Kurumsal tahviller, diğer sabit getirili yatırımlardan daha yüksek bir getiri sağlar, ancak ilave risk açısından bir fiyat sunar. Şirket tahvillerinin çoğu tahvillerdir, yani teminat ile teminat altına alınmazlar. Bu tür tahvillerdeki yatırımcılar, sadece faiz oranı riskini değil, aynı zamanda kredi riskini, kurumsal ihraççının borç yükümlülüklerini temerrüde düşürme şansını da üstlenmelidir.
Bu nedenle, kurumsal tahvil yatırımcılarının kredi riskini ve potansiyel getirilerini nasıl değerlendireceklerini bilmesi önemlidir. Ve artan faiz oranı hareketleri tahvil yatırımınızın değerini azaltabilirken, bir temerrüt onu neredeyse ortadan kaldırabilir. Temerrütlü tahvil sahipleri anaparalarının bir kısmını kurtarabilirler, ancak genellikle dolardaki kuruşlardır.
Önemli Çıkarımlar
- Şirket tahvillerinin devlet tahvillerinden daha yüksek bir risk taşıdığı düşünülmektedir, bu nedenle en yüksek uçuş kredi kalitesine sahip şirketler için bile şirket tahvillerinde faiz oranları neredeyse her zaman daha yüksektir. Bu genellikle gelecekteki operasyonlardan kazanılacak paradır ve teminat ile teminatsız borçlar haline gelir.Kredi riskleri, borçlunun bir krediyi orijinal şartlarına göre geri ödeyebilme kabiliyetine göre hesaplanır., kredi verenler beş C'ye bakar: kredi geçmişi, geri ödeme kapasitesi, sermaye, kredi koşulları ve ilişkili teminat.
Tahvil Piyasası Veriminin Gözden Geçirilmesi
Verim ile, tüm kupon ödemelerinden ve "yerleşik" fiyat değerlemesinden elde edilen kazançlardan elde edilen toplam verim olan vadeye kadar getiriyi kastediyoruz. Cari getiri, genellikle yılda iki kez ödenen kupon ödemeleri tarafından üretilen kısımdır ve şirket tahvillerinden elde edilen getirinin çoğunu oluşturmaktadır. Örneğin, 6 $ 'lık yıllık kuponlu (altı ayda bir 3 $) bir tahvil için 95 $ öderseniz, mevcut getiriniz yaklaşık% 6.32'dir (6 $ ÷ 95 $).
Vadeye kadar elde edilen katma değer artışı, yatırımcının bonoyu indirimli olarak satın alarak ve sonra nominal değeri almak için vadeye kadar tutarak ek getirisinden kaynaklanmaktadır. Bir şirketin, cari getirisi sıfır olan ve vadeye kadar getirisi sadece yerleşik fiyat değerlemesinin bir fonksiyonu olan bir sıfır kupon tahvil ihraç etmesi de mümkündür.
Birincil endişesi tahmin edilebilir yıllık gelir akışı olan yatırımcılar, her zaman devlet getirilerini aşacak getiriler üreten şirket tahvillerine bakarlar. Ayrıca, şirket tahvilleri yıllık kuponları daha önceden tahmin edilebilir ve genellikle adi hisse senetlerinden alınan temettülerden daha yüksektir .
Kredi Riskinin Değerlendirilmesi
Moody's, Standard and Poor's ve Fitch gibi ajanslar tarafından yayınlanan kredi derecelendirmeleri, kredi riskini yakalamak ve sınıflandırmak içindir. Ancak, kurumsal tahvillerdeki kurumsal yatırımcılar genellikle bu ajans derecelendirmelerini kendi kredi analizleriyle desteklemektedir. Kredi riskini analiz etmek ve değerlendirmek için birçok araç kullanılabilir, ancak iki geleneksel metrik faiz karşılama oranları ve büyük harf kullanım oranlarıdır.
Faiz karşılama oranları, "Şirket, borcuna yıllık faizi finanse etmek için her yıl ne kadar para üretiyor?" Ortak bir faiz oranı oranı, EBIT'in (faiz ve vergiler öncesi kazanç) yıllık faiz giderine bölünmesiyle elde edilir. Açıkçası, bir şirketin yıllık borcuna hizmet verecek kadar kazanç elde etmesi gerektiğinde, bu oran 1, 0'ı aşmalıdır ve oran ne kadar yüksek olursa o kadar iyidir.
Kapitalizasyon oranları, "Şirket varlıklarının değeri ile ilgili olarak ne kadar faiz getiren borç taşıyor?" Uzun vadeli borçların toplam varlıklara bölünmesiyle hesaplanan bu oran, şirketin finansal kaldıraç derecesini değerlendirmektedir. Bu, konut ipoteği (uzun vadeli borç) üzerindeki bakiyenin evin değerlemesi ile bölünmesine benzer. 1.0 oranı "evde eşitlik" olmadığını ve tehlikeli derecede yüksek finansal kaldıraç oranını yansıtacağını gösterir. Dolayısıyla, kapitalizasyon oranı ne kadar düşük olursa, şirketin finansal kaldıracı o kadar iyi olur.
Genel anlamda, kurumsal tahvilin yatırımcısı kredi riski üstlenerek ekstra getiri satın almaktadır. Muhtemelen "Ekstra verim temerrüt riskine değer mi?" veya "Varsayılan riski üstlenmek için yeterli miktarda getiri elde ediyor muyum?" Genel olarak, kredi riski arttıkça, doğrudan tek bir kurumsal tahvil ihracı satın almanız daha az olasıdır.
