Kaldıraçlı satın almalar, RJR Nabisco'nun devralınması gibi büyük anlaşmaların manşetlere bindiği ve en çok satan kitap ve filme yol açtığı 1980'lerde çılgınca popülerdi.
LBO'ların parlak günleri sona ermesine rağmen, yatırımcılar risklerin farkında oldukları sürece anlaşmalara hala katılabilirler.
Kaldıraçlı satın alma, yatırımcıların az miktarda özkaynak ve önemli miktarda borcu olan bir şirket satın almasıdır. Strateji, çok fazla sermaye taahhüt etmeden büyük satın alımlara izin verir.
Farklı Yatırım Yolları
Çoğu durumda kaldıraçlı satın alımlar, kurumlardan ve varlıklı bireysel yatırımcılardan sermaye toplayan özel sermaye şirketleri tarafından gerçekleştirilir. Derin cepleriniz varsa, hisse senedi hissesini sağlayan gruba katılabilirsiniz. Bu, “kalifiye” bir yatırımcı olarak kategorize edilmenizi gerektirir, yani portföyünüzde en az 5 milyon $ yatırımınız vardır. Özel sermaye şirketinin koyduğu nakit, ona hedef firmada bir hisse senedi hissesi veya sahiplik verir. Bu hisse senedi hissesi genellikle hedefin değerinin% 40'ı veya daha azıdır. Satın alma fiyatının geri kalanı borçla finanse edilir.
Satın alma işleminde çeşitli kredi türleri kullanılabilir: banka kredileri, tahviller ve ara borç.
Banka kredileri, edinen kişinin bir bankadan ödünç aldığı parayı içerir. Tahviller, işlemin finanse edilmesine yardımcı olmak için edinen şirket tarafından ihraç edilen borcu içerir. Tahviller genellikle satın alınan şirketin varlıkları ve nakit akışları ile desteklenir. Bu tahviller genellikle “önemsiz” tahviller veya yüksek getirili borç olarak adlandırılır, çünkü diğer tahvillerin temerrüde düşme ihtimali daha yüksektir ve bu nedenle daha yüksek faiz oranları sunmak zorunda kalırlar.
Ara borç gibi diğer finansman türleri kullanılabilir. Bu karmaşık araçlar hisse senetleri ve tahviller arasında bir melezdir ve kayda değer riskler karşılığında yatırımcılara cazip getiriler sunar. Satın alma işlemi tamamlandıktan sonra borcun ödenmesi gerekir. Yani ilke ve faiz bankaya, tahvil sahiplerine ve asma borcun sahiplerine ödenmelidir. Geri ödeme, iktisap edilen işletmeden veya işletmenin dağıtılması ve bileşenlerinin satılması yoluyla elde edilen kârlardan nakit akışları kullanılarak yapılabilir.
Bireysel bir yatırımcı olarak, satın alma işlemini desteklemek için çıkarılan bonoları satın alabilirsiniz. Çoğu durumda, bu, önemsiz tahviller için bir şans almaya istekli olduğunuz anlamına gelir.
Başka bir seçenek, olası bir satın alma hakkında haber duyduğunuzda hisse senedini hedef şirkette satın almaktır. Genellikle hisse haberlere tepki olarak yükselme eğilimindedir, ancak her zaman anlaşmanın çökmesi ve hisse senedinin düşmesi riski vardır.
En kolay ve muhtemelen en güvenli yöntem satın alma fırsatlarında uzmanlaşmış yatırım fonlarına yatırım yapmaktır. Bu fonlar, yatırım adaylarını değerlendirmekten sorumlu araştırma araçlarına ve analistlere erişimi olan profesyonel yatırımcılar tarafından yönetilmektedir. Fonlar ayrıca birden fazla menkul kıymete sahiptir, böylece tek bir kötü seçim yapma riskini azaltır. Carlyle Group tarafından sunulan CPG Carlyle Özel Sermaye Fonu, bir satın alma fonu örneğidir.
İyi Bir Anlaşma mı yoksa Dud?
LBO'lar genellikle manşetler yapıyor çünkü alıcılar büyük risk alıyor ve ciddi para kazanmak istiyor. 1980'lerde, % 25 ila% 30 arasında hedef getirileri olan anlaşmalar olağandışı değildi. Bu iadeler genellikle olağanüstü ve bazen sürdürülemez borç seviyeleri alınarak elde edilir.
