Geri Alım Sözleşmesi Nedir?
Geri alım sözleşmesi (repo), devlet tahvillerindeki satıcılar için kısa vadeli borçlanma şeklidir. Bir repo durumunda, bir satıcı devlet menkul kıymetlerini genellikle bir gecede yatırımcılara satar ve ertesi gün biraz daha yüksek bir fiyata geri alır. Fiyattaki bu küçük fark, örtülü gecelik faiz oranıdır. Depolar genellikle kısa vadeli sermayeyi arttırmak için kullanılır. Bunlar aynı zamanda merkez bankası açık piyasa operasyonlarının ortak bir aracıdır.
Menkul kıymeti satan ve gelecekte geri satın almayı kabul eden taraf için bir repo; işlemin diğer ucundaki taraf için, menkul kıymeti satın almak ve gelecekte satmayı kabul etmek için, ters bir geri alım sözleşmesidir.
Önemli Çıkarımlar
- Bir geri alım sözleşmesi veya 'repo', menkul kıymetleri biraz daha yüksek bir fiyata geri almak için satmak için kısa vadeli bir sözleşmedir.Repoyu satan biri etkili bir şekilde borçlanmaktadır ve diğer taraf borç vericidir, Repos ve ters repolar genellikle kısa vadeli borçlanma ve borç verme için, genellikle bir gecede 48 saat tenor ile, dolaylı olarak repo ve borç depoları için kullanılır. Bu sözleşmelerdeki zımni faiz oranı repo olarak bilinir oranı, gecelik risksiz fiyat için bir vekil.
Tekrar satın alma anlaşması
Geri Alım Sözleşmelerini Anlama
Geri alım sözleşmeleri genellikle güvenli yatırımlar olarak kabul edilir, çünkü söz konusu güvenlik teminat olarak işlev görür, bu nedenle anlaşmaların çoğu ABD Hazine bonolarını içerir. Para piyasası aracı olarak sınıflandırılan geri alım sözleşmesi, kısa vadeli, teminat destekli, faiz getiren bir kredi olarak işlev görmektedir. Alıcı kısa vadeli borç veren, satıcı kısa vadeli borç veren olarak hareket eder. Satılmakta olan menkul kıymetler teminattır. Böylece iki tarafın da, güvenli fonlama ve likidite hedefleri tutturulmuştur.
Çeşitli taraflar arasında geri alım anlaşmaları yapılabilir. Federal Rezerv, para arzı ve banka rezervlerini düzenlemek için geri alım anlaşmaları yapar. Bireyler normalde bu sözleşmeleri borç senetlerinin veya diğer yatırımların satın alınmasını finanse etmek için kullanırlar. Geri alım sözleşmeleri kesinlikle kısa vadeli yatırımlardır ve vade sürelerine "oran", "vade" veya "tenor" adı verilir.
Teminatlı kredilere benzerliklerine rağmen depolar gerçek alımlardır. Ancak, alıcının menkul kıymetin sadece geçici sahipliği olduğundan, bu anlaşmalar genellikle vergi ve muhasebe amaçları için kredi olarak değerlendirilir. İflas durumunda, çoğu durumda repo yatırımcıları teminatlarını satabilirler. Bu repo ve teminatlı krediler arasındaki diğer bir ayrımdır; teminatlı kredilerin çoğunda, iflas eden yatırımcılar otomatik kalmaya tabi tutulacaktır.
Vadeli ve Açık Geri Alım Sözleşmeleri
Bir vadeli ve açık bir repo arasındaki en büyük fark, menkul kıymetlerin satışı ile geri alımı arasındaki zaman miktarıdır.
Belirli bir vade tarihine (genellikle ertesi gün veya hafta) sahip olan repolar vadeli repo anlaşmalarıdır. Bir satıcı menkul kıymetleri karşı tarafa belirli bir tarihte daha yüksek bir fiyattan geri alacağı anlaşmasıyla satar. Bu anlaşmada karşı taraf, işlemin süresi boyunca menkul kıymetlerden yararlanır ve ilk satış fiyatı ile geri alım fiyatı arasındaki fark olarak belirtilen faizleri kazanır. Faiz oranı sabittir ve faiz vade sonunda satıcı tarafından ödenecektir. Bir vadeli repo, taraflar ne kadar süre yapmaları gerektiğini bildiklerinde nakit veya finans varlıklarını yatırımlamak için kullanılır.
