Yatırımcılar, uluslararası yatırımların değişken dünyası, parasal değişimler, yaratıcı muhasebe, iflaslar veya türevlerin karmaşık dünyası gibi finansal ile ilgili bir dizi konuyu öğrenmek ve güncel tutmakla sürekli olarak uğraşırlar. Kulağa karmaşık gelen, ancak bir kez yıkıldığında, yatırım yapmaktaki belirli bir kavram, karmaşık - gömülü seçeneklerin, farkına bakılmaksızın, olmasa da birçok yatırımcıya ait değildir.
Temel kavramlar ve bazı basit kurallara hakim olduktan sonra, bir yatırımcı en karmaşık gömülü seçenekleri bile anlayabilmelidir. En geniş anlamda, gömülü seçenekler, taraflardan birinin belirli koşullar altında bazı eylemlerde bulunma seçeneğini sunan bir finansal güvenlik yapısında yerleşik bileşenlerdir.
Gömülü Seçenekler Yatırımcı Sağlayanlar
Her yatırımcının benzersiz bir gelir ihtiyaçları, risk toleransları, vergi oranları, likidite ihtiyaçları ve zaman ufukları vardır - gömülü seçenekler tüm katılımcılara uyacak çeşitli çözümler sunar. Gömülü seçenekler daha çok tahviller ve tercih edilen hisse senetlerinde bulunur, ancak hisse senetlerinde de bulunabilir. İhraççı ve yatırımcıların anlaşmalarının yapılarını değiştirmeleri için ihtiyaç duyulduğu kadar çok sayıda gömülü seçenek türü vardır - çağrı ve ödemelerden birikimli ödemelere ve oy haklarına ve en yaygın dönüşümlerden birine.
Katıştırılmış seçenekler sorunlarından ayrılamazken, değerleri, işlem gören veya OTC seçenekleri gibi temel menkul kıymetler fiyatına eklenebilir veya çıkarılabilir. Black-Scholes opsiyon fiyatlama modeli ve Black-Derman-Toy modeli gibi geleneksel araçlar seçeneklere değer vermek için kullanılabilir, ancak ortalama bir yatırımcı, çağrılan getiri (YTC) ve vadeye kadar verim (YTM).
Gömülü opsiyonlar, tahvil piyasasının büyüklüğü ve ihraççıların ve yatırımcıların benzersiz ihtiyaçları nedeniyle tahvillerde daha sık bulunur. Bağlarda kullanılan en yaygın formlardan bazıları şunlardır:
Çağrılabilir tahviller
Tahsil edilebilir tahviller, özellikle yüksek faiz oranlarının olduğu zamanlarda ihraççıların kullandığı bir araçtır; bu tür bir anlaşmanın ihraççının gelecekte bir zamanda tahvil satın almasına veya tahvil kullanmasına izin verir. Bu durumda, tahvil sahibi, farkına bakılmaksızın, farkına bakılmaksızın, bono ihraç eden şirkete bir çağrı opsiyonu satmıştır.
Adil olmak gerekirse, tahvil girintileri (ihraççılar ve tahvil sahipleri arasındaki özel anlaşmalar) tahvilin ömrünün ilk birkaç yılı boyunca, aramanın aktif olmadığı ve tahvil tipik olarak benzer bir tahvilin fiyatına yakın bir işlem süresi sağlar. bir çağrı seçeneği. Açık nedenlerden dolayı, şirketlerinin faaliyetlerini finanse etmesi gereken ve yüksek oranlarda tahvil ihraç eden ihraççılar, gelecekte oranlar daha düşük olduğunda tahvilleri geri aramak isterler.
Garanti oranları düşmeyecek olsa da, faiz oranları tarihsel olarak ekonomik döngülerle yükselme ve düşme eğilimindedir. Yatırımcıları çağrı koşullarını kabul etmeye ikna etmek için, genellikle prim belirtilen kupon oranı ve / veya çatallanma oranları sunarlar, böylece her büyüklükteki yatırımcı, tahvil sahibi iken daha yüksek oranların keyfini çıkarabilir. Ayrıca iki taraflı bir bahis olarak da görülebilir; tahvil ihraççıları, oranların düşeceğini veya sabit kalacağını düşünürken, yatırımcılar yükseleceklerini, aynı kalacağını ya da tahvilin daha düşük bir oranda tahvil ve geri ödeme yapma zamanına değecek kadar düşmeyeceğini varsaymaktadır.