Anlaşmalar bazen% 90 borç ile% 10 özsermayeye finanse edildi. Bu yüksek borç / özkaynak oranı, iktisapları desteklemek için ihraç edilen tahvillerin genellikle yatırım notundan düşük olarak derecelendirilmesinin ve genellikle önemsiz tahviller olarak adlandırılmasının nedenlerinden biridir. Bu tür yüksek kaldıraç oranlarıyla, faiz ödemeleri o kadar büyük olabilir ki şirketin işletme nakit akışları borcu ödemek için yetersizdir.
Daha yakın zamanlarda, LBO'lar, satın alınan işletmeleri beş ila yedi yıllık bir zaman dilimine dayanan planlı bir çıkışla kârla çalıştırmak isteyen ediniciler tarafından başlatılmıştır. Bu anlaşmalar% 40'a yakın özkaynak görüyor. Alıcılar değer katmak ve kendini sürdürebilecek bir iş kurmak istiyor.
LBO'yu yatırımcı bakış açısıyla değerlendirmek, hisse senedi üzerinde temel analiz yapmaya benzer. Bu, şirketin değerinin ne olduğunu ve faturalarını ödeyip ödeyemeyeceğini ve kârlı bir şekilde yürütülüp yürütülemeyeceğini belirlemek için tasarlanmış geleneksel analizi içerir.
Önemli LBO'lar ve Ünlü Bir Geçmiş
2013 yılında, 24.9 milyar dolarlık Dell'in Silver Lake Management tarafından devralınması büyük bir işlemdi ve bilgisayar üreticisinin tarihinde kesinlikle dikkate değer bir bölümdü, ancak tarihin en büyük LBO'larına kıyasla zayıfladı.
RJR Nabisco (55 + milyar $), Energy Future Holdings (47 + milyar $), Equity Office Properties (41 + milyar $), Hospitality Corp of America (35 + milyar $), First Data (30 + milyar $) ve Harrah's Entertainment (30 + milyar dolar), hepsi önemli ölçüde daha büyüktü. Bu olayların çoğu düşmanca devralma anlamına geliyordu, yani satın alma mevcut yönetim ekiplerinin isteklerine karşı yapıldı.
Bu tür senaryolarda, bir şirketin başarısının (bilançodaki varlıklar şeklinde), onu satın alan düşmanca bir şirket tarafından teminat olarak kullanılabilmesi özellikle ironiktir. Bu taktik, özellikle acımasız ve yırtıcı olarak görülen işlemlerde satın alımları finanse etmek için özel sermaye şirketlerini kullanan kurumsal akıncılar tarafından kullanıldı. Bu karakterizasyon, bir zamanlar LBO uygulayıcılarının benimsediği bir şeydir.
Michael Milken ve Ivan Boesky, LBO'ların ilk günlerinden itibaren özel sermaye tarafında en iyi bilinen oyunculardan ikisi. Milken, çeşitli LBO katılımcılarını bir araya getiren yıllık Predators 'Ball toplantısına ev sahipliği yapan özel sermaye şirketi Drexel Burnham Lambert için çalıştı. Milken'in istismarları Wall Street filmine ilham verdi. Çok satan bir kitap olan Kapıdaki Barbarlar , aynı zamanda bir filme yapılan RJR Nabisco'yu ele geçirdi.
Milken'in adı sonsuza dek Wall Street için bir başka ilham kaynağı olan Ivan Boesky ile bağlantılıdır. Boesky, Milken ile gizli hisse senedi alım satımları yapmak için bekleyen anlaşmalar hakkında sağlanan bilgileri kullanarak gizledi. Her iki adam da hapse girdi ve kötülükleri için ağır para cezaları ödedi. Onların muhteşem düşüşü, gerçekleşen sahtekarlığı ve LBO çılgınlığının arkasında muhteşem karları körüklediğini ortaya çıkardı.
Alt çizgi
LBO'lar para kazanmak için fırsatlar sunarken, açgözlülük size karşı çalışabilir. Anlaşmalar her zaman gerçekleşmez ve hatta yaptıklarında sonuçlar yatırımcılar için her zaman uygun değildir. LBO'lara yatırım yapmakla ilgileniyorsanız, ya temel analizi yapmayı öğrenin ve uygun şekilde yapmak için zaman ayırın ya da işi uzmanlara bırakın.