Yatırım fonu yöneticiniz tarafından ne kadar aktif yönetim yapılıyor? Aktif Paylaşım size cevap verebilir.
Finansal literatürde, ortalama yatırım fonu yöneticisinin ücretlerden sonra gösterge endeksinden daha düşük performans gösterdiğini gösteren çok sayıda çalışma alıntısı vardır. 2006 yılında, Yale İşletme Okulu'ndan Martijn Cremers ve Antti Petajisto, aktif fonun yatırım fonu yöneticileri tarafından istihdam edilme derecesini belirlemek için yeni bir yöntem ve daha iyi performans gösterenleri bulmak için bir araç olan Active Share'i tanıttı.
Aktif Payın Arkasındaki Araştırma
Aktif Pay, bir yöneticinin portföyündeki hisse senedi varlıklarının, kıyaslama endeksinden farklı olan yüzdesinin bir ölçüsüdür. Araştırmacılar, Aktif Payı yüksek yöneticilerin karşılaştırma endekslerinden daha iyi performans gösterdiğine ve Aktif Pay fon performansını önemli ölçüde öngördüğüne karar veriyor.
1980'den 2003'e kadar 2.650 fon incelendiğinde, Cremers ve Petajisto Aktif Payı% 80 veya daha yüksek olan en yüksek aktif fonları buldular, gösterge endekslerini ücretlerden önce% 2-2.71 ve ücretlerden sonra% 1.49-1.59 oranında geçtiler.
Aktif Paylaşım, aktif olduğunu iddia eden ancak portföyleri karşılaştırmalı değerlendirme portföyüne çok benzeyen yöneticiler olan klozet endekslerinin belirlenmesinde de faydalıdır. Dolap endeksleyicilerinin belirlenmesi son derece önemlidir, çünkü aktif yönetim ücretleri, karşılaştırmaya benzer bir portföyü olan herkes için endeksten daha iyi bir engel teşkil edebilir.
Yale çalışması ayrıca fonların düşük Aktif Paylaşıma yöneldiğini buldu. Çalışma, Aktif Payı% 60'ın altında olan yönetim altındaki varlıkların yüzdesini (AUM) 1980'de% 1, 5'ten 2003'te% 40, 7'ye yükseltti. Buna göre Aktif Payı% 80'den fazla olan fon varlıklarının yüzdesi, 1980'de% 58 ila 2003'te% 28.
Bu değişikliğin tümü endeks fonlarındaki büyüme ile açıklanmamaktadır. 1980'de, Aktif Pay ile% 60'ın altında çok az endeksli olmayan fon vardı. 2003 yılında Aktif Payı% 60'ın altında olan fonlar, fonların% 20'sine ve yönetim altındaki varlıkların% 30'una yükselmiştir. Yazarlar ayrıca Aktif Paylaşım buldular ve yönetim altındaki varlıkların daha az olduğu fonlarda aşırı performans daha yüksek.
Aktif Yönetim Etkinliğini Ölçme
Yatırım fonu tarafından kullanılan aktif yönetimin boyutunun geleneksel ölçümü, bir fonun tarihsel getirilerini karşılaştırma endeksindekilerle karşılaştıran yöntemlere dayanır. Böyle bir yöntem, hata oynaklığını izleme, bir yöneticinin getirileri ile dizin getirileri arasındaki farkın standart sapmasını ölçer.
Yüksek izleme hatası oynaklığı, yüksek derecede aktif yönetimi gösterir. Ölçümün ardındaki mantık, portföydeki münferit stokların makyajının getirilerin desenine yansıtılacağıdır. Portföyün getirileri endeksten saparsa zaman içinde önemli ölçüde geri dönerse, portföyün yapısı endeksten önemli ölçüde farklı olmalıdır.
Hata oynaklığını izlemek mantıklı ve hesaplanması kolay olsa da, sadece yöneticinin portföyde ne yaptığını etkiler ve temeldeki varlıklara bakmaz.
Buna karşılık Aktif Pay, bir yönetici portföyünün fiili varlıklarını analiz ederek ve bu varlıkları karşılaştırma endeksiyle karşılaştırarak bulunur. Aktif yönetimi bu şekilde ölçerek, yatırımcılar gözlemlenen getirilerden sonuç çıkarmak yerine bir yöneticinin performansı artırmak için tam olarak ne yaptığını daha iyi anlayabilirler.
Etkinlik Hesaplama
Aktif Pay, yönetici portföyündeki her bir holdingin ağırlığının ve kıyaslama endeksindeki her bir holdingin ağırlığının farklarının mutlak değeri ve ikiye bölünerek hesaplanır.
Aktif Paylaşım = 21 i = 1∑N fwfund, i - windex, i ∣
Basit bir örnek olarak, bir karşılaştırma ölçütünün yalnızca bir hisse senedi içerdiğini varsayalım. Eğer bir yönetici hisse senedini sevdiğine karar verirse ancak portföyün sadece yarısı hisse senedine ve yarısı hisse senedine yatırım yapmak isterse, Aktif Hisse% 50 olacaktır.
Aktif Pay = 21 (∣% 100 −% 50 ∣ + ∣% 0 −% 50 ∣) =% 50
Bu örnekteki Aktif Pay sayısı, esasen yöneticinin portföyünün% 50'sinin kıyaslama endeksinden farklı olduğunu söylüyor.
Dikkat
Aktif Hisse çalışmasında ortaya çıkan veriler ilgi çekici olsa da, yatırımcılar bulguları uygulamaya çalışırken temkinli olmalıdır. Daha önce bahsedilen yüksek Aktif Paylaşım yöneticilerinin kıyaslama sonuçları grubun ortalamasıdır. Yatırımcıların sonuçları, Aktif Payı portföyleri yüksek olan tüm yöneticilerin kriterlerini aşacağı sonucuna varacak şekilde yorumlamaları yanlış olur. Veriler sadece bu yönetici grubunun ortalama performansının düşük Aktif Paylaşımı olan yöneticilerin ortalama performansından daha iyi olduğunu göstermektedir.
Tabii ki, yüksek Aktif Paylaşım portföyüne sahip bazı yöneticiler, diğerlerinden daha iyi performans gösterirken kıyaslamalarından daha düşük performans gösterdi. Yalnızca pazar payını aşan performansın bir göstergesi olarak Active Share'e güvenen yatırımcılar, karşılaştırmalı değerlendirmeden daha düşük performans gösteren bir yönetici seçebilirler.
Active Share ile ilgili bilgiler cazip gelse de, sonuçlar kalıcı olmadıkça çok az kullanılır. Cremers ve Petajisto, yüksek Aktif Paylaşım yöneticilerinin bir kıyaslama endeksine göre fazla getiri sağlama yeteneklerinde önemli bir kalıcılık buluyor.
Alt çizgi
Cremers ve Petajisto çalışmasının sonuçlarına dayanarak, Active Share, potansiyel yatırım fonu yatırımlarını değerlendirmede kullanılmak üzere bir yatırımcının araç kutusuna eklemek için başka bir araçtır.