İndirimli Nakit Akışı (DCF) Nedir?
İndirgenmiş nakit akışı (DCF), gelecekteki nakit akışlarına dayanarak bir yatırımın değerini tahmin etmek için kullanılan bir değerleme yöntemidir. DCF analizi, gelecekte bir şirketin ne kadar para kazanacağına dair projeksiyonlara dayanarak bugün bir şirketin değerini anlamaya çalışır.
DCF analizi, bir iskonto oranı kullanarak gelecekteki beklenen nakit akışlarının bugünkü değerini bulur. Mevcut değer tahmini daha sonra potansiyel bir yatırımı değerlendirmek için kullanılır. DCF aracılığıyla hesaplanan değer yatırımın mevcut maliyetinden yüksekse, fırsat dikkate alınmalıdır.
DCF aşağıdaki gibi hesaplanır:
- CF = Nakit Akışı = iskonto oranı (WACC) DCF, İskontolu Nakit Akışı Modeli olarak da bilinir
İndirimli Nakit Akışı (DCF)
İndirimli Nakit Akışı (DCF) Nasıl Çalışır?
DCF analizinin amacı, yatırımcının bir yatırımdan alacağı parayı, paranın zaman değerine göre ayarlanmasıdır. Paranın zaman değeri bugün bir doların yarın bir dolardan daha değerli olduğunu varsayar.
Örneğin, yıllık% 5 faiz varsayıldığında, bir tasarruf hesabında 1, 00 ABD doları bir yılda 1, 05 ABD doları değerinde olacaktır. Benzer şekilde, bir yıl boyunca 1 ABD doları tutarında bir ödeme ertelenirse, bugünkü değeri 0, 95 ABD dolarıdır, çünkü tasarruf hesabınıza konamaz.
Yatırımcılar için DCF analizi, analistler tarafından yayınlanan gerçeğe uygun değer fiyatlarını onaylamanın bir yolu olarak kullanılan kullanışlı bir araç olabilir. Gelecekteki satış büyümesi ve kâr marjları dahil bir şirketi etkileyen birçok faktörü göz önünde bulundurmanızı gerektirir. Risksiz faiz oranından, şirketin sermaye maliyetinden ve hisse fiyatlarındaki potansiyel risklerden etkilenen iskonto oranını da düşünmelisiniz. Tüm bunlar hisse fiyatını artıran faktörler hakkında bilgi sahibi olmanıza yardımcı olur, böylece şirketin hisse senedine daha doğru bir fiyat etiketi koyabilirsiniz.
DCF modeliyle ilgili bir zorluk, yatırım büyük, karmaşık olduğunda veya yatırımcı gelecekteki nakit akışlarına erişemediğinde iskonto edilecek nakit akışlarını seçmektir. Özel bir firmanın değerlemesi, büyük ölçüde yeni sahiplerin kullanımına sunulacak nakit akışlarına dayanacaktır. Halka açık hisse senetleri için azınlık hissedarlarına ödenen temettülere dayalı DCF analizi, neredeyse her zaman hisse senedinin düşük bir değer olduğunu gösterecektir.
Bununla birlikte, DCF, yatırımcının veya firmanın makul bir güvenle kontrol edebileceği ve tahmin edebileceği bireysel yatırımları veya projeleri değerlendirmek için çok yararlı olabilir.
DCF analizi ayrıca paranın zaman değerini (risksiz oran) artı aldıkları riskin getirisini açıklayan bir iskonto oranı gerektirir. Yatırımın amacına bağlı olarak, doğru iskonto oranını bulmanın farklı yolları vardır.
Alternatif yatırımlar
Bir yatırımcı, DCF indirim oranlarını, benzer riskli alternatif bir yatırımdan bekledikleri getiriye eşit olarak belirleyebilir. Örneğin, Aaliyah 10 yılda 750.000 dolara satabileceğini umduğu yeni bir eve 500.000 dolar yatırım yapabilir. Alternatif olarak, 500.000 $ 'ını önümüzdeki 10 yıl için yılda% 10 getirmesi beklenen bir gayrimenkul yatırım fonuna (GYO) yatırım yapabilir.