Açık bir geri alım sözleşmesi (isteğe bağlı repo olarak da bilinir), bayi ve karşı tarafın vade tarihini belirlemeden işlemi kabul etmeleri dışında vadeli repo ile aynı şekilde çalışır. Aksine, ticaret, taraflardan biri tarafından, üzerinde anlaşmaya varılan bir günlük son tarihten önce diğer tarafa bildirimde bulunarak sonlandırılabilir. Açık bir repo sonlandırılmazsa, otomatik olarak her gün devrilme olur. Faiz aylık olarak ödenir ve faiz oranı karşılıklı anlaşma ile periyodik olarak tekrarlanır. Açık bir repo faiz oranı genellikle federal fon oranına yakındır. Açık bir repo, taraflar ne kadar süre yapmak zorunda kalacaklarını bilmediklerinde nakit veya finansman varlıklarını yatırmak için kullanılır. Ancak neredeyse tüm açık anlaşmalar bir veya iki yıl içinde sonuçlandırılır.
Tenor'un Önemi
Uzun tenörlü depolar genellikle daha yüksek riskli sayılır. Daha uzun bir tenor sırasında, geri alım kredilerinin güvenilirliğini daha fazla faktör etkileyebilir ve faiz oranı dalgalanmalarının geri satın alınan varlığın değeri üzerinde etkisi olması daha olasıdır.
Tahvil faiz oranlarını etkileyen faktörlere benzer. Normal kredi piyasası koşullarında, daha uzun vadeli bir tahvil daha yüksek faiz sağlar. Uzun vadeli tahvil alımları, tahvilin ömrü boyunca faiz oranlarının önemli ölçüde yükselmeyeceği bahislerdir. Daha uzun bir süre boyunca, faiz oranlarını öngörülen aralıkların üzerine çıkararak bir kuyruk olayının meydana gelmesi daha olasıdır. Enflasyonun yüksek olduğu bir dönem varsa, o dönemden önceki tahvillere ödenen faiz reel olarak daha az değerlidir.
Aynı ilke depolar için de geçerlidir. Repo süresi ne kadar uzun olursa, teminat menkul kıymetlerinin değerinin geri alım öncesinde dalgalanma olasılığı daha yüksektir ve ticari faaliyetler, geri satın alanın sözleşmeyi yerine getirme kabiliyetini etkileyecektir. Aslında, karşı taraf kredi riski depolarda yer alan birincil risktir. Herhangi bir kredide olduğu gibi, alacaklı da borçlunun anaparayı geri ödeyemeyeceği riskini taşır. Depolar, toplam riski azaltan teminatlı borç işlevi görür. Repo fiyatı teminat değerini aştığı için, bu anlaşmalar alıcılar ve satıcılar için karşılıklı yarar sağlar.
Geri Alım Anlaşma Türleri
Üç ana geri alım sözleşmesi türü vardır.
- En yaygın tür üçüncü taraf bir repodur ( üç taraflı repo olarak da bilinir). Bu düzenlemede, bir takas acentesi veya banka, alıcı ve satıcı arasındaki işlemleri yürütür ve her birinin çıkarlarını korur. Menkul kıymetleri tutar ve satıcının sözleşmenin başlangıcında nakit almasını ve alıcının satıcının yararı için para aktarmasını ve menkul kıymetleri vadede teslim etmesini sağlar. ABD'de üç parti repo için ana takas bankaları JPMorgan Chase ve Bank of New York Mellon'dur. İşleme ilişkin menkul kıymetlerin velayetinin yanı sıra, bu takas acenteleri de menkul kıymetlere değer verir ve belirli bir marjın uygulanmasını sağlar. İşlemi defterlerine koyarlar ve satıcılara teminat optimizasyonunda yardımcı olurlar. Bununla birlikte, takas bankalarının yapmadığı şey, çöpçatan olarak hareket etmek; bu aracılar nakit yatırımcıları için bayi bulamamakta ya da tam tersi ve komisyoncu olarak hareket etmemektedir. Takastaki bir gecikme genellikle her gün milyarlarca dolarlık gün içi kredisinin bayilere uzatıldığı anlamına gelse de, bankaları takas etmek, günün erken saatlerinde depoları kapatır. Bu anlaşmalar, 2016 itibariyle yaklaşık 1.8 trilyon $ 'a sahip olan geri alım sözleşmesi pazarının% 90'ından fazlasını oluşturmaktadır. Özel bir teslimat deposunda, işlem sözleşmenin başlangıcında ve vadesinde tahvil garantisi gerektirir. Gözaltında tutulan bir repoda, satıcı menkul kıymetin satışı için nakit para alır, ancak alıcı için bir saklama hesabında tutar. Bu tür bir anlaşma daha az yaygındır, çünkü satıcının iflas edeceği ve borçlunun teminatlara erişemeyebileceği riski vardır.