Önemsiz tahviller (yani, S&P'nin BBB'sinin altında derecelendirilmiş olanlar) söz konusu olduğunda, anaparanın tamamını kaybetme riski çok fazladır. Yüksek getiri isteyen yatırımcılar, yüksek getirileri korurken birkaç temerrüt sağlayabilen yüksek getirili bir tahvil fonunun otomatik çeşitlendirilmesini düşünebilirler.
8, 8 trilyon dolar
Bir endüstri grubu olan Menkul Kıymetler Sanayi ve Finansal Piyasalar Birliği'ne göre ABD'de 2018 itibariyle ödenmemiş kurumsal borç miktarı.
Diğer Kurumsal Tahvil Riskleri
Yatırımcılar, şirket tahvillerini etkileyen diğer risk faktörlerinin farkında olmalıdır. En önemli faktörlerden ikisi çağrı riski ve olay riskidir. Eğer bir şirket tahvili çağrılabilir ise, ihraç eden şirket tahvili asgari bir süre sonra satın alma (veya ödeme) hakkına sahiptir.
Olay riski, kurumsal bir işlemin, doğal afetin veya yasal değişikliklerin kurumsal bir tahvilde ani bir düşüşe neden olma riskidir. Olay riski endüstri sektörüne göre değişme eğilimindedir. Örneğin, telekom endüstrisi güçleniyorsa, bu sektördeki tüm tahviller için olay riski yüksek olabilir. Risk, tahvil sahibinin şirketi başka bir telekom şirketi satın alabilir ve muhtemelen bu süreçte borç yükünü (finansal kaldıraç) artırabilir.
Kredi Yayılımı: Kurumsal Tahvillerdeki Kredi Riskini Kabul Etmenin Getirisi
Tüm bu ekstra riskleri üstlenmenin getirisi daha yüksek bir verimdir. Bir şirket tahvili getirisi ile devlet tahvili arasındaki farka kredi marjı denir (bazen sadece kar marjı olarak adlandırılır).
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Gösterilen getiri eğrilerinin gösterdiği gibi, kredi marjı her vade noktasında kurumsal tahvil ile devlet tahvili arasındaki verim farkıdır. Bu itibarla, kredi marjı yatırımcıların kredi riski için aldığı ekstra tazminatı yansıtmaktadır. Dolayısıyla, bir şirket tahvili toplam getirisi, hem Hazine getirisi hem de kredi marjının bir fonksiyonudur ve bu daha düşük oranlı tahviller için daha büyüktür. Tahvil ihraç eden şirket tarafından toplanabilirse, kredi marjı daha fazla artarak tahvilin çağrılabileceği ek riski yansıtır.
Kredi Spreadindeki Değişiklikler Kurumsal Tahvil Sahiplerini Nasıl Etkiliyor?
Kredi yayılımındaki değişikliklerin tahmin edilmesi zordur, çünkü hem belirli kurumsal ihraççıya hem de toplam tahvil piyasası koşullarına bağlıdır. Örneğin, BBB'nin S&P notundan A'ya olan belirli bir şirket tahvili üzerindeki kredi yükseltmesi, temerrüt riski azaldığı için söz konusu tahvil için kredi marjını daraltacaktır. Faiz oranları değişmezse, bu "yükseltilmiş" tahvilin toplam getirisi daralma spreadine eşit miktarda düşecek ve fiyat buna göre artacaktır.
Şirket tahvili satın aldıktan sonra, tahvil sahibi faiz oranlarının düşmesinden ve kredi marjının daralmasından faydalanarak yeni çıkarılan tahvillerin vadesine daha az getiri sağlayacaktır. Bu da tahvil sahibinin şirket tahvili fiyatını yükseltir. Öte yandan, artan faiz oranları ve kredi genişlemesinin vadeye daha yüksek getiriye ve daha düşük tahvil fiyatına neden olarak tahvil sahibine karşı çalışması. Bu nedenle, daralan spreadler daha az süregelen verim sunduğundan ve spreadin genişlemesi tahvilin fiyatına zarar vereceğinden, yatırımcılar anormal derecede dar kredi marjları olan bonolara karşı dikkatli olmalıdır. Diğer taraftan, eğer risk kabul edilebilirse, yüksek kredi marjları olan şirket bonoları daralma marjı olasılığı sunar ve bu da fiyat değerlemesi yaratır.
Ancak, faiz oranları ve kredi marjları bağımsız olarak hareket edebilir. İş çevrimleri açısından, yavaşlayan bir ekonomi, şirketlerin temerrüde düşme olasılığı daha yüksek olduğu için kredi marjlarını genişletme eğilimindedir ve durgunluktan ortaya çıkan bir ekonomi, şirketlerin teorik olarak büyüyen bir ekonomide temerrüde düşme olasılığı daha düşük olduğu için, spread'i daraltma eğilimindedir.
Durgunluktan büyüyen bir ekonomide, Hazine getirilerinin artmasına neden olacak daha yüksek faiz oranları olasılığı da vardır. Bu faktör, daralan kredi marjını dengelemektedir, böylece büyüyen bir ekonominin etkileri şirket tahvillerine daha yüksek veya daha düşük toplam getiriler sağlayabilir.
Alt çizgi
Ekstra getirinin risk açısından uygun olması durumunda, kurumsal tahvil yatırımcısı gelecekteki faiz oranları ve kredi marjı ile ilgilenir. Diğer tahvil sahipleri gibi, genel olarak faiz oranlarının sabit kalmasını veya daha da iyi düşmesini umuyorlar.
Ek olarak, genellikle kredi marjının sabit veya daralmasını, ancak çok fazla genişlememesini umarlar. Kredi marjının genişliği tahvilin fiyatına önemli bir katkıda bulunduğundan, marjın çok dar olup olmadığını ve aynı zamanda geniş kredi marjları olan şirketlerin kredi riskini değerlendirdiğinizden emin olun.