel amacı, faaliyet sonuçlarını değil muhasebe gerçeklerini gizlemekti.
Standart Enron-SPV işlemi şu şekildedir: Enron, hızla yükselen hisselerinin bir kısmını nakit veya not karşılığında SPV'ye transfer edecektir. SPV, daha sonra, Enron'un bilançosunda listelenen bir varlığı korumak için stoğu kullanacaktır. Buna karşılık, Enron, görünen karşı taraf riskini azaltmak için SPV'nin değerini garanti edecekti.
investopedia
Amaçları muhasebe gerçeklerini gizlemek olsa da, SPV'ler yasadışı değildi. Ancak standart borç menkul kıymetleştirmelerinden birkaç önemli ve potansiyel olarak felaketle farklıydılar. Önemli bir fark, SPV'lerin tamamen Enron stoku ile aktifleştirilmesiydi. Bu, Enron'un hisse fiyatları düştüğünde SPV'lerin korunma yeteneğini doğrudan tehlikeye attı. İkinci önemli fark kadar tehlikeli: Enron'un çıkar çatışmalarını açıklamaması. Enron, SPV'lerin varlığını yatırımcı kamuya açıkladı - kesinlikle çok az insanın bunları anlaması muhtemel olsa da - şirket ve SPV'ler arasındaki silahsız uzun vadeli anlaşmaları yeterince açıklayamadı.
Enron, hisse senedi fiyatlarının değer kazanmaya devam edeceğine inanıyordu - 1998'deki çöküşünden önce büyük bir riskten korunma fonu olan Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin somutlaştırdığı inanca benziyordu. Sonunda Enron'un stoku geriledi. SPV'lerin değerleri de düşerek Enron'un garantilerini yürürlüğe koymaya zorladı.
Arthur Andersen ve Enron
Enron skandalında önemli bir oyuncu olan Andrew Fastow'a ek olarak Enron'un muhasebe şirketi Arthur Andersen LLP ve Enron'un hesaplarını denetleyen ortağı David B. Duncan da vardı. O zamanlar Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük beş muhasebe şirketinden biri olan Andersen, yüksek standartlar ve kalite risk yönetimi konusunda bir üne sahipti.
Bununla birlikte, Enron'un zayıf muhasebe uygulamalarına rağmen, Arthur Andersen yıllarca kurumsal raporlara imza atan onay damgası sundu. Nisan 2001'e kadar, birçok analist Enron'un kazançlarını ve şirketin şeffaflığını sorgulamaya başladı.
Şok Wall Street'in Çevresinde Keçe
2001 yazında Enron serbest düşüş yaşadı. CEO Kenneth Lay Şubat ayında emekli olmuştu ve pozisyonunu Jeffrey Skilling'e devretti. Ağustos 2001'de, Skilling kişisel nedenlerle CEO olarak istifa etti. Aynı zamanda, analistler Enron'un hisseleri için notlarını düşürmeye başladılar ve hisse senedi 52 haftanın en düşük seviyesi olan 39.95 $ 'a indi. 16 Ekim'e kadar şirket ilk üç aylık kaybını bildirdi ve "Raptor" SPV'sini kapattı, böylece 58 milyon hisse senedi dağıtmak zorunda kalmayacak ve bu da kazançları daha da azaltacaktır. Bu eylem SEC'in dikkatini çekti.
Birkaç gün sonra Enron, emeklilik planı yöneticilerini değiştirdi ve çalışanların hisselerini en az 30 gün boyunca satmalarını yasakladı. Kısa bir süre sonra SEC, Enron'u ve Fastow tarafından oluşturulan SPV'leri araştırdığını açıkladı. Fastow o gün şirketten kovuldu. Ayrıca, şirket 1997 yılına kadar kazançlarını yeniden düzenledi. Enron, 591 milyon dolar zarar etti ve 2000 yılı sonuna kadar 628 milyon dolar borç aldı. Daha önce açıklamış olan bir şirket olan Dynegy (NYSE: DYN), Enron ile anlaşmayı 28 Kasım'da destekledi. Enron, 2 Aralık 2001'e kadar iflas başvurusunda bulunmuştu.
74 milyar dolar
Enron'un iflasına yol açan dört yıl içinde hissedarların kaybettiği miktar.
İflas
Enron'un Yeniden Yapılanma Planı ABD İflas Mahkemesi tarafından onaylandıktan sonra, yeni yönetim kurulu Enron'un adını Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC) olarak değiştirdi. Şirketin yeni tek misyonu, "iflas öncesi" Enron'un faaliyetlerini ve varlıklarını alacaklıların yararına yeniden düzenlemek ve tasfiye etmekti. Şirket, alacaklılarına 2004'ten 2011'e kadar 21.7 milyar dolardan fazla ödeme yaptı. Son ödemesi Mayıs 2011'de yapıldı.