Yakın ve Uzak Bacaklar
Finans dünyasının birçok köşesinde olduğu gibi, geri alım anlaşmaları başka yerlerde yaygın olarak bulunmayan terminolojiyi içerir. Repo alanındaki en yaygın terimlerden biri “bacak” tır. Farklı bacak türleri vardır: örneğin, repo anlaşması işleminin güvenliğin başlangıçta satıldığı kısmına bazen “başlangıç ayağı, ”İfadesini takip ederken, bu terimler bazen sırasıyla“ yakın bacak ”ve“ uzak bacak ”ile de değiştirilir. Repo işleminin yakın ayağında güvenlik satılmaktadır. Uzak bacakta geri satın alınır.
Repo Oranının Önemi
Hükümet merkez bankaları özel bankalardan menkul kıymetleri geri aldıklarında, bunu repo oranı olarak bilinen indirimli bir oranla yaparlar. Faiz oranları gibi, repo oranları da merkez bankaları tarafından belirlenmektedir. Repo faiz sistemi, hükümetlerin mevcut fonları artırarak veya azaltarak ekonomiler içindeki para arzını kontrol etmesini sağlar. Repo oranlarındaki düşüş bankaları menkul kıymetleri nakit karşılığında hükümete geri satmaya teşvik eder. Bu, genel ekonomiye sağlanan para arzını arttırır. Diğer taraftan, repo oranlarını artırarak merkez bankaları, bankaların bu menkul kıymetleri yeniden satmalarını engelleyerek para arzını etkili bir şekilde azaltabilir.
Bir geri alım sözleşmesinin gerçek maliyet ve faydalarını belirlemek için, işleme katılmak isteyen bir alıcı veya satıcının üç farklı hesaplamayı göz önünde bulundurması gerekir:
1) İlk güvenlik satışında ödenen nakit
2) Menkul kıymetin geri alımında ödenecek nakit
3) Zımni faiz oranı
İlk menkul kıymet satışında ödenen nakit ve repoda ödenen nakit, repodaki menkul kıymetin değerine ve türüne bağlı olacaktır. Örneğin bir tahvil durumunda, bu değerlerin her ikisinin de temiz fiyat ve tahvil için tahakkuk eden faizin değerini dikkate alması gerekecektir.
Herhangi bir repo anlaşmasında önemli bir hesaplama, zımni faiz oranıdır. Faiz oranı uygun değilse, repo sözleşmesi kısa vadeli nakite ulaşmanın en etkili yolu olmayabilir. Reel faiz oranını hesaplamak için kullanılabilecek bir formül aşağıdadır:
Faiz oranı = x yıl / ardışık bacaklar arasındaki gün sayısı
Reel faiz oranı hesaplandıktan sonra, diğer fon türlerine ilişkin oranın karşılaştırılması, geri alım anlaşmasının iyi bir anlaşma olup olmadığını ortaya koyacaktır. Genel olarak, güvenli bir kredi verme şekli olarak, geri alım sözleşmeleri para piyasası nakit kredi sözleşmelerinden daha iyi şartlar sunmaktadır. Bir ters repo katılımcısı bakış açısıyla, anlaşma fazla nakit rezervlerinden de ekstra gelir elde edebilir.
