Büyük şirketler inovasyona yatırım yapar. Araştırma ve geliştirme (AR-GE) üzerine zar atanlar, yapmayanlardan daha büyük karlar üretme eğilimindedir. Ancak dikkatli olun: Ar-Ge dünyası şüpheli harcamalar, belirsiz sonuçlar ve ölçülmesi zor olabilecek getirilerle doludur. Dolayısıyla, Ar-Ge harcamalarının kârlılık ve hisse değerlemesine katılması basit bir mesele değildir.
Eğitim: Temel Analiz
AR-GE Harcamaları ve Karlılık
Ar-Ge harcamaları tek başına karlılığı ve güçlü stok performansını garanti etmez. Bazı şirketler, projeler başarılı kabul edildiğinde Ar-Ge'ye yoğun harcama yapmanın getirisini görüyor. Öte yandan, şirketler her yıl Ar-Ge'ye büyük miktarda yatırım yaptıktan sonra bile düşük performans kayıplarından muzdarip olabilirler.
Yatırımcıların değerlendirebilmeleri gereken şey Ar-Ge dolarlarının verimliliğidir. Bu amaçla, bir teknoloji şirketinin Ar-Ge harcamalarının kârlılığını ölçen bir Ar-Ge geri dönüş metriği sunmak istiyorum. Araştırma sermayesi getirisi veya RORC olarak bilinen metrik, geçen yıl gibi önceki bir dönemde Ar-Ge harcamalarından elde edilen kâr oranını etkili bir şekilde ölçer.
Yüksek RORC'a sahip şirketleri aramak faydalı olacaktır. Metrik, bir firmanın yeni Ar-Ge harcamalarından kazanç sağlayıp sağlamadığını gösterir. Aynı zamanda, yatırımcılara son Ar-Ge yatırımlarının finansal performansa katkıda bulunup bulunmadığı veya şirketin sadece eski yeniliklere dayanıp dayanmadığı konusunda bir fikir vermektedir.
RORC hesaplanıyor
RORC, bir önceki yılda harcanan her bir Ar-Ge doları için ne kadar brüt kar üretildiğini anlatıyor. ROC için hesaplama çok basit: cari yılın brüt kar dolarını alıp önceki yılın Ar-Ge giderine böleriz.
Oran şöyle görünür:
Cari Yıl Brüt Kar Önceki Yıl Ar-Ge Harcamaları
Pay veya brüt kar normalde cari yıl gelir tablosunda bulunur. Bazen şirketler gelir tablosunda brüt karı açıkça belirtmemeyi tercih ederler. Bu durumda, satılan malların maliyetini gelirlerden çıkararak brüt kar elde edebiliriz.
Bu arada, genellikle bir şirketin Ar-Ge'sini gelir tablosunda da bulacaksınız, ancak GAAP ve IFRS muhasebe standartları arasındaki tutarsızlıklar nedeniyle, bilançoda da aktifleştirilebilirler. İki yöntem yakınsa da, gider veya varlık olarak kabul edilmesi gereken tutarsızlıklar vardır.
Faaliyet kârı veya net kârın brüt kar olarak kullanılması brüt kârı tartışmalı olarak bir şirketin Ar-Ge çabalarının ürettiği artan karlılığın en iyi şekilde temsil edilmesini sağlar. Hesaplama ayrıca Ar-Ge için bir yıllık ortalama yatırım döngüsü varsaymaktadır. Böylece, geçen yılki Ar-Ge harcaması bu yılın karlarını üreten bu yılın yeni teknoloji ürünlerine dönüşüyor.
RORC test ediliyor
RORC'un Ar-Ge verimliliğini değerlendirmek için bir araç olarak nasıl çalıştığını görmek için, bunu birkaç tanınmış teknoloji şirketi olan Kaliforniya merkezli Apple (Nasdaq: AAPL) ve Finlandiya'nın Nokia Corporation (NYSE: NOK) üzerinde deneyelim. Her şirket için, RORC'u 2008 mali AR-GE harcamalarından 2009 mali brüt kar getirilerine göre hesaplayacağız.