Örneği basitleştirmek için, Aaliyah'ın iki yatırım arasındaki kira veya vergi etkilerinin ikame maliyetlerini hesaba katmadığını varsayacağız. DCF analizi için ihtiyacı olan tek şey indirim oranı (% 10) ve gelecekteki nakit akışı (750.000 $). Bu DCF analizinin sadece bir nakit akışı vardır, bu nedenle hesaplama kolay olacaktır.
Bu örnekte Aaliyah eve yatırım yapmamalıdır çünkü DCF analizi gelecekteki nakit akışlarının bugün sadece 289.157, 47 dolar değerinde olduğunu göstermektedir. Vergi etkileri, kira ve diğer faktörler dahil edildiğinde, Aaliyah DCF'nin evin mevcut değerine biraz daha yakın olduğunu görebilir. Bu örnek aşırı basitleştirilmiş olmasına rağmen, uygun indirim oranları bulmak ve gelecekteki güvenilir tahminler yapmak da dahil olmak üzere DCF'nin bazı sorunlarının açıklanmasına yardımcı olmalıdır.
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC)
Bir firma potansiyel bir projeyi değerlendiriyorsa, gelecekteki tahmini nakit akışları için iskonto oranı olarak ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) kullanabilir. WACC, şirketin özkaynaktan borç alması veya satması için sermayeye ödediği ortalama maliyettir.
4 yıl boyunca yılda 15 milyon dolar kazanması beklenen bir proje için ekipmana 50 Milyon $ yatırım yapabilen bir şirket hayal edin. Proje sonunda kullanılan ekipman 12 Milyon $ 'a satılabilir. Şirketin WACC'si% 12 ise, bir DCF analizi tamamlanabilir.
Bu durumda, şirket projeye yatırım yapmalıdır, çünkü DCF analizi 50 milyon $ 'lık ilk yatırımdan daha büyük bir değerle sonuçlanır.
İskontolu Nakit Akışı Modelinin Sınırlamaları
Bir DCF modeli güçlüdür, ancak çok geniş veya kötü varsayımlarla uygulandığında sınırlamalar vardır. Örneğin, risksiz oran zaman içinde değişir ve bir proje boyunca değişebilir. Bir projenin sonunda sermaye maliyetinin veya beklenen kurtarma değerlerinin değiştirilmesi, bir proje veya yatırımın başlamasından sonra analizi geçersiz kılabilir.
Yatırımcının kontrol edemediği karmaşık projelere veya yatırımlara DCF modelleri uygulamak da zor ya da neredeyse imkansızdır. Örneğin, 2018'in sonlarında Apple Inc.'de (AAPL) hisse satın almak isteyen ve mevcut hisse fiyatının adil bir değer olup olmadığına karar vermek için DCF'yi kullanmaya karar veren bir yatırımcı hayal edin.
Bu yatırımcı bu analizi tamamlamak için birkaç varsayımda bulunmalıdır. Model için serbest nakit akışı (FCF) kullanıyorsa, beklenen bir büyüme oranı eklemeli mi? Doğru iskonto oranı nedir? Mevcut alternatifler var mı yoksa sadece tahmini piyasa riski primine mi güvenmeli? AAPL'nin hisselerini ne kadar süreyle elinde tutacak ve değeri o dönemin sonunda ne olacak? Ne yazık ki, bu sorulara tutarlı cevaplar eksik ve AAPL'nin azınlık hissedarı olarak nakit akışına erişemediği için model yardımcı olmuyor.
İndirgenmiş Nakit Akışı Modeli (DCF) Özeti
Yatırımcılar, bir yatırımın veya projenin gelecekteki nakit akışlarının ilk yatırımın değerine eşit veya daha yüksek olup olmadığını belirlemek için paranın bugünkü değeri kavramını kullanabilirler. Bir DCF analizi yapmak için, bir yatırımcının gelecekteki nakit akışları ve yatırım, ekipman veya diğer varlıkların bitiş değeri hakkında tahminler yapması gerekir.
Yatırımcı ayrıca, söz konusu projeye veya yatırıma bağlı olarak değişecek olan DCF modeli için uygun bir indirim oranı belirlemelidir. Yatırımcı gelecekteki nakit akışlarına erişemiyorsa veya proje çok karmaşıksa, DCF'nin fazla değeri olmayacak ve alternatif modeller kullanılmalıdır.