Repo'nun Riskleri
Geri alım anlaşmaları genellikle kredi riskini azaltıcı araçlar olarak görülür. Bir repodaki en büyük risk, satıcının vade tarihinde sattığı menkul kıymetleri geri satın almayarak sözleşmenin sona ermesini sürdüremeyebilmesidir. Bu durumlarda, menkul kıymetin alıcısı, başlangıçta ödediği parayı geri almak için menkul kıymeti tasfiye edebilir. Bu neden doğal bir risk oluşturuyorsa, menkul kıymetin değerinin ilk satıştan bu yana düşmüş olması ve bu nedenle alıcıyı, uzun vadede sürdürmeyi amaçlamadığı güvenliği korumaktan başka bir seçenek bırakmayabilir. ya da bir kayıp için satmak. Öte yandan, bu işlemde borçlu için de bir risk vardır; menkul kıymetin değeri üzerinde mutabık kalınan şartların üzerine çıkarsa, alacaklı menkul kıymetleri geri satamaz.
Bu riski azaltmaya yardımcı olmak için geri alım sözleşmesi alanında yerleşik mekanizmalar bulunmaktadır. Örneğin, birçok depo fazladan teminatlandırılmıştır. Birçok durumda, teminatın değeri düşerse, borçludan sunulan menkul kıymetleri değiştirmesini istemek için bir marj çağrısı yürürlüğe girebilir. Menkul kıymetin değerinin artabileceği ve alacaklının bunu borçluya geri satamayacağı durumlarda, riski azaltmak için yetersiz teminat kullanılabilir.
Genel olarak, geri alım sözleşmeleri için kredi riski, işlemin şartları, menkul kıymetin likiditesi, dahil olan karşı tarafların özellikleri ve çok daha fazlası dahil olmak üzere birçok faktöre bağlıdır.
Finansal Kriz ve Repo Piyasası
2008 mali krizinin ardından yatırımcılar repo 105 olarak bilinen belirli bir repo tipine odaklandılar. Bu repoların Lehman Brothers'ın krize yol açan azalan finansal sağlığını gizleme girişimlerinde rol oynadığına dair spekülasyonlar vardı. Krizi takip eden yıllarda, ABD ve yurtdışı repo pazarı önemli ölçüde daraldı. Ancak, son yıllarda iyileşti ve büyümeye devam etti.
Kriz genel olarak repo piyasasında sorunlar olduğunu ortaya koydu. O zamandan beri Fed, sistemik riski analiz etmek ve azaltmak için adım attı. Fed en az üç endişe konusu belirledi:
1) Üçlü repo pazarının takas bankalarının sağladığı gün içi krediye güvenmesi
2) Bir satıcı temerrüde düştüğünde teminatın tasfiyesine yardımcı olacak etkili planların eksikliği
3) Yaşanabilir risk yönetimi uygulamaları eksikliği
2008'in sonundan itibaren, Fed ve diğer düzenleyiciler bu ve diğer endişeleri gidermek için yeni kurallar belirlediler. Bu düzenlemelerin etkileri arasında, bankalar üzerinde Hazineler gibi en güvenli varlıklarını korumaya yönelik artan bir baskı vardı. Repo anlaşmalarıyla ödünç verilmemeleri teşvik edilmektedir. Bloomberg'e göre, düzenlemelerin etkisi önemli oldu: 2008'in sonuna kadar, bu şekilde ödünç alınan küresel menkul kıymetlerin tahmini değeri 4 trilyon dolara yakındı. O zamandan beri, rakam 2 trilyon dolara yaklaştı. Ayrıca, Fed, banka rezervlerindeki geçici dalgalanmaları dengelemek için giderek artan şekilde geri alım (veya ters repo) anlaşmalarına girmiştir.
Bununla birlikte, son on yıldaki düzenleyici değişikliklere rağmen, repo alanı için sistemik riskler devam etmektedir. Fed, para fonları arasında yangın satışına ilham verebilecek büyük bir repo satıcısı tarafından temerrüde düşme konusunda endişelenmeye devam ediyor ve bu da daha geniş pazarı olumsuz etkileyebilir. Repo alanının geleceği, bu işlemcilerin eylemlerini sınırlamak için sürekli düzenlemeler içerebilir veya sonunda merkezi bir takas odası sistemine doğru bir geçiş bile içerebilir. Şimdilik, geri alım anlaşmaları kısa vadeli borçlanmayı kolaylaştırmak için önemli bir araç olmaya devam etmektedir.