Apple'ın 2009 10-K'sine göre, 2009 brüt marjı 13, 14 milyar dolar. Apple, finansal tablolarında 2009 ve son iki yıl için Ar-Ge harcamaları sunmaktadır. Apple 2008'de Ar-Ge'ye 1.109 milyar harcadı. RORC oranını uygulayarak, Apple'ın Ar-Ge'ye 2008'de harcadığı her dolar için 2009 brüt karında 11.84 dolar ürettiğini göreceksiniz.
Apple RORC = 13140 milyar $ 1.109 milyar $ = Ar-Ge Doları Başına 11.84 $ Brüt Kar
Nokia'nın 2009 faaliyet raporunu kullanarak aynı metodolojiyi uygulayan konsolide gelir tablosu, Apple'ın 13.264 milyar avro brüt kar elde ettiğini gösteriyor. Aynı açıklama Nokia'nın 2008 Ar-Ge harcamalarının 5.968 milyar avro olduğunu gösteriyor. Bu rakamlar Nokia'nın Ar-Ge'ye harcadığı her bir avro için 2, 22 avro brüt kar ürettiğini gösteriyor. Mart 2009'da bir euro 1, 32 dolara dönüştü.
Nokia RORC = 13.264 milyar ((17.508 milyar $).95.968 milyar (7.877 milyar $) =.22.22 Ar-Ge Başına Brüt Kar (Ar-Ge Doları başına 4.44 $ Brüt Kar)
2009'da Apple'ın RORC'sinin Nokia'nın aynı dönemden büyük ölçüde daha iyi performans gösterdiği açıktır. Farkı açıklamak için, iki şirketin teknoloji işlerindeki önemli farkları anlamanız gerekir.
Apple, Ar-Ge'sini her biri farklı bir son pazara sahip birden fazla üründe kullanabildi - Mac masaüstü ve dizüstü bilgisayarlar, iPod el eğlence cihazları iPhone cep telefonları ve Apple TV ürünleri. Dahası, Apple teknolojilerinin hepsi birbirini tamamlayacak şekilde üretildi. Sonuç olarak, iPhone işletim sistemini geliştirmek için yapılan bir Ar-Ge yatırımı akıllı telefonlarından değil, iPod Touch cihazından da faydalandı. Muhtemelen, Apple'ın geniş bir pazar yelpazesine oldukça yoğun Ar-Ge uygulama yeteneği, şirketin araştırma sermayesinden çok yüksek getirisinin arkasında yatan şeydir.
Nokia ise tam tersine alternatif bir iş modelini temsil ediyor. Nokia'nın Ar-Ge çalışmaları, yalnızca tek bir son pazara (mobil telefonlar) yarar sağlayan üç ayrı yazılım işletim sistemine yayılmıştır. Yani, Nokia tek bir ürün için ek bir Ar-Ge euro harcadığında, sadece diğer yakışıklı ürün pazarlarının değil, genel cep telefonu fırsatının bir alt kümesi yararlanıyor oldu.
Piyasa Yüksek RORC'u Ödüllendirir mi?
Apple ve Nokia'nın 2009 pay değerlerine bakıldığında, pazarın araştırma sermayesinden üstün getiri sağlayan şirketleri ödüllendirdiği görülmektedir. Mart 2009 sonunda Apple'ın hisse fiyatı yaklaşık 113 dolardı. Bu arada Nokia, hisse başına yaklaşık 12 $ 'dan işlem gördü. On beş ay sonra, Nokia 8, 50 dolar aralığında işlem yaparken, Apple 250 dolar civarında işlem yapmak için hızlı bir ivme kazandı. Apple'ın yukarıda belirtilen dönemde yaşadığı büyüme, büyük ölçüde sağlam yeniliklerin ve yüksek araştırma sermayesinin getirisinin bir sonucuydu.
Sonuç
Günün sonunda, Ar-Ge'nin verimliliği, teknoloji şirketinin kârını ve sonuçta hisse fiyatlarını artıran unsurdur. RORC, yatırımcılara teknoloji şirketlerinin Ar-Ge verimliliğini izlemek için yararlı bir yöntem sunuyor ve yatırımcılara bu şirketlerin hisse değerlerinin nereye yönlendirildiği konusunda ipucu veriyor. (Bu tür gadget fonlarına yatırım yapmadan önce geçmişteki performansı değerlendirin. Daha fazla bilgi için bkz. Teknoloji Sektörü Fonları .)