Cezai Suçlar
Arthur Andersen, Enron'un kötü şöhretli ölümünün ilk kayıplarından biriydi. Haziran 2002'de, firma Enron'un finansal belgelerini SEC'den gizlemek için parçalamak için adaleti engellemekten suçlu bulundu. Mahkumiyet daha sonra temyizde devrildi; ancak, firma skandal tarafından derinden rezil olmuş ve bir holding şirketine yerleşmiştir. Bir grup eski ortak, 2014 yılında bu adı satın alarak Andersen Global adlı bir firma yarattı.
Enron'un yöneticilerinden bazıları komplo, içeriden öğrenenlerin ticareti ve menkul kıymet sahtekarlığıyla suçlandı. Enron'un kurucusu ve eski CEO'su Kenneth Lay, altı sahtekarlık ve komplo ve dört sahtekarlık banka sahtekarlığından mahkum edildi. Mahkencingm edilmeden önce Colorado'da kalp krizinden öldü.
Enron'un eski yıldızı CFO'su Andrew Fastow, Enron'un yolsuzluk iş uygulamalarını kolaylaştırmak için iki sayı tel sahtekarlığı ve menkul kıymet sahtekarlığından suçlu bulundu. Sonunda federal yetkililerle işbirliği yapmak için bir anlaşma yaptı ve beş yıldan fazla hapis yattı. 2011 yılında serbest bırakıldı.
Nihayetinde, eski Enron CEO'su Jeffrey Skilling, Enron skandalına karışan herkesin en ağır cezasını aldı. 2006 yılında Skilling komplo, dolandırıcılık ve içeriden öğrenenlerin ticaretinden hüküm giydi. Skilling başlangıçta 24 yıl hapis cezasına çarptırıldı, ancak 2013 yılında 10 yıl azaldı. Yeni anlaşmanın bir parçası olarak, Skilling'in Enron sahtekarlığının kurbanlarına 42 milyon dolar vermesi ve mahkumiyetine meydan okumayı bırakması gerekiyordu. Yetenek hapishanede kalıyor ve 21 Şubat 2028'de serbest bırakılması planlanıyor.
Skandal Sonrası Yeni Düzenlemeler
Enron'un çöküşü ve hissedarları ve çalışanları üzerinde yarattığı mali tahribat, halka açık şirketler için finansal raporlamanın doğruluğunu teşvik etmek amacıyla yeni düzenlemelere ve mevzuata yol açtı. Temmuz 2002'de, Başkan George W. Bush, Sarbanes-Oxley Yasasını kabul etti. Kanun, finansal tabloların imhası, değiştirilmesi veya düzenlenmesi ve hissedarların dolandırılmaya çalışılmasının sonuçlarını artırdı.
Bir araştırmacının belirttiği gibi, Sarbanes-Oxley Yasası "Enron'un ayna görüntüsüdür: şirketin algılanan kurumsal yönetim başarısızlıkları, Kanunun temel hükümlerinde hemen hemen nokta ile eşleştirilir." (Deakin ve Konzelmann, 2003).
Enron skandalı diğer yeni uyumluluk önlemleriyle sonuçlandı. Ayrıca, Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB) etik davranış düzeylerini önemli ölçüde artırmıştır. Ayrıca, şirket yönetim kurulları denetim şirketlerini izleyerek ve fakir yöneticileri hızla değiştirerek daha bağımsız hale geldi. Bu yeni önlemler, şirketlerin hesap verebilirliği önlemek için kullandığı boşlukları tespit etmek ve kapatmak için önemli mekanizmalardır.
Alt çizgi
O zaman, Enron'un çöküşü finansal dünyayı vuran en büyük kurumsal iflastı (o zamandan beri WorldCom, Lehman Brothers ve Washington Mutual'ın başarısızlıkları onu aştı). Enron skandalı, hissedarlarının iflasına yol açan dört yıl içinde 74 milyar dolar kaybetmesi ve çalışanlarının emeklilik maaşı milyarlarca dolar kaybetmesi nedeniyle muhasebe ve kurumsal sahtekarlığa dikkat çekti.
Enron'un büyüklüğündeki kurumsal skandalların önlenmesine yardımcı olmak için artan düzenleme ve gözetim yapılmıştır. Bununla birlikte, bazı şirketler hala Enron'un neden olduğu hasardan kurtuluyor. En son Mart 2017'de bir hakim, Toronto merkezli bir yatırım firmasına, Enron hisselerini satın almaktan kaynaklanan kayıplar nedeniyle eski Enron CEO'su Jeffrey Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG ve Bank of America'nın Merrill Lynch birimine dava açma hakkı verdi.