Ticari evrak (CP) köklü ve kolay anlaşılır bir finansal araçtır. Ancak, finans dünyasındaki diğer pek çok şey gibi, "finans mühendisleri" geleneksel CP pazarını alıp değiştirdi. Sonuç, varlık destekli ticari kâğıt (ABCP) ve onunla ilişkili kanallar, yapılandırılmış yatırım araçları (SIV'ler) olup, yapısı onları daha riskli hale getiren özel kanallardır., kanallar da dahil olmak üzere ABCP pazarının çalışmalarını açıklayacağız ve nelere dikkat etmeniz gerektiğini göstereceğiz.
Varlığa Dayalı Ticari Kağıt Nedir
ABCP geleneksel CP gibidir, çünkü bir yıl veya daha kısa vadelerle (tipik olarak 270 günden az) verilir ve yüksek oranda derecelendirilir. CP nakit yatırımı için kısa vadeli araçlar olarak kullanılır ve "nakit eşdeğeri" olarak adlandırılabilir. ABCP ve CP arasındaki fark, ihraç eden şirketin yükümlülüğünü temsil eden teminatsız senet yerine ABCP'nin menkul kıymetlerle desteklenmesidir. Bu nedenle, ABCP'nin algılanan kalitesi temeldeki menkul kıymetlere bağlıdır.
Borular
Bir kanal bir iflas uzak özel amaçlı araç veya kuruluştur, yani ayrı bir işletme varlığı ve sponsor şirketin bilançosuna sarılmamış demektir. ABCP programının varlık ve yükümlülüklerini sponsor şirketin konsolide finansal tablolarında göremezsiniz. Bu, sponsor şirketin bilançosunu serbest bırakmak ve finansal oranlarını artırmak için yapılır.
ABCP, nominal olarak aktifleştirilen bu iflas uzak kanallarından biri tarafından verilir. Dört kanal kategorisi vardır: çok satıcılı, tek satıcılı, güvenlik arbitrajı ve SIV'ler. Burada, öncelikle SIV'lere odaklanacağız, çünkü bunlar belirli piyasa koşullarında sorunlara en eğilimli olanlardır. Ancak, seçilen kanal yapısı plan sponsorunun amacına bağlıdır. Örneğin, çoklu ve tek satıcılı kanallarda ABCP ihraçından elde edilen gelir, bir ipotek finans şirketi durumunda yeni ipotek kredilerini finanse etmek için kullanılabilir. Borunun yapısı veya tipi, aşağıda tartışacağımız birkaç nedenden dolayı önemlidir.
Çok satıcılı bir kanalda, programda kullanılmak üzere satın alınan varlık destekli menkul kıymetler birden fazla kuruluştan satın alınır. Tek bir satıcıyla, sadece bir yaratıcıdır. Bu nedenle, çok satıcılı bir kanal daha fazla orijinatör çeşitliliği sağlar ve potansiyel olarak daha az risklidir. Çok satıcılı programlar ayrıca genellikle kredi ve likidite risklerini azaltmaya yardımcı olan bir tür kredi geliştirmesi kullanır. Bu kredi artırımı nakit rezervi veya sponsor veya üçüncü taraf bankalardan teminat olabilir.
Tek satıcılı kanallar genellikle çok satıcılı kanallarla aynı tür kredi geliştirmelerini kullanmaz. Bununla birlikte, tek satıcılı kanalların çoğu genişletilebilir, bu nedenle ABCP'yi vadede yuvarlayamazlarsa orijinal vade tarihini geçebilirler. Yuvarlamak, ticari kağıdın yeni bir ticari kâğıt ihraçından elde edilen gelirlerle geri ödenmesi anlamına gelir. Bununla birlikte, uzantı belirsiz değildir; uzatılmış son teslim tarihini geçemezlerse varlıklarını açık artırmaya çıkarmak zorundadırlar.
Bir menkul kıymet arbitraj kanalında, finansal sponsorun amacı ABCP'yi vadeli menkul kıymet satın almak için fon almanın bir yolu olarak ihraç etmektir. Bu şekilde, ABCP alıcılarına (düşük) ödedikleri oran ve aldıkları menkul kıymetler döneminden (daha yüksek) aldıkları getiri ile ilgili bir spread kazanırlar. Çok satıcılı programlar gibi, çoğu güvenlik arbitraj kanalı bazı üçüncü taraf kredi geliştirmelerine sahiptir.