Bu, her iki taraf için harika bir araçtır ve ayrı bir seçenek sözleşmesi gerektirmez. Bir taraf doğru, bir taraf yanlış olacak; doğru bahsi yapan kişi uzun vadeli dönemlerde daha cazip finansman koşulları alır.
Kullanılabilir Tahviller
Çağrılabilir tahvillerin aksine (ve yaygın olmayan), temettü tahviller tahvil sahibi için daha fazla kontrol sağlar. Teminatlı tahvil sahipleri esasen tahvilin içine yerleştirilmiş bir tahvil opsiyonu satın almışlardır. Aynı şekilde tahsil edilebilir tahviller gibi, tahvil tahvili de tahvil sahibinin tahvilin erken itfa edilmesi için kullanabileceği veya tahvilleri ihraç edene geri koyabileceği koşulları ayrıntılı olarak açıklamaktadır. Borçlu tahvillerin ihraççısı gibi, ipotekli tahvil alıcıları, oranlar yükselirse ve gelirlerini daha yüksek getirili anlaşmalara yatırır veya borçlandırırsa tahvil sözleşmelerini kapatmalarına izin vermek için fiyat veya verimden (fiyatın gömülü fiyatı) bazı tavizler verirler..
Teminatlı tahvil ihraç edenlerin, yatırımcıların tahvilleri ihraççıya geri koymanın faydalı olduğuna karar vermeleri durumunda olası bir olaya finansal olarak hazırlık yapmaları gerekmektedir. Bunu, sadece böyle bir olay için ayrılan ayrılmış fonlar oluşturarak veya karşılık gelen işlemlerin esasen kendilerini finanse edebileceği tahsil edilebilir tahvil (tahvil / çağrı stratejileri gibi) ihraç ederek yaparlar.
ABD Hazinesi'nin, tahvil sahibinin mülkünün ve lehtarlarının, ölümünden sonra değeri üzerinden tahvil kullanmasına izin veren Çiçek Tahvilleri çıkarmasıyla ortaya çıkan ölümle ilgili tahviller de vardır. Bu hayatta kalan kişinin seçeneği, varlıklarının hayatta kalanlarına hemen ulaşmasını isteyen ve iradelerin ve güvenlerin, vb. Komplikasyonlarından kaçınmak isteyen daha küçük mülkleri olan yatırımcılar için ucuz bir emlak planlama aracıdır.
Borçlandırılabilir ve elverişli tahvillerin fiyatlandırılması (benzer vadeler, kredi riski, vb. Verildiğinde), tıpkı gömülü alım satımın veya aramanın değerinin hareket edeceği gibi, ters yönlerde hareket etme eğilimindedir. Elverişli bir tahvilin değeri, sahibi put özelliği için prim ödediği için genellikle düz bir bağdan daha yüksektir.
Katlanabilir çağrı, faiz ödemelerinden gelecekteki nakit akışının belirsizliğini yarattığından, yatırımcılar tam fiyat ödemek istemedikleri için, tahsil edilebilir bir tahvilin karşılaştırılabilir düz tahvillerin düşük fiyatlarında (daha yüksek getiri) işlem yapma eğilimindedir. Bu nedenle, gömülü opsiyonlara sahip çoğu tahvilin, her iki tarafça da tahvil çağrılması durumunda YTM'yi yansıtan düz tahvil teklif fiyatları ile birlikte en kötü (YTW) fiyatlara verim sağlaması gerekir.
Borçlandırılabilir tahvil fiyatı = düz tahvilin fiyatı - çağrı opsiyonunun fiyatıElde edilebilir tahvil fiyatı = düz tahvil fiyatı + satış opsiyonunun fiyatı
Hisse Senedine Dönüştürülebilir Tahvil
Dönüştürülebilir bir tahvilin, bir tahvilin sabit nakit akışını birleştiren ve sahibinin talep üzerine tahvillerin önceden belirlenmiş bir fiyat ve zamanda şirket hisse senetlerine dönüştürülmesini talep etmesini sağlayan gömülü bir seçeneği vardır. Tahvil sahibi, gömülü hisse senedi yükseldiğinde tahvilin fiyatı yükselme potansiyeline sahip olduğu için bu gömülü dönüştürme seçeneğinden yararlanır. Her yukarı yönlü için her zaman olumsuz bir risk vardır ve üstü açık olanlar için, altta yatan hisse senedi iyi performans göstermezse tahvilin fiyatı da düşebilir.
