Sermaye bütçelemesinde, bir projeyi değerlendirmek için kullanılabilecek bir dizi farklı yaklaşım vardır. Her yaklaşımın kendine özgü avantajları ve dezavantajları vardır. Çoğu yönetici ve yönetici, bir şirketin sermaye bütçelemesine ve dolar rakamlarından ziyade yüzde olarak ifade edilen performansa bakan yöntemleri sever. Bu durumlarda, NPV veya net bugünkü değer yerine IRR veya dahili getiri oranı kullanmayı tercih ederler. Ancak IRR kullanmak en çok arzu edilen sonuçları vermeyebilir.
Burada ikisi arasındaki farkları ve birini diğerine nazaran tercih ettiğimizi tartışıyoruz.
IRR Nedir?
IRR, iç verim oranını temsil eder. Kullanıldığında, potansiyel yatırımların karlılığını bir dolar tutarı yerine yüzde değeri kullanarak tahmin eder. Ayrıca indirimli getiri debi veya ekonomik getiri oranı olarak da adlandırılır. Sermaye maliyetleri ve enflasyon gibi dış faktörleri içermez.
IRR yöntemi projeleri, yönetimin bir projenin ekonomik olarak uygulanabilir olup olmadığını belirlemek için kullanabileceği tek bir sayıya sadeleştirir. IRR, şirketin gerekli getiri oranından daha fazla olarak hesaplanırsa veya bir süre boyunca net bir kazanç gösteriyorsa, bir şirket bir projeye devam etmek isteyebilir. Öte yandan, bir şirket söz konusu oranın veya getirinin altına düşerse veya belirli bir zaman dilimi içinde bir kayıp yansıtırsa bir projeyi reddetmek isteyebilir.
Sonuç genellikle basittir, bu yüzden sermaye bütçelemesinde hala yaygın olarak kullanılmaktadır. Ancak, uzun vadeli, farklı iskonto oranlarında birden fazla nakit akışına sahip olan veya belirsiz nakit akışlarına sahip olan - aslında hemen hemen her proje için - IRR her zaman etkili bir ölçüm değildir. NPV devreye giriyor.
NPV Nedir?
IRR'den farklı olarak, bir şirketin NPV'si veya net bugünkü değeri dolar cinsinden ifade edilir. Bir şirketin nakit girişlerinin bugünkü değeri ile belirli bir zamandaki nakit çıkışlarının bugünkü değeri arasındaki farktır.
NPV, bir şirketin projenin gelecekteki nakit akışlarını tahmin eder. Daha sonra projenin sermaye maliyetlerini ve riskini temsil eden bir iskonto oranı kullanarak bunları bugünkü değer tutarlarına indirir. Yatırımın gelecekteki pozitif nakit akışları bugünkü tek bir değer değerine indirgenir. Bu rakam yatırım için gereken ilk nakit tutarından düşülmektedir. Kısacası, net bugünkü değer, proje maliyeti ile elde ettiği gelir arasındaki farktır.
NPV yöntemi doğası gereği karmaşıktır ve her aşamada iskonto oranı veya nakit ödeme alma olasılığı gibi varsayımlar gerektirir.
IRR ile ilgili sorunlar
Bir iskonto oranının kullanılması konuları basitleştirmesine rağmen, IRR için sorunlara neden olan bir dizi durum vardır. Bir analist, her ikisi de ortak bir iskonto oranı, öngörülebilir nakit akışları, eşit risk ve daha kısa bir zaman ufkunu paylaşan iki projeyi değerlendiriyorsa, IRR muhtemelen işe yarayacaktır. Yakalama, indirim oranlarının genellikle zaman içinde önemli ölçüde değişmesidir. Örneğin, son 20 yılda bir T faturasının getiri oranını iskonto oranı olarak kullanmayı düşünün. Bir yıllık T bonoları son 20 yılda% 1 ile% 12 arasında geri döndü, bu yüzden iskonto oranı açıkça değişiyor.
Değişiklik yapılmadan IRR, değişen indirim oranlarını hesaba katmaz, bu nedenle, değişmesi beklenen indirim oranlarına sahip uzun vadeli projeler için yeterli değildir.
Temel bir IRR hesaplamasının etkisiz olduğu başka bir proje türü, çoklu pozitif ve negatif nakit akışlarının karışımı olan bir projedir. Örneğin, pazarlama departmanının modaya uygun bir pazarda güncel kalabilmek için her iki yılda bir markayı yeniden icat etmesi gereken bir projeyi düşünün.
Sermaye Bütçelemesi: Hangisi Daha İyi, IRR veya NPV?
Projenin nakit akışları:
- Yıl 1 = - 50.000 dolar (ilk sermaye gideri) Yıl 2 = 115.000 dolar getiri Yıl 3 = - projenin görünümünü revize etmek için yeni pazarlama maliyetlerinde 66.000 dolar.
Bu durumda tek bir IRR kullanılamaz. IRR'nin, ilk yatırım düşünüldüğünde bile projenin kırılması için gereken indirim oranı veya faiz olduğunu hatırlayın. Piyasa koşulları yıllar içinde değişirse, bu projenin birden fazla IRR'si olabilir. Başka bir deyişle, dalgalanan nakit akışları ve ek sermaye yatırımları olan uzun projeler birden fazla farklı IRR değerine sahip olabilir.
IRR yöntemini tercih eden insanlar için sorun yaratan bir diğer durum, bir projenin iskonto oranının bilinmemesidir. IRR'nin bir projeyi değerlendirmek için geçerli bir yol olarak kabul edilebilmesi için projenin bir iskonto oranıyla karşılaştırılması gerekir. IRR iskonto oranının üzerindeyse, proje uygulanabilir. Eğer aşağıda ise, proje yapılamaz olarak kabul edilir. Herhangi bir nedenden dolayı indirim oranı bilinmiyorsa veya belirli bir projeye uygulanamıyorsa, IRR'nin değeri sınırlıdır. Bu gibi durumlarda, NPV yöntemi üstündür. Bir projenin NPV'si sıfırın üzerindeyse, finansal açıdan değerli olduğu düşünülür.
NPV kullanma
Yukarıdaki örneği kullanarak NPV yöntemini IRR üzerinden kullanmanın avantajı, NPV'nin çoklu indirim oranlarını sorunsuz bir şekilde ele alabilmesidir. Her yıl nakit akışı, NPV'yi daha iyi bir yöntem haline getiren diğerlerinden ayrı olarak iskonto edilebilir.
NPV, proje, birleşme veya devralma gibi bir yatırımın bir şirkete değer katıp katmayacağını belirlemek için kullanılabilir. Olumlu net değerler, hissedarların mutlu olacağı anlamına gelirken, negatif değerler çok faydalı değildir.
Alt çizgi
Hem IRR hem de NPV bir projenin ne kadar arzu edilir olacağını ve şirkete değer katıp katmayacağını belirlemek için kullanılabilir. Biri yüzde kullanırken, diğeri dolar rakamı olarak ifade edilir. Bazıları IRR'yi sermaye bütçelemesinin bir ölçüsü olarak kullanmayı tercih etse de, farklı iskonto oranları gibi değişen faktörleri dikkate almadığı için problemlerle birlikte gelir. Bu durumlarda, net bugünkü değerin kullanılması daha faydalı olacaktır.