SIV
Yapılandırılmış bir yatırım aracı veya SIV, ABCP yayınladığı için özel bir tür kanaldır. Birçok SIV büyük ticari bankalar veya diğer varlık yöneticileri (yatırım bankaları veya finansal riskten korunma fonları) tarafından yönetilmektedir. ABCP'yi yatırım sınıfı menkul kıymet alımlarını finanse etmenin bir yolu olarak yayınlamaktadırlar (ayrıca spread'i kazanmak için). Portföylerinin çoğunu konut kredisi destekli menkul kıymetlere tahsis de dahil olmak üzere AAA ve AA varlıklarına yatırırlar. Çok satıcılı veya menkul kıymet arbitraj kanalının aksine, bir SIV kredi geliştirme kullanmaz ve temeldeki SIV varlıkları en az haftada bir piyasaya sürülür.
Pazar Yeri Kesintileri
Dayanak varlıkların piyasa değeri düştüğünde ABCP'ye ne olur? Bu azalma likidite riskini beraberinde getirir. Bu piyasada neden likidite endişeleri yaşanıyor? Tüm CP istikrarlı, güvenli yatırımlar olmalı, değil mi? ABCP pazarı, kaderinin dayanak varlıkların değerine bağlı olması nedeniyle biraz farklı.
ABCP piyasası, temel varlık piyasasının yolunu açar. Altta yatan pazarda piyasa aksaklıkları meydana gelirse, bunun ABCP pazarında gerçek etkileri olabilir. Örneğin, ABCP, öğrenci kredisi varlık destekli, kredi kartı varlık destekli veya konut ipoteği varlık destekli (ana ve alt prime dahil) menkul kıymetler gibi her türlü varlık destekli güvenlikten oluşturulabilir. Temel piyasalardan herhangi birinde önemli olumsuz gelişmeler varsa, bu ABCP'nin algılanan kalitesini ve riskini etkileyecektir. CP yatırımcıları riskten kaçınabileceğinden, ABCP ile ilgili endişeler diğer kısa vadeli, nakit benzeri yatırımları (geleneksel CP, T-bonoları vb.) Aramalarına neden olabilir. Bu, ABCP ihraççılarının yeni ihraçlarını satın alacak hiçbir yatırımcıları olmayacağı için ABCP'lerini alamayacakları anlamına gelir.
Tasfiye ve Başarısız SIV'ler
Belirli şartlar yerine getirilmezse, dayanak varlıkların tasfiyesini gerektirebilecek ABCP programlarına ilişkin bazı kurallar vardır. Bu, depresif varlıklarını aynı anda satan birkaç büyük ABCP programına sahip olabileceğiniz anlamına gelir; stresli varlık destekli menkul kıymetler piyasasına daha da aşağı yönlü baskı uygular. ABCP yatırımcılarını korumak için bu kurallar uygulanır.
Örneğin, piyasaya sürülen değer düşüklüğü% 50'den fazla ise zorunlu tasfiye meydana gelebilir. Bu nedenle, dayanak varlıkların bileşimi piyasa stres zamanlarında önemlidir. SIV, büyük aşağı yönlü fiyat baskısı yaşayan bir varlık sınıfında yoğunlaşmışsa, daha fazla tasfiye veya başarısız olma riski altında olacaktır.
SIV sponsorları verilen ABCP'nin performansından özel olarak sorumlu olmayabilir, ancak yatırımcılara geri ödeme yapmazlarsa itibar riskine maruz kalabilirler. Bu nedenle, başarısız bir SIV'de yer alan büyük bir ticari banka, özellikle bu tür bir arbitraj için kurulmuş olan küçük bir hedge fonuna veya yatırım şirketine karşı yatırımcıları geri ödemeye daha fazla teşvik edebilir. Büyük ve tanınmış bir bankanın, paralarının nakit benzeri bir varlıkta güvende olduğunu düşünen yatırımcıların ABCP yatırımından para kaybetmesine izin vermesi kötü bir iş olarak görülecektir.
Alt çizgi
Yatırımcı anlayışı finansal piyasalardaki yeni gelişmelerin gerisinde kalmaktadır. Yatırımcılar bazen satın aldıkları şeyin öncekilerden farklı bir risk setine sahip olduğunu kabul edebilirler. Çoğu zaman, bu riskler piyasadaki stres zamanına kadar belirgin değildir. ABCP ticari bir kağıttır, ancak belirli piyasa koşullarında geleneksel CP'den çok daha riskli hale getiren özelliklere sahiptir.
![Varlık Varlık](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/567/asset-backed-commercial-paper-carries-high-risk.jpg)