Bu durumda, hisse senedi fiyatı düştükçe tahvilin fiyatı düşeceğinden risk / ödül asimetriktir, ancak sonunda faiz getiren bir tahvil olarak hala değeri vardır - ve tahvil sahipleri vade sonunda anaparalarını alabilirler. Tabii ki, bu genel kurallar sadece şirket çözücü olarak kalırsa geçerlidir. Bu nedenle, bu hibrit menkul kıymetlere yatırım yapmayı tercih edenler için kredi kalite riskini analiz etme konusundaki bazı deneyimler önemlidir.
Şirketin iflas etmesi durumunda, teminatlı tahvil sahiplerinin arkasındaki şirket varlıklarıyla ilgili iddialarda üstü açık zincirler daha aşağıya iner. Artan tarafta, ihraç eden şirket de üst eline sahiptir ve tahvillere çağrılabilir özellikler yerleştirir, böylece yatırımcılar hisse senetlerinin takdirine sınırsız erişemezler. İhraççı, tahvil sahiplerini üst üste ve iflas üzerine tahsilatla sınırlayan gömülü parantezlere sahip olsa da, orta aralıkta tatlı bir nokta var.
Örneğin:
1. Yatırımcı par yakınlarında bir bono satın alır ve bir süre boyunca piyasada rekabetçi bir kupon oranı alır.
2. Bu süre zarfında, temel hisse senedi, önceden ayarlanmış dönüşüm oranının üzerinde değer kazanır.
3. Yatırımcı tahvili, dönüşüm priminin üzerinde hisse senedi alım satımına dönüştürür ve her iki dünyanın da en iyisini elde eder.
Tercih edilen stok
Tercih edilen hisse senedi adı, hem hisse senedi hem de tahvil niteliklerini içerdiği ve birçok çeşide sahip olduğu için bir şekilde bir anomali. Bir tahvil gibi, belirli bir kupon öder ve tahvillerle benzer faiz oranlarına ve kredi risklerine tabidir. Değeri adi hisse senedi ile birlikte dalgalanabileceği için hisse senedi benzeri özelliklere de sahiptir, ancak hiçbir şekilde adi hisse senedi fiyatıyla bağlantılı değildir veya uçucudur.
Tercihler, faiz oranı spekülasyonu gibi birçok çeşitte gelir, çünkü oranlara karşı biraz hassastırlar. Ancak ortalama bir yatırımcı, ortalamanın üzerindeki verimle daha fazla ilgilenmektedir. Tercihlerdeki gömülü seçenekler birçok çeşide sahiptir; en yaygın olanı çağrılar, oy hakları, ödenmeyen temettü ödemeleri halinde biriken kümülatif opsiyonlar, dönüşüm ve değişim opsiyonlarıdır.
Alt çizgi
Ayrıntıları ve nüansları kapsayan eksiksiz bir dizi ders kitabı ve çevrimiçi kaynaklar olduğundan, bunu tahvilde kullanılan gömülü opsiyon türlerine kısa bir genel bakış olarak düşünün. Belirtildiği gibi, çoğu yatırımcı bir çeşit gömülü seçeneğe sahiptir ve farkında bile olmayabilir. Bu seçeneklerden yüzlerce kişiye maruz kalabilirler ve uzun vadeli borçlandırılabilir tahvillere sahip olabilirler.
Katıştırılmış seçenekleri anlamanın anahtarı, temel güvenliği izleyen türevlerin aksine, belirli kullanım için oluşturuldukları ve ana bilgisayar güvenliklerinden ayrılamaz olmalarıdır. Çağrılar ve tahviller tahvilde en sık kullanılanlardır ve ihraççının ve yatırımcının faiz oranları yönünde karşıt bahisler yapmasına izin verir. Sade bir vanilya bağı ve gömülü seçenekli bir arasındaki fark, bu pozisyonlardan birini almaya giriş fiyatıdır. Bu temel araca hakim olduktan sonra, gömülü herhangi bir seçenek anlaşılabilir.